黃金牛市終結(jié)？

2013年4月中旬以來(lái)，黃金價(jià)格持續(xù)震蕩。國(guó)際金價(jià)下跌，引發(fā)了國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)實(shí)物黃金搶購(gòu)潮，也捧紅了抄底吸金的“中國(guó)大媽”。進(jìn)入5月后，國(guó)際金價(jià)一跌再跌，不但“中國(guó)大媽”癟了荷包，也讓投資者手心捏汗：“金價(jià)跌勢(shì)何時(shí)止步？黃金熊市的大幕是否已然開(kāi)啟？”

“中國(guó)大媽”自身難保

4月份以來(lái)，全球市場(chǎng)最引人注目的事件當(dāng)屬金價(jià)的持續(xù)暴跌，4B中旬短短兩天內(nèi)國(guó)際金價(jià)跌幅達(dá)13%，金價(jià)更是在當(dāng)月創(chuàng)下近30年以來(lái)最大跌幅。進(jìn)入5月后，黃金依然沒(méi)有起色，仍是“降”聲一片。

市場(chǎng)的參與者對(duì)此有截然不同的表現(xiàn)：一方面以“中國(guó)大媽”為代表的散戶在消費(fèi)市場(chǎng)瘋狂搶購(gòu)實(shí)黃金飾品以及實(shí)物黃金；另一方面機(jī)構(gòu)投資者乃至黃金類企業(yè)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，在他們看來(lái)，國(guó)際金價(jià)難以改變目前下行格局，后市或?qū)⒗^續(xù)震蕩下行。

與此同時(shí)，多家機(jī)構(gòu)再次下調(diào)金價(jià)預(yù)期。法國(guó)巴黎銀行宣布下調(diào)今明兩年金價(jià)預(yù)期；德意志銀行同樣也宣布下調(diào)未來(lái)三年黃金價(jià)格預(yù)期。國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)中也以看空者居多。

“現(xiàn)在是不是黃金熊市的開(kāi)始，還不好說(shuō)，但黃金牛市一定是終結(jié)了。”中國(guó)工商銀行青島市分行趙琨預(yù)計(jì)：“短期內(nèi)，國(guó)際金價(jià)上漲空間有限，甚至還有進(jìn)一步下探的可能。”

自4月金價(jià)深度探底以來(lái)，以“中國(guó)大媽”為代表的中國(guó)消費(fèi)者以及逢低買(mǎi)人的投資者紛紛出手，將金價(jià)重新推高至大約1470美元，盎司。“中國(guó)大媽”似乎成為影響金價(jià)的權(quán)重因素。但隨著5月“跌跌不休”的國(guó)際金價(jià)，之前高調(diào)吸金的“中國(guó)大媽”也被黃金“撞了一下腰”，有的恐出現(xiàn)虧損。

根據(jù)報(bào)道稱，美聯(lián)儲(chǔ)正在籌劃退出量化寬松政策。“美國(guó)量化寬松逐步退出，意味著美元將逐步走強(qiáng)，以美元計(jì)價(jià)的黃金至少暫時(shí)性會(huì)處于下行態(tài)勢(shì)。

如何判斷未來(lái)黃金走勢(shì)？多數(shù)專業(yè)人士建議，密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的動(dòng)態(tài)動(dòng)向，把握黃金走勢(shì)基本依據(jù)，即“弱美元，強(qiáng)黃金；強(qiáng)美元，弱黃金”。

趙琨表示，激進(jìn)的投資者可以選擇投資紙黃金，投機(jī)逢高做空，并建議投資者中長(zhǎng)期持有。而對(duì)于有意購(gòu)買(mǎi)實(shí)物黃金的“中國(guó)大媽”等貴金屬投資者，他認(rèn)為，作為收藏可以考慮，但“黃金并非好的投資品”，因?yàn)槟壳敖鹗行星槿匀黄找恍?/p>

此外，交易手續(xù)費(fèi)率也是投資者不容忽視的問(wèn)題。記者了解到，在銀行黃金買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)中，多數(shù)是采用點(diǎn)差的方式收取手續(xù)費(fèi)，各家銀行標(biāo)準(zhǔn)不一，最高手續(xù)費(fèi)可達(dá)每克35元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種費(fèi)率可直接導(dǎo)致投資者獲利大減。

暴跌后的反思

在經(jīng)歷了12年的黃金牛市之后，投資者已經(jīng)形成了黃金的“牛市思維”：即買(mǎi)黃金不會(huì)被套住，現(xiàn)在全球貨幣都在競(jìng)相寬松，黃金就算短期跌了，最后終歸會(huì)漲回來(lái)的。但投資者不要忘記，貨幣都是逐利的，當(dāng)其他金融資產(chǎn)的吸引力高過(guò)黃金時(shí)，錢(qián)就會(huì)從黃金市場(chǎng)回流到其他金融資產(chǎn)，黃金的大跌正好證明了這一點(diǎn)。在這種情況下，任何“抄底”黃金的行為都是危險(xiǎn)的投機(jī)行為，無(wú)論投資者的初衷是長(zhǎng)期還是短期。

在興業(yè)證券董傳文看來(lái)，如果黃金牛市終結(jié)的命題成立，投資者更應(yīng)反思暴跌的背后的問(wèn)題。

當(dāng)下比較一致的市場(chǎng)預(yù)期是，本輪黃金牛市的最重要支撐因素是貨幣政策的持續(xù)放松，近期金價(jià)的暴跌，表面原因可能跟塞浦路斯出售黃金抵債有關(guān)，深層次的原因出在美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松預(yù)期即將終結(jié)上。”董傳文解釋道，“市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)即將退出量化寬松，從而美元強(qiáng)勢(shì)，黃金將趨于弱勢(shì)。”

同時(shí)，黃金包括基本金屬價(jià)格的暴跌，或許反映了兩種預(yù)期的疊加，一是經(jīng)濟(jì)雖呈現(xiàn)復(fù)蘇但本身力度不是很強(qiáng)，不足以從基本面角度獨(dú)立支撐大宗商品價(jià)格持續(xù)處在高位；二是美國(guó)貨幣政策拐點(diǎn)出現(xiàn)，美國(guó)提前停止量化寬松。只有這兩種預(yù)期疊加在一起，才能解釋黃金價(jià)格的暴跌。

不僅如此，黃金牛市一旦終結(jié)，即預(yù)示著全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)泡沫又少了一個(gè)，也預(yù)示著包括中國(guó)投資者在內(nèi)的全球投資者失去了一個(gè)好的投資渠道。在當(dāng)下資產(chǎn)價(jià)格泡沫紛紛破滅，炒礦、炒房乃至炒金的難度系數(shù)都在迅速提升的背景下，黃金牛市如果真的終結(jié)，美元強(qiáng)勢(shì)、全球資金回流美國(guó)將成為必然，包括中國(guó)在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體將不可避免地受到一定程度的沖擊。

除了黃金，還能投資什么？

“中國(guó)大媽”看好金價(jià)反彈，境外投行則看空，孰對(duì)孰錯(cuò)有待時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。或許“中國(guó)大媽”的出手沒(méi)錯(cuò)，可就其急于抄底的沖動(dòng)而言，很難說(shuō)是理性的投資行為。

把“黃金當(dāng)白菜買(mǎi)”，這樣瘋狂的行為歸根結(jié)底是由于投資渠道的狹窄。這與前幾年炒樓及炒蒜、炒姜等炒作行為具有相似性。中國(guó)是全球儲(chǔ)蓄率最高的國(guó)家，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清2012年6月在陸家嘴論壇上表示，“中國(guó)的儲(chǔ)蓄率高達(dá)52%，在世界上差不多是絕無(wú)僅有的。”另?yè)?jù)央行公布的2013年第1季度儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查，44.5%的居民傾向于“更多儲(chǔ)蓄”，17.9%傾向于“更多消費(fèi)”，37.6%頃向于“更多投資”。較高的儲(chǔ)蓄率及偏高儲(chǔ)蓄意愿，除了社會(huì)保障不健全、教育支出壓力大等因素導(dǎo)致“被儲(chǔ)蓄”，很大程度上是居民投資渠道狹窄所致。

就眼前來(lái)說(shuō)，投資渠道狹窄的問(wèn)題愈加突出。一方面，樓市調(diào)控“封殺”了投資投機(jī)購(gòu)房的空間，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率回落，股市投資者信心嚴(yán)重缺失，大宗商品短期較難看好，債券投資機(jī)會(huì)較少，而儲(chǔ)蓄資金面臨被通脹風(fēng)險(xiǎn)“吞噬”的考驗(yàn)。把錢(qián)投向何方合適？不僅工薪階層的“中國(guó)大媽”存在難題，國(guó)內(nèi)高凈值群體也有相同的困惑。招商銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人近日發(fā)布《2013中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》時(shí)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的GDP增長(zhǎng)放緩，整個(gè)市場(chǎng)賺錢(qián)的機(jī)會(huì)在發(fā)生變化，經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)賺錢(qián)的外在環(huán)境的改變影響了以往創(chuàng)造財(cái)富的方式，賺錢(qián)變得越來(lái)越難。

解決國(guó)內(nèi)居民投資渠道狹窄的問(wèn)題刻不容緩。否則，未來(lái)還會(huì)出現(xiàn)新的炒作熱點(diǎn)，由盲目炒作導(dǎo)致個(gè)人財(cái)富增值夢(mèng)破碎，或由資金炒作加重通脹壓力。在投資渠道狹窄狀況不改變的情況下，一旦樓市調(diào)控政策松動(dòng)，房地產(chǎn)投資很容易產(chǎn)生大幅度反彈，房?jī)r(jià)暴漲，不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和樓市持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。事實(shí)上，幾年前就有觀點(diǎn)提出，直接打壓只是調(diào)控房?jī)r(jià)的短期策略，拓寬居民投資渠道才是真正的樓市降溫之道。

不僅如此，居民投資渠道有待多元化，這也是實(shí)現(xiàn)國(guó)富民強(qiáng)“中國(guó)夢(mèng)”的必要舉措。把儲(chǔ)蓄率適當(dāng)降下來(lái)，對(duì)閑散資金進(jìn)行更好引導(dǎo)，可對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到積極的作用。同時(shí)，這些資金規(guī)避盲目炒作的風(fēng)險(xiǎn)，獲取一定投資回報(bào)，可轉(zhuǎn)化為消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

前不久舉行的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，建立個(gè)人投資者境外投資制度，制定投資者尤其是中小投資者權(quán)益保護(hù)相關(guān)政策。盡管個(gè)人境外投資的開(kāi)放需要循序漸進(jìn)，且到國(guó)外投資賺錢(qián)并不容易，面臨信息不對(duì)稱等風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)，但政策上的開(kāi)閘有利于拓展投資渠道，利用不同市場(chǎng)來(lái)分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

無(wú)論從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，包括股票與債券在內(nèi)的資本市場(chǎng)，應(yīng)該是吸納個(gè)人投資的主渠道之一。因而，保護(hù)中小投資者權(quán)益尤為重要。A股市場(chǎng)投資者多年來(lái)信心匱乏，與投資者權(quán)益未得到有效保護(hù)有關(guān)，禍根在于“重融資、輕回報(bào)”。由“圈錢(qián)市”變?yōu)椤巴顿Y市”，是促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的根本之道。盡管散戶投資者占比偏高是A股市場(chǎng)的一大缺陷，但合理引導(dǎo)居民資金投資股市與提高機(jī)構(gòu)占比并不矛盾。隨著信心的增強(qiáng)，個(gè)人投資者可通過(guò)基金等理財(cái)工具參與股市投資。一旦市場(chǎng)投資價(jià)值提升，資金回流股市，將帶動(dòng)市場(chǎng)融資功能的發(fā)揮，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。