P2P發展路上的三塊絆腳石

作為互聯網金融最成熟的模式之一的P2P的監管，歸口部門終于塵埃落定，銀監會接手監管將拉開P2P行業嚴格規范的序幕。作為一家P2P從業公司，如何符合監管要求，拿到合規經營的一紙準生證，成為自身迫切需要解決的問題。

根據監管部門相關人士的估計，年底前出臺P2P行業監管細則基本上是板上釘釘的了。這也是這屆政府一貫態度和希望。然而，新生金融業態的特殊性，使得行業監管面臨的具體問題尤其多。普羅大眾和媒體們更愿意看到新力量打破壟斷帶來的革命性顛覆，更容易被馬兒們一騎絕塵的颯爽英姿而迷倒。橫亙在P2P發展道路上的這幾塊絆腳石卻亟待搬走。

如何看待P2P平臺中的期限錯配問題

銀行業的發展基石就是期限與金額的錯配，即時間與空間的交換帶來的價值?？梢哉f，沒有期限錯配就沒有銀行業。但P2P平臺理論上不應該有期限錯配，因為期限錯配帶來的流動性風險是P2P平臺所不能承受之重。

有些掛著P2P旗幟的平臺業務規模很大，大量的24個月，36個月的借款產品，賴以支持的資金端投資周期往往只有12個月、6個月，甚至3個月。這意味著源源不斷的新增資金是保證前期固定周期投資人能獲得到期投資退出的唯一保障。在目前大量投資人缺乏投資渠道，股市房市不振的前提下，似乎還能維系。一旦有些風吹草動或其他投資機會的涌現，甚至P2P的競爭導致的資金爭奪的白熱化都可能導致大廈一夜將傾。所以，杜絕期限錯配的P2P投資平臺，方能還P2P投資之本來面目。真實披露借款信息，特別是投資周期與借款真實期限的一一對應，是防范流動性風險的不二法門?！耙灰粚庇袝r候會造成投資方顧慮投資期限過長而投資不足，這就需要配套的流動性解決方案——二手債權轉讓機制。

與傳統銀行規定周期、規定收益的“雙規產品”相比，P2P平臺在技術允許的前提下，提供二手債權轉讓市場不失為解決客戶投資流動性的好方法。前提是，監管部門能不能脫離原來的監管思路影響，將P2P平臺推出的二手債權轉讓視為客戶增值服務的一部分，而不是規避監管的避風港。

P2P商業模式中點對點是否意味著單點對單點

用望文生義的方式看待P2P商業模式，比較容易簡單的將借貸雙方的匹配歸結于甲方與乙方，一對一之間的交易。誠然，保持這樣的交易方式，法律關系會相當清晰，也避免了非法集資的嫌疑。判斷債權成立與否，厘清權利義務，違約后責任的追究會變得較為容易。監管會比較樂于看見這樣一目了然、安全簡便的商業模式。然而，P2P商業模式中最精髓的風險分散優勢將蕩然無存。當一個借款人需要30萬借款的時候，他的需求信息經過審核發布到互聯網上，要找到一個恰巧擁有30萬以上閑錢的投資人，而且又能認可借款人資質愿意一次性借出這筆資金給他的投資人，幾率非常之低，更何況通常P2P平臺同時在募資的借款人可能成百上千個，使得所有借貸關系完成匹配成就的比例及可能性呈幾何倍數降低。

為什么P2P商業模式既能夠完成一定金額的無抵押信用小微貸款的募集，又能夠控制投資人的風險，保證投資人的本金相對安全？因為小額分散！按行業、地域、性別、年齡等緯度充分分散投資形成組合，將系統性的風險集中度降到最低，使得多數情況下的投資人本金安全性得到保障。

投資收益的提高和安全，借款利率成本的降低都有賴于小額分散的理念?？梢哉f，離開了小額分散的精髓，P2P將黯然失色，只是淪為民間高利貸的網絡版而已。

至于監管層普遍擔心的拆標，性質完全不同。將一個募資金額達到一個億的標的，拆分成十個1000萬的標的分別募集，風險集中在一個標的上，一旦違約，容易發生波及面很廣的負面影響。既違背了互聯網金融小額、碎片化的初衷，也喪失了小額分散的優勢，與銀行陷入同質化競爭，而且在資金成本和大額放貸專業化程度上也很難和銀行匹敵，以己之短攻彼之長實為不智。

當然，要保持P2P這種小額分散的優勢，必須跨越法律上非法集資這個檻?，F行證券法及最高人民法院、最高人民檢察院對于非法集資的相關司法解釋都將使得不特定多數人募資行為視為違禁。眾籌也面臨同樣的司法困境?？上驳氖?，未來證券法修改很可能對小額快速融資豁免，對募資的人數限制放寬，真正方便合理、合規的融資順利進行。以立法本意和立法智慧的角度來看，對于P2P商業模式的小額分散方式的支持可以保持謹慎的樂觀。

征信陷阱

當前制約P2P行業有效迅速開展的瓶頸除了政策不明之外，就是征信不力了。合規的P2P平臺對于開放央行征信接口的需求迫在眉睫。限制銀行做小額信貸的主要因素在于成本。未來具有潛力的P2P公司應該具備數據分析和信用打分的基本能力。巧婦難為無米之炊，諸多數據中，央行征信報告的重要性毋庸置疑。很多P2P機構或用人工的方式要求借款人去央行人工進行本人查詢，或被迫通過銀行通道不合規地借道而行。開放央行征信接口，可以大大降低P2P平臺運營成本，更好讓利于借貸雙方，而且有利于提高審貸效率，加快放貸速度。

違約信息不能進入央行征信同時也是P2P平臺違約率和逾期率居高不下的主要原因之一。中國不僅信用基礎設施不夠完善，違約成本低也變相放任了違約者的行為。當民間線下借貸和網絡借貸的違約信息能夠反向進入央行征信系統，不僅使得借款人提高信用意識，自覺關注自己的違約可能，更能夠豐富征信信息，為銀行等傳統金融機構也提供額外的信用信息，提高社會的整體信用水平。未來，典當、擔保、小額貸款、P2P等民間借貸機構都能夠貢獻信用數據的話，中國誠信社會的建立才有望實現。

實現上述目標，既需要政府合理引導，也需要企業付諸努力。聽聞廣東小貸行業因為借款客戶反感進入征信系統而放棄和央行的合作，從長期來看不得不說是短視的。當小貸行業真正開始服務幾萬幾十萬的小微客戶，單一客戶的流失也不再會影響根本，客戶信用習慣才能逐步建立。

P2P前行道路上還有很多問題，但可貴的是，監管層看到了P2P模式對于傳統小微放貸模式弊端的革命性意義，在行業發生諸多負面事件之后，還能夠本著呵護創新，鼓勵發展的態度對待P2P行業，沒有采取一棒子打死的措施，不得不承認，監管思路的革新和變化是P2P行業之福。

能夠堅持規范發展，立足長遠的一批行業領軍企業正在以自己的實際行動證明自己存在的合理性和必要性，未來必將在中國金融史上留下不可磨滅的重重一筆。