綠色金融發展的理論基礎及各國實踐比較

張峰+董志+楊念

內容摘要：在我國實施節能減排硬約束、推進資源節約型和環境友好型社會建設的新形勢下，綠色金融應運而生，正在成為一種創新的環境經濟政策。本文基于近年來綠色金融理論實踐的研究成果和最新進展，分析發達國家發展綠色金融的實踐經驗，進而提出我國發展綠色金融的模式選擇。

關鍵詞：綠色金融 理論基礎 環境資本 國際實踐 模式選擇

由于粗放型經濟發展方式轉變緩慢，發達國家上百年工業化過程中分階段出現的能源問題、環境問題在我國集中出現，能源緊張、環境污染、生態惡化等問題成為制約經濟可持續發展的“瓶頸”和影響社會和諧的突出因素。綠色金融，作為環境保護的一種金融手段，是環境制度建設的重要內容，是當前及今后相當長時期經濟社會發展面臨的一個重大課題。

綠色金融是指金融部門把環境保護作為基本的資金流動取向，在投融資決策過程中要考慮潛在的環境影響，把與環境標準、條件相關的潛在回報、風險和成本都要融合進銀行的日常業務中，在金融經營活動中注重對生態環境的保護及環境污染的治理。并遵循市場經濟規律的要求，以建設生態文明為導向，以信貸、保險、證券、產業基金以及其他金融衍生工具為手段，以促進節能減排和經濟資源環境協調發展為目的的宏觀調控政策。

綠色金融的理論基礎及作用機理

綠色金融的核心是將自然資源存量或人類經濟活動造成的自然資源損耗和環境損失，通過評估測算的方法，用環境價值量或經濟價值量進行計量，并運用于金融資源配置、金融活動評價領域。

“綠色金融”之所以備受關注，源于它對強化企業社會責任，促進節能減排和可持續發展的激勵約束作用。這種作用和影響，錯綜復雜，既有直接的，也有間接的；既有長遠的，也有時下的；既有現實的，也有潛在的。綠色金融促進低碳經濟發展的內涵與邏輯，其內涵與邏輯如圖1所示。

（一）規范企業行為

環境污染問題成因各異，形式多樣，企業往往會想盡各種辦法規避監管，逃避懲罰。政府的監管往往因為工作量大、覆蓋面廣而顧及不全，社會的監督又往往因為缺乏懲治手段而望洋興嘆。由于金融手段多種多樣，并且直接切中污染企業的融資命脈，因此，如果政府、社會和金融機構三者能夠聯起手來，就可以對污染企業起到綜合治理的功效。

此外，環境污染問題之所以防治乏力，歸根到底是由于民間企業或政府部門缺乏必要的正面激勵和足夠的懲戒壓力。而金融機構一旦介入環境污染的防治問題，就有可能形成較強的激勵機制和懲罰機制。

（二）鼓勵綠色創新

綠色金融將為綠色產業發展提供強有力的金融支持。加速聚集金融機構，吸引綠色金融和碳金融研究開發機構、節能減排評估認證等中介組織入駐；設立引導基金，吸引投資新能源、節能環保和碳交易領域的民間產業基金，建立起支持綠色產業發展的多層次金融服務體系，形成與產業發展相適應的綠色金融文化。

（三）引導公眾投資

金融機構還要為所提供貸款或融資的公司造成的破壞環境行為承擔聲譽風險。此外，公眾對綠色健康型環保產品的需求，以及對健康生活環境的要求，不僅會影響到企業產品的銷售，從而間接影響到銀行的利益，并且公眾本身也是銀行的客戶，隨著環保意識的不斷增強，公眾會形成“環保偏好”。同時，商業銀行提供綠色信貸有利于吸引更多的顧客并獲得顧客忠誠，提升品牌形象，獲得更多的經營許可，鞏固與外部利益相關者的合作關系。

（四）防范市場失靈

環境污染問題的產生，由于其具有很強的負外部性而導致“市場失靈”。為了解決“市場失靈”問題，就需要政府的介入。而政府的介入往往以事后處罰為主，并且會因官僚主義作風、辦事效率低下等原因而導致“政府失靈”。“綠色金融”的出現，則是將環境風險組合到金融風險里面，充分利用金融風險管理技術，借助市場機制、政府管制以及社會監督（新聞媒體、非政府組織）等多種力量，變事后處罰為事前預防，既解決“市場失靈”，又回避“政府失靈”。

（五）化解金融風險

以銀行為例，當銀行給某企業提供貸款時，必須對該企業的環保措施進行嚴格審查，因為貸款之后一旦發現該企業有污染環境的行為，該銀行就要承擔相應的責任；如果銀行方面說自己審貸不嚴，就等于說銀行自己的審貸能力有問題，不僅會遭到銀行存款人的疏遠，而且還會遇到（上市）銀行股票持有人的“用腳投票”。

在此，本文進一步構建理論模型來說明發展綠色金融的必要性，假設整個經濟活動中單個企業的生產函數為：

其中：Yi表示單個企業的產出水平，Ei表示企業生產需要投入的環境資本，傳統意義上的環境資源已經或正在上升為現實經濟社會發展的資本要素（唐躍軍，2002），Ki表示通常的機器設備等物質資本，Li表示投入的勞動力，ai表示單個企業的技術水平。

且

這表明，環境資本、物質資本和勞動力是企業生產所必不可少的要素投入，而且每種要素的投入均具有邊際生產力大于零，但是邊際生產力遞減的特征。

整個經濟活動中有n個類似的企業，則總產出為：

其中，Y表示所有企業的總產出，分別表示單個企業環境資本、物質資本和勞動力投入的總和。

總產出最大化條件：

構建拉格朗日函數，得：

為取最大值，求一階導數，得：

λ表示環境資本的影子價格。當αi>αj時，由上式可得，社會產出最大時，，由于，因此，Ei>Ej。

即技術水平越高的企業，應該擁有越多的環境金融資本（在這里，金融資本與金融資源是等同的）。這就是從整個社會來講，對環境資源進行最優配置的條件。

發達國家發展綠色金融市場的實踐

（一）赤道原則

2003年6月，國際金融公司（IFC）在國際銀行業發起了“赤道原則”（Equator Principles），并由花旗銀行等7個國家的10家國際領先銀行率先宣布實行。即根據國際金融公司和世界銀行的政策和指南建立的旨在判斷、評估和管理項目融資中的環境與社會風險的一個金融行業基準，以增加銀行業的社會責任，改進壓力越來越大的環境和社會問題。只有在項目發起人能夠證明該項目在執行中會對社會和環境負責的前提下，金融機構才能對項目提供融資。“赤道原則”確立了項目融資的環境與社會最低行業標準，為金融機構推進環境保護和節能減排提供了可參照的一般準則。目前，赤道原則金融機構已遍布全球，占到全球項目融資市場的90%以上。endprint

（二）綠色金融產品

伴隨低碳經濟的發展，國際金融界綠色金融創新產品日益豐富，這些產品覆蓋了從生產到消費的各環節。在綠色信貸方面，許多發達國家金融機構在政府財稅政策扶持下，結合市場需求，采取貸款額度、貸款利率、貸款審批等優惠措施，開發出針對企業、個人和家庭的綠色信貸產品。

在綠色證券方面，金融機構運用證券市場工具幫助大型的環境基礎設施或節能減排項目融資，并為企業提供與環境相關的避險工具，如綠色資產抵押支持證券、氣候衍生品等。在綠色保險方面，包括根據與環境相關的特點而制定的費率差異化的保險產品和專門為清潔技術以及減排活動而定制的保險產品，如環境污染責任保險、節能減排保證保險等（晏露蓉等，2009）。2008年1月份，瑞銀宣布其第一個跟蹤溫室效應的衍生品指數—瑞銀溫室指數（UBS Greenhouse Index）正式推出，從而把金融指數與氣候變化相聯系。

（三）國際碳金融交易體系

碳金融泛指服務于限制溫室氣排放領域的金融活動，包括直接投融資、銀行貸款、碳指標交易、碳期權期貨等一系列金融工具為支撐的碳金融體系。碳金融的興起源于兩大國際公約——《聯合國氣候變化框架公約》和《京都議定書》的確立。氣候政策以法規的形式限制了各國溫室氣體的排放量，同時也催生出一個以二氧化碳排放權或排放配額為主的權益交易市場。

碳交易一般分成兩大類：其一是基于配額的交易，其二是基于項目的交易。碳交易市場還可以分為強制市場和自愿市場兩種。前者是由一些國家和地區性的、強制性的減排指標所產生的；而后者則是一些國家或組織自己確立的減排體系，參與者自發作出減排承諾并出資抵償其超額的排放量，如表1所示。

我國發展綠色金融的模式選擇

一是綠色信貸。金融機構依據國家環境經濟政策和產業政策，對研發、生產治污設施，從事生態保護與建設，開發、利用新能源，從事循環經濟生產、綠色制造和生態農業的企業或機構提供貸款扶持，并實施優惠性的低利率；而對污染生產和污染企業的新建項目投資貸款和流動資金進行貸款額度限制，并實施懲罰性高利率的政策手段。繼續大力實施環保部、人民銀行、銀監會聯合發布的《關于落實環保政策法規防范信貸風險的意見》，使綠色信貸這一經濟手段全面進入到我國污染減排的主戰場。

二是綠色保險，即“環境污染責任保險”。它是國際上普遍采用的制度，以企業發生污染事故對第三者造成的損害依法應承擔的賠償責任為標的物的保險。大力推進環保部出臺的《關于環境污染責任保險工作指導意見》，正式實施環境污染責任保險制度的路線圖。

三是綠色證券政策。指以上市公司環保核查制度和環境信息披露制度為核心，通過調控社會募集資金投向，遏制“雙高”（高能耗、高污染）企業過度擴張，防范資本風險，并促進上市公司持續改進環境表現。

四是綠色風險投資。它是把資金投向蘊藏著較大市場危險的資源節約型企業和環境友好型導向的高新技術開發領域，以期成功后取得高資本收益的一種商業投資行為。

參考文獻：

1.喬海曙.樹立金融生態觀[J].生態經濟，1999（5）

2.魏佳寧.發展“綠色金融”，助力“兩型社會”建設[N].中國經濟時報，2008-2-28endprint

（二）綠色金融產品

伴隨低碳經濟的發展，國際金融界綠色金融創新產品日益豐富，這些產品覆蓋了從生產到消費的各環節。在綠色信貸方面，許多發達國家金融機構在政府財稅政策扶持下，結合市場需求，采取貸款額度、貸款利率、貸款審批等優惠措施，開發出針對企業、個人和家庭的綠色信貸產品。

在綠色證券方面，金融機構運用證券市場工具幫助大型的環境基礎設施或節能減排項目融資，并為企業提供與環境相關的避險工具，如綠色資產抵押支持證券、氣候衍生品等。在綠色保險方面，包括根據與環境相關的特點而制定的費率差異化的保險產品和專門為清潔技術以及減排活動而定制的保險產品，如環境污染責任保險、節能減排保證保險等（晏露蓉等，2009）。2008年1月份，瑞銀宣布其第一個跟蹤溫室效應的衍生品指數—瑞銀溫室指數（UBS Greenhouse Index）正式推出，從而把金融指數與氣候變化相聯系。

（三）國際碳金融交易體系

碳金融泛指服務于限制溫室氣排放領域的金融活動，包括直接投融資、銀行貸款、碳指標交易、碳期權期貨等一系列金融工具為支撐的碳金融體系。碳金融的興起源于兩大國際公約——《聯合國氣候變化框架公約》和《京都議定書》的確立。氣候政策以法規的形式限制了各國溫室氣體的排放量，同時也催生出一個以二氧化碳排放權或排放配額為主的權益交易市場。

碳交易一般分成兩大類：其一是基于配額的交易，其二是基于項目的交易。碳交易市場還可以分為強制市場和自愿市場兩種。前者是由一些國家和地區性的、強制性的減排指標所產生的；而后者則是一些國家或組織自己確立的減排體系，參與者自發作出減排承諾并出資抵償其超額的排放量，如表1所示。

我國發展綠色金融的模式選擇

一是綠色信貸。金融機構依據國家環境經濟政策和產業政策，對研發、生產治污設施，從事生態保護與建設，開發、利用新能源，從事循環經濟生產、綠色制造和生態農業的企業或機構提供貸款扶持，并實施優惠性的低利率；而對污染生產和污染企業的新建項目投資貸款和流動資金進行貸款額度限制，并實施懲罰性高利率的政策手段。繼續大力實施環保部、人民銀行、銀監會聯合發布的《關于落實環保政策法規防范信貸風險的意見》，使綠色信貸這一經濟手段全面進入到我國污染減排的主戰場。

二是綠色保險，即“環境污染責任保險”。它是國際上普遍采用的制度，以企業發生污染事故對第三者造成的損害依法應承擔的賠償責任為標的物的保險。大力推進環保部出臺的《關于環境污染責任保險工作指導意見》，正式實施環境污染責任保險制度的路線圖。

三是綠色證券政策。指以上市公司環保核查制度和環境信息披露制度為核心，通過調控社會募集資金投向，遏制“雙高”（高能耗、高污染）企業過度擴張，防范資本風險，并促進上市公司持續改進環境表現。

四是綠色風險投資。它是把資金投向蘊藏著較大市場危險的資源節約型企業和環境友好型導向的高新技術開發領域，以期成功后取得高資本收益的一種商業投資行為。

參考文獻：

1.喬海曙.樹立金融生態觀[J].生態經濟，1999（5）

2.魏佳寧.發展“綠色金融”，助力“兩型社會”建設[N].中國經濟時報，2008-2-28endprint

（二）綠色金融產品

伴隨低碳經濟的發展，國際金融界綠色金融創新產品日益豐富，這些產品覆蓋了從生產到消費的各環節。在綠色信貸方面，許多發達國家金融機構在政府財稅政策扶持下，結合市場需求，采取貸款額度、貸款利率、貸款審批等優惠措施，開發出針對企業、個人和家庭的綠色信貸產品。

在綠色證券方面，金融機構運用證券市場工具幫助大型的環境基礎設施或節能減排項目融資，并為企業提供與環境相關的避險工具，如綠色資產抵押支持證券、氣候衍生品等。在綠色保險方面，包括根據與環境相關的特點而制定的費率差異化的保險產品和專門為清潔技術以及減排活動而定制的保險產品，如環境污染責任保險、節能減排保證保險等（晏露蓉等，2009）。2008年1月份，瑞銀宣布其第一個跟蹤溫室效應的衍生品指數—瑞銀溫室指數（UBS Greenhouse Index）正式推出，從而把金融指數與氣候變化相聯系。

（三）國際碳金融交易體系

碳金融泛指服務于限制溫室氣排放領域的金融活動，包括直接投融資、銀行貸款、碳指標交易、碳期權期貨等一系列金融工具為支撐的碳金融體系。碳金融的興起源于兩大國際公約——《聯合國氣候變化框架公約》和《京都議定書》的確立。氣候政策以法規的形式限制了各國溫室氣體的排放量，同時也催生出一個以二氧化碳排放權或排放配額為主的權益交易市場。

碳交易一般分成兩大類：其一是基于配額的交易，其二是基于項目的交易。碳交易市場還可以分為強制市場和自愿市場兩種。前者是由一些國家和地區性的、強制性的減排指標所產生的；而后者則是一些國家或組織自己確立的減排體系，參與者自發作出減排承諾并出資抵償其超額的排放量，如表1所示。

我國發展綠色金融的模式選擇

一是綠色信貸。金融機構依據國家環境經濟政策和產業政策，對研發、生產治污設施，從事生態保護與建設，開發、利用新能源，從事循環經濟生產、綠色制造和生態農業的企業或機構提供貸款扶持，并實施優惠性的低利率；而對污染生產和污染企業的新建項目投資貸款和流動資金進行貸款額度限制，并實施懲罰性高利率的政策手段。繼續大力實施環保部、人民銀行、銀監會聯合發布的《關于落實環保政策法規防范信貸風險的意見》，使綠色信貸這一經濟手段全面進入到我國污染減排的主戰場。

二是綠色保險，即“環境污染責任保險”。它是國際上普遍采用的制度，以企業發生污染事故對第三者造成的損害依法應承擔的賠償責任為標的物的保險。大力推進環保部出臺的《關于環境污染責任保險工作指導意見》，正式實施環境污染責任保險制度的路線圖。

三是綠色證券政策。指以上市公司環保核查制度和環境信息披露制度為核心，通過調控社會募集資金投向，遏制“雙高”（高能耗、高污染）企業過度擴張，防范資本風險，并促進上市公司持續改進環境表現。

四是綠色風險投資。它是把資金投向蘊藏著較大市場危險的資源節約型企業和環境友好型導向的高新技術開發領域，以期成功后取得高資本收益的一種商業投資行為。

參考文獻：

1.喬海曙.樹立金融生態觀[J].生態經濟，1999（5）

2.魏佳寧.發展“綠色金融”，助力“兩型社會”建設[N].中國經濟時報，2008-2-28endprint