史鑒：海南信托業(yè)破產(chǎn)潮

姜超+李寧

隨著海南地產(chǎn)泡沫的破滅，海南信托行業(yè)持續(xù)5年的繁榮（1988年-1993年）終于散去，此后一蹶不振。海南信托業(yè)對房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口非常集中，當(dāng)年在海南流行“兩個(gè)80%”的說法，海南信托公司資金80%流向房地產(chǎn)，另外20%中間接有80%流向了房地產(chǎn)。房地產(chǎn)泡沫破滅之后，信托公司在手地皮和在建樓盤大幅減值，1994年-1995年開始不斷有信托公司被重組。一部分信托公司開始非法融資防止資金鏈斷裂。一直到2006年9月，海南賽格信托國際投資公司被宣告破產(chǎn)，海南信托業(yè)一直沒有東山再起。

案例一：匯通信托破產(chǎn)

海南匯通國際信托投資公司（下稱“海南匯通”）大部分的投資及貸款均用于房地產(chǎn)業(yè)，隨著海南房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，其用于房地產(chǎn)項(xiàng)目的投資及貸款因房地產(chǎn)的貶值而形成虧損或呆壞賬，大部分貸款無法收回，投資項(xiàng)目擱淺，資產(chǎn)損失極為嚴(yán)重。

因海南匯通違規(guī)經(jīng)營，中國人民銀行于2001年11月21日決定對其實(shí)施停業(yè)整頓，并停止其有關(guān)金融業(yè)務(wù)。

海南匯通得意之作是“三亞地產(chǎn)券”。三亞市政府利用下屬的三亞市開發(fā)建設(shè)總公司作為發(fā)行人，以市丹洲小區(qū)800畝土地為發(fā)行標(biāo)的物，向持有該市身份證的居民及海南的法人團(tuán)體發(fā)售2億元地產(chǎn)投資券，籌集的資金用于土地開發(fā)，而后將地產(chǎn)銷售收入及相應(yīng)的存款利息扣除相關(guān)費(fèi)用，作為償付投資券收益的來源。這是中國最早的資產(chǎn)證券化理念下的金融產(chǎn)品。

這次投資券于1992年10月20日至31日發(fā)售時(shí)取得了成功，其中個(gè)人股為1912.4萬股，每張身份證限購一張投資券，面值為1000元，占發(fā)行總額的9.56%，其余為法人股。海南匯通擔(dān)任投資管理人，當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)1992年12月動工開發(fā)丹洲小區(qū)，1995年8月5日前完成開發(fā)，1995年11月10日進(jìn)行清盤，到時(shí)一次性兌付投資券權(quán)益。

隨著海南房地產(chǎn)泡沫破滅，三亞市開發(fā)建設(shè)總公司在申請延期二次清盤的情況下仍無法盤活地產(chǎn)，2000年11月土地被三亞市政府無償收回。2002年，三亞市政府給予個(gè)人投資者80%的現(xiàn)金補(bǔ)償，法人股部分兌付與否則未有定論。

案例二：華銀信托破產(chǎn)

海南華銀國際信托投資公司（下稱“華銀信托”）的得意之作有兩例：1991年上半年，華銀信托將當(dāng)時(shí)上海股市的龍頭股電真空股價(jià)從100多元拉抬至900多元（復(fù)權(quán)后），被稱為當(dāng)時(shí)“中國股市第一莊”；1992年，華銀信托幫助華晨汽車在美國上市成功，成為中國在美國股市融資的第一只股票。

華銀信托成立后不久，曾以極低的價(jià)格在三亞鹿回頭征得5000畝地。最高時(shí)曾漲至80萬元一畝地，但華銀信托沒有出讓，結(jié)果房地產(chǎn)泡沫破滅，凈賺30億元的地反而大幅虧損。

2006年華銀信托被裁定破產(chǎn)，公司管理人分別于2008年2月、2009年8月及2009年10月先后三次對破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)實(shí)施分配。其中第一次破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配比例為1.2%，分配總金額約為1億元（含提存金額，下同）；第二次破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)分配比例為1.2%（債權(quán)基數(shù)有變化），分配總金額為9600萬元。最后一次分配，債權(quán)受償比例為0.5%，分配總額為4045萬元。

案例三：賽格信托破產(chǎn)

2006年9月25日，海南省海南中級人民法院終審裁定海南賽格國際信托投資有限公司（下稱“賽格信托”）破產(chǎn)。根據(jù)裁定書，截至2006年4月14日，賽格信托的資產(chǎn)總額為58億元，負(fù)債總額為74億元，均為到期債務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債率為126%。

工商注冊資料顯示，賽格信托成立于1989年12月，發(fā)展速度驚人，1992年已超越海國投、海南省信托等大型非銀行金融機(jī)構(gòu)。自1991年起，賽格信托連續(xù)四年成為中國500家最大服務(wù)企業(yè)之一。1995年又成為全國50家國債一級自營商之一。1996年底，公司資產(chǎn)總額已達(dá)到62億元。

賽格信托出現(xiàn)危機(jī)也是由于海南房地產(chǎn)泡沫破滅，賽格國際大廈就是一個(gè)典型例子。這座賽格信托投入數(shù)億元的大廈，建至38層封頂之后因資金鏈問題被迫停工，變成“半拉子”工程。

為了償付房地產(chǎn)泡沫破滅所欠下的巨額債務(wù)，賽格信托違規(guī)國債回購、高息攬存和挪用客戶保證金。

此外，根據(jù)法院判決書，賽格還涉及非法融資。1996年9月，賽格信托為了清償債務(wù)，向中國人民銀行海南分行（現(xiàn)為海口中心支行）申請發(fā)行特種金融債券并獲批準(zhǔn)，允許該公司發(fā)行2.7億元，年利率為12%。該債券于1996年12月底開始發(fā)行，用于清償債務(wù)的債券為1.69億元。由于1.69億元只是杯水車薪，賽格信托高管決定印制超發(fā)的特種金融債券2.7億元，但在印刷廠印完了，賽格信托卻以債券印錯(cuò)為由，再次印制了特種金融債券2.7億元，并將債券對外發(fā)行。

作者工作單位為海通證券endprint