湖北民營企業融資制度變遷與創新研究

湖北工業大學 彭芳春 余 藝 左孝翰

一、引言

近年來，隨著經濟體制改革的深入和社會經濟的快速發展，民營企業作為國民經濟的重要組成部分和市場經濟的重要主體，創造了巨大的社會財富，做出了突出的經濟貢獻。截止目前，我國已有中小企業近5000萬家，占我國企業數量的99%以上，占據新增就業崗位的85%，新產品的75%，發明專利的65%，GDP的60%，稅收的50%。但由于歷史、制度、企業自身等原因，民營企業融資制度變遷與民營經濟發展相比相對滯后，與民營經濟的實際貢獻和地位不相稱，導致民營企業融資需求難以得到滿足，阻礙了民營企業的進一步發展。在此大背景下，湖北省民營企業在自身企業制度變遷和融資制度變遷中遇到的問題日益突出，其重要性關系到整個湖北省乃至中部地區經濟的發展。由于民營企業主要的存在形式為中小企業，所以本文的主要研究對象也為民營中小企業。

North（2003）認為制度是人們創造的用來限制人們相互交往的框架，制度變遷是由制度的非均衡引起的,其實質是制度不均衡時通過制度創新實現潛在的收益并到達一種新的均衡。林毅夫（1994）認為制度是社會中個人遵守的行為規則，制度變遷是人們在制度不均衡時追求潛在獲利機會而自發產生的誘致性制度變遷與政府追求租金最大化、產出最大化的目標下通過政策法規實施強制性變遷的過程。黃少安（2005）認為制度變遷主要是由于制度的非均衡而產生的一個連續反饋修正的過程。李揚和楊思群（2001）認為轉軌經濟背景下金融體系在制度和體制設計方面存在著對非國有經濟的歧視，這是以民營企業為主的中小企業融資難的重要因素。張捷（2002）則認為造成中小企業融資難的主要原因是市場經濟中普遍存在的規模歧視，規模歧視對中小企業融資的影響要大于轉軌經濟中的所有制歧視。Banerjee等（1994）認為中小金融機構對其區域內的中小企業更加了解，有助于緩解信息不對稱，中小金融機構越多越有利于中小企業融資。林毅夫和李永軍（2001）認為在以大型金融機構為主的金融體制下只有大力發展中小金融機構和完善金融體系才能有效解決中小企業融資難。李新華（2010）認為中小企業融資困境是由企業自身經營理念落后等內因和金融機構體系不健全等外因共同造成的。曹連娟（2012）認為目前中小企業發展與融資制度變遷的不對稱是由于金融體制改革的時滯性而產生的。顧海峰（2013）認為中小企業融資困難主要原因是商業銀行等正規金融機構在無法有效緩解與中小企業之間的信息不對稱情況下實施“信貸配給”所導致。

上述研究為本文提供了許多有益借鑒，但都具有較強的歷史和地區背景，因此在理論研究和應用上還需緊密結合目前湖北省的具體情況進行綜合分析，才能對湖北民營企業融資問題進行有針對性的研究并提出相應的建議，本文試圖在這一方面作出有益嘗試。

二、湖北民營企業融資制度變遷

基于新制度經濟學制度變遷理論的視角，本文認為，所謂民營企業融資制度是指有關民營企業融資行為相關的制度安排與規則的集合。湖北省與全國一樣，自改革開放以來實行的經濟體制改革是一種漸進式的以政府為主導的強制性制度變遷方式為主，以市場主體自發的誘致性制度變遷為輔的制度變遷。整體的制度變遷可分為三個階段，在該過程中民營企業以及與民營企業相關融資制度也在不斷變遷，民營企業從無到有，從弱到強，金融機構從少到多，從單一到多元。

（一）第一階段融資制度的變遷及其特征（1979-1986）在改革開放之初，國家改革的重點放在國有經濟上，民營經濟發展并沒有被納入國家計劃之中，民營經濟的融資安排也就沒有進入國家計劃。民營經濟初期發展所需要的資金，很難從傳統的國有金融體制中獲得，絕大部分都只能靠內源融資或者民間融資來解決。此階段是民營經濟萌芽恢復階段，民營企業融資制度的變遷特征主要有：民營企業融資制度變遷是典型強制性制度變遷；民營企業融資制度體系很不完善，對內源融資的依賴性很強。

（二）第二階段融資制度的變遷及其特征（1987-1992）1989年后一段時間內，民營經濟的發展出現了停滯。為了扭轉這種局面，鄧小平1992年春天進行了南巡，并提出了“三個有利于”的著名評判標準，開啟了民營經濟發展的新局面。此階段為民營經濟波折發展階段，民營企業融資制度的變遷特征主要有：融資制度變遷的政府主導型特點依舊突出，誘致性制度變遷受到壓抑；間接融資制度創新較快，直接融資制度創新緩慢，企業發展過程中內生的直接融資難以得到滿足。

（三）第三階段融資制度的變遷及其特征（1992-至今）1992年黨的十四大確立了社會主義市場經濟基本制度變遷方向，基本經濟制度的變遷深刻影響著廣大民營企業融資制度演進的方向。外源融資制度方面的變化更多的是來自政府對金融制度的有意識的強制性安排，主要包括上市融資制度安排和銀行貸款制度安排兩方面，比如20世紀90年代初期成立了證券市場，20世紀90年代中期以城市信用社為基礎開始組建城市商業銀行等。根據《2012年湖北省金融運行報告》統計，截止到2012年底，證券行業方面總部設在轄內的證券公司有兩家，期貨公司有2家，上市公司84家；金融機構方面，各類金融法人機構個數129個，機構個數7035個，資產總額35776億元，其中國有大型商業銀行和郵政儲蓄銀行占有62%以上的機構份額。由圖1和表1，可看出從2001到2012這12年來湖北省非金融類企業融資總量增長了近十倍，但以貸款為主要形式的間接融資為主的每年融資量占比幾乎都在80%以上，而在這12年中有9年股票融資占比都不足6%，雖然間接融資和直接融資的總量基本上每年都在增加，但是直接融資比重始終相對較低。

表1 2001-2012年湖北省非金融類企業融資結構表

圖1 2001-2012年湖北省非金融機構融資結構

此階段屬于民營經濟高速成長階段，民營企業融資制度的變遷特征主要有：民營企業融資制度變遷以政府主導的強制性制度變遷為主，誘致性制度變遷為輔相結合的特點；民營企業融資制度變遷具有融資總量和直接融資量越來越大的傾向，但是直接融資量所占融資比例還相對較小。

三、湖北民營企業融資制度變遷存在的主要問題

（一）民營中小企業直接融資渠道不通暢 目前，直接融資主要通過股票市場、債券市場等進行融資，但由于我國的資本市場尚不成熟，即使是針對中小企業的中小板和創業板其實際門檻也比較高，湖北民營中小企業直接融資存在很大的障礙。根據深交所和上交所的數據，截止到2014年一季度滬深兩市主板1439家上市公司中湖北企業僅84家，占比5.83%，但是在719家中小板上市公司中湖北只有南國置業等10家企業，占比1.39%，創業板上379家企業中湖北只有華中數控等11家企業，占比2.9%，總體來說上市公司數量較少，相對于湖北省GDP在全國GDP的位置，民營企業在資本市場上特別是上市融資普遍存在渠道不暢問題。

從圖2可知，自從2009年IPO重啟以來湖北省平均每年僅有4家企業上市。從圖2可看出近幾年來新上市公司數量增加變緩，股票市值也呈現下降趨勢。根據表1的數據，從2001-2012年湖北省非金融類企業融資80%以上的融資需求依賴于以銀行貸款為主的間接融資，而以債權和股權融資為主要形式的直接融資占比不足20%，而在國外，中小企業直接融資比例為70%，通過銀行貸款的間接融資為30%。究其原因，目前湖北省內企業多為中小企業，普遍資金少、自身素質不高，難以達到發行上市的各項規定。再者，湖北省中小企業經營者由于擔心上市后對股權的稀釋而懼怕上市也是原因之一。更為重要的，在市場布局和制度安排上，由于在中部地區尚未培育針對中小企業的多層次資本市場，已經嚴重制約了我省民營企業的融資發展。

圖2 2008-2012 湖北地區股票總市值與上市公司數量

（二）缺乏專門為民營中小企業服務的中小金融機構 截止到2012年，湖北省銀行類金融機構情況如圖3所示。

圖3 2012年湖北省銀行類金融機構數量比例

由圖3可知，截止到2012年末全省7035家銀行類金融機構中城市商業銀行只有207個，資產總額2625億元，機構個數占比只有全省銀行類金融機構的3%，資產總額占比也只占7.34%。由于湖北省各商業銀行貸款業務的流程長、環節多，而中小企業對資金的需求以短期貸款為主，具有需求急、額度小、頻率高等特點，中小企業向銀行申請貸款時，最為關心的就是利率、審批速度和審批手續三個方面。目前來看，能在這方面提供較好服務的就是區域性銀行或者說是城市商業銀行和村鎮銀行，而湖北省目前最缺的也就是這類銀行，無論是機構數量上還是資金供給上對廣大民營中小企業來說都是杯水車薪。

（三）商業銀行信貸機制創新滯后，普遍對中小企業慎貸 民營中小企業由于規模小、自有資金少，信用度低，信息披露不完善，商業銀行難以全面了解其財務狀況，出于風險控制的需要，往往執著于“抵押物崇拜”，除了發放抵押貸款和少量擔保貸款外，很少采用其他貸款形式，而大部分民營中小企業事實上缺乏有效抵押物又難以承擔較高的擔保費用，難以獲得貸款。另外，中小企業貸款的信息成本和管理成本以及潛在風險都遠高于大型企業，銀行傾向于貸款給大型企業，只愿意為大企業“錦上添花”，卻不愿為中小企業“雪中送炭”，中小企業想要從商業銀行獲得融資的難度很大。

（四）民營中小企業的信用擔保體系不健全，嚴重制約著中小企業信貸融資 民營中小企業的社會服務體系主要包括企業信用擔保、信用評價等體系。據中國人民銀行統計，截止目前，納入人民銀行信用評級統計的法人機構共78家，專業評級人員2400多人，相對于眾多中小企業而言其數量明顯不足。湖北省社會服務體系尚不健全的首要表現就是缺乏必要的社會擔保機制，且銀保合作機制不完善，商業銀行往往只和其指定的部分擔保公司合作，有時企業即使有某個擔保公司的擔保也未必能獲非合作銀行的貸款。另外，湖北省中小企業信用擔保體系不健全，信用評價、信息化服務等其他的服務體系也有待進一步改進。

（五）民營中小企業自身素質不高，銀行風險監管改革滯后影響了民企貸款的可得性 由于湖北省民營中小企業的規模相對較小，在財務管理方面并不像大企業那樣具有嚴格、完備的制度。許多民營中小企業在進行會計處理時隨意性較強，其財務記錄很難滿足銀行等金融機構的授信要求，有時甚至為了獲得貸款而做假賬。這些行為使社會上形成了一種很難改變的中小企業不規范的形象，影響到銀行對企業的授信，而銀行沿用傳統的風險控制與監管模式、嚴控民企信貸風險等做法，也使得民營企業外源融資進一步受限。

四、湖北民營企業融資制度創新對策

上述研究表明，經濟制度與民企融資變遷的不同步，尤其是后者的滯后已嚴重制約了國民經濟的發展，因此，促進湖北民企融資制度變遷創新的總體思路就是：相對加快推進民企融資制度創新步伐，在變遷中創新，以創新促變遷，通過五個維度的創新，增強民企融資與經濟制度之間的協同創新力度和協同作用效應。在此基礎上，積極做好以下工作。

（一）直接融資體系創新，狠抓國際國內兩個市場

（1）積極推進民營企業在海內外市場上市融資。湖北省政府應努力做好具有高成長性和高科技民營中小企業上市融資的培育和規范工作，建立上市后備資源庫，儲備在多層次資本市場上市資源。可成立專門部門，積極提供相應的政策支持和上市指導，有針對性地解決后備企業存在的實際困難，加快企業發展和上市步伐。

近年來到國外上市作為一種新的融資方式在我國已初現端倪，而湖北省目前僅有兩家海外上市公司，即東風汽車和卓爾集團均在H股上市。要促進海內外上市融資力度，必須有計劃、有步驟分類培育上市資源：對于發展勢頭良好、實力強勁的民營企業，應爭取到海外主板市場上市融資；對于一些進入實質性運作階段的高科技公司，可以積極爭取到納斯達克等海外上市來吸納國際資本；國內主板和創業板市場可以作為第二選擇，以保證達到條件的民企能夠順利融資。

（2）加強政府引導，完善風險投資機制。風險投資比較適合于創立初期的民營企業。2011年4月，成立僅五年的湖北省食品公司獲得風投支持。隨后，武漢市東西湖建設物流中心也獲得6000萬元風投資金。有鑒于此，我省可鼓勵民間資本對具有發展前景的中小企業進行風險投資，并由政府率先成立政策性的風險投資機構作為規范性引導，不斷完善針對中小企業風險投資的市場化運作機制，為我省中小企業引進風險投資打下良好的市場基礎。

（二）金融機構體系創新，力推多樣化中小金融群體 由于湖北民營中小企業的特殊性，其經營規模相對較小，同時又缺乏可供抵押的資產，銀行需要掌握企業信用、經營能力、未來的營收和現金流等情況才能夠降低貸款的風險。從國內外經營來看，能在這些方面提供較好服務的就是區域性中小金融機構，比如城市商業銀行、小額貸款公司、社區銀行、村鎮銀行等區域性中小金融機構。

目前整個湖北省僅有湖北銀行和漢口銀行兩家城市商業銀行，且只在部分地區設有網點，相對于全省超過2萬戶的民營企業來說城市商業銀行發展空間還相當巨大。政府應降低金融機構準入門檻，鼓勵和引導民營資本進入中小型金融機構，發揮其地緣、人緣等優勢，可以有效緩解中小企業融資過程中的信息不對稱以及相應的逆向選擇和道德風險問題。

（三）商業銀行運行機制創新，培育立體式服務中小民營企業新金融

（1）機構設置制度創新。針對中小企業行業門類分散、經營規模較小、財務制度不規范、貸款金額不大等特點，為了克服信息不對稱性問題，商業銀行可根據當地的實際情況設立專門的中小企業專營機構和網點，設立專門的分支行及其相關部門。目前，工行省分行設立了專門承擔小企業信貸營銷職能的中小企業特色經營支行，民生銀行武漢分行設立了中小企業業務部和小微金融業務部，還成立了多家小微企業專業支行。這些機構設置制度的創新可以為區域內中小企業提供更高效的融資服務。

（2）金融產品和服務創新。從當前我國金融市場發展的趨勢和民營企業融資需求來看，湖北省大型企業直接融資的比重將會逐步加大，而民營中小企業則仍以間接融資為主，各銀行可以在中小企業客戶方面挖掘潛在的利潤增長點，開發一些為中小企業量身定制的金融產品。目前，湖北省部分銀行推出自己的貸款創新產品，比如民生銀行武漢分行推出的“商貸通”包含了十二種為中小微企業量身定做的貸款品種，漢口銀行推出的“九通旺業”也包含了九種中小企業融資方案。在進行業務創新的同時，各銀行可以充分利用自身在金融服務上的優勢，對中小企業進行財務管理指導，幫助他們建立規范的財務制度，與他們建立平等合作的伙伴關系，發揮銀行網點多、信息靈的優勢，為企業提供市場和金融信息咨詢等多種金融服務。

（四）信用擔保體系創新，建立融資中介與監督保障機制

（1）信息披露制度創新。有效的中小企業信息披露制度有助于緩解金融市場中企業和金融機構之間的信息不對稱問題，降低融資成本和信用風險，提高融資市場效率。有效可信的信息披露需要通過公正審計等第三方監督來提高信息的可靠性，但是中小企業在實力和規模上往往難以獨立承擔第三方監督所帶來的一系列費用，因此可以考慮由當地政府牽頭，引導中小企業聚集的地區內的比如股份制商業銀行、城市商業銀行、小額貸款公司等有較大意愿從事中小企業融資服務的機構，共同出資成立專門為當地中小企業信息披露提高服務的第三方監督機構，或者是共同出資對第三方機構中小企業信息披露業務直接補貼或買斷，與此同時第三方監督機構和金融機構之間要加強相關業務上的信息資源的共享，從而實現金融機構、中小企業和第三方監督機構的共贏。此外，還可以由政府牽頭創建地方性中小企業信息披露渠道，組織銀企信息溝通會、推出融資信息出版物并建設相應網站，以方便融資利益相關者各方參與。

（2）信用評級制度創新。相關省市建設了中小企業信用體系試驗區，初步經驗表明：中小企業征信系統能夠有效地緩解企業與金融機構之間的信息不對稱，促進企業多元化融資。征信管理系統和社會信用體系的完善是建立中小企業信用評級的基礎。應由人民銀行繼續牽頭，進一步推進金融業統一征信平臺的建立，實現人民銀行個人和企業信用信息資源與其他金融機構的共享，使之成為中小民營企業融資服務的信用信息資源，為民營企業信用評級提供有利條件，從而促進民營企業信用評級市場的發展。

目前評級費用由被評級企業支付，評級缺少權威性和可信度。可以考慮引導社會資本和從事于中小企業融資的金融機構注資成立專門的第三方中小企業信用評級機構，也可以考慮由授信的金融機構承擔大部分評級費用，被評級中小企業承擔少量評級費用，以保證評級結果的權威性和可信度，同時又能降低中小企業融資成本。

（3）擔保制度創新。在保證制度建設方面，政府要制定出符合湖北省省情的民營中小企業信貸擔保制度，組織成立全省性的中小企業擔保基金和中小企業擔保協會，加強對商業擔保公司的監管力度，規范擔保機構的市場化運作。這方面可以借鑒美國等國家的成功經驗，湖北省政府可以賦予現行中小企業管理局更多職能，為中小企業的發展和融資提供咨詢和幫助，并可考慮財政撥款部分資金為有需要的湖北地方企業提供擔一定額度的擔保貸款。

另一方面，還可以鼓勵區域內或產業集群內部的中小民營企業自愿組織成立中小企業互助基金。由于同一區域內的中小民營企業彼此多有業務往來，相互熟悉，可在相互信任的基礎上，以會員制形式拿出一部分資金成立互助基金，為會員企業提供擔保。一旦出現企業貸款違約無法還款，在以基金資產對擔保的額度內貸款代償欠款，如果不足則由全體會員企業分攤費用。互助基金免去了會員企業的擔保費和手續費，同時還使企業以較低的利率獲得擔保貸款，有效降低了企業的融資成本，也降低了授信金融機構的風險。此外，基金成立后可以將部分閑置資金委托給基金經理等專業團隊進行經營管理，獲得一定的基金收益，保證互助基金在保值增值中走上良性發展的軌道。

（五）民營企業制度創新，切實提高融資市場競爭力

（1）建立健全現代企業制度，規范法人治理結構。民營中小企業做大做強，首先應引進現代企業制度。解決企業的制度問題，應推動民營企業法人治理結構的多元化、社會化和混業化，規范企業的治理結構，形成合理的產權關系。現代企業制度具有產權清晰、權責明確、管理科學的特點，有助于治理傳統家族式民營企業的產權不清晰、管理混亂等弊端。其次，應規范企業內部管理，民營企業要從根本上解決融資難、提高自身信譽度，就必須建立健全企業內部控制制度，規范企業財務制度，增強誠信意識，保證信息披露的真實性，以建立面向社會的良好的信用基礎，只有這樣才能有效的獲得外源融資。

（2）增強技術創新能力，促進多元化融資。湖北省是老工業基地，傳統產業比重較大，新興產業、高科技產業比重偏低。但同時湖北省也是國內具有科技優勢的大省，全省擁有各類科研機構上千家，普通高等院校上百所，廣大中小企業應該很好地利用這一平臺，加強校企合作，積極與各高校和科研機構建立協作關系，大力加強技術創新，加快信息技術，促進制造技術，促進傳統企業產品的技術含量的提高，同時多培育高新技術企業，為引進風險投資和日后上市做準備，以進一步推進融資方式由傳統的自我積累和銀行貸款向多元化融資轉變。

（3）組建中小企業產業集群，發揮規模效應。通過集聚，民營中小企業對外能夠形成一個團體，整體信用額度比單個企業高，向銀行貸款也較容易。由于銀行可以對產業集群內的民營企業貸款項目進行批量開發和統一的貸后管理，貸款成本較低而利率收益較高，授信效率也更高，因此產業集群的集聚效應對中小企業的融資和銀行授信都更有利。湖北省民營中小企業應該廣泛地開展合作，避免傳統“單兵作戰”的模式，通過精細分工與緊密協作，以中小企業集群的新形態來發揮規模效應，提高與金融機構的議價能力，爭取批量授信，從而提高其在融資市場獲得資金的綜合競爭力。

［1］ 諾斯：《財產權利與制度變遷》，上海人民出版社2003年版。

［2］ 林毅夫：《關于制度變遷的經濟學理論:誘致性變遷與強制性變遷》，上海三聯書店1994年版。

［3］ 黃少安：《制度經濟學研究》，經濟科學出版社2005年版。

［4］ 李揚、楊思群：《中小企業融資與銀行》，上海財經大學出版社2001年版。

［5］ 張捷、王霄：《中小企業金融成長周期與融資結構變化》，《世界經濟》2002年第9 期。

［6］ Banerjee, A. V., Besley, T., Guinnane, T.W.,1994, The neighbor’s keeper. The design of a credit cooperation with theory and a test. Quarterly journal of economics. 109.

［7］ 林毅夫、李永軍：《中小金融機構發展與中小企業融資》，《經濟研究》2001年第1 期。

［8］ 李新華：《中小企業融資難的內因、外因及對策》，《上海金融》2010年第6 期。

［9］ 曹連娟：《中小企業融資難制度分析及政策建議》，《武漢金融》2012年第1 期。

［10］ 顧海峰：《規范我國民間非正規金融發展的創新路徑研究》，《經濟體制改革》2013年第1 期。

［11］ 胡堅強：《信號傳遞、聲譽效應、征信機制與中小企業融資行為——株洲市中小企業信用體系試驗區建設的》，《武漢金融》2013年第7 期。