企業并購的主要風險及其控制

王會林

企業并購的主要風險及其控制

王會林

一、企業并購的主要風險

（一）并購戰略風險

制定并購戰略是企業實施并購的第一步，也決定著并購能否成功。通常企業并購的目的，要么是擴大企業規模，要么是調整產品結構，要么是尋求新的經濟增長點，因此并購企業核心競爭力的培養與提升是并購的核心。通過制定完善的并購戰略，才有可能實現企業并購的最大效益。然而現實中，由于企業高層管理者過多地關注短期財務利益,以短期內獲取生產要素資源作為導向,缺乏以增強企業競爭力為導向的并購思維；或者與目標企業在經營和業務上沒有相應的互補性、關聯性或協同性；另外企業盲目追求多元化，最終導致企業所制定的并購方案無法實現企業并購的最初目的。

（二）融資風險

并購的融資風險，主要指在并購過程中由于存在各種不確定因素所導致的與并購資金規模和資本結構有關的資金來源風險，通常包括資金能否在時間和規模上保證并購的需要、融資方式是否合適、資本結構是否合理、是否影響企業正常生產經營的需要等內容。融資風險是客觀存在的，并且會隨著融資規模的增加而加大。世上沒有免費的并購，公司并購需要資金，必將涉及到資金的籌集、融資規模的大小和融資方式的選擇，都會引起企業資本結構發生變化，從而加劇企業財務風險。

（三）經營風險

經營風險是指企業由于未來經營環境的不確定性與多變性而造成的無法全部正確預計而造成的預計報酬偏離實際的風險。包括經濟形勢和經營環境的變化、市場供求等外部風險和由于企業營運能力與經營效率的變化等引起的內部經營風險。并購方在并購完成以后，可能無法實現并購預期的經營協同效應、財務協同效應、市場份額效應，難以實現規模經濟和資源的共享互補，反而容易造成新企業因規模過大而產生規模不經濟，或者并購行為產生的結果與初衷背道而馳，使得在企業效益上不能達到并購所期望的“1+1>2”的效果，有時甚至會使整個企業的經營業績被目標企業所拖累。

（四）反并購風險

一般情況下，目標企業對并購行為持不歡迎或不合作的態度，尤其是在面臨敵意收購時。因為若并購成功，說明目標企業的領導及有關人員對企業的經營在一定程度上是失敗的，他們可能因此面臨解職或降職，從業名譽將受到影響從而威脅未來的收入水平，因此他們會阻止并購的進行，有時甚至不顧股東利益采用“毒丸”計劃，使得并購方的并購成本和并購風險大大增加。

（五）整合風險

當企業進入正式的并購整合階段時面臨的風險主要是整合風險。整合既包括生產要素的重新組合，也包括企業管理機制、企業文化的融合。具體表現為經營整合、管理整合和文化整合等。如果企業并購之后，無法產生經營、財務、管理、市場等方面的協同效應和資源共享效應，或者并購之后規模過大，管理跨度增大而產生規模不經濟，未能實現并購的目標，則會引發整合風險，這種風險產生的原因主要是并購雙方沒有能夠很好地溝通與融合。

二、企業并購風險的控制

（一）多渠道獲取信息

獲取正確、完整的信息是企業并購前的必要準備階段，并購雙方的信息不對稱是并購風險產生的一個重要原因。所以，并購企業要盡可能地從多渠道收集目標企業的各方面信息，獲取信息的主要渠道有：商業期刊、報紙或者行業出版物等；商情數據庫；與關鍵的局外人員交流；訪問與企業交易的單位與個人；政府文件；還可以直接從目標公司的廣告、新聞稿、銷售記錄手冊、促銷記錄文獻以及網站中獲取相應信息。對所獲取的信息還需要再利用專業的分析方法來甄別這些信息，確保信息的真實和完整。

（二）制定合理的并購戰略

在制定并購戰略時，一方面要關注企業成長過程的需要，另一方面也要關注所在行業發展的周期。要避免在管理層的主觀意志支配下進行并購，在制定并購戰略時應明確并購目的，確保并購動機本身的合理性以保證并購戰略決策的正確，以避免相應的并購風險。企業并購的目的可以是調整產品結構、擴大企業規模或者尋找新的利潤增長點，甚至增強研發能力等，如果存在多種目的，應分清主要目的與次要目的，同時企業的決策者要對企業所處的行業環境進行分析，根據行業發展的不同周期和競爭對手強弱，制定相應的并購戰略，來指導整個并購活動。

（三）確定融資規模，合理安排融資方式，優化資本結構

并購融資規模是指企業并購所需要資金的數量。通常并購所需要資金大致包括三個部分：一是并購價款，并購價款包括并購價格和并購費用；二是維持資金，指為維持被并購公司的正常運營所需的資金；三是并購整合資金，是指并購完成后對目標企業進行業務、機構、人員和文化整合所需的資金。

并購資金需要量是并購企業籌集資金的依據，在確定了融資規模后，要合理安排融資方式。企業在選擇融資方式時要考慮融資成本的高低、融資風險的大小、融資方式對企業資本結構的影響，融資時間長短等因素，在綜合考慮了融資成本、企業風險以及資本結構的基礎之上，應該以先內后外、先簡后繁、先快后慢為融資原則，選擇融資方式。

在企業并購融資中，資本結構決策受到多種因素的影響，這些因素一方面決定著成本和收益從而影響著企業價值，另一方面決定著企業信用和持續經營能力，因此并購方企業根據自身的評估結果和市場條件，在融資方式選擇的基礎上，將各種融資方式的風險與成本綜合考慮，來規劃合理的資本結構，以達到整個并購融資成本與風險的最小化。

（四）制訂整合計劃，加強整合管理

整合風險可以從兩點來規避，制訂整合計劃和并購后的整合管理。整合計劃是用來確定何時和如何整合目標企業戰略、法人治理結構、組織架構、資產、薪酬制度的改革、內部控制體系、企業文化等，來達成企業的預期目標。整合計劃的制定就是通過管理者與員工的溝通，管理者要聽取各方面的意見，選擇合理的機會來整合目標企業。目標企業被并購后，并購方要照計劃對目標企業的組織結構進行合理的調整，要與自身企業的組織結構相適應。并購后企業要發揮原有企業的優勢，規避原有企業的不足，進行資源配置的調整。并購方要剝離非經營性資產，淘汰無效設備，而企業必須改善經營方式，整合經營戰略，調整產業結構，新建銷售網絡。

參考資料：

[1]胥朝陽.企業并購的風險管理研究：[學位論文]，武漢：華中農業大學，2004.

[2]王會林.企業并購融資風險及其防范.現代商業，2011（30）：143-144.

[3]孫玲.企業并購存在的風險及其防范措施.產業與科技論壇，2011（10）：255-256.

（作者單位：淮陰工學院）