邁克爾·普萊斯：從新聞中尋找機會

邁克爾·普萊斯2006年在哥倫比亞大學商學院的演講極具價值，他談到了價值投資者如何利用新聞報道尋找投資機會以及如何決定投資倉位。除此之外，普萊斯非常重視在收購事件中公開披露的數據，稱它是為公司估價的信息寶庫。以下是該演講的節選：

等待買入時機

普萊斯認為資本結構最終歸結為兩點：1）股票，代表著你擁有公司的一部分；2）債務，是你把錢借給公司。其他的一切在普萊斯看來都是華爾街用來提高門檻阻攔你進入和創造費用收入的。他試圖將一項投資歸結為這兩個組件，以幫助他評估存在的機會。他試圖簡化事情，將重點放在本質問題上。

他喜歡把重點放在公司資產負債表和財務狀況的說明上。他對復雜的證券沒有興趣，如債務抵押憑證（CDO）。對于這些證券，你很難判斷它們是否便宜。他試圖把重點放在烤熟的牛排上，而不是燒烤的嘶嘶聲，試圖找出有價值的牛排并以大折扣（30%～40%的折扣）購買它。他不會為嘶嘶聲支付價格。

他認為格雷厄姆的凈值投資不是普遍適用的，但它們有時確實是一種投資方法。用凈值理論投資也許會等待太長的時間，但在用其他方法時，你也會等待很長的時間。

如果不能找到便宜的股票，你就等待。他舉了例子，3M公司在2006年表現良好，但其股票價格由90美元跌到70美元，因為華爾街懷疑3M公司保持其業績的能力。普萊斯認為華爾街對這類風險的擔憂會使得你能以較便宜的價格買到“市場先生”提供的股票。

聲明里體現價值

必須閱讀股權委托聲明，因為它們可以揭示操縱和欺騙行為。并購委托聲明也可以提供豐富的數據，你可以用它們與其他數據做對比。普萊斯喜歡使用知名投資銀行做了大量盡職調查后支付的公司價格來計算公司的內在價值。對普萊斯來說，當一個商人用現金或證券購買控制了一個企業，該過程也指示出了公司的內在價值。他不喜歡用未來現金流貼現估值，因為預測未來現金流很難，他也不依靠PE或者價格現金流比來估值，雖然他會觀察這些數據指標。他認為投資者必須去觀察并購交易的價格，并且看看那些公司用自己的現金流來做什么。

破產和并購重組披露文件是行業數據的寶庫。通常很多分析師不會閱讀這些文件。但作為一個投資者，你必須閱讀這些文件。真正賺錢的方法是做原創性的研究。這和內部信息不同，有意義的數據很難找到，這需要有些創意——閱讀交易文件，去法庭咨詢，和記者交流等。

從報紙上尋找投資理念

普萊斯每天都讀《華爾街日報》、《紐約時報》和《金融時報》。他還建議閱讀專業性報紙，如《美國銀行家》。他喜歡《金融時報》上的萊克斯報告。他尋找變化中的事件——新的管理、結構調整、重述聲明、收購、破產交易、訴訟等。此外，他還看誰在將大把的錢花在廣告上。他還喜歡看美國國內和世界上哪些公司表現得最差。他看哪家公司在做賣出資產的報價及股息削減的公告。

當股票開始持續下跌的消息出來時，你需要做你的工作了，這樣，如果它已經下跌了很大的空間，就到了你買入的位置了，你要為買入的機會做好準備。

如何確定買入的倉位份額

除非普萊斯能確定股票的價值，否則他不會買入。他希望前5個持股各占3%～5%的份額，隨后的10只股票各占2%，再后面的20～30只股票占1%的倉位。在后20～30只股票中，他會尋找能建立更大頭寸的股票，因為如果他買得已經很便宜了，但股票價格依然下跌，他會繼續購買更多。如果占比達到5%（這是他的資金占比最大限），他會尋求是否可以繼續持有一段時間或者賣出減少一些份額。

對于個股交易的價格規劃，他已經做了研究，而且根據股票價格的走勢來決定。例如，如果他在10元價位買了50萬股，然后股票價格上漲，他不會再購買更多。如果股價升到20元，他可能會出售10萬股。如果股票下降至11元，他也不會購買更多，因為它不夠便宜。他對此很從容，因為他對自己的研究有信心，他相信隨著時間的推移，股價會向好。普萊斯認為，如果你想持續投資于一只股票，你就需要不斷地重新評估該股票，這就是為什么他不希望投資于300只股票的原因，因為這有太多的目標需要跟蹤。

普萊斯是一位有著一種基于常識的與生俱來的風險嗅覺的投資者。他說，“人們都說，你應該把資產全部用于投資。胡扯！我們現在還有35%的現金呢。”他經常回想海因對他說的話：“我不想成為第一，我只想在沒有太多風險的情況下不斷獲得增長率。”因此普萊斯在安全的前提下，竭力在廢墟中挖掘珍寶——那些值得投資卻被冷落的股票，從而獲得高額的回報。

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