天晟新材：盲目擴張陷入巨虧泥潭

任遠

3月11日，天晟新材（300169）發布“發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金報告書（草案）”，擬以發行股份及支付現金相結合的方式購買江蘇新光環保工程有限公司（以下簡稱“新光環保”）100%的股權。

公司稱，收購新光環保有利于擴大公司產品的應用領域，特別是鐵路和軌道交通領域的占比，同時能夠與高分子新型材料與終端應用產品之間的技術融合，產生一定技術的協同效應，形成資源互補。

這樣的表述也見諸公司此前各種公告中，但是，記者發現，公司過往的募投項目遠不達預期，導致公司上市以來上演業績大變臉，營收連年增長，凈利潤卻不斷下滑，最終陷入巨虧泥潭，去年公司15家子公司11家虧損。公司在前期募投項目尚不達預期的情況下，又募集資金大舉介入新領域，讓不少投資者直呼公司“圈錢”無節操。同時，據鐵路系統人士透露，自從聲屏障在京滬高鐵發生事故后，對高鐵兩側是否設置聲屏障以及設置密度產生了爭論，未來的市場空間并不會像天晟新材在公告中宣稱的那樣樂觀。新光環保也曾中標京滬高鐵的聲屏障項目，或還與丁書苗案有染。公司盲目擴張、高溢價收購新光環保，即便有業績承諾，或也難免導致業績加速下滑。

盲目擴張陷入巨虧

“收購的目的是形成資源整合和技術協同，增強公司抵抗行業波動風險的能力”，這樣的表述見于公司此前發布的諸多公告中。然而，事實的真相卻是，公司一邊大把的撒錢，盈利能力卻不斷減弱，直至陷入巨虧。

公司最新公布的2013年年報顯示，2013年全年，公司實現營業收入6.06億元，比上年增加16.54%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6971萬元，首次陷入虧損，同比大幅下滑455.82%。公司自稱在軟質泡沫材料、結構泡沫材料等領域處于壟斷地位，為何業績卻上演如此驚天大變臉？

對此，公司只是在年報中輕描淡寫地表示，凈利下滑主要是運營成本增加，以及募投項目的效益未達預期。但記者仔細研讀公司財報發現，更為本質的原因是公司盲目擴張，過分夸大募投項目前景所致。

公開資料顯示，2013年全年，公司的15家子公司中，有11家的凈利為虧損，剩下的4家盈利數額也較少。其中，天晟新材于2011年出資2505萬元，與瑞士思瑞安合資成立的思瑞天復合材料（上海）有限公司在連續虧損后更是于2014年1月宣告解散。

“公司宣稱在結構泡沫材料領域具有壟斷的優勢，但是業績如此一瀉千里，盲目擴張是非常重要的原因”，一位不愿透露姓名的材料行業證券分析師對記者表示。

募投項目前景被夸大

對于本次需通過定增籌措收購資金的原因，天晟新材在公告中明確表示是因為缺錢。這也難怪，公司大把的撒錢，而募投項目的收益又遠達不到預期，自然缺錢。

公司在2011年通過IPO募集資金超過7.52億元，扣除發行費用后剩余約6.88億元的募集資金，除新型結構泡沫生產能力擴建和技術中心建設項目使用3.37億元資金，尚存3.51億元的超募資金。但公司年報顯示，截至2013年12月31日，公司IPO募集的資金已累計使用6.88億元，募集資金僅剩余16.17萬元。

此外，公司還于2013年通過非公開發行公司債的方式，對8家機構投資者發行債券融資1.9億元。公司上市以來營業收入增長不明顯，凈利卻連年大幅下滑。公司在年報中也稱，凈利下滑主要是募投項目效益未達預期。可是，公司如此大量的投資，募投項目效益不達預期，導致公司凈利大幅下滑，乃至虧損，時隔幾個月，公司為何又定增募集資金？

對此，不少投資者認為，公司屢屢募集資金，瘋狂撒錢，募投項目效益卻遠達不到預期，發行債券融資僅幾個月后就又定增募集資金，“圈錢”意圖昭然若揭。

公司擬收購的新光環保的主要產品是各種聲屏障，應用于高速鐵路、城際快鐵、地鐵輕軌、高速公路的環保降噪。公司稱，通過收購新光環保，將有利于擴大公司產品在鐵路、軌道交通領域占比，降低風力發電行業目前投資放緩的影響，進一步增強公司抵抗行業波動風險的能力。

但據鐵路系統工作人員告訴記者，京滬高鐵兩邊的聲屏障，經常發生倒塌到面上影響通行的情況。曾經發生過原鐵道部和北京鐵路局的領導在京滬線上添乘視察時發生聲屏障板子撲落造成列車停運的突發事件，有次還差點發生安全事故，因此引發了高鐵兩側有無安裝風屏障必要以及設置密度大小的爭論。公開資料顯示，新光環保曾參與京滬高鐵聲屏障項目的招標并中標。據知情人士透露，發生倒塌的聲屏障部分出自新光環保，能夠介入該領域的均非等閑之輩，且多跟丁書苗有關聯，新光環保也可能牽涉其中。

記者就此致電公司，但截至記者截稿為止，尚未收到公司的任何答復。

“盡管今后高鐵的建設速度會加快，但是聲屏障的設置密度應該會降低一些，需求很難像以前那樣爆發式的增長了”，上述鐵路系統人士告訴記者。

公司在定增預案中稱，新光環保承諾2014-2016年業績分別為2600萬元、3600萬元和5800萬元，高速增長。但是，根據公告，新光環保2013年的凈資產為6257.98萬元，而評估值為4.06億元，評估增值率約為548.77%。

對此，業內人士表示，公司高溢價收購，即便到時新光環保無法完成既定的業績，如此高溢價收購，那也是羊毛出在羊身上。本刊將持續對此進行跟蹤報道。