科學認識和評估貨幣政策傳導機制的有效性

廖繼偉

科學認識和評估貨幣政策傳導機制的有效性

廖繼偉

貨幣政策傳導機制的主體(即貨幣當局)是唯一的，而客體(或受眾)則有眾多，包括金融機構、金融市場、企業及家庭、個人等各類經濟主體。因此，貨幣政策傳導是一對多的過程。

傳導機制不僅是內部構成要素交互作用的過程，也是有關外部因素隨機干擾的復雜過程。貨幣政策傳導中涉及貨幣、資本、外匯、勞動力等多個市場，牽涉到的經濟金融變量包括消費、投資、貨幣供應量、利率、匯率等，其中一些因素是貨幣當局可以直接控制或具有較強影響力的，有些則很難控制。貨幣當局與市場之間的博弈是一個持續交互的過程，貨幣當局會根據政策傳導與市場反應情況調整政策操作，市場主體也會根據對貨幣政策變化及效應的理解與預期進行適應和規避。

評估傳導機制有效性，要考慮貨幣政策目標的實現程度，還要考慮貨幣政策在各種渠道傳導中的順暢性和時效性。傳導機制是貨幣政策影響經濟變量的過程，它有時滯較長、可變、不確定等特點，評估傳導機制有效性需要對傳導過程的力度強弱、效率高低、效果偏差進行評估。應注意的是，貨幣政策傳導機制有效性與貨幣政策有效性是有區別的，前者是對貨幣政策預期目標與實際效果之間差異的評估，焦點在傳導機制，在于貨幣政策決策和操作的每一變化是否產生合意的效果；而后者更偏重于貨幣政策目標的科學性、工具的恰當性及實施后實際效果的正面性。

貨幣政策的傳導渠道在不同的經濟發展階段是不同的。由于貨幣傳導機制的結構性演化一般是漸進的，各類傳導渠道在實際經濟中可能同時發生作用，要分離出各種傳導渠道的強弱和動態變化軌跡進而評價特定傳導渠道的相對重要性是一個挑戰，畢竟很難做出精確的量化分析。

總之，深刻理解貨幣政策傳導機制，有利于科學判斷和決策貨幣政策出臺時機和力度。當金融市場的不穩定阻礙了貨幣政策傳導機制的正常功能時，應及時干預，加強貨幣政策與其他政策的配合，提高貨幣政策傳導的有效性。

(田風摘自《西南金融》2014年第10期《貨幣政策傳導機制的有效性》)