場外交易市場如何支持中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

◎韋靜強(qiáng) 吳金希 關(guān) 偉

“十二五”期間，中國各級政府都紛紛制定關(guān)于支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的財政金融配套政策。其中，中央政府關(guān)于多層次資本市場如何支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的問題被提到要解決的前沿之列。鑒于中國還缺少真正意義上為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供投融資服務(wù)的場外交易市場的現(xiàn)實困境，所以解決問題的關(guān)鍵可能在于：在風(fēng)險可控的前提下，如何構(gòu)建一個有別于滬深交易所和其他傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，能夠為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供小眾化、非標(biāo)準(zhǔn)化、個性化、定制化的債權(quán)、股權(quán)和相關(guān)衍生金融服務(wù)的場外交易市場。

關(guān)于多層次資本市場如何“有所為”、“有所不為”地服務(wù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的問題，關(guān)系到我國場外交易市場和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展方向和微觀業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。場外交易市場服務(wù)好戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵在于如何最低成本、最高收益地識別和管控戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)成長中的高風(fēng)險。在我國多層次資本市場中，如果場外交易市場難以識別和管控戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險，那么場外交易市場就會雷同于交易所融資、銀行信貸等大眾化、標(biāo)準(zhǔn)化、審批制的金融服務(wù)。對于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)來說，必然會因為缺乏合適的金融資本支持而難以發(fā)展；而對場外交易市場來說，如果只打著“服務(wù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”的口號，背地里卻持續(xù)地以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如目前資金需求量較大的房地產(chǎn)業(yè)為主要標(biāo)的物，不僅意味著較大的政策風(fēng)險和市場風(fēng)險，更為嚴(yán)重的是場外交易市場將喪失有別于滬深交易所和傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的自我定位，從而錯失分享戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的高回報的機(jī)會。雖然早在2009年中央經(jīng)濟(jì)工作會議就明確提出要加大對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融政策支持力度，但是現(xiàn)在各個場外交易市場在實踐中并沒有全面地、大規(guī)模地介入對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)活動。基于此，我們認(rèn)為研究場外交易市場如何支持中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

場外交易市場應(yīng)該是一個怎樣的金融機(jī)構(gòu)

場外交易市場即金融業(yè)界所稱的OTC市場，又稱為柜臺交易市場或者店頭市場，是指在證券交易所外進(jìn)行證券買賣的市場。它主要由柜臺交易市場、第三市場和第四市場構(gòu)成。

我們認(rèn)為，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)如此發(fā)達(dá)的今天，場外交易市場應(yīng)該是一個開放、對等、互動、共贏的“互聯(lián)網(wǎng)平臺”。這個平臺能夠獨立和開放地與政府部門、研究機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、涉及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)界等建立廣泛的合作關(guān)系，為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供小眾化、非標(biāo)準(zhǔn)化、個性化、定制化金融服務(wù)。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投融資雙方能夠在這個平臺上進(jìn)行高質(zhì)量的溝通和交流，進(jìn)而使得投融資雙方能夠獲得風(fēng)險可控、高效率、解決實際問題的金融服務(wù)。

場外交易市場支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的原因和路徑

（一）原因

第一，這是我國場外交易市場適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型的一次被動性變革。根據(jù)“經(jīng)濟(jì)決定金融”這一基本理論，我們意識到，從場外交易市場本身來看，在經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型的背景下，我國場外交易市場倘若難以抓住戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的市場機(jī)會，那么就很難在與傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的激烈競爭中，實現(xiàn)其管理體制、運營機(jī)制、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面的創(chuàng)新與調(diào)整，進(jìn)而也不可能形成可持續(xù)的商業(yè)盈利模式。從外部環(huán)境來看，當(dāng)傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)難以對中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)形成有效支持的現(xiàn)實狀況下，小眾化、非標(biāo)準(zhǔn)化、個性化、定制化投融資服務(wù)將是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要金融動力。

第二，這是我國場外交易市場適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型升級要求的一次主動性變革。中國每一次經(jīng)濟(jì)增長模式轉(zhuǎn)型對場外交易市場來說都是一次重要的發(fā)展機(jī)遇，能不能跟上轉(zhuǎn)型的主線，抓住轉(zhuǎn)型的主題，決定著場外交易市場在新一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期中的興衰。而在向創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的第三次機(jī)遇中，必將促進(jìn)場外交易市場在全球金融體系地位的新突破，充分發(fā)揮它們在我國新一輪經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的并購重組作用。通過調(diào)整優(yōu)化功能結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使其運營實現(xiàn)盈利性、安全性、流動性的最佳組合。

第三，這是我國場外交易市場辨認(rèn)和服務(wù)高凈值客戶、提高金融資產(chǎn)質(zhì)量、防止金融風(fēng)險的關(guān)鍵。從有別于傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的定位來看，場外交易市場能否精準(zhǔn)地辨認(rèn)和服務(wù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)高凈值客戶，將直接決定其戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。若不加強(qiáng)辨認(rèn)和服務(wù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)高凈值客戶的內(nèi)功，而仍然局限于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)或者將傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)理念照搬過來，則意味著場外交易市場未來將面臨著巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險。加強(qiáng)內(nèi)功的關(guān)鍵又在于，場外交易市場如何設(shè)計和研發(fā)小眾化、非標(biāo)準(zhǔn)化、個性化、定制化的金融制度和產(chǎn)品來服務(wù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的高凈值客戶。

（二）路徑

第一，場外交易市場成為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的私募金融服務(wù)登記和托管中心。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會里，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)實際上都具有雙重屬性。第一種屬性是有形價值屬性，也就是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營實體。而戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)還具有另外一種屬性，也就是無形價值的屬性，這種無形價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其有形價值。若位于場內(nèi)交易所之中，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的無形價值屬性只能通過構(gòu)建大眾化、標(biāo)準(zhǔn)化的股權(quán)或債權(quán)方式進(jìn)行交易，這樣的做法只是重視了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)有形的物理特性，單個金融機(jī)構(gòu)如銀行、證券、保險、租賃、信托等雖然也可以為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供小眾化、非標(biāo)準(zhǔn)化、個性化、定制化的金融服務(wù)，但是卻難以辨認(rèn)和把控戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)所特有的高風(fēng)險和高收益，從而也不可能挖掘戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的無形價值屬性。當(dāng)場外交易市場成為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的私募金融服務(wù)登記和托管中心時，這使得投融資雙方能夠通過具有公信力的第三方平臺所提供的服務(wù)來共同監(jiān)督彼此，從而更好地辨認(rèn)和把控戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險和高收益。

第二，場外交易市場成為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的債權(quán)和股權(quán)融資中心。這是場外交易市場支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的有別于傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)之處，因為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)在初創(chuàng)或者成長階段，在還沒有形成一定規(guī)模之前，投資者很難相信戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)會成功。所以中國場外交易市場把初始期戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的債權(quán)和股權(quán)拿去交易，其實基本上很難達(dá)成風(fēng)險可控的交易，同時還會增加戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的成本，毀壞了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的信譽(yù)。在發(fā)達(dá)國家的場外交易市場中，當(dāng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的信譽(yù)程度還不為投資者所接受的時候，會根據(jù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的市場地位、業(yè)務(wù)空間、治理結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況，通過專家來分析和判斷戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況，把戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險通過債權(quán)和股權(quán)產(chǎn)品設(shè)計的方式來實現(xiàn)風(fēng)險和收益的分離，再來尋找不同風(fēng)險偏好的專業(yè)投資者來進(jìn)行投資，進(jìn)而滿足戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投融資需求。這是場外交易市場支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，有別于交易所以及單個金融機(jī)構(gòu)如銀行、證券、保險、租賃、信托等傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的核心競爭力所在。

第三，場外交易市場的信息系統(tǒng)區(qū)別于交易所的信息技術(shù)系統(tǒng)。交易所的信息系統(tǒng)注重高頻率撮合交易，每秒鐘可以撮合20萬股交易量，而場外交易市場的信息系統(tǒng)不將高頻率撮合交易作為主要目的，而是提供一個投資人與掛牌戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)之間通過網(wǎng)上直接討論對話的系統(tǒng)。這個信息系統(tǒng)最理想的狀態(tài)是，當(dāng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)需要籌集資金時，可以根據(jù)自己的實際情況來出讓債權(quán)和股權(quán)，價格可以跟專業(yè)投資人直接討論確定。所謂互聯(lián)網(wǎng)平臺，就是可以在不同階段、不同的需求，由戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)自己把握要賣多少債權(quán)和股權(quán)，份額也可以自主決定；而在交易所市場中，對股票的發(fā)行量有最低限制要求，而且只能一次性批量發(fā)行，大多數(shù)的投資者和融資方?jīng)]有討價還價的余地。到一定階段后，只要戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)愿意還可以進(jìn)行回購，完全適應(yīng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的靈活投融資需要。同時，場外交易市場的信息系統(tǒng)還能夠為導(dǎo)入眾多的投融資方提供技術(shù)支持，在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的債權(quán)和股權(quán)交易過程中，投融資方可以進(jìn)行對等的評價、選擇和討價還價。

第四，場外交易市場成為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式的培訓(xùn)和咨詢中心。

其實戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展的過程中，不僅面臨著資金短缺的困境，同時也面臨知識短缺的困境，尤其是商業(yè)盈利模式方面的知識短缺，這種商業(yè)模式知識的短缺是最容易被戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營者所忽視的。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的參與者在起步階段大多數(shù)是具有理工科背景的人員，往往認(rèn)為只要自己科研成果好，那么投資者和消費者一定會買賬，然而事實上，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)可持續(xù)的商業(yè)盈利模式形成的過程極其復(fù)雜。這就需要場外交易市場能夠根據(jù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)所處的成長階段，將國際上經(jīng)濟(jì)管理最能解決實際問題的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)理論和經(jīng)驗分成若干個小課件，來幫助中國的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)設(shè)計制度、進(jìn)行管理。也就是把現(xiàn)在那些費用高昂的商學(xué)院課程，變成戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者一看就能懂、很簡單的內(nèi)容。比如怎么樣合理設(shè)計戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的薪酬制度、股權(quán)激勵機(jī)制等，要解決這些問題，通過專門聘請外部咨詢和輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的代價會很高，但場外交易市場作為平臺型的金融機(jī)構(gòu)，能夠低成本地將商業(yè)盈利模式的核心內(nèi)容告訴戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)如何形成自己可持續(xù)的商業(yè)盈利模式。

相關(guān)政策建議

（一）政府層面

第一，政府對支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的場外交易市場給予一定的政策傾斜。比如，適當(dāng)提高在場外交易市場中發(fā)行債券和股權(quán)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險容忍度。政府部門也可以從全局高度建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)信息披露機(jī)制，定期發(fā)布我國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)詳細(xì)名錄和各行業(yè)發(fā)展報告，有針對性地揭示相關(guān)風(fēng)險，指導(dǎo)場外交易市場做好債券和股權(quán)發(fā)行的風(fēng)險防范工作。由政府設(shè)立私募債券和股權(quán)發(fā)行擔(dān)保基金，為新興產(chǎn)業(yè)中的科技企業(yè)發(fā)行私募債券和股權(quán)提供給擔(dān)保，彌補(bǔ)其有形財產(chǎn)不足的缺陷。擔(dān)保基金的來源可以是從戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中所征收的稅收、財政無償撥款、科技三項經(jīng)費等。

第二，政府要發(fā)揮好財政資金的杠桿作用，探索建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險基金，為場外交易市場債券發(fā)行形成的不良貸款提供一定比例的風(fēng)險補(bǔ)償。政府對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的高科技企業(yè)發(fā)行私募債券和股權(quán)分級給予一定的補(bǔ)貼，具體做法仿效助學(xué)貸款貼息招標(biāo)制度，每年拿出一定額度的貼息資金鼓勵場外交易市場為企業(yè)發(fā)行中長期貼息債券。對具有較好盈利前景的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)行私募債券和股權(quán)給予高于市場平均利率部分的補(bǔ)貼，或?qū)ζ髽I(yè)最難發(fā)行的長期債券給予補(bǔ)貼等形式。

（二）場外交易市場層面

第一，中國場外交易市場應(yīng)該借鑒NASDAQ市場結(jié)構(gòu)，場外交易也要分層次，既要有全國性的場外交易市場，又要有區(qū)域性的場外交易市場，并建立完善的篩選、升降級、做市商制度。完善篩選、升降級、做市商制度的關(guān)鍵在于，在國家現(xiàn)行法律允許、財產(chǎn)權(quán)益歸屬清晰、風(fēng)險有效管理控制的前提下，場外交易市場能夠?qū)?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的商業(yè)模式、科技創(chuàng)新成果、自主知識產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品商標(biāo)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)進(jìn)行專業(yè)評估，在我國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)政策的基礎(chǔ)上，利用其平臺的信息和研究優(yōu)勢細(xì)分市場，制定具體的篩選、升降級、做市商的策略和方法，其策略和方法應(yīng)該采用最先進(jìn)的信息技術(shù)來設(shè)計和開發(fā)無形資產(chǎn)質(zhì)押融資，推出科技創(chuàng)新成果、自主知識產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品商標(biāo)、商譽(yù)等創(chuàng)新抵押辦法，從而更好地支持產(chǎn)品技術(shù)成熟、行業(yè)規(guī)模大、具有品牌效應(yīng)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)客戶，支持具有一定銷售規(guī)模的龍頭企業(yè)、產(chǎn)學(xué)研相銜接的科研機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)集群中的骨干企業(yè)及其與之配套的上下游企業(yè)。由于場外交易市場對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)不同階段、不同客戶的商業(yè)盈利模式有很深刻的研究，所以場外交易市場同時可以為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)提供“融資”+“融智”相結(jié)合的小眾化、非標(biāo)準(zhǔn)化、個性化、定制化的一站式金融服務(wù)方案。當(dāng)諸多信用良好的做市商如銀行、證券、保險、租賃、信托等金融機(jī)構(gòu)與高新技術(shù)企業(yè)、項目、個人、其他社會組織一起成為場外交易市場的投融資方，那將會在制度層面推動我國場外交易市場更好地可持續(xù)發(fā)展。

第二，基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的場外交易市場前期必須大量導(dǎo)入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投融資的客戶，這是其盈利的前提條件。實現(xiàn)這個前提條件的關(guān)鍵又在于營銷渠道的建設(shè)。場外交易市場導(dǎo)入客戶的營銷渠道建設(shè)可以分為以下兩點：一是變“坐商”為“行商”，加強(qiáng)對各經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、高新科技園區(qū)的營銷力度。因為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中往往以高成長、高風(fēng)險的新型科技企業(yè)為主流，所以交易所、銀行、證券、保險、租賃、信托等傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)往往很少會主動出擊去營銷戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。而場外交易市場定位于為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投融資進(jìn)行風(fēng)險定價，嫁接各類資源的特點，決定了場外交易市場必須要變“坐商”為“行商”，主動出擊去營銷駐有大量高科技企業(yè)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)和高科技園區(qū)。只有這樣才能跳出與傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)競爭的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的“紅海”，進(jìn)入符合場外交易市場自我定位的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)“藍(lán)海”。二是在主動營銷經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、高新科技園區(qū)的同時，應(yīng)該加強(qiáng)與政府有關(guān)部門、交易所、銀行的合作。由于中國金融信用體系尚未完善，場外交易市場這一新型金融機(jī)構(gòu)還沒有得到公眾的普遍接受，所以當(dāng)中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)有投融資需求時，往往首先會找到政府、交易所和銀行解決投融資需求，而這種需求又是政府、交易所和銀行沒有辦法完全滿足的，所以政府、交易所和銀行也非常樂意與場外交易市場建立多種形式的合作聯(lián)盟，共享戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)客戶信息資源，從而建立一種場外交易市場與政府、交易所和銀行共贏的盈利模式。

第三，場外交易市場應(yīng)該根據(jù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)不同行業(yè)、不同階段、不同客戶風(fēng)險特點和金融需求，創(chuàng)新金融服務(wù)方式。主體表現(xiàn)為場外交易市場針對初創(chuàng)期或成長初期的科技型中小企業(yè)，設(shè)計和開發(fā)小眾化、非標(biāo)準(zhǔn)化、個性化、定制化的金融服務(wù)，如登記、托管、清算、財務(wù)顧問、私募債權(quán)、私募股權(quán)、企業(yè)并購重組、上市承銷、集合票據(jù)、股東擔(dān)保、商圈聯(lián)保、信用保險融資等。其中如何做好私募債券和私募股權(quán)的運作流程是場外交易市場能夠風(fēng)險可控地服務(wù)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵所在。做好私募債券和私募股權(quán)的運作流程可以分為以下兩點：一是要完善私募債券和股權(quán)的準(zhǔn)入政策。推進(jìn)行業(yè)私募債券和股權(quán)限額管理及客戶名單制管理。加強(qiáng)行業(yè)前瞻性研究，持續(xù)跟蹤分析戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的市場、技術(shù)、政策，掌握產(chǎn)業(yè)發(fā)展動向，研究改進(jìn)私募債券和股權(quán)限額管理技術(shù)，對熱點和敏感行業(yè)，試行行業(yè)私募債券和股權(quán)限額和客戶名單制管理。組建行業(yè)研究團(tuán)隊，積累新興產(chǎn)業(yè)私募債券和股權(quán)工作經(jīng)驗，總結(jié)細(xì)分行業(yè)客戶違約的規(guī)律性，研究制定細(xì)分行業(yè)客戶分類標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)揮客戶分類對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)私募債券和股權(quán)準(zhǔn)入的引導(dǎo)和約束作用。二是要改進(jìn)私募債券和股權(quán)風(fēng)險管理方法。聘請兼具理論和實操經(jīng)驗的行業(yè)專家組成決策智庫，為私募債券和股權(quán)投放決策提供能夠解決實際問題的建議。加強(qiáng)技術(shù)、市場、管理、資本等維度的分析和評價，探索和研究符合戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)險特點的風(fēng)險評估工具，研究和改進(jìn)授信額度測算方式，提升風(fēng)險識別和控制能力。針對科技中小企業(yè)私募債券和股權(quán)中存在的風(fēng)險較高的特點發(fā)揮財政資金的導(dǎo)向功能和杠桿效應(yīng)，參照銀行，設(shè)立場外交易市場對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中企業(yè)私募債券和私募股權(quán)的呆賬準(zhǔn)備金率或撥備率。建立各方資源共享、風(fēng)險共擔(dān)、利益均沾的商業(yè)盈利模式，從而能夠從源頭上支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)又好又快地發(fā)展。