主題退潮趨勢明顯

魏鳳春

上周，受烏克蘭局勢以及中國經濟數據不佳的影響，國內外市場避險情緒明顯升溫，沖擊貫穿股市、債市、外匯和商品市場。A股投資者紛紛尋找避風港，食品飲料、房地產、銀行有相對收益，主題退潮趨勢明顯。

未來市場的發展趨勢，依賴于市場對國內貨幣政策預期的變化，以及對中小市值股票的態度。我認為政策寬松的預期會逐漸融入市場，中小市值股票短期會面臨新熱點短缺、舊熱點瑕疵逐漸暴露的問題；其間市場可能會經歷一段時間的尋底。板塊和行業上，如果此前配置屬于重配中小盤股票，建議可以考慮調整為偏均衡的配置。

1-2月經濟數據的弱勢較為明顯，市場開始考慮是否會很快觸發降準或者房地產限購等一系列政策的調整；而另外一部分投資者仍認為很快流動性就會收緊。我認為這兩種可能都比較低。

降準和房地產限購政策明顯松動可能性比較低的理由，來自總理在兩會期間的表態。去年年中走出經濟困境的經歷，也更堅定了中央從改革找動力的立場。再加上1-2月數據歷來被認為是噪音占多數，基于該數字的弱勢釋放出信號意義很強的政策，的確有過度反應的嫌疑。

但對于認為流動性會收緊的投資者而言，他們的預測已經連續一個月出錯。央行的行為在最近一年似乎可預測性進一步下降，那是否可以退一步，去理解央行的行為目的為何呢？ 我認為有兩點理由，一是年初以來通脹率的超預期下行。二是之前市場對于債券大量到期極其擔憂，在中央政府內部可能也存在較大的壓力，要求提供一個相對寬松的貨幣環境。如果上述理解是正確的，那么當前疲弱的經濟也為維持銀行間低利率水平提供進一步的理由。

總的來講，未來一段時間還會有一些感到失望的投資者，但利率條件的改善最終進入市場預期時，對經濟和市場都不會是件壞事，大盤可能會經歷一小段尋底的時間。

但在具體行業和板塊配置上，我認為堅持偏平衡的策略相對占優。股價有趨勢、題材充足是中小盤股票前進的重要動力。但是從二月中以來，創業板的調整最多在10%左右，大量熱點主題回調劇烈，在趨勢上存在一些瑕疵；其次，新熱點的“供給”比較緊張，智能城市、新能源汽車、觸網題材等仍然是主角，與中小盤股票相關聯的主題最近一個月明顯偏少，包括手機游戲在內的老熱點已經無法用講故事來支撐熱情，只能靠業績來說話。而且近期央行就支付業務的監管措施，幾乎確定會讓大面積公司的股價受傷。

最后，國資改革的聲音近期有加強的態勢，在極端情況下，一旦市場焦點徹底從“新奇特”轉走，要支撐股價就只能靠業績說話——我們相信還在裸泳的股票不在少數。