海西經濟區內上市公司財務危機組合預警系統設計

吳加橋 陽 靜

海西經濟區內上市公司財務危機組合預警系統設計

吳加橋 陽 靜

在分析海西經濟區內企業的銷售、生產、籌資和投資等方面的基礎上，結合海西經濟區內企業的特點，基于財務和非財務因素進行海西經濟區內企業財務危機組合預警系統的設計與分析，并實現應用在海西經濟區內企業，期望能夠強化海西經濟區內企業的風險意識，并對海西經濟區內企業財務危機預警管理提供理論和實踐上的指導，同時也可以增強海西經濟區內企業財務危機決策的科學性和效益性。

海西經濟區；財務危機；組合預警

一、海西經濟區定義及特點

海西經濟區，是指臺灣海峽西岸，以福建為主體包括周邊地區，南北與珠三角、長三角兩個經濟區銜接，東與臺灣島、西與江西的廣大內陸腹地貫通，具有對臺工作、統一祖國，并進一步帶動全國經濟走向世界的特點和獨特優勢的地域經濟綜合體。它是一個涵蓋經濟、政治、文化、社會等各個領域的綜合性概念。海西經濟區是既長三角、珠三角之后崛起的新經濟區，在對臺灣工作和祖國統一的工作有巨大的意義，同時在帶動全國經濟增長中發揮了不可或缺的作用，海西經濟已然成為了中國最重要的經濟區之一。但是海西經濟區企業相對而言起步比較晚，公司也比較弱小，在應對財務風險方面比較缺少應對能力也更弱。

海西經濟區企業普遍面臨著企業融資難、規模小，實力弱、科技創新能力、意識不足、著名品牌少、知名度低等問題。由于規模較小難以形成規模優勢，無法超大量生產，同時海西經濟區經濟發展快速，讓勞動力相對于其他地區漲幅較大，增加了企業的生產成本。而企業規模小、起步晚，還未形成良好的信譽，不能很好的得到金融企業支持，使海西企業融資更加困難。在海西企業投資方面，海西企業規模小資金緊張，不敢嘗試大型的風險較高的投資，因為一旦失敗就可能導致企業破產，而其他地區大型的，有較久歷史的企業它們有更強的抵抗風險的能力，可以參與那些大型的、風險較大同時競爭更少利潤更高的項目，因此他們可選擇的項目較為寬廣。另外海西經濟區企業的內部財務狀況都是比較不容樂觀的，資金比較緊張。更不可能拿出大量資金來進行科技研發，這也使海西經濟區企業無法得到充足的技術支持。而在外部環境中，國外對海西經濟區的企業還比較陌生，對其認可度也不如長三角、珠三角那些大型企業。因此海西經濟區企業在對外市場競爭方面也顯得較為無力。總之海西經濟區企業面臨著更加嚴峻的發展困境，一旦出現問題就很可能導致破產，因此財務危機預警系統也顯得更加重要。

二、海西經濟區企業財務預警分析

1.海西經濟區內企業財務危機預兆分析

海西經濟區企業財務危機的先兆表現為：債務嚴重財務結構不斷惡化、財務經營秩序與賬目混亂、內部缺乏監督機制、經營效益下降，追逐短期利益、自有資金不足，過度依賴貸款等等。這些預兆都預示著企業有極大可能陷入財務危機困境中。

2.海西經濟區內企業財務危機原因分析

企業的財務風險的成因有很多，有人可能對于這些成因已經有了一定了解和認識。但是有的我們也許根本不懂也從未碰過，不同企業財務危機形成的原因千差萬別。但是就海西經濟區的企業而言本文認為總體有以下幾個方面①企業管理系統不夠科學、完善；②對財務風險的客觀性認識不足；③財務決策缺乏科學性導致決策失誤；④企業內部財務關系混亂。

3.海西經濟區內企業財務預警現狀及存在問題

當前海西經濟區的企業對財務危機預警系統的應用還處于較低水平，遠遠落后于長三角、珠三角其他地區，雖然在國外對財務危機預警系統研究的推動下，財務危機預警系統受到很多專家的關注，對其研究也比較積極，但是財務危機預警系統的研究畢竟起步晚，還處在初級階段，而且海西經濟區的監管部門也沒出臺與財務危機預警系統相關的政策。再加上海西經濟區企業，起步晚，抗壓能力較差，財務危機意識薄弱、不重視。這就使得財務危機預警系統難于普遍的在海西經濟區企業中使用。

三、財務預警模型指標體系的構建

結合海西經濟區內企業的特點，將構建基于財務指標和非財務指標適用于海西經濟區內企業的財務危機組合預警模型，在構建模型前，要構建相應的指標體系。本文結合海西經濟區企業的特點，選取了4個財務指標和2個非財務指標。

表1 變量定義表

X1為企業的營運資本與企業的資產總額的比值，這個變量是企業資產的規模、折現能力的重要體現。企業的營運資本具有變現能力強，周轉速度快，性質復雜，獲利能力高等良好的特性。一旦企業的營運資本不斷減少，就意味著企業的資金周轉出現了問題，進而引發短期償債危機。

X2為企業稅后凈利加上企業折舊的和與企業平均總負債的比值，該指標可以用來衡量企業所產生的現金流量對于償還企業債務能力的大小。目前我們會計上統一認為，企業所創造的現金流入包括了企業提取的折舊費，在企業的非常情況下也可償還部分債務。

X3為企業的期末留存收益與企業的期末總資產的比值，該變量是企業累積獲利能力大小的重要體現。我們知道企業的期末留存收益是一個時期的積累，是由企業的稅后利潤積累而成的，不是一蹴而就的。一般而言，新成立企業的留存收益和資產比率會比較少，所以往往新成立企業更容易出現財務失敗的情況。

X4為（期末凈資產-期初凈資產）與期初凈資產的比值，該指標反映企業的發展能力，發展能力強的企業，其創造財富的能力也強，從而其積累的財富也會越來越多，則公司陷入財務危機的可能性就越小。

本文從董事會結構、審計意見來確定非財務指標。Y1表示獨立董事比例，即獨立董事人數/董事會總人數。Y2為0-1變量，表示審計意見，審計意見為無保留意見Y2取值為1,否則為0。

四、財務預警模型構建及檢驗

1.數據來源和多元回歸模型

樣本選自于滬深交易所的海西經濟區上市公司。對樣本定義如下：

樣本 A1：2008～2010被證監會予以特殊處理的海西經濟區上市公司以及相配對的盈利的海西經濟區上市公司；

樣本A2：選取2011年～2013年陷入財務危機以及相配對的盈利的海西經濟區上市公司。

其中，樣本A1用來構建模型，樣本A2則用來檢驗模型的預測能力。

建立回歸方程：Fi=a0+β1 X1+β2 X2+β3 X3 +β4 X4+β5 Y1+β6 Y2+εi

2.實證結果分析

利用spss13.0軟件對上述模型進行了回歸分析，結果如下表所示。

表2 整體回歸方程顯著性檢驗

表3 回歸系數及顯著性檢驗表

由回歸方程結果來看，所有自變量都在顯著性水平為5%的假設上通過了檢驗。于是可以得出回歸模型：F=-3.94+0.533X1+0.092X2+0.414X3-0.004X4+0.564Y1+ 0.746Y2

（1）表2顯示了上述模型的回歸的整體情況。模型的F值高度顯著，回歸方程在顯著性水平為5%的假設上通過了檢驗，并且調整后的R的平方為0.690，說明所得回歸模型對因變量的解釋力為69%。

（2）通過對X1、X2、X3、X4、Y1、Y2回歸(見表3),所產生的VIF均小于10,而Tolerance水平最小為0.622。這些結果表明自變量之間不存在顯著的多重共線性,樣本數據符合多元線性回歸的基本假設和要求。

（3）從表3可知，營運資本與資產比值、現金流量負債比率、留存收益總資產比率、凈資產增長率、獨立董事比例、審計意見與公司財務健康的概率正相關，即與公司危機的概率呈負相關。

[1]鄭潔.基于F分數模型的財務危機預警研究[D].西南大學,2013.

[2]武艷,劉寶財.財務危機預警的F計分模型實證研究[J].理論研究，2013（02）：83-85.

（作者單位：福州大學陽光學院）