四季度初或迎來跨年度行情

7月經濟數據出來后，全國一片猜“底線”運動。預期刺激政策將出臺者，卻沒有看到相應的刺激政策出現，反倒是最近財政部長明確表態，年內不可能再度出臺刺激政策。我個人理解為這是授權定調的表態，也就是說，今年內貨幣政策不會有轉為寬松的舉動，而財政政策則是在不增加赤字總規模的情況下，做有限的保底。因此，作為市場權重最大的周期性產業的衰退仍然會繼續，期間或者會有局部反彈，但難以改變中期繼續衰退的趨勢。

正是由于上述的窘境，我們看到市場中最主流的資金，已經集體轉向非周期品種以及高成長預期品種。在市場沒有得到大量增量資金馳援的情況下，資金在大票與小票中的遷徙行為，必然會造成大指數弱、小指數強的現實狀況。但是，我們認為，這也是暫時的狀態。畢竟政策取向的擴大直接融資，雖說是多層次的資本市場直接融資，但除新三板、區域股權交易中心的直接融資額將快速擴大，以承接從影子銀行擠壓出來的資金。還有很重要的一塊，就是證券市場的直接融資。年內預期IPO開閘是大概率事件，假如市場從支持創新與小微企業上市的基調出發，預期中的小指數所涵蓋的群體，必然會出現供應量加大的過程。而這個過程，在短期之內對小指數所涵蓋的群體是強大的負壓，但有風吹草動之時，可能出現強勢的小指數的快速回洗。只有在這次回洗之后，才可能出現大小指數階段同步的合力上行段。而我們從時間框架看，認為這個時點出現在四季度初段的可能性會更大些。

我們注意到這三年來大指數的重要低點，時間有逐步提前的現象。而以事件節點與時間節點看，今年的10月中至11月中出現市場重要節點的概率較大。此處出現的市場節點，可能呈推動式上漲，它會令人以為是新生推動，但從前面的結構看，可能是個跨年度的中等行情。但是，它延續的時間一樣很有限，甚至可能同樣也是結束于2月。只不過，好的一面是它所能提供的套利空間，同樣有吃飯行情的效果。而我們前面之所以不建議普通投資人追高，即是認為這段行情的套利可靠性會更大些。從更長期的波動結構講，大指數在2014年第三季以后出現一個階段性低點的概率大，但那里從波動的角度講，仍然不太可能是牛市的起點。市場出現牛市，必須有貨幣政策從收縮轉為擴張做基礎，而從M1供應量的周期擬合情況看，這個轉變應該不會早于2 015年二季度。所以，2015年是很關鍵的一年，那時如果產業結構的調整達到比較大的比例，并且A股股指權重出現大面積調整，才有興起一輪牛市的可能性。

目前小票們受熱捧，很多并不是因為其價值，而是因為眾多資本的博弈認同度。資金流的趨勢決定了小票目前的強勢，但這種博弈狀態以及協同聯盟在全市場不確定性較大時是很脆弱的，如果有外圍的負面消息出現，瞬間就可能轉化成負面壓力，屆時各懷鬼胎的資金聯盟瓦解時，可能出現搶跑的踩踏現象。與其在弱市中博小概率事件，真不如鎖定利潤，盡早防范突發風險。這種本分的操作看起來很傻，但卻能使人在市場中活得更長久。