上市公司資產重組失敗原因分析

邵賀

摘要：根據統計，2013年以來，三成左右的并購重組在向證監會提交行政許可申請前即宣告終止。2015年初至今，A股上市公司宣告重組失敗的案例多達26宗，而2014年同期為16宗。并購重組失敗的日益常態化及其負面影響已引起市場各方的廣泛關注。本文從三個方面簡析了上市公司資產重組頻繁“折戟”的原因。

關鍵詞：資產重組；資產評估；盈利預測；信息披露

資產重組交易本身異常復雜。一個重組預案的形成需經歷意向性接觸、框架協議簽訂、交易價格確定、相關主管部門原則同意、董事會審議等多個環節，任何一個環節出了問題，都會導致資產重組失敗。

一、公司資產重組的概念

公司利用資本市場對存量資產進行調節以及重新組合，這些活動都可以納入資產重組的范疇。根據資產重組動因和效應理論，資產重組可能使主體更有效的進行資源配置和利用。國內一般認為，資產重組包括股權轉讓、收購兼并、資產剝離或股權出售，資產置換等形式。

二、重組失敗案例增多，產生不良影響

截至2015年2月，A股市場因重大資產重組而停牌的公司數量有200多家之多，且停牌時間超過3個月的也不在少數。可以預測，未來上市公司并購重組失敗的案例會越來越多。

（一）重組失敗的信息披露，可能將個股的投資人“套牢”，帶來巨大的利益損失。因為各種原因重組失敗而將投資客甩在股價高處的個案，近來頻頻發生：如星美聯合（000892）重組遭遇五連敗①；威華股份（002240）的控股股東因高位減持被采取限制交易措施②。……