創(chuàng)業(yè)板IPO中風險投資對企業(yè)過會率的實證研究

摘要：企業(yè)成功上市是風險投資者退出的最有利的途徑，其能夠獲得最大的資本增值。根據(jù)China Venture統(tǒng)計表明，在創(chuàng)業(yè)資本退出方式中，并購占23%，股票回購占38%，總量比公開上市多，而收益率遠比上市低。我國的新股發(fā)行制度為審核制，發(fā)行審核委員會決定申請企業(yè)能否上市，這會帶來一定的尋租空間。風險投資者往往具有豐富的市場資源和政治資源，因此其具有尋租優(yōu)勢。從這個角度看，風險投資的支持對企業(yè)成功上市有一定的推動作用。

關(guān)鍵詞：過會率 創(chuàng)業(yè)板 風險投資

一、研究背景

自2005年股份分制改革以來，并隨著《公司法》、《證券法》兩部姊妹法的修訂完成，我國資本市場得到了突飛猛進的發(fā)展。以此同時我國的風險投資更是以令人瞠目的速度蓬勃發(fā)展。據(jù)“中國科技統(tǒng)計年鑒2012”統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國創(chuàng)業(yè)風險投資機構(gòu)從2005年的319家激增到2011年的860家，其累計投資金額從2005年的326.1億元到2011年的2036.6億元。同期，與風險投資機構(gòu)具有同性質(zhì)的私募也是一路高歌猛進，中國的私募行業(yè)從幾十家激增到約3000家，神州大地呈現(xiàn)出“全民PE”的盛況。2009年10月我國正式推出創(chuàng)業(yè)板市場，這為風險資本投資者實現(xiàn)“本土投資，本土退出”提供了重要的平臺。創(chuàng)業(yè)板和中小板是我國資本市場兩個不同層面的市場，市場定位有較大的差別，服務(wù)的對象、發(fā)行上市條件、風險收益不同。創(chuàng)業(yè)板服務(wù)的對象主要是處于成長期早期階段的成長型企業(yè)，而中小板的服務(wù)對象則是處于成長期后期階段的成長型企業(yè)。……