延華智能：股權激勵助力高成長

徐杰

《動態》：探路者（300005） 14日公告收購綠野網打造“戶外旅行綜合服務平臺”，股價隨之創出新高；記得今年第一期你就對該公司做過推薦，當時的理由是公司涉足智能穿戴設備，這次，公司開始涉足互聯網業務，你有何解讀？

孔銘：股市上流傳著這么句話：“選股靠能力，漲幅靠運氣”，還真有那么點道理。你看年初我推薦探路者就是看中了它在傳統的旅行用品上開始向外擴展產品圈，而新擴展的產品恰好是當前的一個潮流熱點。從公司積極探索新的盈利增長點上，我覺得公司具備不墨守成規，積極開拓新疆界的氣魄，進取性的企業就必須有這樣的潛質。才過了半個月，公司再度公告收購綠野網，無疑彰顯公司擴展版圖的雄心。

據公告，綠野網成立于1998 年，是中國第一家也是目前最大的一家戶外旅行活動網絡平臺。綠野網主要業務為戶外旅行的商家、領隊以及出行用戶提供了一站式的活動發布、報名、出行服務、目前擁有300 多萬名注冊用戶，2013 年通過綠野網參與的戶外活動已超過40 萬人次，已形成較強的知名度和影響力。

《動態》：公司公告提示， 目前綠野網年收入低于公司年收入的2%，收購綠野網后在短期內對公司經營業績沒有重大影響；你怎么看？

孔銘：對于互聯網，千萬不要以傳統的思維去考量。綠野網目前擁有300 多萬名注冊用戶，盡管其中活躍用戶僅占少數，但作為一個專業的戶外運動網站，一旦有眾多的用戶，可做的事情就很多了。

探路者在公告中已經把規劃描述的很清楚了，結合探路者和綠野網雙方的優勢打造一個戶外旅行綜合服務平臺。以消費者全方位的戶外體驗為目標，在線上線下渠道，戶外商品服務等方面進行交叉銷售和業務協同，通過線下旗艦店改造升級，定制化綠野戶外裝備，會員流量合作共享等方式快速進行資源的整合和優化，不斷增強消費者的黏性，實現戶外活動服務提供商，戶外愛好者和戶外旅行綜合服務平臺之間的三方共贏。

最后我提示大家一點，投資互聯網企業有句投資名言：在它擁有大量用戶而又不知道怎么運用時投資。簡單說，互聯網站的用戶就是最大的資源，盈利模式會在以后逐步探索實現。所以，當前收入貢獻低并不是問題，將來潛力大就行。

舉例來說，東方財富就是最好的例子，上市兩年后才找到活期寶這個盈利突破口，實現流量變現。2013年一下股價暴漲2倍多。從3.61元，最高一度漲到25.97元。

對于實業起家的探路者來說，將來軟硬兩手抓，前景非常好。本周探路者還披露2013年凈利增48%，2014年秋冬產品訂單增25%，這些消息對公司的基本面無疑都是加分項。

《動態》：本周還有哪些公告值得關注？

孔銘：延華智能（002178）本周推出股權激勵草案。激勵采用限制性股票方式。激勵對象為公司高級管理人員、核心團隊成員、管理與業務骨干，總計93人。公司擬向激勵對象發行611.8萬股，發行價格為7.17元/股，約為周四收盤價的一半。

至于解鎖條件，公司對凈利潤和凈資產收益率做出了要求。首次授予股票解鎖，以2013年為基準年，2014年、2015年、2016年凈利潤增長率分別不低于40%、80%、120%。此外，2014年、2015年、2016年凈資產收益率不低于7%、8%、9%。

這樣的解鎖條件對獎勵對象來說并不難。公司從最早單區域、 單專業、單行業的建筑集成商，成功轉型為智慧城市服務商，業務覆蓋范圍也由傳統地產領域拓展到博覽會展、星級酒店，節能服務、高端行業辦公等多個公建領域，在近年智能建筑協會十大品牌評選中，公司一直位列前十名，一定程度上說明了公司在行業內的競爭實力。業務結構改善將驅動毛利率和營業額穩步提升。公司2013全年凈利潤實現翻番以上增長，2014勢頭不減，高增長可期。

公司向智慧城市轉型目前已經初見成效，武漢智城、海南智城、遵義智城相繼全面開花結果。這些項目在14-15年都陸續進入高速增長期，其利潤貢獻對保證股票解鎖條件（未來三年凈利潤增長率分別不低于40%、80%、120%）提供了保障。

未來公司在高端咨詢、節能服務、綠色智慧醫院、星級酒店、博覽會展等業務還將簽訂更多的訂單，事實上，自13年12月以來，公司就先后公告了9批中標項目或框架協議。14-15年國內智慧城市建設仍舊會處在非常快的增長通道中，行業增速預計能達到30%左右，而公司就目前的簽單情況和競爭水平來看，能獲得優于行業的增長。

本次股權激勵解鎖條件設定較為合理，既促進公司高速增長，又兼顧可行性，激勵對象方面覆蓋到位，從公司高管到業務骨干共93人，形成全方位立體的激勵覆蓋面，增強了公司各層人員的協調一致性，激勵結構相對健康。

總的來說，公司基本面良好，行業有發展潛力，股權激勵增加了員工的積極性，后市看好。