從本質特征看互聯網金融的風險與監管

徐慶煒，張曉鋒

（中國人民銀行許昌市中心支行，河南 許昌 461000）

從本質特征看互聯網金融的風險與監管

徐慶煒，張曉鋒

（中國人民銀行許昌市中心支行，河南 許昌 461000）

作為一種金融創新，互聯網金融自產生之初，便備受關注，它的草根性、低門檻和接地氣使老百姓趨之若鶩，國內互聯網金融經過近兩年的快速發展，其創新的形式和內容日益豐富。然而，由于缺乏一整套制度、規范和監管，其運轉過程中所暴露的風險也越來越大，成為制約其可持續發展的瓶頸。從互聯網金融的本質、特性展開分析，進而剖析互聯網金融的風險所在，探索在現有金融體系下互聯網金融的監管之道。

互聯網金融；風險；監管

大數據、云計算、移動支付、電子商務和社交網絡的迅速發展孕育了互聯網金融，也改變了人們投資理財、籌融資、資金運作的方式，同時，對傳統金融業更是具有革命性的影響。各種類余額寶產品的出現引發草根公眾的熱捧，人人貸、P2P、眾籌融資、團貸網炙手可熱。互聯網一產生，就如一股勁風滌蕩著我們傳統的思維和理念。它為金融體系引入戰略競爭機制，促使中國金融體系重新洗牌，未來互聯網金融和傳統金融將在競爭中共存，在共存中競爭。

一、關于互聯網金融

我國互聯網金融出現后，一直是處于自由發展狀態，自2013年6月13日余額寶上線引爆互聯網金融，至2014年2月24日，僅僅半年時間其余額就達到4000億元，旗下的天弘基金從名不見經傳一躍成為我國開放式基金的領頭羊，多家電商、社交網站紛紛涉足，“余額寶”們緊隨其后，連一向“高大上”的銀行也不得不放低身段，依托網上銀行積極開展電子商務，開發便捷流動性可與活期媲美的創新型貨幣基金，如工商銀行薪金寶、中國銀行中銀活期寶等,互聯網與金融多方位深度融合，熱度空前，令廣大網民目不暇接。這些引發政府、監管部門、百姓、企業等各界的廣泛關注，互聯網金融也成為2013年度炙手可熱的詞匯。

當下的互聯網金融有五類模式：一是支付結算，獲得支付牌照的第三方支付公司為商戶和消費者服務的形式，如支付寶；二是網絡融資，金融結合互聯網技術的創新業務，主要指P2P、眾籌融資和電商小貸；三是虛擬貨幣，如以比特幣為代表的非實體貨幣；四是渠道業務，如以融360、好貸網為代表的融資渠道業務，以余額寶、理財通等為代表的網絡銷售基金業務；五是其他業務，如金融搜索和金融咨詢。

表1 互聯網金融主要模式在中國所處不同時期

互聯網金融具有很強的創新性和競爭性，是基于互聯網思維和技術而開展的金融活動，它把互聯網和金融進行了跨界融合，使得新型金融業態得以迅速拓展為現有金融空間，它的演進路徑既有互聯網企業向金融機構的靠攏，借助互聯網技術提供創新的金融模式，也有金融機構“兼收并蓄”新型信息技術提供便民、智慧金融服務的模式。互聯網企業的“淘金”和金融機構“觸網”，使本不交叉的兩種業態實現了跨界結合。

圖1

表2 互聯網金融的主要玩家們

之所以能有今天的互聯網金融，從四個方面分析其產生的必然性：一是創新應用的必然結果。互聯網金融不是“心血來潮”冒出來的，互聯網技術一經出現就與金融創新結合在一起。如證券交易所很早的時候就通過互聯網進行交易；中國的上交所、深交所很早就用上了互聯網技術；中國銀聯也是互聯網金融早期的成功范本。二是網絡演進的必然結果。互聯網金融在互聯網1.0時代有，今天2.0時代有，將來3.0時代還會有。其在互聯網生態環境下成為大家關注的熱點，是因為互聯網金融充分發揮了網絡的跨界、融合，信息的共享、應用，數據的分析、挖掘，改變了固有的金融生態模式。三是金融發展的必然結果。從我們的“銀政保信基”可以看出跟互聯網接軌的方式，同時我們的民間金融從民間借貸到私募股權基金再到信用管理調查等，一系列金融創新都可以和互聯網結合起來，形成與互聯網結合的金融產品等。四是文化延伸的必然結果。網絡文化一產生就有很強的滲透性，尤其是社交網站、工具的廣泛影響，自然而然地將互聯網思維、互聯網精神融入到金融體系的運行之中，使廣大民眾在不經意中就“結識”很多金融產品，年輕一代更容易就成了互聯網金融的運用者、宣傳者和推廣者。

二、互聯網金融本質分析

互聯網金融在中國大行其道，主要源于金融壓抑的宏觀背景以及相關業務的監管空白。探路者借此進行了比傳統銀行更激進的監管套利，但也對中國金融業市場化的發展有明顯促進的作用。

（一）金融抑制的產物

美國經濟學家麥金農提出了一個觀點，他認為發展中國家的貧困，不僅在于資本的稀缺，更重要的是金融市場的扭曲造成了資本利用效率低下，抑制了經濟增長，繼而形成金融抑制，導致真正的金融資源不能發揮作用，典型的現象就是大多數老百姓把錢存在銀行里，享受充裕金融服務的卻是社會的少數，明顯的結果是大量中小企業和居民，一直被拒于金融市場門外，互聯網金融的迸發繼而火爆正是金融抑制過度、過久造成的一種逆反[2]。發展普惠金融的呼聲和增加便民金融服務的呼聲便不斷增強，這也成為金融改革要解決的根本問題。互聯網金融應運而生，以其開放包容和簡便高效，迅速直達普通大眾，能快速使用戶群聚集，并通過支付環節，為老百姓提供一系列金融服務。但這并沒有改變其金融功能（創造信用貨幣，投融資的中介，信托功能，保險功能）的本質，互聯網的進入成為金融改革的助推器。

（二）互聯網金融的功能特性

互聯網金融發展速度之快、滲透力之強主要歸功于以下優勢和特性：一是客戶服務口徑大，可公平地為個人、抵押物不足的小微企業量體提供金融服務。二是交易成本低。支付終端虛擬化、離散化的互聯網金融降低了對人員、物理網點和自助設備的依賴，大幅減少硬件成本及人工成本投入，降低交易成本，使得購買1元基金、額度低至百元的循環貸款理論上具有了可行性[1]。三是推動利率市場化和金融資產高效配置。互聯網平臺上產品的透明度提高，可比性增強，操作靈活方便，收益性價比優于傳統金融，在推動存款利率市場化方面發揮著顯著作用。四是數據成為獲取融資的關鍵。互聯網金融強大的數據收集、數據分析和行為跟蹤能力能夠有效調查、監督客戶還款意愿和能力，在技術層面，一定程度上解決了市場信息不對稱難題，提高了信貸供需主體對接效率。

（三）游離于金融管控之外

互聯網金融的發展和壯大會有助于直接融資占比的提高和金融結構的優化，同時，互聯網支付的日益廣泛，貨幣流動性與以往可能會有所不同，這些變化也將深深影響金融體系的內在運作。但與此同時，從企業角度來看，相關管理文件和準入限制缺失，行業參與者良莠不齊，競爭無序，征信體系不完善，導致互聯網金融所媒介的融資交易，基本上都游離于金融管控之外，使得現行監管體系無法完全覆蓋,這對傳統的數量調控方式將會形成挑戰。這也對宏觀調控者提出了更為嚴峻的課題，既要認真評估互聯網金融發展的潛在影響及可能產生的風險，從而加以有效的引導，又要以包容的姿態積極適應趨勢性變化，樹立更為市場化的理念，優化和調整宏觀調控手段，為互聯網金融以及整個金融體系的創新與發展創造更為寬松的政策環境[2]。

三、互聯網金融風險分析

互聯網給金融業引入輕快、靈活基因的同時，也缺乏傳統金融審慎、嚴謹的風格，因此在其快速發展、帶來較大社會效益的同時，也給我們帶來了諸多挑戰和風險。

一是監管主體缺失風險。現有的《銀行法》《證券法》《保險法》都是基于傳統金融業務而制定的，法律所調整的對象和規范的行為非常清晰，監管的主客體及相關職責非常明確，但不能滿足互聯網金融發展的需要。目前，互聯網金融行為仍然沒有明確的監管主體，這就容易形成監管“真空”，造成主體缺失風險，一方面在沒有約束的情況下形成互聯網金融的“野蠻生長”“無序競爭”，另一方面金融行業必然會有風險，隨著規模和業務品種的不斷增多，造成各類互聯網金融風險的快速集聚。

二是信用違約風險。互聯網金融積聚的風險可稱為信用違約風險。信用違約風險是市場經濟發展的真實反映，信用主體之間通過一定的交易方式相結合，當經濟形勢向好時，各利益方均能從市場的良性發展中獲得“共贏”，然而一旦經濟形勢向不利的方向發展，就容易產生一系列令各方利益受損的結果，違約事件就不可避免。所以，暫時沒有違約事件產生，不代表市場就不存在風險；恰恰相反，市場風險如果長期得不到有效釋放，不僅會使市場主體和監管當局滋生麻痹心理，放松對風險防控的警惕，更有可能積聚成更為嚴重的系統性風險，國內發生多起網絡信貸公司“跑路”事件就是很好的例證。

三是期限錯配風險。當前，一些互聯網金融模仿銀行和基金合作，建立“資金池”業務，所形成的理財產品時間分布周期短，幾周、幾天，甚至一天的都有，如果某些投資項目資金周轉不過來，到期無法償還，這些就容易形成短期投資產品長期化，就只能依靠后來產品的資金，形成期限錯配，如果發生資金鏈斷裂，這種擊鼓傳花的方式就無法完成。如最近出現的天使計劃、淘金貸等P2P（Peer to Peer，人人貸）風險事件的接連爆發，看似“蓬勃發展”的P2P行業正遭受越來越多的爭議和質疑。

四是法律制度風險。目前互聯網金融行業尚處于無門檻、無標準、無監管的“三無”狀態，群眾對互聯網金融的認知也停留在淺層次上，政府監管部門對互聯網金融現象仍在調研立法階段，還沒有形成一整套完備的法律法規約束互聯網金融行為，法律制度對互聯網金融仍然是個“空白”，導致部分互聯網金融產品(尤其是理財產品)游走于合法與非法之間的灰色區域。對違約糾責更是沒有具體明確的約定，余額寶及類余額寶產品說明書和合同上僅僅是產品構建者自己對自己說，沒有第三方，相關法規中對于網上交易權利與義務的規定大多不清晰，極容易造成法律責權利的糾紛。

五是貨幣政策調控風險。傳統經濟下，中央銀行運用再貼現、存款準備金率和公開市場業務等工具影響中介目標，從而實現最終政策目標。隨著互聯網金融的快速發展，互聯網金融企業不受法定存款準備金體系的約束，實質上導致了貨幣乘數的放大，使得貨幣流通速度的變化空間變大，這樣就很難確定M2理論值，影響了貨幣政策取向。同時，互聯網金融的融資額游離于社會融資總量之外，使得社會融資總量不能準確反映金融與經濟關系，以及金融對實體經濟支持程度。因此，在互聯網金融未納入有效的監管體系時，將直接影響貨幣政策的實施效果，影響貨幣政策逆周期調節作用的發揮。

六是信用信息濫用風險。銀行機構使用個人或企業信用信息時都有一套監管措施，要對客戶的信用信息保密，而互聯網金融企業通過數據挖掘和數據分析得到的客戶信息目前卻沒有什么約束機制，如果濫用將會對個人和企業造成損失[3]。如果個人信息被惡意利用，輕則私生活遭到騷擾，重則有可能使個人信用被非法盜用，甚至個人支票被偽造或信用卡被非法盜用以致個人財產損失的情況出現。近期，在互聯網上出現的支付寶“內鬼”泄密事件就是個很典型的案例。目前，個人信息被濫用的情況，還很難找到相關的補救措施。

七是信息不對稱風險。互聯網金融的業務模式一般在虛擬的網絡空間實現，對于客戶的交易身份、信用評價等方面存在很大的不確定性。如果客戶精心包裝、刻意打扮，就容易掩蓋其真實情況，若提供的數據不真實，就會導致基于數據分析進行的互聯網金融業務活動產生很大的風險。無法驗證最終借款人提供資料的真實性、沒有獨立第三方能夠對此進行風險管控就成為硬傷。同時，P2P公司的資金進出、項目結算、壞賬率等數據無人監管，形成信息不對稱風險。對投資者來說，在P2P網站投資，需要冒兩大風險，其一是“平臺詐騙”，也就是投資者遭遇平臺赤裸裸地跑路；其二是“資金挪用”，投資者根本無從得知自己的資金去向。

八是技術手段風險。互聯網企業如果開展理財、支付、基金買賣等金融業務，就需要確保安全，然而，與傳統商業銀行具有很強獨立性核心業務系統不同的是，互聯網企業往往處于開放式的網絡通信系統中，TCP/IP協議自身的安全性面臨較大的非議，確保開放環境下的信息安全，必須要有持續的高投入，無疑會加大企業運營成本。同時，互聯網金融產品對手機過于“依賴”容易產生安全隱患：只要手機被控制，或者手機卡被復制，不法分子就有可能進行某些設置，比如修改密碼、開通無線支付、開通余額支付等，通過這些手段盜竊用戶的資金。近期多起余額寶被盜刷事件折射出支付寶在安全上所存在的某些漏洞，如果這些漏洞確實存在，那么支付寶提升安全保障將刻不容緩。

九是信息安全風險。互聯網金融的運作平臺首先是互聯網，其服務方式、跨領域的業務開展、開放與透明的市場經營環境，使其具備了互聯網所包含的信息安全的動態性、綜合性等特點，因此，互聯網上的信息安全風險也成為一大風險因素。而目前，我們的互聯網金融支撐保障體系的發展速度遠遠落后于互聯網金融業務運營的發展，甚至還沒有國家層面的互聯網金融信息安全保障機制，這些都是互聯網金融發展的制約因素。

四、互聯網金融監管路徑選擇

（一）加快法規制度體系建設

一是加快制定互聯網金融相關的國家標準和部門規章，立足互聯網金融發展戰略，協調相關部委出臺或完善有關制度，并發布網絡金融行為指引和國家標準。開展網絡金融服務的頂層監管設計，加快互聯網金融法制建設，以法律的形式確定互聯網金融的外延和內涵，明確發展方向和行業準入門檻，以及各交易主體的權利和義務，通過合理分工，有效引導互聯網金融和傳統金融的良性競爭，打造業務相互補充、線上線下互動、信息資源共享的合作關系，為客戶提供高效的金融服務，并由此形成專業性更強、分工更精細的金融服務體系。

二是在國家層面建立互聯網金融監管框架，制定互聯網金融配套法律體系，規范互聯網金融盈利模式及企業治理結構，如制定識別數字簽名、保存電子交易憑證等網絡公平交易規則，完善消費者個人信息保護制度，修改現行法律、法規中與互聯網金融發展不相適應的條款。在實際法規實施中，既要保護互聯網金融這一新的事物健康發展，又要規范互聯網企業的經營行為，保護廣大投資者的利益。

（二）加強機構管理體系建設

目前，國內互聯網金融業務包括券商業務、支付業務、信貸業務和保險業務。國內除BAT（百度、阿里巴巴和騰訊）三大互聯網巨頭綜合開展互聯網金融業務外，還有以支付寶為代表的互聯網支付企業，以快錢、匯付天下為代表的金融型支付企業，以人人貸為代表的P2P融資平臺，以點名時間為代表的眾籌融資網站。這些企業規模大小不一，經營業績差異很大，既有實力強、口碑好的大型電商、IT企業，也有臨時拼湊起來的小公司，良莠不齊，加強監管就必須明確互聯網金融從業者的準入門檻。一是要健全機構監管體系。針對各類依托于網絡技術的新型金融服務，按照功能性監管模式，在央行、銀監、證監、保監等部門設立新型金融服務監管機構，負責推動各類新型網絡金融服務相關管理辦法與實施細則的制定與執行，并據此開展互聯網金融風險管理工作；同時，各監管部門之間應實現信息資源共享，相互開放各自的信息資料庫，并定期通報各自的監管情況，促進聯動監管，提高互聯網金融風險監管的準確性和時效性[4]。二是要加強國際合作。建立國際金融監管合作體制，強化各國金融監管當局的信息溝通，對可能出現的國際司法管轄權沖突等，及時與相關國際組織或有關國家的金融監管當局進行磋商。

（三）加強非現場監管體系建設

網絡的開放性、虛擬性使傳統的資本充足率標準及現場監管等手段難以對互聯網金融實施有效監管。互聯網金融依托大數據，因此在未來的監管框架設計上也應該更多地對數據進行分析。可以預見，非現場檢查是未來互聯網金融監管的主流形式。監管部門應做好設計，借助計算機系統強大的數據分析能力，開展非現場監管，建設監控與審計系統，通過監控與審計系統開展互聯網金融交易蹤跡審查，充分掌握互聯網金融企業的經營過程和全貌，履行好對互聯網金融合規、合法經營的監督職責[5]。監管機構要建立專司監管互聯網金融的部門，整合監管力量，培養監管人才，依托高等院校及科研院所的研究成果把握互聯網金融的發展趨勢，增設互聯網金融的學科專業，從基礎開始普及；同時，招聘既懂網絡運作又懂金融的復合型人才，促進我國互聯網金融的健康發展。

（四）加強行業自律體系建設

互聯網金融的未來在于普惠金融，要融通普惠百姓，服務中小微企業，其秉持的是“開放、平等、協作、共享”精神和理念。目前，整個互聯網金融還是監管的“真空”，這就要求其必須加強行業自律。一是要成立相應的行業自律組織。我們欣喜地看到，2013年底國內成立的互聯網金融專業委員會正是這樣的行業組織，該組織頒布的《互聯網金融行業自律公約》（以下簡稱《自律公約》）內容包括：打造開放平臺，融通普惠百姓；推崇自律精神，堅持陽光運營；接受各界監督，提升行業公信；強化風控體系，完善披露標準；探索業務創新，推動經濟繁榮；尋求合作共贏，反對惡性競爭；尊重客戶權益，支持信息共享；回歸金融本質，履行社會責任。《自律公約》的出臺對整個互聯網金融的健康發展有極大的促進作用。二是要進行專業化運作。互聯網金融已經影響到社會生活的方方面面，已經形成200多個細分行業，整個行業也呈現出多元化、差異化的發展路徑，出現了網絡貸款、大數據金融、互聯網金融門戶、第三方支付、眾籌融資、在線金融信息服務等多種模式，業態也完全不同，但其本質依然是金融行業，這就要求其在經營上開展專業化運作，遵守金融行業的相關政策規定，加強自我約束。三是警惕觸及紅線。互聯網金融要做大做強，成為發展經濟、促進社會進步的生力軍，重視行業自律尤為重要，無論涉足的是何種性質的企業都必須按照互聯網金融發展的自身規律尋求良性發展，不能觸碰非法吸儲和非法集資兩條紅線。

（五）加強風險防范體系建設

構建風險防范體系尤為重要。一是要樹立風險控制觀念。互聯網的開放環境，會形成各種風險，比如計算機病毒、電腦黑客的攻擊、網絡數據傳輸故障等，這些都會影響互聯網金融的資金安全和正常運行。尤其是在現階段，互聯網金融剛剛起步重復，多數互聯網金融企業是由互聯網企業轉型而來，對金融風險的判斷、辨識水平還處在一個較低的水平，防控風險的水平也相對偏低。因此，互聯網金融企業更應該樹立全面風險防控觀念。二是加強經營管理過程的風險防范。銀行、保險、證券等傳統金融機構都是在長期發展過程中建立了較為嚴密的風險控制系統，這些都是在無數次血的教訓中總結出來的，互聯網金融盡管有自身特點，但是也要遵循風險防控和內部經營管理的一般規律，優化業務流程，建立有效控制風險的約束機制，避免在經營環節出現風險，嚴格遵守崗位責任制，培養從業者的金融意識和投資管理能力。

（六）加強信息安全體系建設

互聯網金融機構根據數據分析結果可以掌握客戶的偏好、信用情況等信息。但是，這些數據一旦遭到竊取、非法篡改，將對個人隱私、客戶權益、人身安全構成威脅，因此，構建重要的信息安全“盾牌”也成為發展互聯網金融的重中之重。一是建立可信網站識別體系。通過第三方電子認證機構對網站的真實性進行驗證，實現可信網站驗證升級，構建對詐騙網站的事前有效防范機制，形成互聯網金融交易監控及反欺詐共享平臺。二是制定互聯網金融信息安全標準規范，指導互聯網金融業務服務平臺安全建設和運營。三是加強金融交易安全保障。通過安全檢測、引入電子認證技術、開發新型認證設備等方式，保障用戶交易終端環境、交易信息和認證安全。四是建立防御體系。以國家安全戰略為指導，建立包括國家金融行業主管部門、互聯網服務機構和安全服務企業在內的信息安全服務保障聯盟。整合互聯網絡、社交平臺、政府征信資源等數據信息，面向互聯網金融行業提供統一權威可信的征信服務。

五、結束語

互聯網金融的發展是全球大勢所趨，也必將在中國獲得蓬勃的發展。所以，各方要充分重視互聯網金融蘊藏的潛在風險，并采用有效的治理方式，最大限度地擠出互聯網金融泡沫，營造良性和可持續發展環境，推動我國金融服務業跨越式發展。在此我們也欣喜地看到“一行三會”秉持包容與創新的理念，正在積極開展互聯網金融政策出臺的調研，相信很快就能看到結果，我國的金融創新必將在政策的引領和保護下，走上健康可持續發展之路。

[1]鄭寶利.正視互聯網金融帶來的挑戰[N].金融時報，2013-10-22.

[2]謝清河.我國互聯網金融發展問題研究[J].經濟研究參考，2013，（9）：21-22.

[3]張明.警惕互聯網金融行業的潛在風險[J].經濟導刊，2013-10-05.

[4]曾剛.積極關注互聯網金融的特點及發展——基于貨幣金融理論視角[N].銀行家，2012，（11）：34-36.

[5]蔡思雋.互聯網金融：誰的盛宴[OL].中國外匯，2013-08-01.

1003-4625（2014）07-0064-05

F832.3

A

2014-04-28

徐慶煒（1965-），男，河南許昌人，高級經濟師，副行長；張曉鋒（1970-），男，河南禹州人，公共管理碩士，經濟師。

賈偉）