文化創意企業融資機制探析

鄭州大學西亞斯國際學院 吳玉娟

一、引言

我國文化創意企業是文化產業發展的核心競爭力，在區域經濟發展中突顯其文化領袖的特質，但要進一步發展壯大需要調整發展規模和方向，規范企業內部管理運作，這都離不開資本的支持。解決融資難成為發展文化創意企業的首要問題。在國家大力發展文化產業的政策紅利引導下，上市成為文化創意企業融資和提升企業競爭力的首選。根據《國有文化企業發展報告（2012）》統計，至2012年6月底，我國已有33家文化類公司在A股上市。一些文化企業的成功激勵了所有文化企業，扎堆申請IPO成就了2013年的文化投資熱潮。然而為遏制財務造假、規范中國資本市場，“史上最嚴”上市財務核查實施，迫使到2013年3月已經有32家文化創意企業撤回上市材料。解決文化創意企業融資難，在政府對文化企業的扶持的大環境下，不僅要依靠資本市場，同時也要利用文化發展基金和社會資本。特別是社會資本，當前社會資本投資渠道狹窄，這一龐大的資本存量還沒有找到優質投資領域，如果能夠將其引導投資文化產業，并為之構建合理的融資機制，對我國實體經濟發展將會起到不可估量的作用。

二、國外文化創意企業融資方式借鑒

（一）發達國家文化創意企業融資機制特征 英國文化創意企業融資機制的構建是以政府為主導，通過政府干預達到信息共享，合作共贏。英國文化創意企業融資是以“政府部門與社會各界通力合作為基礎”，提高文化部門的政治地位，保持與社會各界關于其發展的意見交流，并且向相關企業和個人發放融資手冊，說明如何能夠獲得援助資金，同時大力引導企業和民間資金，通過成立行業投資基金，以及以信托和風險資本或是吸引海外資本投資。英國政府引導投資的同時也毫不放松提升文化創意產業的發展潛力，產學研相結合，為文化創意企業發展提供智力支持，為投資文化創意產業的資金加保險。英國政府針對文化創意企業還成立了專業的咨詢機構，幫助處于不同成長階段的企業快速發展，對一些特殊項目政府還采取了“陪同資助”模式，并且利用公共資金和減免稅政策支持中小創意企業，其中公共資金包括部分彩票基金。

美國的文化創意企業融資機制的構建是以市場為主，政府為輔。美國文化創意企業融資機制以吸引私人投資為亮點，利用完工擔保、無形資產證券化的金融創新產品通過資金鏈把保險公司與文化創意企業以及銀行聯系在一起，并且投資基金作為銀行貸款的替代品，加入優質文化創意投資的競爭中。由于中小文化創意企業實力較弱，聯邦政府創立了一些政策上的機構彌補融資缺失的領域，如中小企業局（簡稱SBA），只要中小文化創意企業符合中小企業局對中小企業的規定，就可以為其提供貸款擔保，并且由于政府資金有限，允許設立民營的中小企業投資公司為中小文化創意企業提供融資服務。

日本的文化創意企業融資機制的構建是以政府和市場機制共同主導，企業投資凸顯優勢。日本政府不但在國內大肆宣傳，通過公共基金和專項財政預算投資文化創意產業，利用其杠桿效應引導社會資金流向文化產業，而且利用外交手段為文化創意企業做海外推廣。同時金融機構、基金會等積極與文化創意企業合作，按照市場規則投資，彌補政府資金的不足，從而在日本形成了比較完善的知識產權融資體系和文化產業鏈融資模式。

（二）我國文化創意企業融資經驗借鑒 根據文化創意產業發達國家的經驗總結，可以發現它們各具特色的融資機制下，一些手段和方法存在共性，可以為我國借鑒。首先，政府在文化創意企業產生、成長和繁榮發展中起著重要作用。無論政府在文化創意企業融資及發展中是否起到主導作用，它都有責任為文化創意企業發展建立良好的融資環境，提供融資信息，努力在社會公眾及投資機構等和文化創意企業間搭建融資橋梁，為中小文化創意企業承擔部分融資風險。其次，建立完備的知識產權保護制度并立法保護。文化創意企業融資離不開知識產權質押或證券化，不能保護知識產權就無法為融資提供保障。第三，保險公司、機構投資者以及擔保公司積極投資文化創意企業。在人們對文化創意企業的發展保持足夠的信心時，才能激勵保險公司或者擔保公司為融資提供擔保服務。一旦收益穩定又有就會使銀行和機構投資者看好，企業發展資金的注入就會進入良性循環。第四，社會資本和海外資本是發達國家文化創意企業發展的強勁動力。社會資本規模龐大，如果能夠合理引導利用能夠為企業帶來豐厚的收益。海外資本是企業擴張以至于文化擴張的砝碼，也是各個發達國家長期高成本文化投資追求的。

三、我國文化創意企業融資機制構建

（一）政府主導營造融資環境 確保文化創意企業健康發展，需要為其營造適合發展的融資環境，這包括政治環境、經濟環境、法律環境、金融環境等。我國目前各地融資環境優劣與其經濟發展程度正相關，東部經濟發達融資環境較好，而西部經濟欠發達融資環境較差。從整體來看，要打造良好的環境首先要從政治上高度肯定，確保文化部門的重要地位。其次，從經濟上不斷完善資本市場，頒布各項優惠政策，如減免稅、政府貼息，特別是政府在文化創意企業發展初期要分擔一部分風險，調動個人、企業及其他團體的投資熱情。第三，從法律上堅決保障。政府要重視知識產權保護，保障知識產權融資，并進一步明確《擔保辦法》的細則及實施辦法。最后，從金融創新角度積極探索，創造新型金融資產破解文化創意企業融資難，在時機成熟之際創建文化銀行融資模式。這四個方面相互配合，政府主導并監督，才能達到構建健康融資環境的目標。

（二）多方協作共建融資“金三角”由于文化創意企業各自發展階段不同，這就需要多角化的融資機制。把資本市場、文化發展基金和社會資本聯合在一起，構建“金三角”融資機制，政府作為中間橋梁，把銀行、保險公司、擔保公司等引入該融資機制，通過有條件鼓勵上市、信用擔保、金融創新等支持文化創意企業發展。我國文化創意企業的融資金三角如圖1所示。

圖1 我國文化創意企業的融資金三角

第一，利用資本市場。有條件的文化創意企業可以通過申請IPO或者借殼上市，達到能夠上市融資的目的。當然這需要依靠企業的實力和經營業績，并且上市的企業可以通過并購重組擴充自身實力，同時允許發展專注于創意產業的私募股權基金。但目前文化創意企業好企業少，機構投資者對投資沒有信心，政府在此環節需要采取措施，如補貼、減免稅推動投資。

第二，大力引導社會資本投資。由于文化創意企業投資風險大，這需要政府幫助推動。首先，政府可以通過公共資金承擔部分風險，向貸款銀行貼息，頒布向文化創意企業提供擔保的保險公司或擔保公司優惠政策，或與其聯合擔保，降低其擔保風險。政府應進一步推動文化銀行的實施步伐，從多方面幫助文化創意企業。當然政府財政資金往往較少，我們可以借鑒發達國家的經驗，不僅通過財政撥款，而且還鼓勵準政府組織資助和各類基金會資助，有可能的話可以發行文化彩票，或者把體育彩票改成文化體育彩票，把一部分博彩資金用于幫助文化創意企業發展。其次，嚴格規范小貸公司的發展，支持中小文化創意企業，并給予其稅費優惠政策，幫助一部分有實力的小貸公司做大品牌。

第三，充分利用國有和私有文化產業投資基金。對于中小文化創意企業單憑“銀行+擔?！蹦Ｊ饺谫Y仍是杯水車薪。通過擔保到銀行貸款的文化創意企業眾多，通過債權融資不能解決所有問題。所以可以鼓勵私人或企業設立文化產業投資基金，補充國有文化產業投資基金的不足。政府部門及其公益組織可以大力宣傳，鼓勵實力強的上市文化創意企業反哺社會，參與文化產業投資基金的籌集，鼓勵有能力的個人、團體或企事業單位設立文化產業投資基金，把資本市場、社會資本與文化產業基金通過政府這個橋梁聯系起來，互相支持。

第四，發揮政府主導作用。雖然政府在整個融資機制中主要扮演橋梁的作用，但是我國文化創意企業的發展較發達國家還很落后，整個文化創意產業發展初期解決融資困境還需要以政府為主導。這并不是說投資資金要由政府支出，而是需要政府資金發揮杠桿作用，引導個人、企業、團體等的閑散資金投資文化產業。

四、案例分析

（一）企業概況 中原大地傳媒股份有限公司前身為焦作鑫安科技股份有限公司，焦作鑫安于1997年3月在深圳交易所上市。2011年12月中原出版傳媒投資控股集團（原名：河南出版集團）收購鑫安科技股份有限公司，更名中原大地傳媒股份有限公司，借殼ST鑫安在深圳交易所上市，證券簡稱大地傳媒，控股股東為中原出版傳媒投資控股集團，河南省國資委為實際控制人。它隸屬出版業，是河南最大的文化產業集團。

在2011年大地傳媒借殼上市時，中原出版傳媒投資控股集團有限公司承諾在2013年12月2日前實現整體上市。從2013年5月起中原出版傳媒投資控股集團有限公司申請連續停牌，籌劃與公司相關的重大資產重組事項，預計公司最晚將在2013年8月16日前復牌。

（二）大地傳媒財務狀況及資本結構 根據新浪財經網站提供的大地傳媒2013年第一季度的數據，我們可以了解到其財務狀況和資本結構。第一，償債能力分析。大地傳媒流動比率2.2084，速動比率1.6608，資產負債率32.6311%，與同行業平均指標值相比，流動比率平均值2.295，速動比率平均值1.942，資產負債率平均值37.022%。大地傳媒短期償債能力指標略低于平均值，其利息支付倍數為-1522.3519，償債能力不足。第二，盈利能力分析。凈資產收益率2.43%，每股收益0.1，權益乘數1.484，與同行業平均指標值相比，凈資產收益率平均值2.53%，每股收益平均值0.115，權益乘數平均值1.588。大地傳媒指標均略低于平均值，其盈利能力一般。第三，資本結構概況。大地傳媒資產負債率為32.6311%，低于行業均值，其負債水平仍有上升空間，可以利用低成本的債務資本籌資。

根據大地傳媒2013年半年度業績預測，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.1～1.2億元，比上年同期增長46%～60%，預計基本每股收益0.25～0.27元。

（三）融資策略 大地傳媒采用借殼上市可以在復牌后在資本市場上籌集資金，然而現階段經濟下行，公司籌劃的重大資產重組的實現仍具不確定性，如果重組成功，在當前文化投資潮下該利好消息能夠帶來股價上揚，但如果重組失敗，公司目前經營狀況不佳，想通過資本市場籌措資金并不容易。所以申請文化產業投資基金可以幫助企業度過融資困難期。大地傳媒的控股股東是河南文化產業集團，在當地有重要影響，可以爭取地方文化產業投資基金的支持。同時由于該企業負債水平不高，其大股東有周口銀行、光大銀行鄭州分行和建行南方盛元紅利股票型證券投資基金，企業可以直接向其股東銀行申請信用貸款，或者利用擔保公司擔保貸款，亦或是吸收投資基金。通過資本市場、社會資金和文化產業投資基金三方面多元化融資，可以為大地傳媒增加融資成功砝碼。

［1］ 韓潔、徐蕊：《文化企業扎堆申請上市掀2013年文化投資熱潮》，《國際金融報》2013年第1 期。

［2］ 張玉玲：《32 家文創企業撤上市材料文化企業上市緣何遇“寒流”》，《光明日報》2013年第5 期。

［3］ 張瑩瑩：《國外文化創意產業發展的政策支持經驗及啟示》，《遼寧行政學院學報》2013年第2 期。

［本文系2013年度河南省科技廳軟科學研究項目（編號：1324 00410588）的階段性研究成果］