轉板機制待立

新三板擴容及制度建設開花落地為眾望所歸，而在IPO暫停一年仍未見開閘跡象的當下，轉板機制也備受市場期待。

全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司的一位負責人向記者透露：“我們內部期限是要在年底前出一個轉板方案，之后還要和深圳證券交易所溝通。”

從國際證券市場的發展規律來看，新三板擴容之后，最亟須的就是構建合理完善的轉板機制和升降級通道。

今年2月8日，《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行）》已對轉板事宜作出了一定安排：凡是符合條件的新三板掛牌企業如果要到滬深交易所上市，可以直接向交易所遞交上市申請，無需重新發行審核。

這正是成熟市場的“介紹上市”模式，它與IPO的區別是沒有“公開招股”一環，不涉及發行新股或出售現有股東所持股份。

不過，為了避免監管套利，轉板是有前提的，即這家公司全面具備了交易所在規范性、盈利、股權分散程度等方面的條件，不能理解為在股轉系統掛完牌就可以上主板。并且，轉板后企業如需公開發行股份，還必須要經過證監會的發行審批。

據了解，中國新三板市場至今尚未出現通過“介紹上市”直接升至創業板或主板的情況，創業板公司退市后也不能由三板市場承接這些公司的掛牌要求。

相關數據顯示，目前約有一半左右的新三板公司達到創業板上市的財務要求。同時根據2013年中報數據統計，目前355家創業板公司中有62家連續3年利潤總額增速為負，創業板公司中虧損面超過6%，面臨的退市壓力很大。

“新三板和創業板之間引入直接轉板機制的需求極為迫切，需要加快引入‘綠色轉板通道’。”一位業內人士說。

中國證券業協會的一份報告建議，在新三板開展嘗試，借鑒成熟市場“升板自愿，強制降板”的做法，制定細化的升板、降板標準，實現新三板與創業板的良性流通。

此外，《財經國家周刊》記者了解到，業內人士向監管層建議，未來對新三板公司掛牌時限作出限制，掛牌滿一定年限后方可轉板。

中國社科院世界經濟與政治研究所助理研究員吳國鼎表示，建立靈活合理的轉板制度，能使各個層次的資本市場成為有機整體，達到不同條件的公司都有能夠掛牌的市場，不同的市場有各自獨立的估值系統。

而這需要有完善的機制以及一套規范的制度安排，如清晰的板塊定位、高效的發行制度、有效的退市制度、完善的功能監管等。“其中就包括要對《證券法》進行修改。”吳國鼎說，現行《證券法》有關市場體系的規定主要是立足于交易所市場，欠缺對多層次場外市場的整體設計，對不同層次的資本市場（包括場外和場內）之間的轉板機制缺乏基本規定。

另外，還應調整現行《證券法》有關對股票發行采取核準制以及與之相配套的發行條件、發審委制度等相關規定，實行更加靈活的核準制度或者逐步實現由核準制向注冊制的轉變。

吳國鼎還建議監管層應向功能監管轉型，逐步將發行審核權下放至交易所。

值得注意的是，中國證券業協會的前述報告指出，由于中國香港創業板與主板之間轉板進程較為激進，使得其創業板市場逐漸萎縮、優質企業銳減，此種現象也發生在新家坡凱利板與主板市場之間，為避免以上問題，我國在分階段推進轉板時也要考慮制度的謹慎性。