黃金價格影響因素分析

【摘要】黃金價格在2013年的暴跌使得投資者了解黃金價格影響因素以便做出正確的投資決策顯得越來越重要。由近年價格增長曲線我們發現黃金價格呈兩階段變化。因此，本文選取1974—2010年的道瓊斯工業指數、美國通貨膨脹率、美國聯邦基金利率、美元指數以及原油價格作為自變量利用stata軟件分兩階段對黃金價格進行多元回歸分析。經檢驗，模型擬合較好。

【關鍵詞】黃金價格 鄒氏參數 穩定性檢驗 相關性檢驗 異方差檢驗

一、引言

黃金價格在2013年4月12日和15日連續兩個交易日下跌了近14%讓世界震驚。因為從傳統意義上說近期的國際形勢是支持黃金價格上漲的。例如，主要發達國家的量化寬松政策加劇了通脹預期的預期，塞浦路斯危機導致全球金融市場風險厭惡情緒上升。自2001年以來，黃金價格漲幅超過7倍。黃金價格大幅回調意味著投資者賺足利潤后獲利回吐，然而，值得關注的是上一輪黃金牛市就是在1983年走到了盡頭。

因此，了解影響黃金價格的因素對投資保值是有必要的。投資者可以根據宏觀經濟狀況以及相關因素的變化來選擇是否選擇黃金來投資或保值，從而避免黃金價格的劇烈變動引起的虧損。本文對影響黃金價格的可能因素進行分析，從而為增持或減持黃金儲備決策提供依據。

二、模型說明

（一）鄒氏參數穩定性檢驗

鄒氏參數穩定性檢驗的基本步驟：

1.分別以兩個連續時間序列作為兩個樣本進行回歸，得到相應的殘差平方： 與。

2.將兩序列并為一個大樣本后進行回歸，得到大樣本下的殘差平方和。

3.計算F統計量的值，與臨界值比較：

給定顯著性水平a，查F分布表，得臨界值，如果 ，則拒絕原假設，認為預測期發生了結構變化。

（二）符號說明

gp表示黃金價格，單位美元；usi表示美國聯邦基金利率，單位為%；dji表示道瓊斯工業指數；cpi表示美國通貨膨脹率，單位為%；usdx：美元指數；pp：世界原油價格，單位為美分/加侖。

三、模型實證分析

（一）黃金價格影響因素分析

基于黃金價格影響因素已有的研究理論，本文選取1990—2009年的道瓊斯工業指數、美國居民消費價格指數、美國聯邦基金利率、美元指數以及原油價格作為自變量分析它們對黃金價格的影響。

理論上，原油價格的上漲往往使得以石油為原材料的商品的生產成本上升，間接影響黃金走勢上升。道瓊斯指數上升導致人們選擇股票投資，黃金價格下降。CPI指數是觀察通貨膨脹水平的重要指標，如果CPI上漲，在黃金供應量不變的情況下，黃金價格上漲。美元指數用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。美元走勢與黃金價格是反向聯動關系。

本文利用道瓊斯工業指數、美國CPI、美國聯邦基金利率、美元指數以及原油價格作為自變量對黃金價格建立回歸方程：

（二）鄒氏參數穩定性檢驗

本文從美國勞工部、世界貨幣基金組織、中國統計年鑒等相關網站找到1974-2010年的各自變量數據。通過作黃金價格隨時間變化的趨勢圖（見圖1）可以看出：1974—1999年間，黃金價格走勢處于震蕩調整階段；2000—2010年，黃金價格處于快速上漲階段。

（三）相關性檢驗

將變量分別對回歸方程進行相關性檢驗，可以得到：1974—1999年，美元指數與其余變量之間的相關性較高，道瓊斯工業指數與原油價格和CPI的相關性也很高，將它們剔除，重新做回歸，最終解釋變量為CPI、聯邦基金利率和原油價格。建立的回歸方程為：

2000-2010年，美元指數與其余變量之間的相關性較高，因此將美元指數剔除，重新做回歸，最終解釋變量為道瓊斯指數、CPI、聯邦基金利率和原油價格。建立的回歸方程為：

（四）異方差檢驗（white Test）

通過懷特檢驗的方法來檢驗模型是否存在異方差性。得到結果如下：

從結果可以看出，兩個階段的模型都接受原假設，認為它們都不存在異方差。所以，在2000年前，影響黃金價格的主要因素是CPI、聯邦基金利率和原油價格；2000年后，影響黃金價格的主要因素是道瓊斯指數、CPI、聯邦基金利率和原油價格。

四、結論及政策建議

本文通過對黃金價格影響因素的分析，可以得到以下結論：

（一）在不同階段黃金價格的影響因素不同

在2000年前，影響黃金價格的主要因素是CPI、聯邦基金利率和原油價格；2000年后，影響黃金價格的主要因素是道瓊斯指數、CPI、聯邦基金利率和原油價格。

（二）CPI和原油價格均與黃金價格呈正比，與現實相符

其中，CPI對黃金價格的影響十分顯著。說明通貨膨脹率越高，人們購買黃金的需求越大。在1979—1999年間，聯邦基金利率并不是理論中的與黃金價格呈反比。根據其他研究者的觀點，自1991年以來聯邦基金利率的升與跌與黃金價格的漲與落并不構成負相關關系。這是因為利率變化一般會造成黃金價格短期快速劇烈波動，而對長期影響不大。

（三）投資者應理性購買黃金類資產

對個人投資者來說，雖然黃金具有規避通貨膨脹的保值功能，但黃金價格仍會受短期因素的影響而大幅波動。因此黃金投資的比例不宜過大。對國家來說，為進一步穩定黃金市場，我國政府應選擇合適時機增加外匯儲備的黃金比例。我國黃金產量幾年來都是世界第一，但是黃金儲備僅占美國的1/8。從人民幣國際化的長期戰略出發，應該擇機增加黃金儲備以防范外部動蕩對中國經濟的意外沖擊。

參考文獻

[1] 李秀明，瑾瑜.國際黃金價格影響因素的實證分析——利用Eviews5.0軟件[J].金融經濟（理論版），2010（03）.

[2] 呂想，劉辰君.關于不同趨勢下黃金價格影響因素的研究——基于1981—2009年數據的實證研究[J].投資研究，2012（09）.

作者簡介：陳琳姿（1992-），女，湖南永州人，本科，專業：信息與計算科學。

（編輯：陳岑）