基于因子分析的創業板上市公司財務業績評價研究

【摘要】為了更好地評價創業板上市公司財務業績，幫助投資者做出正確的選擇，本文采用因子分析法對我國創業板上市公司的財務指標進行分析，建立其財務業績評價體系。通過構建因子分析模型，對創業板上市公司因子得分和綜合得分進行排名，闡述了財務業績評價整體情況，得出了應重視盈利能力和償債能力因子的結論。文章提出了各個創業板上市公司應根據所處的位置，制定出相應的優化企業財務業績狀況和提升整體競爭力的對策，并提出了一些政策建議。

【關鍵詞】因子分析 創業板 財務業績評價

一、引言

因子分析法被廣泛用于各個研究領域。王文桂研究指出，因子分析是以最少的信息丟失為前提，將較多的原始變量濃縮為少數幾個因子，用少數幾個變量去描述許多指標之間的聯系，這些變量即為因子。李璐、范勇研究認為，相比于其他財務綜合分析方法，因子分析法特點如下： 一是賦予權數更加客觀；二是因子分析法適用于同行業中不同規模和經營狀況的企業之間進行財務業績狀況的綜合比較。本文利用因子分析對我國創業板上市公司的財務業績情況進行分析，不僅使投資者便于理性投資，還可更好地指導企業改善自身經營。

二、建模

設銷售凈利率A1、總資產凈利潤率A2為盈利能力指標；設資產負債率B1、流動比率B2、速動比率B3為償債能力指標；設總資產周轉率C1、應收賬款周轉率C2為營運能力指標。

本文剔除了數據缺失的企業，從國泰君安、大智慧隨機抽取33家創業板上市公司為分析對象，以2011年的深交所年報數據為樣本，運用SPSS18.0中的因子分析法對其財務業績情況進行分析。

三、因子分析

（一）適用性檢驗

本文使用KMO檢驗和Bartlett檢驗來判斷選取的樣本數據是否適合做因子分析，得到

KMO的值為0.548，可以進行因子分析，近似值為276.909，顯著性檢驗的值為0.000，適合做因子分析。

（二）標準化處理及確定公因子

采用Z分法標準化公式將原始數據標準化。黎曦指出，標準化指標=（原始指標-該指標最小值）/（該指標最大值-該指標最小值）。

從分析結果可知，可提取3個公共因子，如表1，它們描述原變量總方差的88.181%，可認為這3個公共因子基本上反映原來7個變量的絕大多數信息。

（三）命名因子

運用最大方差法對因子載荷矩陣進行旋轉得到：

1.速動比率，流動比率，資產負債率為第一因子，它們載荷較大，定為償債能力因子C1。

2.總資產凈利潤率，銷售凈利率為第二因子，定為盈利因子C2。

3.應收賬款周轉率，總資產周轉率為第三因子，定為營運因子。

（四）因子得分，綜合得分

將每個樣本代入因子得分模型，進而得出綜合得分函數F=0.548+0.268 +0.184。

四、結論與政策建議

（一）結論

本文對因子分析的結果，得出以下結論：

首先，由三個公共因子——企業償債能力因子、盈利能力因子、營運能力因子組成的企業財務業績綜合因子對總體變量的解釋率達到 88.181%，說明本文研究所構建的模型能較好地解釋創業板上市公司財務業績指標體系；再次，從綜合得分排序表可以看出，各公司在償債能力、盈利能力、營運能力上各不相同。

因子1償債能力對企業財務業績的影響，企業償債能力越強，其財務業績越好，在償債能力方面，四方達、冠昊生物、佳訊飛鴻位居前3位。因子2盈利能力對企業財務業績的影響。一般而言，企業的盈利能力越強，其財務業績就越好，在盈利能力方面，得分大于零的企業有28個，排名前3位的上市公司是朗瑪信息、四方達、富春通信。因子3營運能力對企業財務業績的影響，一般而言，企業營運能力越強，其財務業績越好，在營運能力方面，愛爾眼科、南方泵業、東方財富位居前三位。綜合業績來看，四方達、愛爾眼科、冠昊生物排名前3，四方達因子總得分最高，但該公司營運能力不具有絕對優勢。

（二）政策建議

從實證分析結果可以看出，可以提出如下政策建議：

1.創業板上市公司的創新在很大程度上依賴于政府，在宏觀調控體制方面，政府應積極采取鼓勵企業創新的政策措施并設立一套完善的企業創新激勵機制，通過鼓勵更多的企業進行自主創新，并給予正確的上市引導，為創業板市場提供更豐富的優質上市資源，建設有層次、完善的研發體系。

2.優化創業板上市的審核機制，完善創業板退市制度，創業板監管部門在進行上市審核時，應重點考察在償債能力、盈利能力及營運能力三方面的資質，以避免較差的企業進入創業板市場。

參考文獻

[1]王文桂.因子分析法在公司并購財務績效評價中的應用[J].企業導報，2011（01）.

[2]李璐，范勇.因子分析法在外商投資企業財務評價中的應用[J].財會月刊，2005（03）.

作者簡介：張宏婧（1971-），女，吉林德惠人，教授，博士，研究方向：財務與會計理論、資本市場實證研究。

（編輯：陳岑）