當(dāng)金融遇上藝術(shù)品

國內(nèi)的藝術(shù)品金融化產(chǎn)品發(fā)展到第六個(gè)年頭，其中不乏被視作“投機(jī)性十足”的產(chǎn)品，但資本對藝術(shù)市場的推動作用并不僅限于此

或許，和電影《北京遇上西雅圖》里的橋段一樣，金融和藝術(shù)品的相遇注定要經(jīng)歷曲折和考驗(yàn)。

和幾年前如火如荼的場面不同，自2011年秋拍開始全球藝術(shù)品市場遇冷。日前發(fā)布的梅摩全球藝術(shù)品綜合指數(shù)在2012年下跌3.28%，四大分類指數(shù)中有三個(gè)走勢疲軟，藝術(shù)品市場走勢劣于股票市場。

與此同時(shí)，國內(nèi)大量藝術(shù)品私募、信托產(chǎn)品進(jìn)入了兌付高峰。當(dāng)年巨大的泡沫該如何安穩(wěn)落地？而在刺破泡沫的同時(shí)又會不會帶來行業(yè)的洗牌？金融和藝術(shù)品的相遇，究竟能否有電影故事中美好的結(jié)局？

市場正在等待今年春拍的成績。

初見

不論藝術(shù)家們是否愿意看到，藝術(shù)品和金融終究是要走到一起。

就像《北京遇上西雅圖》中的文佳佳與弗蘭克的初見。多年前有資金將目光投向藝術(shù)品時(shí)，市場或許未能預(yù)料到這一次相遇會爆發(fā)出如此巨大的火花。

2007年，中國民生銀行就推出了“非凡資產(chǎn)管理——藝術(shù)品投資計(jì)劃1號”的理財(cái)產(chǎn)品，這是國內(nèi)首只私人銀行藝術(shù)品投資產(chǎn)品，投資計(jì)劃的存續(xù)期為兩年，主旨是購藏中國近現(xiàn)代書畫作品。在2009年7月產(chǎn)品正常到期時(shí)，兩年絕對收益25.5%，年化收益率達(dá)到12.75%。

而在私募基金領(lǐng)域里，上海的泰瑞藝術(shù)資金在2009年以有限合伙的形式成立國內(nèi)第一只藝術(shù)品私募基金——紅珊瑚1期，成為了國內(nèi)第一家投資藝術(shù)品的公司。

同年，國投信托發(fā)行了“盛世寶藏1號保利藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃”，成為國內(nèi)首個(gè)藝術(shù)品集合資金信托計(jì)劃。該款產(chǎn)品募集資金規(guī)模是4，650萬元，僅3個(gè)工作日信托份額就全部銷售完畢。

從此，藝術(shù)品投資走出了拍賣場，而且金融屬性愈發(fā)凸顯。一時(shí)間，眾多和藝術(shù)品有關(guān)的私募基金迅速成立，眾多信托機(jī)構(gòu)開始挖空心思尋找藝術(shù)品市場的估值洼地。

“中國人一直缺乏大宗、收益穩(wěn)定的投資渠道。”在日前的一場論壇上，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授李稻葵如是說?；蛟S，真是因?yàn)槿狈τ行У耐顿Y途徑，各類以藝術(shù)品作為標(biāo)的的投資產(chǎn)品一經(jīng)推出，就受到市場的追捧。

不僅僅是國內(nèi)的投資者，國外的資金也開始登陸中國的藝術(shù)品投資市場。一時(shí)間，古根海姆基金會、美國特拉基金會、美國鋁業(yè)基金會紛紛開始尋求在中國市場合作的機(jī)會。

中國人講究“盛世收藏”，在馬未都講了多年的收藏經(jīng)之后，很多人對于藝術(shù)品早已熱情高漲，可是普通投資者面對著拍賣會上那些動輒幾百萬元起拍的名家大作，更多人只能望洋興嘆。而藝術(shù)品和金融相遇，讓那些人們印象中被巨賈富豪藏在密室中的藝術(shù)品得以平民化，投資者可以通過比較小的資金投入?yún)⑴c到藝術(shù)品投資之中，加之高回報(bào)的誘惑。這著實(shí)讓投資者興奮了一把。

熱戀

“國外的藝術(shù)品基金運(yùn)作已經(jīng)有上百年歷史，他們來到中國就是賭中國經(jīng)濟(jì)向好，藝術(shù)品市場會有較大的增長空間。”在講到藝術(shù)品與金融結(jié)合的歷史時(shí)，清華大學(xué)新經(jīng)濟(jì)與新產(chǎn)業(yè)研究中心執(zhí)行主任李季表示。

或許，正如熱戀中的人們總有些盲目，當(dāng)大量的資金進(jìn)入藝術(shù)品投資市場時(shí)，這個(gè)市場一下子變得有些瘋狂。

事實(shí)上，說起藝術(shù)品投資，市場一定對天津文交所的“妖股”記憶猶新。當(dāng)年，在這個(gè)交易所上市的藝術(shù)品份額化產(chǎn)品，一個(gè)月內(nèi)暴漲超過600%，兩個(gè)月間投資者收益高達(dá)1，000%。從當(dāng)年1月第一批兩個(gè)藝術(shù)品股票29個(gè)交易日收益率超17倍，到第二批8個(gè)藝術(shù)品股票從上市第一個(gè)交易日開始便全部連續(xù)漲停，不少人戲稱天津文交所為“天津漲停所”。

“中國人資金的進(jìn)入推高了一些類別藝術(shù)品的價(jià)格，結(jié)果又是中國人在買單。”李季說，以官窯為例，十年間價(jià)格翻了幾番，很大一部分原因是中國人這類產(chǎn)品的偏好，大量資金入場炒高了價(jià)格。而一些國外的藝術(shù)品投資機(jī)構(gòu)，也是看好中國這個(gè)市場的發(fā)展?jié)摿?。比?98的勞倫斯藝術(shù)中心里的很多作品，都是十年前購買的中國當(dāng)代藝術(shù)家的作品，而現(xiàn)在中國藝術(shù)品市場熱起來了，這些作品又賣回給中國。

2010年，中國藝術(shù)品基金發(fā)行總規(guī)模為7.5億元，到了2011年，這一數(shù)字翻了數(shù)倍，45款藝術(shù)品信托產(chǎn)品的總規(guī)模達(dá)到了55億元。據(jù)海外媒體報(bào)道，目前全球藝術(shù)品基金總額為10億美元左右。在2000年?2005年發(fā)起的基金中，目前還有幾只未退出，2005年?2008年，以印度和韓國為首發(fā)起了多只藝術(shù)品基金。2011年，全球藝術(shù)品基金再次經(jīng)歷繁榮期，這波熱潮正是由中國引發(fā)的。

藝術(shù)品基金等金融衍生品的出現(xiàn)，更給大量資金進(jìn)入藝術(shù)品投資市場提供了渠道。在藝術(shù)品基金如火如荼的時(shí)候，拍賣市場也瘋狂了一把。2011年在中國嘉德春拍上，齊白石的作品《松柏高立圖·篆書四言聯(lián)》以8，800萬元起拍，落槌價(jià)3.7億元，加上傭金最終成交價(jià)格達(dá)到4.255億元，刷新了中國近現(xiàn)代畫拍賣紀(jì)錄。整個(gè)嘉德春拍高潮迭起、“天價(jià)”頻出，讓人瞠目結(jié)舌：書畫、家具、瓷器等拍賣品均拍出原本讓人不敢想的價(jià)格，明末黃花梨獨(dú)板圍子馬蹄足羅漢床從800萬元起拍，以3，220萬元高價(jià)成交。2011年嘉德春拍總成交額達(dá)到了53.23億元，創(chuàng)歷史新高。

而這個(gè)紀(jì)錄保持沒幾天，就被保利改寫。保利2011春拍于6月7日落槌，總成交額達(dá)到61.3億元。元代畫家王蒙的《稚川移居圖》以4.025億元成交，成為當(dāng)年春拍上最貴的古代書畫作品。

北方某信托公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)人士表示，目前國內(nèi)藝術(shù)品和金融的結(jié)合方式以信托和私募為主。2011年，信托公司就發(fā)行了45款產(chǎn)品，這比前一年爆發(fā)式增長了350%，發(fā)行規(guī)模也同比增長了626.17%。

短短幾年間，中國的藝術(shù)品基金經(jīng)歷了從初創(chuàng)到繁盛的戲劇性變化。產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模的增長都令2011年成為了中國藝術(shù)品市場的基金之年，伴隨而至的“億元拍品時(shí)代”和“金融時(shí)代”都為國內(nèi)的藝術(shù)品市場迎來了前所未有的交易高峰，全年968.46億元的總成交額也使得中國在全球藝術(shù)品市場當(dāng)中的領(lǐng)軍位置變得更加穩(wěn)固。

現(xiàn)實(shí)

然而，就如同再山盟海誓的愛情都要經(jīng)受現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)，藝術(shù)品基金也不得不直面“寒流”。

“當(dāng)時(shí)產(chǎn)品的預(yù)期收益率有10%，可如今的市場和兩年前大大不同，甚至一些以為保值的作品都有下跌的趨勢?！鄙鲜鲂磐腥耸拷榻B說，從2010年到現(xiàn)在，藝術(shù)品基金簡直就是冰火兩重天，當(dāng)年發(fā)行的很多產(chǎn)品都在最近兩年間到期，市場存在不小壓力。

據(jù)用益信托工作室的不完全統(tǒng)計(jì)，有17家信托公司的40款產(chǎn)品將于2013年到期，涉及資金規(guī)模為38.52億元，其中二季度和四季度將是藝術(shù)品信托的兌付高峰期。同時(shí)，盛極一時(shí)的藝術(shù)品私募基金發(fā)行也在放緩。數(shù)據(jù)顯示，2012年共發(fā)行成立29只藝術(shù)品信托基金，基金規(guī)模約為35.2億元，相比2011年的輝煌，多少顯得有些慘淡。

2011年藝術(shù)品基金的急速發(fā)展為國內(nèi)藝術(shù)品市場引入了眾多的金融資本和投機(jī)者，在“短、平、快”的運(yùn)作模式之下，攪亂了藝術(shù)品市場。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2012年第一季度國內(nèi)各信托公司總共發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品13款，第二季度為4款，第三季度僅有3款。這一逐漸萎縮的趨勢顯露了藝術(shù)品基金在2012年的疲軟和謹(jǐn)慎。

而與這份慘淡相對應(yīng)的是全球拍賣市場的冷清。根據(jù)雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測中心對藝術(shù)品拍賣落槌價(jià)的不完全統(tǒng)計(jì)，2012年中國藝術(shù)品拍賣市場總額為84.58億美元，同比下降37.14%，其中書畫類藝術(shù)品成交總額為50.68億美元，同比減少44.24%。而在2011年，中國藝術(shù)品市場的拍賣成交總額達(dá)到134.56億美元。

2012年藝術(shù)品上拍數(shù)量和成交數(shù)量均出現(xiàn)了較大幅度的回落，分別下跌30.39%和24.88%。雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測中心指出，2012年中國藝術(shù)品拍賣市場的一大特色是樸實(shí)無華、缺乏亮點(diǎn)。從目前藝術(shù)品信托等金融產(chǎn)品的模式來看，上拍或者回購交易成為最主要的模式。而拍賣市場的走低，必然影響藝術(shù)品投資的流動性。

在市場走冷的同時(shí)，有關(guān)藝術(shù)品投資的風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，讓不少人心有余悸。在普益財(cái)富最近發(fā)布的一份報(bào)告中顯示，2012年上半年的15件信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)事件中，有3件發(fā)生在藝術(shù)品信托身上。“國投飛龍藝術(shù)品基金9號”、“寶騰一號藝術(shù)品投資”、“雅盈堂藝術(shù)品收益權(quán)”中，被融資人雅盈堂引以為豪的《砥柱銘》最后一拍價(jià)格極不正常，達(dá)到4.368億元，并被指是贗品。

隨后有多家媒體爆出，這幾個(gè)藝術(shù)品信托的被融資人，利用拍賣市場不透明的交易制度，聯(lián)合交易方虛抬藝術(shù)品價(jià)格，再以此藝術(shù)品作為抵押物，發(fā)行信托產(chǎn)品和私募基金，達(dá)到擴(kuò)大融資規(guī)模、套取資金的目的，套取的資金往往被挪用于房地產(chǎn)以及償還賭債。

一石激起千層浪，一時(shí)間藝術(shù)品投資界風(fēng)聲鶴唳：民生銀行品牌管理部總經(jīng)理被查，牽涉出北京邦文當(dāng)代藝術(shù)投資有限公司，前者是將藝術(shù)品信托理念引入信托和銀行領(lǐng)域的第一人，而后者是通過藝術(shù)品信托融資的大戶，藝術(shù)品信托被推至了輿論的風(fēng)口浪尖。

“市場該冷靜一下了，前兩年的資本炒作已經(jīng)背離了市場基本規(guī)律?！痹诶罴究磥?，現(xiàn)在國內(nèi)的投資者還是處于“追漲殺跌”的不理性階段，很多人正在為前兩年對藝術(shù)品市場的瘋狂炒作買單，這“非常冤枉”。

缺憾

應(yīng)該說，回歸理性的時(shí)候到了，或許是時(shí)候冷靜下來好好想想在藝術(shù)品和金融之間應(yīng)該搭一座怎樣的橋了。

“梵高的作品雖然已經(jīng)是天價(jià)，但是這100年間他每年的增長率都在8%左右?！崩罴颈硎?，在國外藝術(shù)品是一個(gè)很普遍的投資品類，很多普通人都參與其中，資本應(yīng)該抱著投資的心態(tài)參與，而不是投機(jī)以期在幾年內(nèi)獲得高額回報(bào)。

根據(jù)萬得資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)發(fā)行的藝術(shù)品私募信托平均期限為2.2年，過于短的投資周期成為很多人認(rèn)為藝術(shù)品信托等投資偏于投機(jī)的理由。事實(shí)上，從國外藝術(shù)品基金公司的經(jīng)驗(yàn)來看，5年是比較合適的期限，不過由于國內(nèi)藝術(shù)品市場規(guī)模不大，相比流動性不足，藝術(shù)品基金大多不愿意設(shè)立贖回機(jī)制，這也使得2年期甚至更短的藝術(shù)品基金產(chǎn)品成為主流。因而，面對著大規(guī)模的兌付壓力，如何在短時(shí)間內(nèi)找到接盤者成為目前一個(gè)最大的懸疑。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年的藝術(shù)品市場或許面臨洗牌。

對此，上海文化藝術(shù)品研究院執(zhí)行院長孔達(dá)達(dá)表示，想在短期盈利的藝術(shù)基金本身就是個(gè)悖論，目前的兌付壓力其實(shí)是流動性缺乏的一個(gè)表現(xiàn)。此外，評估、鑒定、保管、擔(dān)保等一系列問題都成為擺在藝術(shù)品基金發(fā)展路上的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，目前國內(nèi)的大部分藝術(shù)品基金采取風(fēng)險(xiǎn)公擔(dān)的合作方式，而不是依靠專業(yè)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)控，這顯然不符合資本市場的運(yùn)作規(guī)律。

曾出任龍藏天下藝術(shù)品投資基金出品的“中信-龍藏1號”的負(fù)責(zé)人甘學(xué)軍在接受媒體采訪時(shí)曾表示，中國的藝術(shù)品基金剛剛起步，單個(gè)的體量還很小，最重要的是在這種藝術(shù)品的價(jià)值判斷、評估體系當(dāng)中，還沒有建立比較完善和專業(yè)的一種程序，所以一方面很依賴標(biāo)準(zhǔn)，一方面又沒有標(biāo)準(zhǔn)、體系可循。他希望今后能夠有依托在這方面做一些長線的探討，虛實(shí)結(jié)合的一種布局，這樣才能夠保證無論是基金的建立還是退出，都有一個(gè)最合理或者是多樣的通道。

國內(nèi)藝術(shù)品拍賣市場一旦沒有了交易高峰，藝術(shù)品基金就直接面臨退出的困境。在金融資本和海外資本紛紛退出國內(nèi)藝術(shù)品市場的不利局面下，信托產(chǎn)品顯然無法再以天價(jià)成交為目標(biāo)。賠錢出手這種最壞的局面，也有可能會成為那些要在2013年迎來退出大關(guān)的藝術(shù)品基金所面對的狀況。

“藝術(shù)品基金需要一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，而目前在國內(nèi)還有諸多缺憾?！崩罴咎寡?，藝術(shù)品基金需要一條由拍賣機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、藝術(shù)家群體、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、推廣機(jī)構(gòu)、交易所等組成的產(chǎn)業(yè)鏈。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前天津文交所正在準(zhǔn)備重新掛牌，而北京的文化產(chǎn)權(quán)交易所也即將上線，這些交易所一個(gè)最主要的功能就是解決藝術(shù)品信托、私募基金等產(chǎn)品的交易，從而為藝術(shù)品市場提供更多流動性。一些評估、擔(dān)保機(jī)構(gòu)也在逐漸進(jìn)入藝術(shù)品市場。

可以看到，走過了初期的野蠻生長階段，現(xiàn)在藝術(shù)品的投資者更愿意用理性的眼光來看待市場。產(chǎn)業(yè)鏈條的逐步完善，用制度來主導(dǎo)市場，讓投資回歸經(jīng)濟(jì)規(guī)律，或許比熱情之下的種種“誓言”顯得更天長地久。

事實(shí)上，曙光也許并不遙遠(yuǎn)。德勤會計(jì)師事務(wù)所在剛剛發(fā)布的《2013年藝術(shù)和金融報(bào)告》中指出，經(jīng)濟(jì)不確定性導(dǎo)致投資者將投資重點(diǎn)從股票債券轉(zhuǎn)移至實(shí)體資產(chǎn)，藝術(shù)品和收藏品需求不斷上漲，帶動了藝術(shù)和金融行業(yè)一項(xiàng)新型全球?qū)I(yè)服務(wù)的產(chǎn)生。

據(jù)德勤藝術(shù)策略藝術(shù)和金融信心指標(biāo)顯示，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)對未來12個(gè)月藝術(shù)和金融行業(yè)發(fā)展的信心不斷增加。今年，衡量藝術(shù)品投資市場情緒、藝術(shù)品擔(dān)保貸款和整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的“晴雨表”從32%升至42%。報(bào)告同時(shí)預(yù)測投資需求將有所增長：接受調(diào)查的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)中有60%認(rèn)為未來“可收藏的情感”資產(chǎn)將迎來更強(qiáng)勁的需求。