我國(guó)貨幣需求函數(shù)實(shí)證分析

周敦輝

摘要：近年來(lái)，我國(guó)一直實(shí)行穩(wěn)定的貨幣政策，貨幣的發(fā)行尤其小心謹(jǐn)慎。要想使貨幣供給水平維持在相應(yīng)的貨幣需求之上就需要明確合理的貨幣需求的函數(shù)。本文就利用弗里德曼貨幣需求函數(shù)擬合我國(guó)的貨幣需求，同時(shí)由于股票市場(chǎng)對(duì)貨幣需求影響狀況未知，所以加入股票市場(chǎng)，試圖更多的去完善我國(guó)貨幣需求的真實(shí)函數(shù)模型，最后的出結(jié)論，提出政策性建議。

關(guān)鍵詞：弗里德曼貨幣需求函數(shù) 股票市場(chǎng) 模型

一、問(wèn)題的提出

在當(dāng)今中國(guó)相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策中，貨幣問(wèn)題時(shí)刻擺在人們的面前。貨幣的多少能夠決定通貨膨脹的大小，投資，消費(fèi)等等眾多宏觀經(jīng)濟(jì)變量。在弗里德曼貨幣需求函數(shù)模型中，把股票、存款、債券的利率納入其中，并用市場(chǎng)名義利率代替。但是在當(dāng)今中國(guó)股市對(duì)于貨幣需求的貢獻(xiàn)仍然未知，自從上海證券交易所1990年成立至今中國(guó)股市已經(jīng)有23年的發(fā)展歷史，那么中國(guó)股市對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)和貨幣需求的貢獻(xiàn)會(huì)是怎么樣的呢？所以我們把股票市場(chǎng)中的一些因素比如股票市價(jià)總值、股市成交額考慮在內(nèi)，用定量的方法來(lái)解釋其中的貢獻(xiàn)程度。

二、理論與模型設(shè)定

弗里德曼把貨幣需求的影響因素分為持久收入、存款債券和股票的預(yù)期收益、財(cái)富結(jié)構(gòu)、預(yù)期物價(jià)變動(dòng)水平以及其他隨機(jī)因素。隨后弗里德曼進(jìn)行分析：首先，W穩(wěn)定，其次，由于存放貨幣的收益一般為零，所以rm可以不用考慮，rb re可以用市場(chǎng)利率r代替表示。再次，物價(jià)水平的預(yù)期變動(dòng)即通貨膨脹率已經(jīng)包含在市場(chǎng)名義利率中，所以將其去除。最后u也較為穩(wěn)定，所以將原式簡(jiǎn)化Md /P=f（Yb R），得出結(jié)論：實(shí)際貨幣需求是持久收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)。

對(duì)于建立模型思路，本文首先建立弗里德曼貨幣需求函數(shù)模型，然后加入股票市場(chǎng)因素作為對(duì)比看能否更好地描述貨幣需求。當(dāng)然本文為了方便運(yùn)用數(shù)據(jù)研究進(jìn)行了一些變量的替代：首先對(duì)于實(shí)際貨幣需求來(lái)說(shuō)，用M2/CPI來(lái)進(jìn)行替代是相對(duì)合理的，這里我們暗含了貨幣供給的貨幣需求的均衡。其次永久收入對(duì)于用GDP進(jìn)行替代，最后對(duì)于市場(chǎng)利率用一年期的存款利率r進(jìn)行替代。數(shù)據(jù)上選取1993-2012年所需各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)。

考慮到實(shí)際貨幣需求與持久收入和市場(chǎng)利率在數(shù)據(jù)上量綱級(jí)差距過(guò)大，所以用取對(duì)數(shù)的方法加以調(diào)整。

三、模型的估計(jì)與調(diào)整

（一）標(biāo)準(zhǔn)的弗里德曼貨幣需求函數(shù)的形式

EVIWS軟件建立模型得：ln（）=-2.6490+1.1794ln（GDP）-0.2456ln（R）

t= （-13.1379）（58.4832）（-9.1479）

=0.9973 F=3107.432 DW=1.8788

由數(shù)據(jù)可以知道，其經(jīng)濟(jì)意義檢驗(yàn)、統(tǒng)計(jì)推斷檢驗(yàn)。 計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗(yàn)都通過(guò)。綜上，本文至此已經(jīng)利用弗里德曼的貨幣需求函數(shù)求出我國(guó)的貨幣需求函數(shù)，但是此時(shí)由于影響貨幣需求還有其他的因素比如股票市價(jià)總值s，股市成交金額t，下面我們對(duì)這些因素作分析。

（二）貨幣需求對(duì)股票市場(chǎng)股票市價(jià)總值s和股市成交金額t的回歸

考慮到股票市場(chǎng)選取的兩個(gè)因素同時(shí)作為單獨(dú)的變量加入會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的多重共線性，所以考慮用s/t的形式作為單獨(dú)的一個(gè)變量加入。又由于股票市場(chǎng)對(duì)貨幣需求影響肯定會(huì)存在滯后的性質(zhì)，所以在不停的變換s，t的滯后期后選取出最好的方程，回歸結(jié)果如下：

ln（）=-2.5646+1.1717ln（GDP）-0.2474ln（R）-0.0466log（s（-1）/t（-2））

t=（-13.4218）（68.2830）（-10.1751）（-2.9324）

=0.9978 =0.9973 DW=1.6039 F=2127.329

經(jīng)濟(jì)意義檢驗(yàn)中各項(xiàng)系數(shù)符合經(jīng)濟(jì)意義。特別當(dāng)股票市場(chǎng)行情看跌時(shí)，成交量市值下降，所以人們把股票換成貨幣持有，加大了對(duì)貨幣的需求。統(tǒng)計(jì)推斷檢驗(yàn)中相比前面的弗里德曼貨幣需求函數(shù)相比提高了可絕系數(shù)，其次t檢驗(yàn)全部通過(guò)，F(xiàn)檢驗(yàn)全部通過(guò)。計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗(yàn)中在a=0.01，根據(jù)判定區(qū)域dU0.01所以也不存在在異方差性。綜上得到加入股票市場(chǎng)以后的回歸方程結(jié)果。

本文也嘗試再加上其他的股票市場(chǎng)的其他解釋變量，但會(huì)導(dǎo)致可絕系數(shù)太高而使模型的預(yù)測(cè)能力變低，所以不再求導(dǎo)，只求出此簡(jiǎn)單的四元模型。

四、研究的結(jié)論

由以上分析表明弗里德曼的貨幣需求函數(shù)在中國(guó)當(dāng)今的大環(huán)境下還是比較試用的，對(duì)貨幣當(dāng)局的測(cè)算貨幣需求具有相當(dāng)?shù)慕梃b意義。加入的股票市場(chǎng)的兩個(gè)因素之后，模型得到進(jìn)一步的完善，也更加適合我國(guó)的國(guó)情。然而由于本文的數(shù)據(jù)量中等，得出函數(shù)必定存在一定誤差。

而且由股票市場(chǎng)上的系數(shù)只有0.0466可以看出，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)在我國(guó)發(fā)展依然不夠成熟，再加上我國(guó)金融管制比較緊，股票市場(chǎng)發(fā)展不夠完善，居民對(duì)股票的信心不足等原因，是的股票市場(chǎng)對(duì)于貨幣需求的影響還是有限。

從股票市場(chǎng)因素的滯后期可以看出，中國(guó)股票市場(chǎng)的效率不高，市場(chǎng)傳導(dǎo)能力不足，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有限。

五、政策建議

政策制定者可以根據(jù)股票市場(chǎng)求出貨幣需求，再結(jié)合上期的貨幣供給經(jīng)濟(jì)狀況合理分析，確定最后的貨幣供給量。對(duì)于我國(guó)的股票市場(chǎng)，應(yīng)該大力發(fā)展金融市場(chǎng)的創(chuàng)新，提高金融工具的效率，提升股票市場(chǎng)影響力。

參考文獻(xiàn)：

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