前十中占據五席 醫藥基金集體走強

醫藥行業基金的集體走強，讓投資者再次領略了行業輪動的魅力。

Wind資訊數據顯示，在全部328只股票型基金中，當前排名前十者竟有5只為醫藥行業基金。我們注意到，醫藥行業基金的基金經理們普遍認為行業估值當下尚未泡沫化，“基藥盛宴”還將繼續推進醫藥板塊行情。

本周，走進《投資者報》“基金經理面對面”專欄的嘉賓分別是財通基金副總經理王家俊、易方達醫療保健基金經理李文健、富國中國中小盤基金經理張峰、長城久利基金經理史彥剛，他們對海內外股市熱點及商品期貨專戶的創新展開討論。

醫藥行業基金持續領先

《投資者報》：作為防御性行業的醫藥板塊近期不斷走強，今年以來截至3月15日，不僅易方達醫療保健以19.64%的凈值增長率領漲全部328只股票型基金，且在前十名中，還有匯添富醫療保健、融通醫療保健、博時醫療保健、華寶興業醫藥生物優選股票4只醫藥行業基金，它們分列第三至第六名。

李文健：“兩會”中不斷強調把基層醫療和縣級醫院當做工作重點，醫保支付向基層全面傾斜，這也意味著，目前醫藥行業投資機會尚未結束；在此時醫藥估值尚沒有泡沫化，以及對新基藥的預期沒有充分反映背景下，多個大病領域藥物新進基藥目錄，涉及上市公司達40多家，“基藥盛宴”將繼續推進醫藥板塊行情。

《投資者報》：過去20余年，A股“兩會”行情鮮有失約之時。但今年“兩會”行情卻在市場期許中落空，隨著近期大盤震蕩調整，權益類投資的難度在進一步加大。

史彥剛：今年“兩會”期間釋放的三大行情信號，一是市場無新主線，還是靠原有的金融股為首的大權重股模式，經濟基本面沒有利好支撐，無法支撐行情走高；二是逼空動力嚴重不足，市場不僅沒有走出中長陽，反而形成了長上陰線，這在暗示行情的走勢；三是操作難度加大，“兩會”周期結束，題材股和前期大漲股必須要完成獲利的派發，所以沖高的目的不是做多，而是派發。

我們對今年宏觀經濟走勢的判斷是溫和復蘇。未來在基建投資和房地產投資的支撐下，宏觀經濟將會保持目前的復蘇態勢。今年股市的主要機會在消費和成長，以及周期性板塊的階段性機會，而債券市場將以票息貢獻為主，結構化產品、可轉換債券等特殊品種存在一些階段性、結構性機會。

海外復蘇QDII分化

《投資者報》：國內股市近日雖增長乏力，但全球股市卻漲聲一片。不過，并非所有QDII都能與全球股市齊舞。截至3月14日，73只QDII最近三個月平均業績2.09%，其中25只出現虧損，業績最好的富國中國中小盤與最差的首尾相差將近20%。原因何在？

張峰：自下而上選股是獲得超額收益的關鍵，我們平均每年調研和電話調研上市公司近200—300家，其中不少重倉股都出現了50%以上的漲幅。對于未來投資，我們認為，全球經濟在近三年第一次一致向好、中資港股中小盤只有內地中小盤估值的一半到三分之一，但成長性和A股中小股票非常近似，風險和收益對投資者很有利。

從經濟面來看，美國經濟復蘇明確，失業率下降，曾經拖累美國經濟的房地產業復蘇明顯；歐債危機得到紓緩，日本日元貶值有利于日本經濟恢復；此外，內地市場伴隨著領導層的平穩換屆，宏觀經濟顯示出了觸底回升，通貨膨脹也比較溫和。全球四大經濟體的一致復蘇，為QDII投資及港股市場提供了較好的支撐。

目前，國內中小盤市盈率在20—30倍，而港股中資中小盤僅10倍左右，香港中國中小盤股票的估值具有顯著優勢。香港中小盤股票本質上是個中國式高成長和成熟市場低估值的故事。對于未來的港股投資，我們比較看好醫藥消費領域的中小盤成長股票，特別是那些每年業績增長率在20%以上的公司，但估值只有10倍市盈率甚至以下公司，更值得深度挖掘。

商品期貨專戶再告創新

《投資者報》：我們從相關渠道了解到，財通基金日前發行了全行業第一單服務實體經濟的商品期貨專戶產品。作為業內首批發行商品期貨專戶的基金公司，財通商品期貨專戶已達10余單，準備發行的項目更是多達20余單。目前財通的專戶數量已近40只，累計管理規模近30億元。

王家俊：隨著首批商品期貨專戶累積的實戰經驗和風控能力陸續顯現，后續產品合作需求確實接踵而至。我們之所以率先推出套保型商品期貨產品，主要是考慮到兩點：第一，堅持將產品創新與服務實體經濟相結合，這也是積極響應了監管層的號召，通過商品期貨專戶形式更好地服務于實體經濟的經營需求；第二，部分企業想進行套期保值操作以此鎖定企業的利潤和風險，但不熟悉金融產品的功能以及不善于各類金融工具的運用，而我們可以為其擴大資金杠桿、提供專業的投資咨詢與配套服務。

事實上，對于商品期貨而言，尤其是套保型專戶產品而言，其涉及的風控非常復雜。相關實體經濟的套保業務需求的確旺盛，但最關鍵的是如何進行有效的風險控制，其難點在于既要能滿足企業的資金利用效率，又要能保證優先級投資者的絕對安全，對于公司的風控提出了極高的要求。

我們認為，控制風險的前提是熟悉風險點，風控體系應基于對期貨市場深刻理解的基礎上形成并不斷完善。所以除公司各部門積極配合，設定了對交易的事前、事中、事后的具體監控指標體系外，兄弟公司永安期貨也給予了很大的投研支持。對于商品期貨專戶業務，我們有更大的期待，目前我們的商品期貨專戶包括套保類以及投顧類兩種模式。對于公募行業而言，商品期貨領域的確比較陌生。隨著未來大規模介入新業務領域，我們將根據全新的投資工具以及市場特征，做到首先控制住風險又不阻礙業務的發展。