在波動中尋找非隨機性投資機會

晏青

股票的波動永遠存在，如希望在股票投資中實現穩定獲利，那就要在永恒的波動中尋找到規律性的東西，即在高度隨機的價格波動中找尋非隨機部分，形成實現正期望收益的方法，也就是低買高賣的總獲利超過高買低賣的總虧損，就算成功了。

一般來說，短期股價波動具有極強的隨機性，其影響因素常在投資者預期之外，而預測中期的股價準確性相對會高一些，因其與企業的基本面高度相關，而企業基本面變化相對緩慢和有序。為了實現穩定獲利，投資人將時間范圍放在中周期內成功的概率更高。

大道至簡，我們將中周期的股價走勢分為兩類形態，一類呈現清晰的趨勢性，上升或下降的走勢；另一類則屬于無明顯趨勢性，呈區間震蕩走勢。這兩類形態對應兩種不同的交易模式，一種屬于趨勢型交易，一種屬于無趨勢型交易。

第一類，趨勢型投資的基本面驅動力主要來自于周期性因素，周期指的是宏觀經濟周期、技術周期、或者產品周期等，周期力量驅動相關公司的盈利單向波動持續較長時間，股價在中周期中表現出趨勢性上升或者下跌，市值大幅度地膨脹或收縮。行業上看，跟宏觀經濟緊密相關的傳統周期性行業如此，不管是在經濟快速成長階段還是在經濟的下滑階段，股價呈現出中期趨勢性的上漲和下跌。對那些穿越經濟周期的成長性行業，也屬于典型的趨勢性投資，只不過這些行業股票歷經上漲或者下跌的時間更長，市值變化的幅度更大。

從策略上說，趨勢型交易是典型的“追漲殺跌”，指導思想在于“高價買入并以更高價賣出”“股價下跌會跌得更低”。投資機會來自市場出現方向性變化時，買入那些在上升行情中的“領頭羊”，最佳進入點是突破某個關鍵轉折點并創最高時，同時交易量迅速放大是買方需求快速增加的信號，投資者更要敢于在股價不斷上漲的情況下繼續加倉，賣出規則反之亦然。參與趨勢型投資，投資者需保持耐心等待，這種耐心既體現在當市場上下震蕩無方向時，不盲目進場交易，也體現在持有獲利股票，避免過早地賣出。從交易心理上，趨勢型投資在股價上漲時要對更多獲利貪婪，而在出現下挫時對虧損心存恐懼。

第二類是無趨勢型交易，其對應基本面為行業格局穩定，公司也無重大舉措或變化，中長期收入及盈利增長緩慢或者預期較慢，雖然股價處于區間震蕩形態，呈一定幅度的波動性，但因公司價值的變化遠比股價的表現要慢得多，其市值中樞較為平穩。

這種交易跟第一類交易有截然不同的策略，屬于典型的“低買高賣”，指導思想是“人棄我取，人取我與”。這種類型的投資需要的是常識以及逆向思維，當偏離價格中樞跌得越多，越是買入良機，而當其偏離價格中樞漲得越多，越是賣出機會。在日常生活中，大多數消費者普遍喜歡打折商品，因為對于一個使用價值較為穩定的商品而言，打折意味著消費者用更低的成本得到同等效用。股票市場中，違背常識的現象常常發生，很多投資者喜歡買貴的不喜歡便宜的。因公司股價下跌而賣，因公司股價上漲而買，是因為預計還會繼續跌或繼續漲。這確實違背了一個最基本的常識。歷史經驗告訴我們，這種現象伴隨著市場的出現與生俱來，且基本都遵循貴的時候交易量比便宜時多數倍的基本規律。作為理性的專業投資者，當遇到這種現象時，需要發揮常識的力量和逆大眾行為的勇氣。

細心的讀者，看著上面兩個交易策略，心中難免不存疑惑，因為二者看似很矛盾。筆者是基本面投資者，交易策略本是由基本面研究而衍生出，故而在筆者看來二者能夠統一起來。每個策略有自己的適用前提，上述交易策略最難的地方是對趨勢性機會的定性判斷，趨勢性機會的價格中樞在變，因為影響公司價值的關鍵變量在發生變化，而非趨勢性機會的價格中樞相對穩定。最后，不得不提的很重要的一點，如果發現自己的基本面判斷出錯，那么及時承擔損失退出交易為上策，虧損是在不確定的市場中無法避免的，但要有嚴格的交易紀律控制虧損的幅度。