無抵押政信信托涌現 平臺公司展開角逐

“無抵押成了政信類項目的主流，一些信托公司的政信項目都要求屬地銷售，屬地銷售基本都是當地監管要求和信托公司的自我保護措施，也將金融機構的壓力通過投資人轉移到當地政府。”

在項目經理陳曉（化名）的眼里，市面上看到最多的無非是房地產和政信兩大類，信托產品的方向并沒有什么變化。“之前政信類無抵押的項目很少，今年1月起，開始慢慢增多。”

無抵押產品成主流

根據中國信托業協會公布的數據，2012年四季度，政信業務規模達5015.5億元，較上季度環比增長28.49%，較2011年同比增長97.71%；而行業占比從當年一季度末的4.74%增長到6.71%，增幅達41.56%。發展不可謂不迅猛。

2012年末，就在財政部、發改委、人民銀行、銀監會聯合發出《關于制止地方政府違法違規融資行為的通知》（下稱“463號文”）之時，政信信托急踩“剎車”，一時間，業內感慨“擦邊球”也難打。

政信項目是否就此停止？答案是否定的。

今年1月，綜合對業內人士和專家的走訪，本報在《463號文重壓政信合作 信托三思路尋突破》一文中明確指出，風險控制要點將從“關注當地財政實力”向“對融資主體實力和當地財政實力的綜合評估”轉移。

增信措施由政府信用增信轉移到土地抵押、第三方擔保等風險控制措施，但應充分重視所抵押土地的性質、土地估值以及司法執行難度。而反觀當下的政信項目，在土地有限的情況下，無抵押及擔保的模式增多。

從用益信托工作室的統計來看，如今無抵押的政信產品比比皆是。

其中，中信信托“延安新區投建應收賬款流動化信托項目”的信用增級主要為債權回購承諾和保證擔保，即“如延安市政府及延安新區管委會未能如期履行付款義務，由原債權人延安新區投建回購全部未償債權。延安城市建設投資開發有限責任公司對延安新區投建的債權回購義務提供連帶責任保證擔保。”

百瑞信托的“中原西路延長線工程集合資金信托計劃”的信用增級則更為簡單，鞏義市國有資產投資經營有限公司為借款人按照約定按期、足額支付信托貸款本息提供連帶的責任保證。而中鐵信托“優債1317期青羊區債權投資二期集合資金信托計劃”則以財政資金還款和國有企業擔保做信用增級。

擔保模式將增多

在業內看來，無抵押產品的增多，讓風險控制的關鍵指向對融資主體實力和當地財政實力的綜合評估。

“之所以產生這一現象，主要有兩方面原因：一是政信類信托產品經過一年來的火爆，部分符合信托公司融資條件的平臺可供抵押的土地已經不多，一些地方平臺雖然有抵押物，但資質無法符合條件；二是‘463號文’發出后，能夠融資的大多是實力較強的地方平臺企業，信托公司對于這類平臺的還款能力較為認可，因此也允許出現無抵押或不足值抵押的情況。”啟元財富產品經理范曜宇對《投資者報》記說。

而結合前期政策，在接受記者采訪時，信托實務專家唐琪認為，受“463號文”和國土資源部、財政部、中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會聯合發布的《關于加強土地儲備與融資管理的通知》的影響，過往政信合作信托中用儲備用地作為抵押的模式受到限制，只能用出讓用地做抵押，而出讓用地規模有限，所以目前政信合作信托中無抵押及擔保模式增多。

“如果沒有土地抵押，只能提供擔保的政信合作信托產品，則需關注融資方及擔保方的實力和財務狀況。例如融資方和擔保方是否發行過債券等。”唐琪表示，一般情況下擔保方的實力要高于融資方，這樣才能起到增信作用。例如擔保方的級別高于融資方，擔保方是市級融資平臺，融資方是區級融資平臺，擔保方級別高實力強，這樣才能起到增信作用。

聚焦融資平臺風險

隨著監管政策頻出，政府融資平臺風險成為近年來銀監會最為關注的風險之一。

銀監會日前下發《關于加強2013年地方政府融資平臺貸款風險監管的指導意見》（討論稿），要求繼續推進平臺貸風險管控，總體思路是“控制總量、優化結構、隔離風險、明晰職責”。與往年不同的是，銀監會將管控重點從表內擴展到了表外，要求全口徑考察平臺負債，進行全面風險管理；并且規范商業銀行持有平臺債券，將城投債投資權限統一上收至總行。

銀監會首次明確提出，金融機構應審慎持有融資平臺債券，防范融資平臺變相融資。《討論稿》亦指出，監管部門和各銀行均要建立包括銀行貸款、企業債券、中期票據、短期融資券、信托計劃、理財產品等方式在內的全口徑融資平臺負債統計制度。

作為同一監管體系下的機構，銀行和信托未來對政府融資平臺公司的考核也將趨嚴。

對于信托，范曜宇表示，在政策趨嚴的情形下，投資者在選擇政信類產品時，應選擇經濟和財政實力較為強大的地區的產品。如果有一些地方經濟實力比較強，但已經連續進行過多輪融資，則應予以規避。

“未來‘三公’消費預計將逐步減少，在實體經濟發展情況沒有太大變化的情況下，財政還款能力將會得到加強。”范曜宇說。