利率市場化背景下農(nóng)信社利率風(fēng)險的管理

摘要：2012年，央行在兩次調(diào)整人民幣存貸款基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大了存貸款利率的浮動區(qū)間，其中存款上限進(jìn)一步提高，貸款下限擴(kuò)大到0.7倍，利率市場化進(jìn)程再次邁出一大步。隨著利率波動頻率及幅度的改變，農(nóng)村信用社所面臨的利率風(fēng)險必然成為經(jīng)營管理的重點(diǎn)，本文介紹并應(yīng)用了利率敏感性缺口法管理農(nóng)信社的利率風(fēng)險，近年來農(nóng)信社利率風(fēng)險管理意識雖有所提高，但對利率變動反應(yīng)較為滯后，同時對利率波動的預(yù)測能力不足；農(nóng)信社應(yīng)通過組建研究團(tuán)隊(duì)、創(chuàng)新產(chǎn)品、開拓新市場掌握市場資金供求動態(tài)，提高利率變動的預(yù)測能力，進(jìn)而通過利率敏感性缺口法調(diào)整自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)利率風(fēng)險管理。

關(guān)鍵詞：利率市場化；利率風(fēng)險；農(nóng)村信用社；利率敏感性缺口

一、引言

利率市場化是金融自由發(fā)展的必然結(jié)果。上世紀(jì)九十年代初期，我國金融系統(tǒng)就開始尋找實(shí)現(xiàn)利率市場化的路子，并在部分金融市場內(nèi)逐漸放松利率市場的管制。但從發(fā)達(dá)國家利率市場化的經(jīng)驗(yàn)來看，一國金融體系利率市場化的完成是需要一個緩慢的過程的。

利率市場化實(shí)現(xiàn)的標(biāo)志之一就是金融體系內(nèi)存貸款利率上限管制的放開。2012年6月8日和7月6日，人民銀行在兩次調(diào)整人民幣存貸款基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步調(diào)整了存貸款利率的浮動區(qū)間；目前，一年期人民幣存款利率上浮區(qū)間擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.1倍，一年期人民幣貸款利率下浮區(qū)間擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.7倍。兩次利率浮動區(qū)間的調(diào)整成為我國利率市場化的關(guān)鍵步驟，其中貸款利率市場化已基本完成，除城鄉(xiāng)信用社之外的金融機(jī)構(gòu)已不設(shè)貸款利率上限，同時貸款基準(zhǔn)利率之下有了30%的調(diào)動空間；但存款利率上浮空間的調(diào)整成為推動利率市場化的關(guān)鍵，可以稱為是利率市場化改革階段的“驚險一躍”。

存款是金融機(jī)構(gòu)資金來源的重要途徑，存款利率上浮空間的開放容易造成金融機(jī)構(gòu)之間的惡性競爭，因此利率市場化常會給一國金融系統(tǒng)帶來一定的沖擊。作為農(nóng)村金融供給的主力軍，農(nóng)村信用社是我國金融體系的重要組成部分，然而相比于其他金融機(jī)構(gòu)，農(nóng)村信用社具有其先天性的不完善性以及其天然的獨(dú)特性，這使得它在金融發(fā)展的競爭中處于劣勢；利率市場化勢必增加國內(nèi)金融體系之間的競爭，給農(nóng)村信用社帶來新的風(fēng)險與挑戰(zhàn)，其中最主要的應(yīng)屬于利率風(fēng)險。這就要求我們能夠在新背景下研究農(nóng)信社的風(fēng)險管理與控制，從而適應(yīng)金融規(guī)則的改變，進(jìn)而更好的發(fā)揮其農(nóng)村金融主力軍的作用。

二、利率市場化及給農(nóng)信社帶來的風(fēng)險

金融發(fā)展的目標(biāo)便是實(shí)現(xiàn)市場的自由化，自由市場中的價格應(yīng)該是由供求關(guān)系決定的。利率作為金融市場中資金的價格，決定于市場中資金的供求關(guān)系，而非政府“看不見的手”，這樣一個實(shí)現(xiàn)利率由市場決定的過程便稱為利率市場化。利率市場化的最大特征是市場中的利率由資金的供求關(guān)系決定，因此利率的大小也就反應(yīng)當(dāng)前市場中資金的供求狀況。

可以說，我國金融系統(tǒng)的利率市場化是從農(nóng)信社改革開始的。改革開放初期，我國便在信托投資公司和農(nóng)村信用社進(jìn)行過存款利率浮動的試點(diǎn)，在取得了一些經(jīng)驗(yàn)的同時也出現(xiàn)了許多問題，因此這一試點(diǎn)在1990年被取消，利率市場化也被擱淺。1993年，央行在吸取試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上允許金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身的經(jīng)營狀況在央行規(guī)定的浮動范圍內(nèi)申請貸款利率的浮動大小，從此展開了我國利率市場化的緩慢過程。

在我國利率市場化過程中，農(nóng)信社的利率政策明顯不同于其他金融機(jī)構(gòu)，農(nóng)信社的貸款浮動范圍明顯大于其他金融機(jī)構(gòu)。2004年，商業(yè)銀行貸款利率上限浮動范圍為基準(zhǔn)利率的1.7倍的時候，農(nóng)信社貸款利率上限浮動范圍已擴(kuò)大到了基準(zhǔn)利率的2倍，此時利率市場化的重點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向商業(yè)銀行，同年10月，除城鄉(xiāng)農(nóng)信社外，其他金融機(jī)構(gòu)貸款已不設(shè)上限，存款利率也允許下浮。至2012年7月，包括農(nóng)信社的金融機(jī)構(gòu)貸款利率已不設(shè)上限，下浮空間擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的0.7倍，存款利率上浮范圍擴(kuò)大到基準(zhǔn)利率的1.1倍，我國金融機(jī)構(gòu)向利率市場化又邁近一步。

利率市場化必然給金融機(jī)構(gòu)帶來一定的沖擊，而農(nóng)信社利率政策與其他金融機(jī)構(gòu)的同步也必然給其帶來一定的風(fēng)險。隨著市場的自由化，謝藝（2007）認(rèn)為農(nóng)信社在貸款利率上擁有自主的定價權(quán)，這給其帶來了利率的定價風(fēng)險，農(nóng)信社利率定價手段滯后，定價方式停留在初級水平，定價風(fēng)險防范不到位、缺乏定價信息平臺，這些都將給農(nóng)信社帶來挑戰(zhàn)。對農(nóng)信社面臨的利率市場化風(fēng)險，泓博（2008）指出對于制度建設(shè)相對滯后的農(nóng)信社來說，農(nóng)信社還將面臨貸款利率的定價風(fēng)險；此外，他還認(rèn)為這一改革必然帶來金融市場的競爭，而激烈的競爭會給農(nóng)信社帶來與商業(yè)銀行瓜分市場的經(jīng)營風(fēng)險。

利率市場化調(diào)高了金融市場的活躍度，各大金融機(jī)構(gòu)之間的競爭與合作越來越頻繁。張非等（2009）將這一格局稱為商業(yè)銀行與農(nóng)信社市場爭奪的“攻防戰(zhàn)”，農(nóng)信社目標(biāo)客戶不再僅僅局限于農(nóng)村市場，而城市內(nèi)大的優(yōu)良客戶也將成為他們的服務(wù)對象；商業(yè)銀行為追求風(fēng)險溢價收益，市場也將開拓到農(nóng)村之中。在這場爭奪戰(zhàn)中，農(nóng)信社必然面對更多的由于利率波動帶來的市場開發(fā)及經(jīng)營風(fēng)險。江丕賢等（2011）認(rèn)為利率市場化會給農(nóng)信社的存貸款業(yè)務(wù)帶來影響，存款上限的放開將會導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)之間通過提高利率擴(kuò)大吸儲能力，為保持農(nóng)信社資金實(shí)力，利率的提高必然縮小農(nóng)信社利潤空間；農(nóng)信社的客戶大都是“三農(nóng)”、個體工商戶、民營企業(yè)等，這些客戶的貸款需求往往存在季節(jié)性，這就造成農(nóng)信社季節(jié)性資金供求的不均衡，在利率市場化下，貸款利率變動靈活，若農(nóng)信社不注重風(fēng)險管理，片面追求短期利潤，將導(dǎo)致信貸市場的逆向選擇，引發(fā)道德風(fēng)險，降低信貸質(zhì)量。因此，利率市場化下，農(nóng)信社必須開拓市場，追尋更廣泛的優(yōu)質(zhì)客戶。信貸機(jī)構(gòu)對存貸款利率的高低有著更大的話語權(quán)，李文國（2006）指出這將造成農(nóng)信社經(jīng)營中面臨人情利率和權(quán)力尋租的道德風(fēng)險，高層經(jīng)營者通過決定貸款利率的高低來換取“權(quán)力租金”，從而損害農(nóng)信社利益，這些都是利率風(fēng)險所造成的附帶風(fēng)險。

農(nóng)信社雖然是國內(nèi)最早涉足利率市場化的金融機(jī)構(gòu)，但當(dāng)整個市場的利率市場化全面鋪開之時，其先天性的經(jīng)營弱性必會給其帶來復(fù)雜的風(fēng)險。如何做好風(fēng)險的量化，如何管理好復(fù)雜的風(fēng)險將是農(nóng)信社下一步經(jīng)營的主要任務(wù)。

三、利率風(fēng)險及其度量方法

利率市場化是一國金融市場化的一個過程，但這一過程給金融機(jī)構(gòu)帶來最大的沖擊就是利率風(fēng)險的增大。利率風(fēng)險常被稱為由于利率變動的不確定性給金融機(jī)構(gòu)帶來損失的可能性；巴塞爾銀行監(jiān)管委員會早在1997年將利率風(fēng)險定義為由于利率的波動而造成商業(yè)銀行預(yù)期收益低于實(shí)際收益，或者預(yù)期成本高于實(shí)際成本，進(jìn)而給商業(yè)銀行帶來損失的可能性的大小。一國金融體系內(nèi)利率市場化之后，影響利率的因素復(fù)雜多樣，利率的波動性越為頻繁，波動的幅度也往往較大，利率出現(xiàn)過度波動時就會嚴(yán)重威脅金融機(jī)構(gòu)的資本基礎(chǔ)，甚至造成銀行的倒閉。

一直以來，利率風(fēng)險也是各大金融機(jī)構(gòu)的管理重點(diǎn)。利率風(fēng)險的管理一般包含三個步驟，即風(fēng)險識別、風(fēng)險度量與風(fēng)險控制，其中最重要的一個過程就是風(fēng)險度量。風(fēng)險度量是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理的基礎(chǔ)，它給金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理指明了方向，能夠具體量化風(fēng)險頭寸的大小，從了清晰的給出風(fēng)險控制的程度，大大提高了風(fēng)險管理的準(zhǔn)確性。

利率風(fēng)險管理的方法一般包含三種，他們是利率敏感性缺口法、久期分析法和VAR度量方法，為結(jié)合農(nóng)信社利率風(fēng)險的管理現(xiàn)狀，本文主要介紹利率敏感性缺口法的原理及應(yīng)用。

利率敏感性缺口法是在定義利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債的基礎(chǔ)上得到的。利率敏感性資產(chǎn)（ISA）是指在剩余到期日內(nèi)金融機(jī)構(gòu)所擁有的按市場利率重新計算的資產(chǎn)總額，利率敏感性負(fù)債（ISL）則是指在剩余到期日內(nèi)按市場利率重新定價的金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債總額。利率敏感性缺口（Interest-Sensitive Gap， ISG）則是利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債的差額，即

■ （1）

當(dāng)■時，金融機(jī)構(gòu)的利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債，稱此時的缺口為正缺口或資產(chǎn)敏感型缺口；當(dāng)■時，稱此時的缺口為負(fù)缺口或負(fù)債敏感型缺口；當(dāng)■時，金融機(jī)構(gòu)的利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債相匹配，此時稱缺口為零缺口或資產(chǎn)與負(fù)債匹配。

銀行的主要收入來源還是存貸利息差，其中由于存貸利率變動所帶來的凈利息收入（Net Interest Revenue， NIR）的變動可以表述如下：

■ （2）

當(dāng)存貸款利率變動一致時，上式可如下描述：

■ （3）

銀行在某一時刻的利率敏感性缺口是一定的，凈利息收入的變動就取決于存貸利率的變動■和■；同時我們還可以看到■的正負(fù)也影響著利率變動對凈利差的影響。當(dāng)■時，隨著利差的擴(kuò)大凈利息收入是增加的，當(dāng)■時，隨著利差的擴(kuò)大凈利息收入減小的越多，當(dāng)■時利率的變動不會給銀行的凈利息收入帶來影響；因此，我們可以用利率敏感性缺口（ISG）來考察利率風(fēng)險的變化，同時通過調(diào)整該缺口來適應(yīng)利率的變化，進(jìn)而保證自身的利息收入。

四、新背景下農(nóng)信社利率風(fēng)險管理

利率市場化背景下，金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險主要是利率風(fēng)險，農(nóng)村信用社也不例外。利率風(fēng)險主要是指資產(chǎn)與負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)不匹配的現(xiàn)象，包括利率敏感性缺口風(fēng)險、基本點(diǎn)風(fēng)險、收益曲線風(fēng)險、內(nèi)含選擇風(fēng)險等，其中利率敏感性缺口風(fēng)險是金融機(jī)構(gòu)常常遇到的最主要的利率風(fēng)險。本文運(yùn)用利率敏感性缺口法和久期分析法來度量我國農(nóng)信社的利率風(fēng)險，從而實(shí)現(xiàn)利率風(fēng)險管理。

表1 中國人民銀行人民幣存貸款基準(zhǔn)利率歷次調(diào)整一覽表

基準(zhǔn)利率的改變直接影響信用社的存貸款數(shù)量及結(jié)構(gòu)，影響其利率敏感性缺口的方向及大小，給農(nóng)村信用社帶來利率風(fēng)險。從表中可以看到2007年我國利率政策處于緊縮之中，存貸款利率逐漸提高，2008年存貸款利率又逐漸下降，2010至2011年基準(zhǔn)利率由重回上升局勢之中。頻繁的利率調(diào)整給農(nóng)信社經(jīng)營帶來挑戰(zhàn)，我們將在下文運(yùn)用利率敏感性缺口法考察農(nóng)信社在利率調(diào)整中的風(fēng)險意識。

利率敏感性缺口分析法的關(guān)鍵是區(qū)分銀行的利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債，而每一筆資產(chǎn)和負(fù)債都有其期限性，區(qū)分不同期限的資產(chǎn)與負(fù)債也是缺口分析法的關(guān)鍵。按照數(shù)據(jù)的可得性，本文以信用社短期資產(chǎn)與負(fù)債為考察內(nèi)容分析我國農(nóng)村信用社的利率風(fēng)險缺口，即以短期生息資產(chǎn)和短期有息負(fù)債來計算利率敏感性缺口，從而分析信用社利率風(fēng)險狀況。數(shù)據(jù)來源于農(nóng)村信用社各季度資產(chǎn)負(fù)債表，其中短期生息資產(chǎn)包括準(zhǔn)備金存款、對其他存款性公司債權(quán)、對非金融機(jī)構(gòu)債權(quán)、對其他居民部門債權(quán)、其他資產(chǎn)，短期有息負(fù)債包括、企業(yè)活期存款、居民儲蓄存款、可轉(zhuǎn)讓存款、其他存款、對其他存款性公司負(fù)債、對其他金融性公司負(fù)債、債券發(fā)行、實(shí)收資本、其他負(fù)債；通過以上資產(chǎn)與負(fù)債近似計算農(nóng)村信用社短期利率敏感性缺口情況，短期利率敏感性缺口等于短期生息資產(chǎn)總和減去短期有息負(fù)債總和。

表2 農(nóng)信社短期資產(chǎn)利率敏感性缺口及比率

季度

由公式（2）知，當(dāng)利率敏感性缺口為正值時，銀行在利率的提高中能夠獲取更多的凈利差，2007年二三季度，我國農(nóng)信社短期利率敏感性缺口為負(fù)值，而此時的存貸款利率一直處于上升之中，從而給農(nóng)信社帶來了凈利差的損失，但到第四季度，農(nóng)信社通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)使利率敏感性缺口轉(zhuǎn)為正值，以適應(yīng)利率的提高；但從2008年三季度末，存貸款利率又回到下降軌道中，農(nóng)信社也隨即將缺口調(diào)整為負(fù)值，從而降低利率風(fēng)險；2009年國內(nèi)利率并沒有大的變化，農(nóng)信社也一直保持著正的利率敏感性缺口；2010年第三季度一直到2012年第一季度，存貸款利率再次步入上升通道中，農(nóng)信社利率敏感性缺口出現(xiàn)了兩次錯誤的缺口結(jié)構(gòu)調(diào)整，這應(yīng)是由利率變動預(yù)期錯誤所帶來的損失，但總體來看，我國農(nóng)信社對利率風(fēng)險的把握還是較為成功的。

可見，近年來隨著國內(nèi)利率波動頻率的增大，農(nóng)信社對利率風(fēng)險的敏感性越來越高，其不斷通過缺口結(jié)構(gòu)的調(diào)整以實(shí)現(xiàn)利潤的保護(hù)，甚至通過資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整賺取超額利潤；但同時也看到，農(nóng)信社對利率的預(yù)期變化把握的準(zhǔn)確性不高，這也給其帶來了一定的經(jīng)營風(fēng)險。

當(dāng)下，國內(nèi)利率調(diào)整不僅變動頻繁，而實(shí)際執(zhí)行利率的浮動空間也擴(kuò)大了，這更要求農(nóng)信社保持高度的利率變動嗅覺，及時調(diào)整缺口結(jié)構(gòu)，控制經(jīng)營利率風(fēng)險。這要求農(nóng)信社能夠提高預(yù)測利率變動方向的準(zhǔn)確性，這也是利率市場化背景下農(nóng)信社所面臨的嚴(yán)峻考驗(yàn)之一。為提高這一預(yù)測能力，首先，農(nóng)信社要廣納賢才，組建自己的利率政策研究團(tuán)隊(duì)，準(zhǔn)確把握宏觀經(jīng)濟(jì)動態(tài)，提高市場競爭適應(yīng)能力；其次，敢于創(chuàng)新，敢于拓展新業(yè)務(wù)，通過創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)發(fā)展，金融的發(fā)展是迅速的，市場將不斷出現(xiàn)新的產(chǎn)品，農(nóng)信社需要積極參與到金融市場之中，通過經(jīng)營新產(chǎn)品擴(kuò)展發(fā)展空間；第三，開發(fā)新客戶，擴(kuò)展市場，努力提高資產(chǎn)的質(zhì)量，通過市場了解資金供求動態(tài)，未來農(nóng)信社將不再是農(nóng)村金融市場的唯一主角，在利率覆蓋風(fēng)險的情況下，大型商業(yè)銀行亦將把業(yè)務(wù)范圍拓展到農(nóng)村，未來農(nóng)村金融市場競爭將逐漸增大，這要求農(nóng)信社能在競爭來臨之前做好充分準(zhǔn)備，將業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到城市大型客戶之中，開發(fā)新客戶，提高資產(chǎn)質(zhì)量，了解市場資金供求狀態(tài)，通過準(zhǔn)確的利率波動預(yù)測調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)利率風(fēng)險管理。

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