國際市場銀團貸款發展歷程

銀團貸款大約是上世紀六十年代在國際銀行業市場上起源的。歐洲美元的誕生和跨國銀行市場的發展導致不同國家的放款者組合到一起以銀團的形式共同發放大額度的貸款，首先是發放給政府，逐漸地擴大到公司信貸。銀團貸款的基本技術首先是在國際范圍內發展起來的，國際范圍內相對國內范圍內規制約束較少，發展速度更快。

銀團貸款在國際市場上的發展呈現出比較明顯的階段性。

一、國際市場上銀團貸款發放的首輪興起

銀團貸款市場在上世紀七十年代之前的規模是很小的。1973年的石油危機之后，油價飛漲，石油輸出國獲得的大量存款并將他們存放到跨國銀行，通過銀團貸款的方式發放給了非石油輸出國的欠發達國家（也有稱為新興市場國家的）。銀團貸款作為一種主權債務在這些國家中快速地發展起來。當時，特別活躍的借款者包括墨西哥、尼日利亞、委內瑞拉，接下來貸款擴展到南斯拉夫、波蘭、匈牙利巴西智利和阿根廷。西歐的統治者也積極地加入貸款市場。在1982年墨西哥主權債務危機前，大多數發展中國家都有銀團形式的債務。

上世紀七十年代，中期銀團貸款廣泛地用于外國資本向非洲、亞洲特別是拉美國家提供資金的通道。銀團貸款可以當地不設機構的情況下獲得新興市場的份額，銀團貸款從70年代的小數量到1982年發展到460億美元，直接取代了雙邊貸款。

二、銀團貸款市場轉入低潮

銀團貸款的發展在1982年開始轉入低潮，首先墨西哥推遲他的主權債務的利息支付，接下來，巴西、阿根廷、委內瑞拉、和菲律賓出現了同樣的情況。相繼地，墨西哥、阿根廷、巴西、尼日利亞、委內瑞拉、南斯拉夫出現債務違約。到1982年底，40個主權國家沒有了利息償付能力，到1983年底，27個國家在考慮重組他們的貸款

銀團貸款在1985年達到最低點90億美元。在1987年花旗銀行將他在新興市場國家貸款份額的價值大幅度調低，許多美國銀行也采取了同樣的策略。這些動作促使時任美國財政部部長的布雷迪發起的布雷迪計劃。在布雷迪計劃下，新興市場國家的銀團貸款放款者可以將它們的相應貸款額度兌換為布雷迪債券。這個重組的過程催生了許多新興市場國家借款者向債券方式融資的一個轉換，這些主權借款者利用在國際債券市場上新引入的浮動利率票據和利率掉期等新融資工具有效地屏蔽了利率風險，開辟了新的低成本融資通道，銀團貸款業務出現了收縮。

到上世紀八十年代中期，銀團市場上主權債務不再占優。

三、銀團貸款在杠桿債務中的再度興起

銀團貸款市場的第二輪興起是上世紀八十年代后半期由并購和杠桿收購活動等所推動。

上世紀八十年代，在日本、聯邦德國等國崛起的背景下，美國政府逐步放松一些管制政策，美國國內的并購活動又變得頻繁起來，許多大型企業拋售業績不良部門，并通過并購活動向發展前景看好的領域拓展。業務多元化、規模特別龐大的企業不斷增多。雙方之間沒有合作意向的強制收購以及用被收購企業的資產作為擔保的杠桿收購等非常規交易增多。這些并購交易的完成都需要由數量龐大的資金做支持，并且要求資金的籌措速度要快捷，資金用途要在一定的范圍內保密，這類交易又有比較大的風險。雙邊貸款能籌措的資金數額相對較少，公開市場的籌資速度慢并且資金用途需要公開，以及這兩類籌資方式的風險承受能力相對不足，在這種背景下，銀團貸款這種籌資方式就順勢成為一種可選方式。美國國內銀團貸款市場爆炸式的發展為新型交易杠桿收購提供融資支持。為了更有效地推進銀團貸款的發展，貸款銀團交易過程在紐約貨幣中心的成員銀行發展起來，他們建立貸款分配機制來安排、承銷、向銀團成員分銷貸款。為杠桿收購提供融資支持的杠桿貸款表現出額度大、風險大的特點。

1989年，美國貨幣管理局、美聯儲和聯邦存款保險公司提供了一個高杠桿交易的指導意見，他導致了對銀行持有高杠桿交易貸款限制。這一限制導致了單一銀行在杠桿市場參與銀團貸款業務總量上的限制和收縮，但同時為銀團貸款二級市場的發展提供了機會。

四、銀團貸款三度興起

上世紀九十年代初，供需兩方面的原因促使銀團貸款再度有了新的發展。

從銀團貸款的供給方面來看，1990年至1991年的衰退觸發了美國貸款市場的進一步變化。當信貸條件經歷周期性的衰退，銀行明確地收縮他們風險水平更高的杠桿市場，開始集中到投資級別的公司。同時，在債務危機中遭受大量損失的銀行開始將在公司債券市場上發展起來的一些復雜工具運用銀團貸款的發放管理中來。它們也開始使用更加廣泛的使用限制性條款。該文原載于中國社會科學院文獻信息中心主辦的《環球市場信息導報》雜志http：//www.ems86.com總第528期2013年第47期-----轉載須注名來源在銀行管理技能提高的同時，更多的數據可以用來評價貸款的績效，特別是隨著二級市場的不斷發展所帶來的新數據。一些新的風險工具諸如擔保和非融資風險轉移技術可以讓銀行在資產負債表上保留這些技術的同時將相關的信貸風險排出在外，這些新的風險管理技術的導致了更大范圍的金融機構參與到銀團貸款的發放上，包括一些不能在首發市場上加入銀團放款隊伍的金融機構。

在這段時間里，原來的銀團貸款客戶逐漸意識到銀團貸款市場的快速發展，銀團貸款似乎可以在經濟衰退時期快速地籌集到額度比較大的資金。這項特點在便利公司的購并及其他策略性交易過程中的作用尤為明顯。故此，一些高端公司借款者開始由原來的雙邊貸款向銀團貸款轉變，這樣銀團貸款的服務對象由杠桿收購市場逐漸地轉移到投資級別的貸款市場。許多借款者認為銀團貸款是在低價出售投行和其他金融服務。除新興市場國家的借款者外，發達國家的公司越來越對銀團貸款市場有興趣，他們將銀團貸款看作一個有用的有彈性的融資渠道，他可以快速安排和作為股票和債券等外援融資的補充。

銀團貸款市場下一次非常重要的演變發生在1995年-1997年，這次，銀團貸款轉化為一項重要的資產類別。許多機構投資者，（諸如年金、互助基金、保險公司）開始將銀團貸款視為一項債券等的重要替代投資對象。機構投資者的資金踴躍地進入了銀團市場。

作為這些發展的一個結果，銀團貸款從上世紀九十年代開始一個強勁的發展，簽發的新貸款在2003年達到1.6萬億，比1993年的3倍還多。新興市場國家和發達國家的借款者一直活躍在銀團市場上，在2003年，新興市場國家的借款者大約占到16%，剩下的部分接近于被美國和歐洲平分。銀團貸款在日本所占的份額特別小，這和日本的主銀行制度有不小的關系。銀團貸款已經成為一個非常重要的融資源，國際銀團貸款市場在包括債券商業票據、和股票發行中的國際融資中占據三分之一。

盡管歐洲銀團放款業務落后于美國，但歐洲已經成為銀團貸款業務增長最快的市場之一，這與歐元的推出有很大的關系，它是在1999年以記賬單位的方式推出，在2002年成為硬通貨。到2000年，全球銀團貸款業務的30%是由歐洲發起的，美國發起的大約占到55%。像美國一樣，公司并購特別是電信行業的公司購并為歐洲銀團放款業務的發展提供了巨大的機會。但是在銀團貸款市場上，歐洲機構投資者參與的步伐還沒有跟上美國機構投資者，這也許部分地與歐洲的跨界問題有關，其中暗藏著缺乏統一化標準的問題。

全球銀團貸款市場在2007年超過4.7萬億美元，相對于2006年增加了13%，相對于2005年增加了32%。其中最大的市場是美國，約是2.1萬億，超過2006年的20%。第二大市場是英國，3763億美元。銀團貸款的二手交易在美國也在快速發展中，2007年相對于2006年增長了大約92%。

在美國和歐洲占據了銀團貸款市場很大比例的同時，拉美、非洲、中東和亞洲的市場份額相對較小，但也在不斷地擴展中。其中，亞洲銀團貸款市場在2006年為4700億美元，、2007年為4965美元。

四、次貸危機期后的全球銀團貸款市場

2007年后期開始的金融危機對銀團貸款市場的發展形成了比較大的沖擊。

2009年，全球銀行新提供的銀團貸款1.6萬億美元，比上一年下降41%，經歷了與2008年類似的下降。新放款達到10年最低，盡管在2003年到2007年間新放款翻了一倍。

在如此顯著的下降中有兩個原因比較突出：從2007年夏天開始，私人企業進行杠桿收購的需求顯著下降，盡管銀行準備就緒為大量的交易融資。隨著在2008年晚些時候金融危機演化成為一個全球性的金融危機，需要銀團貸款的工業化大公司和企業的信用評級狀況惡化。此外再加上流動性和清償力等問題使得銀行不愿意放款，特別是不愿向大型公司放款。與由于債券股票增加所導致的貸款需求減少所呼應。

在銀團結構方面也形成了一個顯著的變化，在十年前書記行五個或超過五個的很少，現在占到市場的四分之一。首要原因在于銀行希望有更多的銀行的來從大額貸款中分擔風險，他自己承擔貸款中的更少份額。由兩到四個銀行牽頭的貸款由危機前的一半降到了幾乎不超過三分之一。銀團貸款中只有一個書記行的份額很小（大約2.26億美元）（2-4個書記行7.73億美元）（13.8億美元至少五個書記行），并且，這些單行擔任書記行的銀團貸款也是在2010前后由于市場風險的降低才出現的。

隨著全球經濟的逐漸復蘇，銀團貸款市場也應該會重新興起。但增長率還是會比較小，一方面因為，在許多結構性產能過剩的產業投資性需求很有限。另一方面，銀行的放款能力也受規制制度的約束比較緊。近些年來，銀團放款已經演變為一項十分重要的公司融資來源。

（作者單位：中華女子學院金融系）