中小企業(yè)資本結構案例分析

摘 要：資本結構的合理性會直接影響企業(yè)目前和將來的發(fā)展狀況，甚至關系到企業(yè)的生死存亡。目前中小企業(yè)資本結構主要存在的弊端是：權益資本與負債資金的比例不合理，權益資本與負債資本的結構失調，資本總量不足等。本文以北京德鑫泉物聯(lián)網(wǎng)科技股份有限公司為例進行分析。

關鍵詞：資本結構；中小企業(yè)

一、引言

資本結構是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的比例和構成關系。資本結構優(yōu)化就是指企業(yè)通過籌資、融資等手段，使企業(yè)的資本結構達到最優(yōu)的決策過程。企業(yè)資本結構優(yōu)化的最終目的是選擇好負債與權益的比。一個好的負債權益比會增加一個企業(yè)的價值。因為企業(yè)的價值被定義為負債和所有者權益的和，不同的負債和權益的比率會產(chǎn)生不同的企業(yè)價值，而在這些不同的企業(yè)價值中有一個最大的企業(yè)價值所對應的負債權益比是企業(yè)所要選擇的最佳資本結構。但是，由于各方面的原因，我國中小企業(yè)在發(fā)展的過程中正面臨著一系列的困難和挑戰(zhàn)，下面，僅以“德鑫泉---北京德鑫泉物聯(lián)網(wǎng)科技股份有限公司”為代表，通過分析該公司目前的財務狀況，資本結構，從實際案例中在一定程度上得出中小企業(yè)在資本結構方面存在的共性問題。

二、資本結構分析

北京德鑫泉物聯(lián)網(wǎng)科技股份有限公司成立于2004年，是專業(yè)從事RFID（包括智能標簽、非接觸智能卡、雙界面智能卡）生產(chǎn)、應用及個性化全面解決方案（設計、工藝、原材料、讀寫器、產(chǎn)品及咨詢）的高新技術企業(yè)。主營產(chǎn)品為全自動RFID inlay生產(chǎn)設備及機器人與視覺自動化設備。公司技術實力雄厚，致力于技術創(chuàng)新、工藝積累，多項專利核心技術。其發(fā)明：射頻識別裝置及其生產(chǎn)方法于2012年1月11日通過中國國家知識產(chǎn)權局的審查，授予專利權。德鑫泉擁有完全自主知識產(chǎn)權的全自動RFID Inlay生產(chǎn)線已經(jīng)成功應用于國內外身份證、駕駛證、電子護照、公交卡、金融、物流、制造等重要領域。2008年，該公司順利通過ISO9001：2000國際質量管理體系認證，并依此建立了質量管理體系。由國信證券擔任推薦主辦券商的北京德鑫泉物聯(lián)網(wǎng)科技股份有限公司，2011年10月8日將正式登陸中關村科技園區(qū)非上市股份公司代辦股份轉讓系統(tǒng)，股份代碼“430074”。據(jù)悉，這是新三板運行以來的首家物聯(lián)網(wǎng)公司。可以看出，該公司在產(chǎn)品發(fā)展方面擁有廣闊良好的前景，但同時，作為逐步發(fā)展的中小企業(yè)，其在資本結構方面的問題也不容小視。

從該表可以看出，該公司的的現(xiàn)金凈流量為負數(shù)，由經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為-5758302.90，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為3 959 919.60，可以推測出該公司有巨額的應收賬款掛在賬上，也就是說收入未能及時轉化成資金，但是成本都是付現(xiàn)的。企業(yè)僅僅是通過向銀行借款來幫助資金流動，其他渠道的融資占的比重少之又少。中小企業(yè)本身在經(jīng)濟圈中就處于一個比較低的位置，需要依附大企業(yè)生存，所以大額的應收賬款掛在賬上是很常見的狀況。融資渠道主要有債務融資和股權融資，債務融資需要定時向銀行支付本金和利息，由于企業(yè)的經(jīng)營狀況不是很穩(wěn)定，現(xiàn)金流入更是難以預測，相對于負債融資企業(yè)更傾向于股權融資。現(xiàn)在對于配股資金的籌集和使用缺乏有效的監(jiān)督和約束，還有投資者和使用者的信息不對稱致使資金的去向難以確定，股權融資被管理層所青睞，但是在經(jīng)營中也要付出不菲的代理成本。公司的投資項目可能達不到預期的收益率，導致投資者對企業(yè)失去信心，這就限制了中小企業(yè)的融資渠道，只能通過短期循環(huán)銀行借款來解決資金流缺乏的現(xiàn)狀。

股權融資和債務融資都存在雙面性，不能過度傾向于某一種融資方式。股權融資會影響企業(yè)在金融市場的的信譽，債務融資會是企業(yè)付現(xiàn)大額的利息。我國的中小企業(yè)的資本結構式長期在經(jīng)濟環(huán)境的作用下形成的，我們要及時改進企業(yè)資本結構的不合理的地方，使得中小企業(yè)可以靈活選用融資渠道。

綜上所述，以小見大，可以看出我國中小企業(yè)面臨的資本結構問題的確嚴重。資本結構的缺陷嚴重制約著中小企業(yè)的生存健康發(fā)展。具體現(xiàn)狀如下：

1.中小企業(yè)缺乏足夠的資本總量

中小企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，需要大量的資本的投入。資本總量的不足肯定會影響到中小企業(yè)的生存和健康發(fā)展。一般情況下，中小企業(yè)的規(guī)模較小、利潤較少，這直接導致了它的資本積累少和資本總量的不足。資本總量的不足使中小企業(yè)在面臨危機的時候不能及時地隨著市場的變化而變化。

2.中小企業(yè)內部融資的比重太低

根據(jù)優(yōu)序融資理論，當企業(yè)存在融資需求的時候，首先是選擇內源融資，其次是選擇債務融資，最后才選擇股權融資。在發(fā)達國家中，內源融資在所有的融資方式中占有主導地位，而在中國中小企業(yè)的資產(chǎn)負債率較高，它們的融資順序表現(xiàn)為：股權融資—債務融資—內源融資，這與發(fā)達國家的中小企業(yè)的融資順序存在著較大的差異，也與優(yōu)序融資理論不符合。

3.中小企業(yè)的外部融資渠道過于狹窄主要依靠于銀行

由于我國中小企業(yè)自身的缺陷及經(jīng)濟環(huán)境，企業(yè)在公開資本市場上融資的可能性相對較小，因此中小企業(yè)的外源融資主要傾向于依靠銀行貸款，即債務融資，使企業(yè)的權益資本結構不合理。從負債資金內部結構來看，中小企業(yè)短期資本72%左右來自銀行貸款，外部企業(yè)或自然人入股、其他融資方式在中小企業(yè)的融資結構中占有極小的比重，股票或債券融資額甚至為0。

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作者簡介：王瑜（1990- ），女，漢族，河北省定州市，河北大學管理學院會計學專業(yè)在讀碩士研究生endprint