影子銀行：一把毀譽兼俱的雙刃劍

左萍

摘要：影子銀行游離于監管之外，是一把雙刃劍。需要正確認識其對金融市場產生的積極作用和不良影響，評估和監控其風險特性及駕馭難點，防止監管真空和監管套利，因勢利導發揮其推動金融市場化發展的積極作用。

關鍵詞：影子銀行 監管套利 因勢利導

中國銀監會在2011年底將影子銀行與政府平臺貸款、房地產信貸列為2012年中國銀行業面臨的三大風險，使人們意識到“影子銀行體系”在金融系統中已占據重要地位。“影子銀行”潛在風險到底是否可控？是洪水猛獸避之不及，還是能夠馴化降服因勢利導？需要我們深入研究探索。

一、影子銀行的概念

影子銀行本是舶來品，國際上對其認識尚處在探討階段。麥考利在美聯儲年度會議上首度提出這一概念，但并未明確界定該詞的含義。

2014年1月，《國務院辦公廳關于加強影子銀行監管有關問題的通知》（國辦107號文）出臺，被視為中國有關“影子銀行”最高級別的文件，指出中國影子銀行包括三類：一是不持有金融牌照、完全無監管的信用中介，包括新型網絡金融公司、第三方理財機構等。二是不持有金融牌照、存在監管不足的信用中介機構，包括融資擔保公司、小額貸款公司等。三是持有金融牌照，但存在監管不足或者規避監管的業務，包括貨幣市場基金、資產證券化、部分理財業務。

因此，本文將“影子銀行”定義為“活動于監管視野之外或監管不足，具有金融監管套利特征的信用中介活動”。

二、我國影子銀行實體的主要類型

（一）傳統銀行引申的影子銀行

我國商業銀行在金融市場上還占有主導地位，商業銀行在金融創新中將傳統貸款業務從表內轉表外，從而規避金融監管和將風險轉嫁給客戶。通過銀信合作、資產轉讓、委托貸款等以銀行為媒介的金融形式，商業銀行可以繞過監管將資金貸給由于法律政策等原因不能放貸的目標客戶，從而獲取“創新紅利”。

（二）非銀行業的金融機構

是傳統金融機構和客戶間融通資金的中介機構，包括信托投資公司、小額貸款公司、金融租賃公司等等，龐大的商業銀行體系為這些影子銀行部門提供了豐富的客戶資源，使之在近些年發展迅速。

（三）政府批準的非金融機構

包括典當行、擔保公司等均屬于這類機構。這類機構具有較詳細的職能分工，能夠協調部分資源以支持特定的服務對象，同樣具有一定的金融市場需求。

（四）網絡借貸、第三方支付機構

2013年，互聯網金融來勢洶洶，幾乎在一夜間給了傳統銀行悶頭一棍，從余額寶的橫空出世，到各種寶、各種理財產品陸續闖入人們的視野。從阿里巴巴高調控股天弘基金，一眾互聯網企業企業利用自身成本較低的優勢，爭先開啟了金融領域的圈地運動，揚言將顛覆傳統金融業的銀行借貸功能。

（五）地下錢莊和標會、互助會

由于民營經濟的快速發展需要大量資金，而正規金融難以滿足高風險、小規模的民營企業資金需求，風險控制、抵押品等方面都受到嚴格的監控，加上民營企業的信息披露和信用體系不健全中小企業貸款難愈演愈烈，民間借貸恰好填補了這個空缺。

三、影子銀行對金融創新發展的積極意義

（一）影子銀行引導商業銀行金融創新

從西方金融市場發展歷程來看，影子銀行是在商業銀行發展過程中應運而生：一是可以規避資本約束監管。《巴塞爾協議》對商業銀行的資本充足率要求嚴格，但加大了銀行的經營成本，尤其在與投行等非銀行金融機構的競爭中，銀行的利潤率面臨瓶頸制約。將貸款證券化并移至表外，監管資本要求就可以大幅下降。二是可以提高銀行資產安全。將集中在商業銀行的貸款風險轉嫁到保險、基金等社會機構和投資者，通過設計理財產品或信托項目，把部分商業銀行的信用風險分攤出去。三是可以加速資產周轉流動。把貸款轉化為流動性更強的債券或理財計劃，可以在發行或交易市場上合理定價并回收資金，美化資產負債表，有效提高資產流動性。

（二）影子銀行倒逼商業銀行改進金融服務

與西方影子銀行的金融交易類型不同，我國的影子銀行更多是以直接融資為主，服務于實體經濟，解決實體經濟的資金供給效率問題。影子銀行的競爭分流了傳統銀行的資產和負債業務，逼迫商業銀行轉變經營理念，以轉型發展來提升綜合服務能力，緊緊圍繞客戶需求，通過服務潛力的充分挖掘、服務平臺的改造提升，根據客戶需求加大產品供應、加快服務創新，努力滿足客戶日趨多樣化的金融服務需求，通過提升客戶服務質量和效率，來贏得客戶和市場。

（三）影子銀行是商業銀行的有益補充

在當前商業銀行占據市場的主導地位的金融格局下，對于中小企業和小微企業較為分散的、風險較高的融資需求，信貸渠道狹窄，融資門檻高企，沒有成熟的融資機制與之相對應，金融資源分布嚴重不均。影子銀行則是以金融服務為核心，應市場多樣化的需求而產生的，其經營模式和資金來源與傳統銀行有所區別，尤其能夠隨機應變、因人而異，為金融消費者提供“量身定制”的個性產品，借貸方式靈活，彌補了商業統銀行的經營風格和市場流動性不足問題，提高了資金的利用效率，優化了資源配置，促進了社會經濟的發展。

（四）影子銀行推進金融市場化步伐

影子銀行由于交易成本較低、定價機制較市場化、流動性較高，對金融體系的演進和金融市場的結構都產生了十分重要的影響。由于商業銀行的貸款可以通過影子銀行體系的信貸中介，最終轉換為由資本市場和貨幣市場的投資者持有，因此傳統的間接融資方式與直接融資方式之間的界限日益變得模糊，商業銀行體系與金融市場之間的聯系日益緊密。

四、影子銀行的弊端和監管困境

（一）影子銀行的運作特點

1、隱蔽性

有些商業銀行金融業務未被監管觸及，表外業務游離于資產負債表之外，跨越了傳統商業銀行的業務邊界。有些影子金融機構本來就是非銀行類機構，因此無需接受政府對銀行的嚴厲監管，其經營活動不公開、不透明。許多影子銀行的產品結構設計非常復雜，又缺乏公開、透明的風險披露，在沒有存款保險制度、最后貸款人等保護機制的背景下，潛在經營風險較大。endprint

2、杠桿性

影子銀行系統自有資本往往較少，但通常業務規模較大。由于缺乏傳統銀行的資本充足率和存款準備金制度管制，高杠桿率的運作模式使得信用擴張倍數奇高。在監管缺失的情況下，影子銀行“以小博大”的經營方式，在獲得很高回報率的同時，也使得風險積聚更加迅速。

3、風險性

由于影子銀行自身的期限錯配、自我加強資產循環、信用膨脹等 風險傳遞，存在內生性的脆弱性和不穩定性。影子銀行從短期資本資本市場得到融資，由于必須追求高利息以獲得利潤，需投資期限較長、收益更高的資產，信用的期限結構發生了變化，這種期限錯配遇到資金鏈斷裂，就會出現“擠兌”的現象，由于長期資產無法立即變現，就容易出現流動性不足。

（二）影子銀行的監管困境

1、自身局限帶來后患

民間資本特殊的關系型和地域性結構，容易產生欺詐、違約、社會暴力等違法行為和糾纏不清的民事糾紛。民間金融資產規模小，影子銀行產生于民間金融、表外業務、非正規的資產證券化、私募投資等監管灰色地帶，具有很強的投機性和不穩定性，抵御外部沖擊的能力差。

2、監管體制缺失隱藏漏洞

目前“分業經營、分業監管”的一行三會金融監管體制，缺乏有效的協調機制，對跨市場的產品和跨市場的機構監管無力，對影子銀行的結構化產品和場外交易存在監管空白。地方金融監管系統自身還在探索完善階段，各地負責監管的部門五花八門，很多聯席會議橫跨七部委，多頭管理卻沒有部門承擔最終責任，地下中介機構更處于無監管狀態。

3、影響貨幣政策工具功能

大量的資金游離于監管之外，快速膨脹的信用不受控制，甚至無法被監管機構統計和計算。在社會融資行為嚴重“脫媒化”的情況下，出現信貸規模數據失真、金融機構間發展的不平衡加劇、資產價格泡沫高漲、金融脆弱性和風險加大，導致貨幣信貸規模控制等數量型貨幣政策工具的信號引導效力削弱，貨幣政策意圖的傳導機制失靈。

4、直接削弱宏觀調控效果

大量影子銀行資金流向房地產領域，即使政府通過緊縮銀行信貸來打壓房產泡沫，影子銀行渠道依舊暢通，房地產企業在一定程度上仍能與政策抗衡，宏觀調控效果大打折扣。部分地區民間借貸高利貸化，最終導致實體經濟空心化。

五、因勢利導、有效監管，將影子銀行裝進“籠子”

（一）建立健全影子銀行法律法規體系

加快立法進程，為規范影子銀行業務創造良好的法制環境。當前在投行業務方面我國只有《證券法》和《證券投資基金法》需要盡快出臺針對民間金融、資產證券化等各類影子銀行金融活動的管理條例，針對性出臺小額貸款公司、典當行等特殊行業管理辦法，力求形成以影子銀行法為基本法，以相關行業管理辦法等專項法規為補充的法律體系。

（二）建立系統的影子銀行監管體系

金融監管和金融創新永遠是金融市場發展的主旋律。避免監管空白，亟須建立一種聯動機制，建議由人民銀行牽頭銀監會、證監會、保監會、國家外匯管理局等部門聯合成立金融監管協調部際聯席會議制度，構建專門的影子銀行監管體系。加強監管部門的協調與合作，合理確定管理邊界，避免出現監管真空和監管重疊，提高監管效率。

（三）合理界定外延、強化監測評估

設計前瞻性、預防性、動態化的監測防控機制，建立監測影子銀行體系的風險識別和預警系統。建立影子銀行杠桿化水平實時監測系統，將杠桿率和資產價格納入審慎監測框架；建立實體銀行與影子銀行之間資金流通的風險隔離機制，阻斷影子銀行風險的傳導、傳染過程；制定有效可行的信息披露的激勵和懲罰措施，增加影子銀行經營透明度，防范監管者和被監管者之間的信息不對稱。

（四）規范和引導金融創新

一方面，推動金融體制深化改革，因勢利導將“地下金融”利率浮動靈活、服務簡便快捷的優點導入金融改革過程中。另一方面，對不同的功能機構和金融業務設置一定標準監管，加強體系宏觀監管，將其納入法制和規范的框架中，避免風險迷惑性和隱蔽性，控制影子銀行的發展規模和增長速度，減少風險源頭，將金融創新帶來的負面效應控制到合理程度。

（五）提高個體風險控制能力

加強影子銀行機構的公司治理，強化受監管機構的資本約束機制，控制影子銀行常見的內部關聯交易和其他來源的系統性風險，防范投機和操縱行為。加強資產管理公司、對沖基金、擔保公司等的資產負債表表外流動性資本管理，抑制高杠桿率風險。規定影子銀行的信息披露運作程序，增加產品對公眾的透明度。

（六）建立危機處置和緊急救助機制

規范影子銀行準入門檻和退出機制，構建針對影子銀行的救助和保險制度。必要時要建立類似于“最后貸款人”的救助機構，為暫時陷入流動性危機的機構提供短期幫助，避免影子銀行體系因資金鏈斷裂衍生出的系統性整體沖擊。引進吸取國外銀行存款保險制度的經驗，將我國銀行保險制度提上議事日程，推動影子銀行陽光化發展。

參考文獻：

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