企業融資財務風險及其研究

摘要：企業的正常運營離不開資金，企業融資渠道是否通暢，融資結構是否合理、資本成本是否最低，財務風險如何，是否提高企業價值，是企業在融資活動中高度關注的問題。由于不同的融資組合形成不同的財務結構和財務風險，因此，企業應該統籌兼顧，積極探尋最佳融資組合和規避財務風險，實現企業價值的最大化。

關鍵詞：融資；財務；形式；風險

一、企業融資的概念以及特點

企業的正常運營離不開資金，資金是企業的一項重要“資源”，是企業持續經營的根本保障。企業融資是企業根據生產經營活動對資金需求量的要求，采取適當的方式向金融機構或通過金融市場，獲取所需資金的活動。大多數情況下企業融資的目的是為了滿足其正常的生產經營需要，但由于不同時期和不同階段中企業面臨的具體財務狀況不同，企業為實現企業的財務目標而進行的籌資目的也有所區別，主要可以分為傳統意義上的滿足生產經營需要、以及滿足資本結構調整的需要，都是為企業價值最大化這一最終目標服務。

企業融資的方式很多，根據資金的期限來劃分，可以分為短期融資與長期融資，其中短期融資方式包括商業信用和短期借款，長期融資的方式則包括發行股票、發行債券、長期借款及融資租賃；根據資金的來源劃分，主要可以分為股權融資和債權融資，其中股權融資還可以細分為發行股票、吸收直接投資和內部積累等，債權融資則有長期借款、發行公司債券、商業信用等。由于不同的融資行為的資金來源不同，產生的資本成本不同，造成的企業資本結構不同，伴生的企業財務風險也不同，加上對企業稅收的影響也不同，會導致企業不同的利潤額，影響企業價值的實現。

隨著企業的不斷壯大發展以及市場經濟的進一步深化，企業需要通過多渠道來籌措企業發展所需要的資金。依靠傳統的單一融資方式，或者單一資金來源，容易造成企業資本結構比較單一，融資成本較高，財務風險集中等問題，不利于企業的長遠發展，為此，企業應該在認真了解分析企業資金需求基礎上，從資金來源、融資渠道、資本成本、資本結構、融資風險、稅收影響、企業利益以及企業價值最大化等角度綜合考慮，選擇科學合理的企業融資方式，既滿足了企業未來發展的資金需求，同時又能實現企業的最大價值。

二、不同融資方式及表現形式

（一）內部融資與外部融資。內部融資主要指直接通過企業自有資金進行的融資行為，也就是說企業的留存收益及折舊，而費依賴外部資金。外部融資主要是指通過銀行借款、發行股票和債券等形式，使其轉化為投資的行為。目前，隨著我國市場經濟的快速發展和金融監管體系的日趨完善，外部融資正在成為企業融資的主要形式。

（二）直接融資和間接融資。根據是否通過金融中介，企業融資有直接融資和間接融資兩種形式。直接融資主要指企業之間直接進行的借貸、合資、有價證券等行為；間接融資主要指以金融中介為媒介進行的項目融資貸款、銀行信貸、委托貸款、融資租賃及非銀行金融機構信貸等行為。直接融資和間接融資各有優缺點，應該是相互補充和促進的關系。

（三）債務融資與股權融資。根據投資者與企業之間的產權關系，企業直接融資分為債務性融資與股權融資。前者主要指通過增加企業的負債來獲得資金，主要方式有銀行貸款、發行債券、民間借貸、信用擔保和金融租賃等。后者主要指通過增加企業的所有者權益來獲得資金，主要方式有發行股票、增資擴股等。

三、企業融資風險的成因分析

（一）過度融資是企業融資風險產生的主要內因。過度融資是指公司在投資項目凈現值小于零情況下進行融資，而且其融資規模大于企業價值最大化時的最優融資規模。因為過度融資而臨時編造的投資項目本身就不具備可行性，所以在融資完成后這些項目所涉及的資金無法按照招股說明書的計劃進行投入。這樣企業難免違背原有招股承諾，出現變更募集資金投向或者將募集資金閑置的問題，給企業帶來巨大的融資風險。

（二）資金管理缺乏效率是企業融資風險產生的重要風險。。目前，很多企業融資中外部融資占有絕對優勢，股權融資比重加大，直接的后果就是融資成本不斷攀升，導致資金融入效率不得不呈現下降趨勢；資金使用效率下降：企業財務管理不到位，出現“小金庫”，導致資金濫用和分散；資金過多地停留在應收賬款和應收票據等固定資產項目上，導致資金周轉緩慢；對資金的使用無法達到收益最大化，即企業尚且沒有讓資金使用發揮整體最大效能?？梢?，因為對融入資金缺乏科學的管理，導致資金融入效率下降和使用缺乏效率，這在客觀上就導致了企業需要加大負債融資的規模，加大了企業的融資成本和融資風險。

（三）專項法律和法規不健全是企業融資風險滋生的外部因素。 。通過很多項目融資談判的案例來看，尤其是涉及海外并購和融資，步履維艱，其中最主要的一個原因是我國目前在能源領域的法律法規體系建設存在很多漏洞，亟待改善。一個工程項目建設到投產運營的過程中，通常需要簽訂大量囊括金融、保險、司法程序等方面的合同文本。但是在實際工作中發現，現有的法律法規多為國務院下屬部委制定，缺乏聯系性和體系化。

四、控制防范融資風險措施

（一）樹立正確、理性的融資理念。樹立正確理性的融資理念是企業融資的基礎，必須需要企業堅持現金為王的財務風險管理理念，建立企業財務風險預警機制。只有基于正確的融資理念，才能從根源上杜絕融資過度的問題，讓企業量力而行，這樣才能真正地防范融資風險和控制融資風險。具體的做法有：合理確定融資規模。企業進行融資決策的首要前提是確定通過融資行為所預期的總收益要大于融資的總成本。要求企業根據自身基礎、資金需要量和成本、融資的難易程度等因素來確定企業合理的融資規模。同時還要通過對融資機會、融資成本、融資期限等方面的綜合考慮來實現最佳的資本結構；建立企業的風險預警指標體系。具體通過對企業負債的能力、現金流量指標和盈利能力分析，分析建立承貸能力指標體系，以求降低貸款的風險。

（二）多方面提高資金使用效率。多方面提高融入資金的使用效率，需要強化資金集中管理，防止分散。通過有效的內部控制，嚴格加強對財務漏洞和死角的科學管理，杜絕財務工作人員的權責不明和互相推脫的現象發生，尤其需要重視信息反饋，進行資金的事后控制；科學確定資金投向，防止浪費。要求企業以企業價值最大化為最根本的衡量標準，通過綜合權衡分析確定最佳的資金投向；提高企業資產整體的流動性。企業要對停滯資金、存量資金和一些應收款項等進行合理處理，通過提高資產的流動性來減少資金占用的機會成本，從而從整體上提高資金的有效利用。

（三）建立和完善企業融資的法律體系。透析英美法系國家對于企業融資的做法，發現他們非常重視融資活動的規范化和條例化建設。建議主要從兩個方面提高我國企業的融資規范化程度：建立和完善項目融資的法律法規。即通過專門的法律法規，來規范我國企業項目融資的報批、招投標、和合同規范文本草擬等，從而建立一個相對完善和透明的法律法規體系，從整體上和外部環境上逐步降低企業的融資風險；加強法律和中介的監管。需要對企業股票進行嚴格的信息核對；需要建立信息交流機制和監控機制；需要對股票交易過程進行嚴格的監管等。尤其需要從從法制上加大對中介的監管。比如，可以建立通過會計師事務所定期的相互輪審制度來進行風險防控。

五、結束語

籌資活動是企業生產經營活動的起點，能否以較小的資本成本及時高效的籌措到企業發展所需要的資金，對企業有著至關重要的作用。不同的融資方式會對企業的價值產生重大影響。企業在進行融資決策時應力圖構建企業的最佳資本結構，既發揮財務杠桿的正效應，又能控制一定的財務風險和資本成本，并且服從于企業財務管理的總目標――實現企業價值最大化。

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