國有商業銀行改革路徑

十八屆三中全會通過的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》在金融改革部分提到：“在加強監管前提下，允許具備條件的民間資本依法發起設立中小型銀行等金融機構。推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重。”以此為基礎審視國有商業銀行的改革路徑，不無裨益。

改善銀行質量成焦點

在信貸規模高速增長的前提下，銀行系統的一系列問題逐漸暴露出來。

隨著巴塞爾Ⅲ協議的逐步落實，國際上對于銀行、特別是系統性重要銀行的資本充足率的要求進一步提高。隨著銀行資產規模的膨脹，諸多商業銀行都不同程度上面臨資本充足率不足的瓶頸。

一方面，商業銀行、特別是大型國有商業銀行在資本市場通過增發進行融資補充資本金的途徑越來越不受到投資者認可。同時，近年來低迷的中國A股市場也讓商業銀行通過股權市場融資補充資本金的動機大大下降。另一方面，由于國內債券市場發展相對滯后，一些銀行不得不以較高成本通過發行次級債方式補充資本金，增加了銀行運營的資金成本。

同時，隨著國家房地產調控和經濟增長模式的轉型，越來越多的國內外投資者開始關注國內商業銀行的資產質量問題。由于更多銀行貸款被以房地產為代表的現金流動緩慢的投資項目所占用，爆發出以2013年6月的所謂“錢荒”為代表的總體流動性泛濫前提下的資金期限和流動性錯配。許多國內外投資者開始對中國大型銀行的資產質量和資金安全產生憂慮。

如何改善國有商業銀行的質量，無論對中國經濟下一階段健康穩定發展，還是對于防范中國金融體系的系統性風險，都具有重大現實意義。

銀行所有權結構問題逐漸淡化

最近，一些國際專家建議中國應該試點“私有化”部分國有商業銀行，特別是某些大型國有商業銀行。建議傳來，爭論聲音不絕于耳。有些人士認為銀行業問題已經很難通過商業銀行自己解決，必須通過引進新的投資者和改變商業銀行的股權結構來解決。另一方面，有些人士認為，商業銀行涉及一國國家安全和金融穩定，萬不可以進行私有化。

其實，這里所說的商業銀行的“私有化”，指的是商業銀行股東結構的進一步多元化。中國的大型商業銀行，在過去十年的股份制改造過程中，已經成為上市公司，并且吸引了大量海內外投資者的資金。

隨著中國金融改革的進一步深入和中國銀行業的轉型，股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行逐漸發展，商業銀行的股權結構也比過去變得復雜和多樣。在這些銀行里，已經出現了一些由民間資本控制的銀行。隨著最近國家對于民營資本開辦銀行和互聯網金融業務的鼓勵和發展，“民營”、“私有”等概念與銀行已經漸行漸近。

但是，由于大型國有商業銀行不僅在銀行領域占據半壁江山的市場份額，而且有的曾經肩負執行政府貨幣政策的重要職能，這使得其股權結構變成一個引人關注的問題。

首先，中國國家持有的大部分國有商業股份，是通過中國投資公司和中央匯金公司的商業行為實現的。而在幾乎所有發達國家，除了2008-2009年全球金融海嘯時曾出現過國家出于維護金融系統穩定的目的把幾近破產的銀行和金融機構收歸國有的幾個例外，大型金融機構幾乎絕大多數是由社會投資者和實業資本所控制的。國家控股的大型商業銀行在國際上并非主流，而是個案。

其次，隨著大型商業銀行業務逐步成熟，它們也越來越多地按照國際商業銀行的慣例來經營管理，商業銀行的角色日益凸顯而政策性銀行的功能逐漸弱化。隨著商業銀行的政策責任逐漸減輕，所有權結構的問題也逐漸變得不像過去那么敏感。

當然，國有銀行還有一個優勢就是國家作為控股股東可以保證銀行按照保證國家金融體系和銀行體系安全的目標運行。同時，國家通過持股國有銀行向國有銀行提供隱形的國家信用擔保，一方面可以降低投資者對國有銀行不必要的擔憂，一方面可以降低商業銀行的融資成本。

但是，必須指出的是，無論是提供隱形信用擔保，還是通過信用擔保為銀行提供更低的融資成本，背后都有揮之不去的道德風險。有時候，恰恰是因為商業銀行是國家控股，才會出現商業銀行在投放貸款、管理資產質量和企業風險管理方面偏于松懈。

利率市場化改革將推動銀行股東結構調整

其實，無論下一步大型國有商業銀行的股權多元化進程如何推動，中國利率市場化的深入、多層次資本市場的發展和金融市場監管思路的轉變，可能是比糾結于大型國有商業銀行的“私有化”這一問題更有建設意義的方向。

只要商業銀行能夠在開放的市場經濟中真正按照市場規律和經濟規律運行，只要銀行和實體經濟的關系能夠很好地得以平衡，只要銀行體系的風險和收益可以得到正確的衡量，那么銀行業的下一步改革，就一定會對化解目前中國金融體系的風險，和更加合理地配置經濟中的資源，特別是資本資源，發揮更大的作用。

當然，大型國有商業銀行的股權多元化進程，很大程度上其實也取決于中國國內金融市場以利率市場化為核心的進一步改革措施的推進。

一方面，建立以“直接融資”為核心的債券市場可以有效地化解目前中國以銀行貸款間接融資為主的金融體系中積累的風險。隨著債券市場的發展，市場可以對市場風險、信用風險、期限風險給予更準確的的定價，也可以幫助企業更好地獲得資金和讓投資者更好地配置資產。隨著債券市場的發展，中國金融體系中的風險可以逐步從銀行體系分散到經濟體內的多種其他參與者乃至國際投資者，銀行體系所擔負的系統性風險和系統穩定性責任也相應地降低。

與此同時，隨著債券市場的發展，銀行目前以存款貸款利差為主要盈利模式的經營模式將得以逐漸過渡到以中間業務為主的新型經營模式。銀行的經營中心會從原來的存款貸款業務逐漸轉化成為以綜合性金融服務為主的更加多元的業務。隨著存款業務相對比重的下降，銀行存款安全性、銀行資金穩健性和金融系統安全性的壓力會相應得以降低。

而隨著銀行經營模式和盈利核心競爭力的轉變，銀行所擔負的輔助實施金融政策和化解金融風險的責任會逐漸減弱，銀行的股權結構和股東構成也會變得更加市場化，大型國有商業銀行的股東結構調整就會是一個水到渠成的結果。

（作者為上海交大上海高級金融學院副院長）