“新型”創新將帶來什么？

自從發明蒸汽機以來，創新就一直沒有停歇。而今日之創新與過去有何不同？技術變革正在顛覆著經濟體和企業。它會改變名義經濟增長的黯淡前景嗎？創新對于就業和通脹意味著什么？為了探明問題的關鍵，需要細查創新與生產率和通脹之間的關聯，辨識出潛在的贏家和輸家（企業和國家），衡量創新對于利率和投資策略的影響。

找出贏家與輸家

更快的技術擴散讓企業更難以保持競爭優勢。能夠找出可抵御創新帶來顛覆性影響的企業來進行投資變得更加重要。這也意味著投資者應對企業增長率有更多的考量，因為預測一家企業在十年后是否還會存在變得更加困難。

創新對于經濟施加了兩種力量：第一種是去中間化，即創新消除了供應鏈中的中介，促進了商品化。同樣，自動化和計算機越來越強大的能力將許多產品商品化。前者將減少對于現有服務的需求，后者可促進供應。最終結果就是價格持續下行的壓力。

此外，雖然技術常常讓市場先行者獲得“贏家通吃”的巨大市場份額，比如互聯網探索和網上購物。但市場領先者的估值可能會存在很多泡沫，而且市場份額并不總是意味著高利潤，因而可能導致無利潤的繁榮，受益者主要是消費者而已。

生產率增長的驅動因素

在國家層面，創新侵蝕了新興市場的競爭優勢——廉價的勞動力。面臨工資上漲的壓力時，企業會進行自動化改造或搬遷至更低成本的地區。

自2002年以來，中國工廠的工資已經上漲了4倍，但取代當今中國工人的實際上并不是越南或孟加拉的工人，而是機器人。2012年，中國已成為全球第二大工業機器人進口國，國際機器人聯合會預計到2016年時中國將躍升為第一大進口國。

技術是否導致了生產率下降的問題尚有爭議，而用來衡量純技術進步和創新在生產中的作用的指標——全要素生產率（TFP）的下降更為劇烈。

據美國咨商會的數據，新興市場的全要素生產率增長趨勢從21世紀中葉的約2%大幅下降至目前的約0.25%。這是令人擔憂的。在之前的幾十年，新興市場通過讓農民進入工業以及從西方進口技術，讓新興經濟體提高了生產率。現在，他們必須從模仿轉向創新，這將需要更好的基礎設施、制度和教育。

在許多經濟體，人口老齡化導致工作時間減少，拖累了經濟增長，所以生產率的增長尤其重要。

以日本為首的大多數發達經濟體已經脫離了人口紅利階段，即勞動年齡人口占總人口比重較大的時期。自金融危機以來，中國的勞動生產率增速急劇下降。聯合國預測，中國的勞動年齡人口在2020年前后將開始減少。未來的增長將來自更高效地使用現有勞動力，將中國經濟調整為更加趨于消費型經濟是這一過程的一部分。

這對于發展中國家并不全是壞消息。新興市場可借助創新跨越中間發展階段。

創新對于通脹有何影響？

創新讓傳統對經濟活動的衡量標準成為過去。以美國為例，創新意味著企業可以“少花錢多辦事”。據我們估算，利潤增長1美元現在僅需0.20美元資本支出，而在1950至2000年時為0.50美元。

時下流行的“分享型經濟”增加了對私家汽車和公寓等現有資產的使用，這讓經濟更加高效，但對其他資產則產生了負面影響，比如出租車和酒店。很難判斷分享型經濟所創造的需求是更多了還是更少了，是讓消費者增加了開支，還是把錢存起來不用？

預測通脹并非易事，而且并不是所有創新都是導向通縮的。

人口老齡化的國家面臨著最大的結構性通脹障礙。全球老齡化最快的國家日本經歷了20年的通縮。但并不是所有的通縮都是有害的，當顛覆性創新增加了供給，就促進了良性通縮，最終有利于提升生活水平。歷史上電燈、電力和蒸汽機的發明和應用都降低了生活成本。

另一方面，需求的急劇下降導致產生惡性通縮，拖低利潤率，使債務負擔上升，這方面的例子有美國大蕭條或日本20世紀80年代泡沫經濟的破裂。

溫和通脹、人口老齡化和債務負擔讓G4國家的增長放緩。但經濟增速下降對于股票市場來說不一定是件壞事。較低的名義增長和債券收益意味著企業的融資成本將維持低水平，這對于股票持有人來說是一個好消息。債券市場允許企業削減償債成本和延長到期償付時間，這實際上是對股票市場的補貼。

創新節奏快速為各國央行帶來了挑戰，證券化和衍生品等金融創新有助于定制和減輕風險。創新會影響就業的增長，而創造就業正是央行的一個關鍵目標。這意味著超寬松的貨幣政策可能會失去效力。當利率較低時，公用事業或日常消費品等防守型行業的穩定的現金流就變得更加寶貴。

讓“大數據”說話

盡管這個世界已被大數據所包圍，但許多投資者還沒有對這些數據善加利用。

以“寬客”為例，這些量化投資專家長久以來一直倚重于對大量復雜數據的分析形成投資策略。而根據貝萊德對138支活躍的全球股票基金進行的分析，約為40%的普通量化策略投資者的投資回報是基于四個股本回報因素：市場、規模、價值和動量。

現在，投資者應當認真地考慮使用技術來利用海量的信息，重點在于大數據，尤其是利用社交媒體和網絡檢索信息。我們發現網絡搜索數據是了解經濟趨勢和提升回報的來源，分析和比較各國消費者網絡搜索數據有助于預測經濟活動和股票市場的相對表現。

那么如何利用這些趨勢呢？考慮增持經濟活動將增多的國家的股票，反之亦然。

當今的創新是否會像過去的蒸汽機或電力那樣具有顛覆性？許多創新帶來的好處有待實現或為人們所充分理解都需要時間。當前這輪創新浪潮開端僅有5年時間，普遍存在的無線寬帶、智能手機和大數據，為我們帶來的益處可能還會源源不斷地涌現。