成本收益視角下中國(guó)參與東亞貨幣合作前景探究

鄭立文+崔蕊

內(nèi)容摘要：東亞區(qū)域于1999年開(kāi)始貨幣合作，是在單一貨幣聯(lián)盟框架下最終建立亞元區(qū)的合作模式，而現(xiàn)在處于停滯狀態(tài)。在金融危機(jī)后，人民幣在東亞區(qū)域的流通量明顯增加，是貨幣替代框架下最終東亞人民幣化的合作模式。本文通過(guò)分析中國(guó)參與兩種貨幣合作模式的收益和成本，認(rèn)為東亞人民幣化模式對(duì)中國(guó)凈收益最大，并對(duì)中國(guó)參與東亞貨幣合作的政策前景進(jìn)行展望。

關(guān)鍵詞：東亞貨幣合作 中國(guó) 成本收益 合作模式

東亞有兩種貨幣合作模式，一種是東亞建立單一貨幣聯(lián)盟——亞元模式，這種合作模式在亞洲金融危機(jī)之后開(kāi)始，卻由于各國(guó)（地區(qū)）合作的政治意愿不強(qiáng)烈而處于停滯狀態(tài)；另一種是東亞區(qū)域內(nèi)貨幣替代聯(lián)盟模式——東亞人民幣化模式，在2010年歐債危機(jī)爆發(fā)、亞元模式止步不前的情況下，隨著中國(guó)自身實(shí)力的增強(qiáng)、市場(chǎng)的自發(fā)演進(jìn)和政策的推動(dòng)，人民幣已經(jīng)走出中國(guó)國(guó)境，在東亞區(qū)域成為儲(chǔ)備貨幣、計(jì)價(jià)貨幣和貿(mào)易結(jié)算貨幣。兩種貨幣合作模式下中國(guó)的收益與成本的比較對(duì)中國(guó)參與東亞貨幣合作的政策取向具有重要意義。

亞元模式下的中國(guó)成本收益分析

（一）中國(guó)的成本分析

1.過(guò)渡成本分析。過(guò)渡成本是指中國(guó)加入亞元模式的貨幣合作區(qū)所發(fā)生的一次性或短期成本，具體包括兩項(xiàng)：第一，進(jìn)入轉(zhuǎn)換成本。在加入亞元區(qū)一次性支付的硬件及軟件方面的成本，包括統(tǒng)一貨幣支付結(jié)算系統(tǒng)等硬件設(shè)備的轉(zhuǎn)換，加入貨幣區(qū)要將人民幣轉(zhuǎn)化成亞元，要遵循區(qū)域貨幣合作的新金融法規(guī)、制度實(shí)施、監(jiān)管制度，遵守和監(jiān)督新型金融法規(guī)、制度的人員培訓(xùn)等產(chǎn)生的成本。第二，進(jìn)入調(diào)整成本。中國(guó)加入亞元區(qū)，也就意味著中國(guó)人民幣與東亞其他國(guó)家（地區(qū)）貨幣和平行貨幣——亞洲貨幣單位（ACU）保持固定比例，或者后來(lái)直接采用貨幣區(qū)的單一貨幣——亞元。中國(guó)必然存在人民幣匯率平價(jià)的調(diào)整成本，同時(shí)本國(guó)經(jīng)濟(jì)要隨之進(jìn)行消化。

2.維持成本分析。維持成本是指中國(guó)加入亞元區(qū)后需要長(zhǎng)期承擔(dān)的成本，包括以下幾項(xiàng)：第一，喪失匯率政策工具。中國(guó)加入亞元模式下的貨幣區(qū)后，對(duì)于亞元區(qū)內(nèi)國(guó)家（地區(qū)）間的國(guó)際收支平衡無(wú)法通過(guò)改變匯率予以調(diào)整，這將增加中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策調(diào)節(jié)的難度和代價(jià)。第二，喪失政策獨(dú)立性。中國(guó)加入貨幣區(qū)后，其貨幣政策的獨(dú)立性會(huì)完全喪失，即使成為基軸核心國(guó)家，也要喪失部分貨幣政策獨(dú)立性，同時(shí)財(cái)政政策的獨(dú)立性也會(huì)下降。第三，人民幣作為國(guó)家主權(quán)象征所引發(fā)的成本。這種成本包括勸說(shuō)成本和失信成本。對(duì)于放棄人民幣的中國(guó)，加入亞元區(qū)喪失了貨幣發(fā)行權(quán)，也就喪失了獲得鑄幣稅的權(quán)力，而經(jīng)過(guò)有些學(xué)者（劉振華，2011）計(jì)算，2009年中國(guó)境內(nèi)的鑄幣稅收入占GDP比例位于全球第一，約為4.3%，所以中國(guó)的鑄幣稅損失在東亞區(qū)域成本最大。

3.退出成本分析。退出成本是指一旦出現(xiàn)嚴(yán)重的金融危機(jī)和金融動(dòng)蕩，中國(guó)被迫退出亞元區(qū)所發(fā)生的成本，具體包括以下三項(xiàng)：第一，退出轉(zhuǎn)換成本，它與過(guò)渡成本項(xiàng)目中的進(jìn)入轉(zhuǎn)換成本對(duì)應(yīng)，是中國(guó)一旦退出亞元區(qū)所發(fā)生的各種轉(zhuǎn)換成本。第二，退出調(diào)整成本，是中國(guó)退出亞元區(qū)時(shí)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)調(diào)整成本，包括人民幣重新定價(jià)的成本和中國(guó)如果退出貨幣區(qū)通常伴隨著經(jīng)濟(jì)上的大幅度波動(dòng)成本。第三，退出損失成本，退出亞元區(qū)而產(chǎn)生的成本，也就是加入亞元區(qū)獲得的收益，包括進(jìn)入收益和潛在收益。

（二）中國(guó)的收益分析

1.進(jìn)入收益分析。進(jìn)入收益是指中國(guó)加入亞元區(qū)就可以獲得的收益，具體包括如下項(xiàng)目：第一，節(jié)約中國(guó)的外匯儲(chǔ)備。由于外匯儲(chǔ)備的收益率低，并且要承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，截止到2011年12月末，中國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備量已經(jīng)超過(guò)3萬(wàn)億美元。第二，減少匯總損失。由于中國(guó)同東亞國(guó)家（地區(qū)）彼此間匯率固定或者貨幣統(tǒng)一，消除了匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，組建亞元區(qū)能夠減少或者消除區(qū)內(nèi)中國(guó)同其他國(guó)家（地區(qū)）的貨幣兌換損失。第三，促進(jìn)中國(guó)同東亞區(qū)域的貿(mào)易。由于亞元區(qū)內(nèi)部消除了匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少了匯總成本以及彼此間的貿(mào)易限制，組建貨幣區(qū)將會(huì)擴(kuò)大區(qū)內(nèi)中國(guó)同其他國(guó)家（地區(qū)）的貿(mào)易往來(lái)。第四，促進(jìn)中國(guó)同東亞區(qū)域的跨國(guó)投資。由于消除了匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此中國(guó)同亞元區(qū)內(nèi)國(guó)家間跨國(guó)投資的規(guī)模會(huì)放大，投資會(huì)更為集中。

2.潛在收益分析。潛在收益是指當(dāng)亞元區(qū)達(dá)到或發(fā)展到一定規(guī)模和水平時(shí)，中國(guó)才可能獲得的收益。具體包括如下項(xiàng)目：第一，更好地實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。中國(guó)通過(guò)使用亞元與區(qū)域其他國(guó)家（地區(qū)）的貿(mào)易、金融合作，亞元區(qū)將促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和良性運(yùn)轉(zhuǎn)，是一種中長(zhǎng)期才可能顯現(xiàn)的收益，歐共體委員會(huì)（1992）稱(chēng)這種效應(yīng)為“動(dòng)態(tài)激活效應(yīng)”。良性運(yùn)轉(zhuǎn)的貨幣區(qū)會(huì)帶來(lái)中國(guó)物價(jià)長(zhǎng)期保持穩(wěn)定、就業(yè)水平明顯提高，高持有成本、低收益率的外匯儲(chǔ)備降低到合理水平，經(jīng)常賬戶(hù)和資本賬戶(hù)結(jié)合合理，中國(guó)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外雙均衡。第二，亞元成為國(guó)際貨幣的收益。由于東亞區(qū)域整體實(shí)力的增強(qiáng)，亞元有可能成為國(guó)際貨幣。中國(guó)可以通過(guò)本國(guó)人口和實(shí)際GDP規(guī)模分得相應(yīng)的區(qū)內(nèi)和國(guó)際鑄幣稅收入，同時(shí)有助于中國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)走向國(guó)際化。由于亞元將成為國(guó)際定價(jià)和結(jié)算貨幣，能夠促進(jìn)中國(guó)對(duì)全球的投資和貿(mào)易，壯大中國(guó)在對(duì)外貿(mào)易和投資的定價(jià)發(fā)言權(quán)。

東亞人民幣化模式下的中國(guó)成本收益分析

（一）中國(guó)的成本分析

由于不對(duì)稱(chēng)的制度安排和經(jīng)濟(jì)關(guān)系，中國(guó)的成本相對(duì)較少，只有一項(xiàng)。雖然中國(guó)要通過(guò)鑄幣稅分享機(jī)制激勵(lì)其他國(guó)家（地區(qū)）加入貨幣區(qū)，但由于分享的鑄幣稅是人民幣化的國(guó)家（地區(qū)）轉(zhuǎn)移到中國(guó)自身的，所以這部分分享收益不能算作中國(guó)的成本。在人民幣化的過(guò)程中，中國(guó)要考慮到實(shí)施貨幣政策時(shí)與人民幣化國(guó)家（地區(qū)）間的政策協(xié)調(diào)，這構(gòu)成了成本，但要遠(yuǎn)小于中國(guó)加入亞元區(qū)下失去貨幣政策自主權(quán)的成本。

（二）中國(guó)的收益分析

1.節(jié)約外匯儲(chǔ)備。人民幣化后，中國(guó)同東亞貿(mào)易的往來(lái)采用人民幣即可，雖然同歐美的貿(mào)易還要繼續(xù)采用美元和歐元等國(guó)際貨幣，但可以節(jié)省部分外匯儲(chǔ)備。

2.促進(jìn)中國(guó)參與區(qū)內(nèi)貿(mào)易。由于東亞區(qū)域同中國(guó)的貿(mào)易往來(lái)采用人民幣，能夠促進(jìn)中國(guó)與人民幣化國(guó)家（地區(qū)）的貿(mào)易往來(lái)，加強(qiáng)東亞區(qū)域?qū)χ袊?guó)的貿(mào)易依賴(lài)。例如，拉美美元化下，拉美國(guó)家對(duì)美國(guó)的對(duì)外貿(mào)易占其全部貿(mào)易的比重均在30%以上。中國(guó)通過(guò)從人民幣化國(guó)家（地區(qū)）進(jìn)口初級(jí)產(chǎn)品，加工后向區(qū)域外發(fā)達(dá)國(guó)家（地區(qū)）出口工業(yè)制成品，獲得豐厚利潤(rùn)。endprint

3.促進(jìn)中國(guó)在區(qū)域內(nèi)的跨國(guó)投資。人民幣化國(guó)家（地區(qū)）對(duì)中國(guó)開(kāi)放資本市場(chǎng)是一個(gè)必然結(jié)果，同時(shí)貨幣匯兌風(fēng)險(xiǎn)消除，中國(guó)對(duì)人民幣化國(guó)家（地區(qū)）的投資會(huì)因貨幣區(qū)的建立而顯著增加。美國(guó)對(duì)阿根廷的投資，美元化后是美元化前的5倍。中國(guó)也會(huì)因?yàn)楂@取壟斷地位，通過(guò)對(duì)人民幣化國(guó)（地區(qū)）廉價(jià)的生產(chǎn)要素的投資，獲得豐厚的回報(bào)。

4.更好地實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。首先，對(duì)人民幣化國(guó)家（地區(qū)）貿(mào)易和投資的增加有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第二，對(duì)人民幣化國(guó)家（地區(qū)）的商品出口，特別是工業(yè)制成品出口的增加能夠創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)，有助于充分就業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第三，對(duì)人民幣化國(guó)家（地區(qū)）廉價(jià)初級(jí)產(chǎn)品的進(jìn)口有利于中心國(guó)物價(jià)水平的降低和控制，有助于物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第四，中國(guó)與人民幣化經(jīng)濟(jì)間的貿(mào)易分工關(guān)系能夠改善中國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)的巨額盈余，有助于國(guó)際收支平衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

5.成為區(qū)域貨幣乃至國(guó)際貨幣的收益。一是強(qiáng)化了中國(guó)人民幣的區(qū)域地位和國(guó)際影響，有利于中國(guó)人民幣繼續(xù)“走出去”；二是通過(guò)繼續(xù)走出去可以獲得國(guó)際鑄幣稅收益。人民幣在國(guó)際貿(mào)易和結(jié)算中的定價(jià)權(quán)力將會(huì)因此極大擴(kuò)張，中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際分工格局的地位將極大提升。

基于成本收益比較的中國(guó)參與兩種貨幣合作模式前景分析

可以將亞元模式和東亞人民幣化模式下的成本收益列表比較，如表1所示。

在東亞人民幣化模式下，中國(guó)不需要放棄本國(guó)貨幣，不存在“進(jìn)入轉(zhuǎn)換成本”、“貨幣作為國(guó)家象征所引發(fā)的成本”、“鑄幣稅損失”和“退出轉(zhuǎn)換成本”；由于未來(lái)依附于中國(guó)的人民幣化國(guó)家（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)中國(guó)的影響較小，不存在中國(guó)要完全放棄貨幣政策自主權(quán)力的分享機(jī)制，損失成本極小；獲得的收益雖然節(jié)約外匯儲(chǔ)備數(shù)量少于亞元模式，但成為國(guó)際貨幣和區(qū)域貨幣的收益由中國(guó)獨(dú)立分享，獲得的收益更大。所以東亞人民幣化模式與亞元模式的收益基本持平，而成本卻要遠(yuǎn)小于亞元模式。考慮到最后的凈收益，中國(guó)應(yīng)該盡可能推動(dòng)?xùn)|亞人民幣化的貨幣合作模式。

結(jié)論

目前，歐債危機(jī)持續(xù)影響尚未消散，因而對(duì)亞元模式貨幣合作存在爭(zhēng)論，從上文的分析發(fā)現(xiàn)東亞人民幣化模式更有利于中國(guó)，中國(guó)的收益大、風(fēng)險(xiǎn)小，借鑒歐債危機(jī)的啟示，中國(guó)作為東亞貨幣合作的主導(dǎo)國(guó)家，應(yīng)從以下幾方面推動(dòng)?xùn)|亞人民幣化模式下的貨幣合作：

第一，近期內(nèi)，中國(guó)自身實(shí)力必須強(qiáng)大，否則難以支撐和取信于東亞區(qū)域。中國(guó)目前可從以下幾方面增強(qiáng)自身的實(shí)力：拓展對(duì)區(qū)域國(guó)家（地區(qū)）的經(jīng)貿(mào)往來(lái)，力爭(zhēng)成為東亞區(qū)域最大的出口市場(chǎng)；必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，由投資和外貿(mào)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式轉(zhuǎn)變成消費(fèi)需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)模式；政府投資目前是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力，但目前由于地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)過(guò)高，且80%的貸款來(lái)自銀行，形成金融系統(tǒng)和政策風(fēng)險(xiǎn)的累積，容易以危機(jī)的形式釋放，未來(lái)要有效控制地方政府的財(cái)政赤字，使財(cái)政制度透明化；中國(guó)資本與金融賬戶(hù)要深入開(kāi)放，擴(kuò)大與區(qū)域成員國(guó)的投資規(guī)模，深化金融市場(chǎng)的開(kāi)放程度。

第二，中期內(nèi)，在東亞人民幣化的貨幣合作模式成立后，中國(guó)在吸收新的成員加入時(shí)，必須對(duì)整個(gè)東亞國(guó)家（地區(qū)）進(jìn)行包括貿(mào)易、金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等綜合實(shí)力的多方面考察，因?yàn)橐坏┙?jīng)濟(jì)實(shí)力落后的國(guó)家（地區(qū)）與中國(guó)組成貨幣區(qū)，進(jìn)行部分或是完全的人民幣貨幣替代，其必然面臨貨幣政策自主權(quán)的喪失和鑄幣稅收入的減少等生存壓力，如果綜合實(shí)力較弱，進(jìn)行貨幣替代后容易陷入困境和危機(jī)。

第三，遠(yuǎn)期內(nèi)，在對(duì)東亞區(qū)域的成員國(guó)進(jìn)行救助時(shí)，中國(guó)不要違反財(cái)政紀(jì)律，購(gòu)買(mǎi)危機(jī)國(guó)家（地區(qū)）的劣質(zhì)資產(chǎn)，以免在施救過(guò)程中形成利益與損失的聯(lián)動(dòng)，導(dǎo)致自身金融脆弱，將無(wú)法啟動(dòng)危機(jī)國(guó)家（地區(qū)）的退出機(jī)制或是下一步的救助機(jī)制。東亞一旦出現(xiàn)包括中國(guó)在內(nèi)的區(qū)域金融危機(jī)，整個(gè)區(qū)域貨幣合作將面臨終結(jié)。

參考文獻(xiàn)：

1.石建勛，鐘建飛，李海英.外部供需沖擊視角下的東亞貨幣合作可行性研究[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2012（3）

2.李曉，付競(jìng)卉.中國(guó)作為東亞市場(chǎng)提供者的現(xiàn)狀與前景[J].吉林大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)報(bào)，2010（2）

3.李曉，丁一兵.東亞區(qū)域貨幣合作與人民幣匯率制度改革[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2010

4.周寂沫.世界三大貨幣—經(jīng)濟(jì)全球化中的貨幣戰(zhàn)略[M].中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2010endprint

3.促進(jìn)中國(guó)在區(qū)域內(nèi)的跨國(guó)投資。人民幣化國(guó)家（地區(qū)）對(duì)中國(guó)開(kāi)放資本市場(chǎng)是一個(gè)必然結(jié)果，同時(shí)貨幣匯兌風(fēng)險(xiǎn)消除，中國(guó)對(duì)人民幣化國(guó)家（地區(qū)）的投資會(huì)因貨幣區(qū)的建立而顯著增加。美國(guó)對(duì)阿根廷的投資，美元化后是美元化前的5倍。中國(guó)也會(huì)因?yàn)楂@取壟斷地位，通過(guò)對(duì)人民幣化國(guó)（地區(qū)）廉價(jià)的生產(chǎn)要素的投資，獲得豐厚的回報(bào)。

4.更好地實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。首先，對(duì)人民幣化國(guó)家（地區(qū)）貿(mào)易和投資的增加有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第二，對(duì)人民幣化國(guó)家（地區(qū)）的商品出口，特別是工業(yè)制成品出口的增加能夠創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)，有助于充分就業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第三，對(duì)人民幣化國(guó)家（地區(qū)）廉價(jià)初級(jí)產(chǎn)品的進(jìn)口有利于中心國(guó)物價(jià)水平的降低和控制，有助于物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第四，中國(guó)與人民幣化經(jīng)濟(jì)間的貿(mào)易分工關(guān)系能夠改善中國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)的巨額盈余，有助于國(guó)際收支平衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

5.成為區(qū)域貨幣乃至國(guó)際貨幣的收益。一是強(qiáng)化了中國(guó)人民幣的區(qū)域地位和國(guó)際影響，有利于中國(guó)人民幣繼續(xù)“走出去”；二是通過(guò)繼續(xù)走出去可以獲得國(guó)際鑄幣稅收益。人民幣在國(guó)際貿(mào)易和結(jié)算中的定價(jià)權(quán)力將會(huì)因此極大擴(kuò)張，中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際分工格局的地位將極大提升。

基于成本收益比較的中國(guó)參與兩種貨幣合作模式前景分析

可以將亞元模式和東亞人民幣化模式下的成本收益列表比較，如表1所示。

在東亞人民幣化模式下，中國(guó)不需要放棄本國(guó)貨幣，不存在“進(jìn)入轉(zhuǎn)換成本”、“貨幣作為國(guó)家象征所引發(fā)的成本”、“鑄幣稅損失”和“退出轉(zhuǎn)換成本”；由于未來(lái)依附于中國(guó)的人民幣化國(guó)家（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)中國(guó)的影響較小，不存在中國(guó)要完全放棄貨幣政策自主權(quán)力的分享機(jī)制，損失成本極小；獲得的收益雖然節(jié)約外匯儲(chǔ)備數(shù)量少于亞元模式，但成為國(guó)際貨幣和區(qū)域貨幣的收益由中國(guó)獨(dú)立分享，獲得的收益更大。所以東亞人民幣化模式與亞元模式的收益基本持平，而成本卻要遠(yuǎn)小于亞元模式。考慮到最后的凈收益，中國(guó)應(yīng)該盡可能推動(dòng)?xùn)|亞人民幣化的貨幣合作模式。

結(jié)論

目前，歐債危機(jī)持續(xù)影響尚未消散，因而對(duì)亞元模式貨幣合作存在爭(zhēng)論，從上文的分析發(fā)現(xiàn)東亞人民幣化模式更有利于中國(guó)，中國(guó)的收益大、風(fēng)險(xiǎn)小，借鑒歐債危機(jī)的啟示，中國(guó)作為東亞貨幣合作的主導(dǎo)國(guó)家，應(yīng)從以下幾方面推動(dòng)?xùn)|亞人民幣化模式下的貨幣合作：

第一，近期內(nèi)，中國(guó)自身實(shí)力必須強(qiáng)大，否則難以支撐和取信于東亞區(qū)域。中國(guó)目前可從以下幾方面增強(qiáng)自身的實(shí)力：拓展對(duì)區(qū)域國(guó)家（地區(qū)）的經(jīng)貿(mào)往來(lái)，力爭(zhēng)成為東亞區(qū)域最大的出口市場(chǎng)；必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，由投資和外貿(mào)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式轉(zhuǎn)變成消費(fèi)需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)模式；政府投資目前是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力，但目前由于地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)過(guò)高，且80%的貸款來(lái)自銀行，形成金融系統(tǒng)和政策風(fēng)險(xiǎn)的累積，容易以危機(jī)的形式釋放，未來(lái)要有效控制地方政府的財(cái)政赤字，使財(cái)政制度透明化；中國(guó)資本與金融賬戶(hù)要深入開(kāi)放，擴(kuò)大與區(qū)域成員國(guó)的投資規(guī)模，深化金融市場(chǎng)的開(kāi)放程度。

第二，中期內(nèi)，在東亞人民幣化的貨幣合作模式成立后，中國(guó)在吸收新的成員加入時(shí)，必須對(duì)整個(gè)東亞國(guó)家（地區(qū)）進(jìn)行包括貿(mào)易、金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等綜合實(shí)力的多方面考察，因?yàn)橐坏┙?jīng)濟(jì)實(shí)力落后的國(guó)家（地區(qū)）與中國(guó)組成貨幣區(qū)，進(jìn)行部分或是完全的人民幣貨幣替代，其必然面臨貨幣政策自主權(quán)的喪失和鑄幣稅收入的減少等生存壓力，如果綜合實(shí)力較弱，進(jìn)行貨幣替代后容易陷入困境和危機(jī)。

第三，遠(yuǎn)期內(nèi)，在對(duì)東亞區(qū)域的成員國(guó)進(jìn)行救助時(shí)，中國(guó)不要違反財(cái)政紀(jì)律，購(gòu)買(mǎi)危機(jī)國(guó)家（地區(qū)）的劣質(zhì)資產(chǎn)，以免在施救過(guò)程中形成利益與損失的聯(lián)動(dòng)，導(dǎo)致自身金融脆弱，將無(wú)法啟動(dòng)危機(jī)國(guó)家（地區(qū)）的退出機(jī)制或是下一步的救助機(jī)制。東亞一旦出現(xiàn)包括中國(guó)在內(nèi)的區(qū)域金融危機(jī)，整個(gè)區(qū)域貨幣合作將面臨終結(jié)。

參考文獻(xiàn)：

1.石建勛，鐘建飛，李海英.外部供需沖擊視角下的東亞貨幣合作可行性研究[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2012（3）

2.李曉，付競(jìng)卉.中國(guó)作為東亞市場(chǎng)提供者的現(xiàn)狀與前景[J].吉林大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)報(bào)，2010（2）

3.李曉，丁一兵.東亞區(qū)域貨幣合作與人民幣匯率制度改革[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2010

4.周寂沫.世界三大貨幣—經(jīng)濟(jì)全球化中的貨幣戰(zhàn)略[M].中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2010endprint

3.促進(jìn)中國(guó)在區(qū)域內(nèi)的跨國(guó)投資。人民幣化國(guó)家（地區(qū)）對(duì)中國(guó)開(kāi)放資本市場(chǎng)是一個(gè)必然結(jié)果，同時(shí)貨幣匯兌風(fēng)險(xiǎn)消除，中國(guó)對(duì)人民幣化國(guó)家（地區(qū)）的投資會(huì)因貨幣區(qū)的建立而顯著增加。美國(guó)對(duì)阿根廷的投資，美元化后是美元化前的5倍。中國(guó)也會(huì)因?yàn)楂@取壟斷地位，通過(guò)對(duì)人民幣化國(guó)（地區(qū)）廉價(jià)的生產(chǎn)要素的投資，獲得豐厚的回報(bào)。

4.更好地實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。首先，對(duì)人民幣化國(guó)家（地區(qū)）貿(mào)易和投資的增加有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第二，對(duì)人民幣化國(guó)家（地區(qū)）的商品出口，特別是工業(yè)制成品出口的增加能夠創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會(huì)，有助于充分就業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第三，對(duì)人民幣化國(guó)家（地區(qū)）廉價(jià)初級(jí)產(chǎn)品的進(jìn)口有利于中心國(guó)物價(jià)水平的降低和控制，有助于物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；第四，中國(guó)與人民幣化經(jīng)濟(jì)間的貿(mào)易分工關(guān)系能夠改善中國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)的巨額盈余，有助于國(guó)際收支平衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

5.成為區(qū)域貨幣乃至國(guó)際貨幣的收益。一是強(qiáng)化了中國(guó)人民幣的區(qū)域地位和國(guó)際影響，有利于中國(guó)人民幣繼續(xù)“走出去”；二是通過(guò)繼續(xù)走出去可以獲得國(guó)際鑄幣稅收益。人民幣在國(guó)際貿(mào)易和結(jié)算中的定價(jià)權(quán)力將會(huì)因此極大擴(kuò)張，中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際分工格局的地位將極大提升。

基于成本收益比較的中國(guó)參與兩種貨幣合作模式前景分析

可以將亞元模式和東亞人民幣化模式下的成本收益列表比較，如表1所示。

在東亞人民幣化模式下，中國(guó)不需要放棄本國(guó)貨幣，不存在“進(jìn)入轉(zhuǎn)換成本”、“貨幣作為國(guó)家象征所引發(fā)的成本”、“鑄幣稅損失”和“退出轉(zhuǎn)換成本”；由于未來(lái)依附于中國(guó)的人民幣化國(guó)家（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)中國(guó)的影響較小，不存在中國(guó)要完全放棄貨幣政策自主權(quán)力的分享機(jī)制，損失成本極小；獲得的收益雖然節(jié)約外匯儲(chǔ)備數(shù)量少于亞元模式，但成為國(guó)際貨幣和區(qū)域貨幣的收益由中國(guó)獨(dú)立分享，獲得的收益更大。所以東亞人民幣化模式與亞元模式的收益基本持平，而成本卻要遠(yuǎn)小于亞元模式。考慮到最后的凈收益，中國(guó)應(yīng)該盡可能推動(dòng)?xùn)|亞人民幣化的貨幣合作模式。

結(jié)論

目前，歐債危機(jī)持續(xù)影響尚未消散，因而對(duì)亞元模式貨幣合作存在爭(zhēng)論，從上文的分析發(fā)現(xiàn)東亞人民幣化模式更有利于中國(guó)，中國(guó)的收益大、風(fēng)險(xiǎn)小，借鑒歐債危機(jī)的啟示，中國(guó)作為東亞貨幣合作的主導(dǎo)國(guó)家，應(yīng)從以下幾方面推動(dòng)?xùn)|亞人民幣化模式下的貨幣合作：

第一，近期內(nèi)，中國(guó)自身實(shí)力必須強(qiáng)大，否則難以支撐和取信于東亞區(qū)域。中國(guó)目前可從以下幾方面增強(qiáng)自身的實(shí)力：拓展對(duì)區(qū)域國(guó)家（地區(qū)）的經(jīng)貿(mào)往來(lái)，力爭(zhēng)成為東亞區(qū)域最大的出口市場(chǎng)；必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，由投資和外貿(mào)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式轉(zhuǎn)變成消費(fèi)需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)模式；政府投資目前是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力，但目前由于地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)過(guò)高，且80%的貸款來(lái)自銀行，形成金融系統(tǒng)和政策風(fēng)險(xiǎn)的累積，容易以危機(jī)的形式釋放，未來(lái)要有效控制地方政府的財(cái)政赤字，使財(cái)政制度透明化；中國(guó)資本與金融賬戶(hù)要深入開(kāi)放，擴(kuò)大與區(qū)域成員國(guó)的投資規(guī)模，深化金融市場(chǎng)的開(kāi)放程度。

第二，中期內(nèi)，在東亞人民幣化的貨幣合作模式成立后，中國(guó)在吸收新的成員加入時(shí)，必須對(duì)整個(gè)東亞國(guó)家（地區(qū)）進(jìn)行包括貿(mào)易、金融、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等綜合實(shí)力的多方面考察，因?yàn)橐坏┙?jīng)濟(jì)實(shí)力落后的國(guó)家（地區(qū)）與中國(guó)組成貨幣區(qū)，進(jìn)行部分或是完全的人民幣貨幣替代，其必然面臨貨幣政策自主權(quán)的喪失和鑄幣稅收入的減少等生存壓力，如果綜合實(shí)力較弱，進(jìn)行貨幣替代后容易陷入困境和危機(jī)。

第三，遠(yuǎn)期內(nèi)，在對(duì)東亞區(qū)域的成員國(guó)進(jìn)行救助時(shí)，中國(guó)不要違反財(cái)政紀(jì)律，購(gòu)買(mǎi)危機(jī)國(guó)家（地區(qū)）的劣質(zhì)資產(chǎn)，以免在施救過(guò)程中形成利益與損失的聯(lián)動(dòng)，導(dǎo)致自身金融脆弱，將無(wú)法啟動(dòng)危機(jī)國(guó)家（地區(qū)）的退出機(jī)制或是下一步的救助機(jī)制。東亞一旦出現(xiàn)包括中國(guó)在內(nèi)的區(qū)域金融危機(jī)，整個(gè)區(qū)域貨幣合作將面臨終結(jié)。

參考文獻(xiàn)：

1.石建勛，鐘建飛，李海英.外部供需沖擊視角下的東亞貨幣合作可行性研究[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2012（3）

2.李曉，付競(jìng)卉.中國(guó)作為東亞市場(chǎng)提供者的現(xiàn)狀與前景[J].吉林大學(xué)社會(huì)科學(xué)學(xué)報(bào)，2010（2）

3.李曉，丁一兵.東亞區(qū)域貨幣合作與人民幣匯率制度改革[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2010

4.周寂沫.世界三大貨幣—經(jīng)濟(jì)全球化中的貨幣戰(zhàn)略[M].中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2010endprint