永輝超市：生鮮業(yè)務(wù)護(hù)城河明顯

林然

上證指數(shù)本周仍維持低位盤(pán)整格局，短期不排除指數(shù)有進(jìn)一步下探尋底的要求，但中期看已經(jīng)具備反轉(zhuǎn)條件，因此策略上不應(yīng)在盤(pán)中恐慌時(shí)盲目殺跌，耐心持有低估值個(gè)股仍是首選。

本周招商證券推薦了永輝超市（601933），理由是公司生鮮業(yè)務(wù)的護(hù)城河明顯，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升。二級(jí)市場(chǎng)上，永輝超市的股價(jià)走勢(shì)自公司上市以來(lái)就呈現(xiàn)“波瀾不驚”的局面，形成了一個(gè)大的箱體走勢(shì)，這當(dāng)然與整個(gè)零售板塊的相對(duì)弱勢(shì)有關(guān)，不過(guò)，在公司不利因素逐漸消除后，業(yè)績(jī)依靠自身獨(dú)特優(yōu)勢(shì)逐漸提升將是大概率事件，股價(jià)上行空間會(huì)逐步打開(kāi)。

招商證券指出，公司的生鮮經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)明顯，且投資者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，“產(chǎn)地直采”并不構(gòu)成壁壘，對(duì)生鮮產(chǎn)品及價(jià)格跟蹤才是采購(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力——只要采購(gòu)量足夠大，任何超市或批發(fā)商都能夠到產(chǎn)地采購(gòu)。而由于生鮮產(chǎn)品非標(biāo)準(zhǔn)化特征，同一品種質(zhì)量差別很大，而且生鮮價(jià)格波動(dòng)頻繁，短期供需關(guān)系變化較快，如何把握生鮮產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)，選擇更好的產(chǎn)品成為生鮮采購(gòu)的核心。

永輝超市之所以構(gòu)筑了這方面的優(yōu)勢(shì)，是通過(guò)投入大量人力物力，與許多家優(yōu)秀的農(nóng)民合作社建立關(guān)系，既豐富了產(chǎn)品品類(lèi)，又將主動(dòng)權(quán)掌握在自己手中。能夠及時(shí)掌握各地生鮮價(jià)格、產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)周期等信息，有效地保證了貨源的穩(wěn)定，并建立了完善的溯源機(jī)制，提供產(chǎn)品質(zhì)量和安全性，由于采購(gòu)量大，極大地降低了采購(gòu)成本，通過(guò)精細(xì)化管理，降低了生鮮的損耗，建立了以生鮮為主打的核心優(yōu)勢(shì)。

另外，永輝超市2013年年報(bào)也顯示，公司基本面出現(xiàn)了更多向好的變化。首先是公司新區(qū)減虧效果明顯，河南及江蘇等大區(qū)虧損明顯縮小。其中華東大區(qū)營(yíng)業(yè)收入翻番、河南大區(qū)等新區(qū)取得 50%左右的快速增長(zhǎng)；次新區(qū)域業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，北京大區(qū)、安徽大區(qū)增長(zhǎng)均達(dá) 28%左右。

同時(shí)，公司2013年財(cái)務(wù)費(fèi)用為8200萬(wàn)元，較去年同期減少了 44.6%，主要是因?yàn)楣?012年償還兩期短期融資券，導(dǎo)致2012年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到1.48億元， 隨著短融到期，第四季度的財(cái)務(wù)費(fèi)用僅為 2848萬(wàn)元，到2013年1季度，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降至2629萬(wàn)元，以后各季度財(cái)務(wù)費(fèi)用均出現(xiàn)了回落。

業(yè)績(jī)方面，招商證券認(rèn)為2014年公司有望保持快速發(fā)展，強(qiáng)調(diào)看好公司強(qiáng)勁的異地拓展能力，并能通過(guò)擴(kuò)張及供應(yīng)鏈效率提升能覆蓋人力成本上漲壓力。一旦小非減持完畢，將會(huì)迎來(lái)買(mǎi)入良機(jī)。預(yù)計(jì)2014、2015 EPS為0.56、0.68元。