上海自貿區金融開放脈絡

中國（上海）自由貿易試驗區（下稱“自貿區“）的效應正在初顯：正式掛牌運行后的一個月，已接待企業、個人咨詢和辦理業務36314人次，有209家外資、213家內資新設企業入駐。

熱鬧之余，入駐企業對于自貿區金融政策細則的期待愈加急迫—這關系到貿易、投資的金融配套措施，以及打造總部經濟所需要的資金跨境流動的自由度。

按照自貿區總體方案，在風險可控前提下，資本項目可兌換、人民幣跨境使用、利率市場化等方面先行先試，并建立與自貿區相適應的外匯管理體制等相關政策突破，但由于央行調研未竟，外界仍無法獲知這些政策的具體落地方式。

近日，《財經國家周刊》記者走訪了自貿區內的中資銀行，以及獲批在區內籌建分支行的外資銀行，有關自貿區金融改革大框架下的脈絡正逐漸清晰。

壓力測試

“各家銀行基本都準備好了自己的賬戶系統，等待央行檢查驗收后，與央行的監控系統對接。”一家國有大行上海自貿區分行行長對《財經國家周刊》記者透露。

這里的賬戶系統是指自貿區實行的有別于區外的分賬系統。即區內注冊的企業需建立一個自貿區賬戶，以實現與區外境內及境外的賬戶資金的分賬管理。

《財經國家周刊》記者獲悉，目前央行選定了7家銀行與7個企業，針對不同業務進行試點。“實際上是進行壓力測試。”上述分行行長說，央行需要檢驗在不同業務情況下監管是否存在漏洞、風險是否可控。

先前，央行已對各行的內部系統進行了一次檢查，不過還未最終驗收。目前，在區內注冊的企業仍只能在銀行開設一般賬戶，自貿區賬戶還待細則出臺才可啟動。

對于區內與境內外之間的資金劃撥調轉，自貿區管委會曾明確表示，正與人民銀行和金融監管機構商討共建監管系統、共同配合建立分賬管理的方案。

“一旦資本項目可兌換放開，央行需要對區內資金的流動進行實時、全面的監測。”前述國有大行自貿區分行行長透露。

記者此次走訪的幾家國有大行自貿區分行均表示，央行此前要求各銀行準備好內部的系統，以備與央行的自貿區賬戶資金監測系統對接。

而企業現在最關心的是人民幣可兌換，以做貿易收付。

星展銀行（中國）有限公司CEO兼行長葛甘牛在接受《財經國家周刊》記者專訪時表示，企業進行國際貿易或租賃業務時，需銀行提供具國際競爭性的融資成本以及資金能自由進出自貿區。

統計顯示，原上海綜合保稅區注冊企業10000多家，其中70%是貿易型企業，20%是物流型企業，10%是生產加工型企業。2012年，外高橋保稅區商品貿易總量達1萬億元，進出口量達1000億美元，稅收總計達1000億元，其中關稅總額450億元，占上海總關稅額的20%。

“要配合區內這些企業在跨境貿易方面的業務發展，金融領域必須要推出一些（開放）措施。”葛甘牛說。

在掌握資金流的前提下，前述中資行自貿區分行行長表示，央行是否可放松境外到區內的資金額度限制，包括境外的外幣和人民幣到區內的自由度、對外擔保和外幣保函貼現、出口押匯超過半年是否計入外債額度等，這些政策都將影響到自貿區的開放程度。

恒生銀行行長林偉中在接受記者專訪時表示，一切要看政府對自貿區的定位，是“更靠近境外還是境內市場”。

他認為，自貿區有打造供應鏈基地的基礎，原來對物流企業的保稅設計就牽涉到境內境外；從總部經濟的目標來看，目前企業在海外設立分支機構，審批等管制較少，且較容易取得資金，自貿區是否能創造類似的環境，設立一個投融資平臺，以及簡化審批手續等。“要是能提供方便的話，企業就愿意在自貿區內設分支機構。”

利率市場化雛形

在企業獲取資金的成本方面，自貿區內存貸款利率能否完全按市場化定價，也是各界的一大關注點。

林偉中認為，利率市場化最終在于形成一個利率的定價機制，“并不是說哪天把存款利率限制也取消了，利率就市場化了。”

這一定價機制一方面反映資金成本，一方面則是風險。林偉中認為，首先考慮資金的來源問題，海外資金成本較低，自貿區要參考海外市場還是境內市場，風險較低的資金顯然利率也相應較低。

2013年10月底，央行推出貸款基礎利率（簡稱LPR）集中報價和發布機制，由工、農、中、建、交、招商、中信、浦發、興業9家銀行作為首批報價行。林偉中認為，這可能會逐步取代央行的基準利率。同時，一些銀行也在推出大額可轉讓定期存單（簡稱NCDS）。

“這些都會讓市場可以看到一些基準”。此外，自貿區以后的直接融資利率，包括發行債券等，這些“本身就具備一定的市場或客觀的基礎，未來將慢慢建立一個大家都能接受的市場參數”。

前述國有大行自貿區分行行長則對記者表示，自貿區的利率形成，第一步，應該是中資的自律、形成一個統一價格；第二步，按照基礎利率，大家報價，加權平均，作為基礎利率以外的利率，作為參照價，每天變化；再下一步，則發行銀行間大額存單。長遠來看與香港的利率水平加權平均。

葛甘牛還指出，市場化條件下，利率的波動需要一定的風險對沖工具來平衡，比如利率掉期。而外資行在海外已經適應了利率市場化的環境，具備在國際市場擁有的更多經驗，以及更豐富的金融產品。

不過，他也表示，利率的競爭將不單單在價格，還有銀行具備的信用等級，其背后反映的是銀行的綜合治理能力與產品運營能力。

“不只是價格上的高低，還要看哪家銀行更安全，提供的服務更好。”他說。

對于中外資銀行在自貿區內同臺競爭，前述行長表示，銀行不可能做虧本生意，如果利率朝下走，中資銀行的資金成本也相應降低，比如說放開獲取海外資金的渠道。

開放脈絡

盡管金融細則遲遲未出臺，但受訪的中外資銀行仍對自貿區的發展前景十分看好。葛甘牛對記者表示，十八屆三中全會透露的改革信息力度很大，上海自貿區的金融改革方向很明確。

林偉中認為，中國不會把整個金融改革都放在上海自貿區，應該會逐步放開。“對參與者來說，逐步放開有它的好處，有一個消化調整的過程。”

對于未來將出臺的政策細則，上述國有大行行長對記者表示，可能是央行再出個總框架，下面再出個細則，按照從“原則性方案”到“大的細則”，再到每個科目下出臺“辦法”的順序。“比如收付匯，一開始設額度限制，一步步推，控得住就放開，控不住就‘加點鎖’。”

央行跨境人民幣業務部一位官員在一次銀行業閉門會議上指出，在人民幣資本項目可兌換這一自貿區四大被“點題”的金融改革措施方面，央行今年以來已經密集作出許多政策鋪墊，“開放的力度已非常大”。

這包括，2013年7月央行允許境內非金融機構開展人民幣境外放款，同時還放開了境內企業對外提供人民幣擔保。該官員認為，這樣“境內的外商投資企業可以自己的名義對外擔保，達到對境外的關聯公司融資的目的”，且擔保沒有任何額度限制。

此外，相關政策還放開了企業境外融資渠道，允許境內企業在境外發行人民幣債券。2013年10月，央行又放開了境外投資者以人民幣對境內金融機構進行直接投資，具體形式可包括新設、增資、并購、參股、股權轉讓、利潤分配、清算、減資、股份減持或先行收回投資等。

“這些政策正是人民幣邁向資本項目可兌換的一些最具體措施。”該央行官員說，而未來會朝這一方向不斷取得進展。她還指出，央行對于自貿區的金融細則，將考慮這一區域能承擔多大的開放力度。

“金融的開放非同一般。”前述國有大行行長說。