“掘金”新三板

新三板擴容之后迅速引發了企業掛牌井噴。

據不完全統計，自1月24日新三板正式擴容以來，截至2月下旬，新三板掛牌企業數量從之前的355家瞬間激增至640余家，其中皖企就有13家企業入圍。新三板也由之前少人問津的“雞肋”，一躍成為資本市場關注的“新寵”。

2013年12月，國務院出臺《關于全國中小企業股份轉讓系統（俗稱“新三板”）有關問題的決定》，新三板正式擴容至全國，成為真正意義上的全國性場外市場。而在擺脫了區域性限制后，全國各地企業趨之若鶩掛牌新三板。

“新三板為暫時不符合主板及創業板上市標準或等不及IPO的中小企業，打通了一條快速融資通道。”不少企業界及業內人士均表示，在新三板即將擴容到全國的時刻，把握這一歷史性的資本市場新機遇，時不我待。

究竟掛牌新三板能為企業帶來哪些實質利益？對大部分中小企業而言，掛牌還存在哪些阻礙？如何解決？在此過程中，企業最關心的問題又是什么？

2月25日下午，由徽商雜志社與中國科學技術大學EMBA中心聯合主辦的第三十期科大·徽商圓桌論壇在中國科學技術大學管理學院舉行。論壇由徽商雜志社副總編輯許祝生主持。

致命誘惑

許祝生 徽商雜志社副總編輯

有觀點提出，2014年將是老板們最痛苦的一年。在互聯網時代，企業做3～5年戰略規劃成了沒有任何實際意義的事情，周身發展瞬息萬變。每當新事物出現，人們對它的認知一般都要經歷“看不見、看不起、看不懂”這三個階段，但要想做市場的引領者，就必須先知先覺。

目前，企業沖擊新三板的熱潮集中爆發，成為一大趨勢。徽商傳媒自身也在積極籌備掛牌事宜，已正式聘請招商證券安徽分公司為徽商傳媒推薦掛牌新三板的主辦券商，邁出了實質性的一步。

有人說新三板對企業的誘惑是致命性的，但在我看來，這也是一個見仁見智的問題。掛牌新三板能夠為企業拓寬融資渠道不假，但企業也不能盲目以此為唯一目的沖擊新三板，結合企業自身發展實際才是正途。企業上市的目的是什么？有沒有信心能承受上市前夕企業規范化的過程是企業必須慎重考慮的兩大問題。

新三板“吸睛七寶”

樂發婷 國元證券股份有限公司債券一部總經理中科大EMBA11級學員

在我看來，新三板的未來定位就相當于美國的納斯達克，有機會產生很多牛氣的企業，目前它的“致命誘惑”主要體現在七個方面。

第一，門檻相對較低。這主要就體現在它對于掛牌企業沒有剛性的財務指標要求；第二，有轉板通道。在新三板掛牌的企業，只要符合交易所的掛牌條件，就可以直接轉至交易所掛牌，這相比于企業直接IPO的各項程序、條件都精簡、寬泛了許多，相當于一條上市的“綠色通道”，這也是大部分企業沖擊新三板的第一訴求；第三，有利于企業的規范化。對于企業來說，創辦初期的些許不規范是難以避免的，但當經濟社會發展到一定程度，大家都遵從契約經濟時，規范就會成為一種必然。也許一些企業還在顧慮掛牌新三板“規范化”的代價，但必須提醒大家的是：時間可以等你，機會卻未必；第四，是一次免費的品牌宣傳，以我們此前推的一家企業為例，推之前其百度搜索量不到1萬，推之后暴漲至24萬；第五，是一種融資通道。新三板將為企業吸引很多外來投資者；第六，投資通道也變得寬泛；第七，今年8月即將正式推出的做市商制度也將有效解決中小企業股票流動性不足、價格發現難等問題。

利弊共存 壓力山大

胡優華 華藝生態園林股份有限公司董事長

從1月24日掛牌以來，我們企業作為中國園林行業新三板第一股，享受到了掛牌的不少益處。

最直接的影響就是提升了企業的品牌知名度，引得數家基金公司前來洽談，目前在接洽中的還有八九家；其次就是業務模式的悄然變化，此前我們參與招投標都是主動尋找項目，現在政府部門已經開始主動邀約我們參與招投標，甚至可以與其他上市公司同場PK，且不輸給它們；再者就是公司內部管理、人才培養方面更加規范，也讓我們開始思考什么樣的營銷模式適合我們企業，而在這之前，我們是完全沒有營銷模式這個概念的。

當然，享受這些成果的前提就是必須付出“規范”的代價。我們企業在掛牌前的規范期經歷了整整四年，這四年當中，每年企業至少少賺40萬，這對于中小企來說，也是一筆不小的數目。

成功掛牌之后，壓力也隨之而來。作為一個公眾企業，干任何事情都得小心翼翼，不僅要面對媒體的輿論監督、投資者的監督，還要關心風險控制等問題。有媒體來采訪我時稱我為“園林大鱷”，這讓我感覺很緊張。總體來說，企業要想做大做強必須要走資本市場這條道路，但走上之后，也有利有弊，我現在感覺倒是有點如履薄冰。

“收益”>“陣痛”

陳欣 東興證券合肥蕪湖路營業部財富中心主管

誠如胡總所言，企業在掛牌前的“陣痛”是難以避免的，但經歷陣痛之后，真正實現融資了，你就會發現收益一定大于陣痛的感受。

就如此前樂總所提到的，掛牌新三板有如此多的益處，主要吸引企業的就是融資、轉板和免費宣傳這三點。一般我在跟企業介紹時，都會突出第三點，即免費宣傳——至少能為企業省一大筆廣告費。舉個最直觀的例子，安徽本土企業和全國知名企業這兩個名頭對于企業來說，不僅是一種門面，更直接關系到銀行等機構對企業的信用評級，授信額度也會直線上升，這對企業來說不是一大利好嗎？

不是誰都能從新三板“掘到金”

王文峰 安徽承義律師事務所合伙人、中科大EMBA13級學員

新三板對企業的限制比主板上市要少得多，一般只需要滿足以下6個條件即可：依法設立，存續滿兩年；業務明確，具備持續經營能力；公司治理機制健全，合法規范經營；股權明晰，股票發行和轉讓行為合法合規；主辦券商推薦并持續督導；全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司要求的其他條件。

有人說，一般稍微規范點兒的公司都能達到這個標準，但要提醒大家的是，一些規范要求的紅線一定不要碰，而一些黃線則可以通過技術手段進行規避。然而，并不是所有符合條件的企業都適合上新三板，也不是所有上了新三板的企業都能從中掘到金。

如果企業只是本著想融資的想法進行掛牌，那么難度還是有的，因為新三版不但要求企業要明確經營范圍，而且還要求企業具有可持續的經營能力。比如：某公司今年凈利潤為500萬元，去年和前年也是這個數，就證明你的公司具有很穩定的銷售渠道，但是企業融資需要投資者和市場認可才行，如果銷售渠道一旦出問題，那么投資者的錢就血本無歸了，也是因為這樣的顧慮，企業在新三板掛牌融資也是比較困難的。

掛牌只是開始

趙希冕 招商證券安徽分公司綜合金融部總經理

其實我認為對于企業而言，掛牌新三板最重要的功能不是融資，而是資金背后所能為企業帶來的資源。

新三板的資本市場配置資源主要體現在價格上，體現在尊重投資者的自主選擇權上，因此新三板不管價格，不去干預市場，只去監管，保證機會的公平。在準入審查和發行審查上以信息披露為核心，把取舍的權力交給市場。

未來殼資源的價值一定會日漸下降，企業上下新三板將會成為很平常的事情。建議所有企業，有信心做好的再上，否則要慎重。掛牌新三板并不是結束，而是一個新的開始，最直觀的就是為向主板發起沖擊做準備。

掛牌應與企業需求“捆綁”

郭興兵 金智人力資源集團董事長

近幾年我對主板和創業板等都十分關注，也曾專門去美國的納斯達克考察過，對資本市場的認識也加深了不少。雖然大家現在都在熱議新三板將給企業帶來的巨大好處，但我認為，到底要不要上新三板，還得由企業的具體需求決定，上了新三板的企業日子未必就會比其他企業好過。目前我自身的企業還在進一步考量當中，但可以肯定的一點是，未來上市的門檻將會越來越低，想要依靠上市獲取暴利的想法也會越來越不現實，在這種考量下，企業還是應該慎重選擇為好。

想不想VS能不能

孫香 安徽康鑫環保科技有限公司董事長中科大EMBA09級學員

我很同意郭總的觀點，上市與企業需求必須緊密相連。我企業本身所處的環保行業，當前正是國家積極扶持的大熱門，但也不能因此企業就盲目沖刺上市。除了要在上市前考量自身企業是否需要上市、如何上市之外，還要事先考慮到如何面對上市后作為公眾公司的壓力等等問題，這需要莫大的信心。在今天這場論壇結束之后，我也將會把這作為一個重要議題提上公司的討論日程。

跟著“指揮棒”走

夏旻 安徽鼎信科技集團董事長中科大EMBA09級學員

雖然我也贊同各位所說的要把上市與企業自身需求相結合，但新三板畢竟是目前大勢所趨，是國家積極倡導的方向，我認為跟著“指揮棒”走是沒有錯的。

對于我的企業自身來說，我最看中的可能就是掛牌新三板之后可以大大降低企業的融資成本，當前我每年掙到的利潤有1000多萬都要花費在銀行的利息上，成本太高，而如果能掛牌新三板，我就不用再為銀行“打工”。

目前，我們公司已經開始啟動沖刺新三板的計劃，已在接觸一些券商。作為一個民營企業家，我深有感觸，民營企業起家最初靠的都是苦干和實干，但到了當今社會，還必須得加上巧干，通過資本的杠桿實現財富的快速增值也未嘗不可。不借助資本市場，何處才是盡頭？

機遇與風險并存

張瑞穩 中國科學技術大學管理學院副教授、注冊會計師、上市公司獨立董事

企業掛牌新三板顯然是一件機遇與風險并存的事情，新三板體現在：制度創新、企業發展、社會穩定。

第一，掛牌新三板好處多。1.地方政府好處：地方政府為什么出錢補貼，支持企業新三板掛牌，對政府有好處，體現政府對企業的扶持政策，增加地方政府稅收和財政收入，增加就業，保一方平安，穩定社會；同時，我國二十多年的實踐證明，大力發展資本市場，持續不斷地支持推動區域內的企業改制上市、并購重組，不但是各級政府的政治任務，更是各級政府實現區域經濟、區域財政稅收、區域GDP、區域人均收入和人均可支配收入增長的重要手段。對于地方政府而言，上市公司和擬上市公司數量多少、質量高低、發展快慢及可持續性，對區域內的經濟社會發展、改善民生等具有重大而直接的意義和貢獻。

2.掛牌企業好處：獲得政府補貼和資金扶持；擴大融資渠道，降低融資成本 （如：公開轉讓、定向增發、可轉債等融資方式）；宣傳效應、提高企業知名度、增加企業業務、更好地吸引人才； 轉板上市、中小板或創業板IPO預期；股份轉讓、財富增值；完善公司資本結構，促進公司規范發展等。

3.中介機構好處：券商、會計師事務所、律師事務所等擴展了業務，通過服務收取中介費，獲得收益。

4.投資者好處：主要投資者，比如風投，發現好的投資項目，同時也是風險投資的退出途徑之一。

第二，要關注掛牌風險。1.企業風險，雖然企業通過財政補貼，基本不花錢就可以掛牌。但也存在一些風險：比如信息披露風險，掛牌企業暴露在公眾監督之下，增加公司維護商業秘密的費用；補交稅款的風險，企業規范，特別是財務規范后，可能要補交相關的流轉稅及企業所得稅、企業改制股本增加形成的個人所得稅等；掛牌失敗風險：比如，企業自身準備不足、不規范或中介機構選擇不當，沒有盡職盡力等。

2.投資者風險：由于掛牌企業門檻低，上市容易，退市也快。中小板、創業板面向所有投資人，而新三板主要面向機構投資人、有錢的普通投資人（500萬、兩年以上投資經驗），風險大，投資者基本上是少數有錢人，即使出現問題也不會影響社會穩定。

第三，要明確掛牌上市目的。

企業為什么要掛牌？是為了圈錢？為了股份套現？是為了財富效應？是為了規范公司發展？為了免費廣告？為了未來轉板上市？這是企業必須考慮的問題，資本市場設置的初衷首要功能可能就是解決企業發展過程中的資金問題，企業缺錢嗎？雖然企業掛牌財務門檻低，比如，不要求是否盈利，但券商為了能使企業順利掛牌，在選擇企業時還是有一定要求的。

第四，注意新三板與納斯達克的區別。納斯達克是盈利組織，本身是上市公司，因此，選擇企業也是以盈利為目的，而新三板的全國股份轉讓系統屬于公益組織，可能要更多體現國家政策、和諧發展和社會穩定。

第五，企業必須要考慮掛牌之后怎么辦。能否持續產品創新、保持核心競爭力，如何利用資本市場的資源配置把企業做大做強等問題將會接踵而至；企業有無自己的核心產品或技術，有無競爭優勢，有無創新？企業能否借助資本市場資源配置的功能使企業做大做強？已經在我國中小板、創業板出現的ST公司、被兼并重組的公司就是一個例證。掛牌對企業家有壓力，要規范運作公司，要從“經營家”轉換為“資本家”。

最后，要說的是，對于準備或想上市的企業，掛牌新三板是一個機遇，跟著“指揮棒”走沒有錯。至少在未來2年內，只要企業能掛牌新三板，利一定是大于弊的。

民企掛牌的兩大“攔路虎”

喬如林 天健會計師事務所安徽分所總經理、中科大EMBA10級學員

今天的論壇上我聽到了不少企業對于沖擊新三板的渴望，有欲望和信心是值得鼓勵的，但對于民營企業來說，要想成功掛牌，有兩大“攔路虎”必須解決：

第一就是民企的歷史沿革問題，其中出資不實問題是一大硬傷，在掛牌前必須采取相應的措施予以規范解決。解決這一問題也分很多種情況，以無形資產的權利瑕疵為例，如果企業在設立時用以出資的無形資產該股東并沒有權利處分，但在企業設立以后，該股東拿到了其所有權或使用權，那么，只要在企業申請掛牌前，將該無形資產的權利轉移給企業，且由有關驗資機構出具補充驗資報告，就不會對企業申請上新三板掛牌交易造成實質性影響。

第二就是財務問題，其中以稅務問題最為突出，很多企業不愿意掛牌也正是考慮到稅務成本增加這一點。舉個例子，一個企業去年實際銷售額為3000萬元，需要繳納的各種稅可能要在300萬元至500萬元，但是銷售的時候有的客戶是不需要發票的，這樣報稅的時候就可少繳納。但是掛牌后，企業需要規范財務，往前兩年推算，每一筆進貨的資金和產出都要經過精密的技術核實，具體到銷售額度進而計算出應繳的稅收給稅務局，這樣如果需補稅的金額太大，也會導致很多企業退縮。

不僅如此，還有一種情況就是股權不明晰，一個人持有多家公司，而且多家公司的賬務問題都是關聯的，沒辦法分清楚，因為一旦掛牌這些關聯公司都是需要披露的，很多企業不想明晰財務，所以也不愿掛牌。