關注主題性和結構性投資機會

今年三季度，工業(yè)增加值、PPI同比增速顯著回升。產量和價格兩方面的改善推動了工業(yè)企業(yè)利潤增速從6月份的6.3%上升到8月份的24%。從需求結構上來看，樂觀預期推動的補庫存可能是本次改善的主要動力，而沒有終端需求推動的補庫存通常持續(xù)時間短于1個季度。而四季度的高基數(shù)使得同比數(shù)據(jù)預計較難出現(xiàn)大幅上升。？

因此，交銀施羅德認為，由于復蘇的動力較弱，四季度GDP同比增速較三季度可能會出現(xiàn)溫和回落。地產投資能否穩(wěn)定將是一個重要變數(shù)。工業(yè)增加值同比增速在四季度可能會結束三季度的快速改善，出現(xiàn)震蕩或小幅回落；從食品價格周期和通脹預期來看，四季度通貨膨脹壓力可能仍是相對溫和的。？

政策方面，在CPI上行的背景下，交銀施羅德預計貨幣政策放松的空間很小，以維持中性、穩(wěn)定為主；在調結構的背景下，預計財政政策以托底、維持經濟增速的平臺為主，不會有明顯的刺激性政策。因此，交銀施羅德預計四季度的流動性會與三季度基本持平，在年底的時候可能會有一定程度的改善。在年末，如果美聯(lián)儲沒有縮減QE，國內財政存款的投放規(guī)模較大，那么流動性情況可能會出現(xiàn)一段時間的改善。？

關注主題性和結構性機會？

交銀施羅德認為，在四季度的宏觀經濟環(huán)境下，A股市場整體或仍難有大的波動和投資機會，關注主題性和結構性投資機會。當前經濟數(shù)據(jù)下行風險可能略有增加，但尚不至顯著下滑。一方面，中觀數(shù)據(jù)顯示近期中游工業(yè)品價格較弱。加上由于去年9月份基數(shù)較高，從市場角度來說，如果四季度經濟數(shù)據(jù)不能持續(xù)改善，10月份經濟數(shù)據(jù)的略微下行可能會給本次經濟復蘇預期帶來“證偽”風險。從這點來看，整體指數(shù)或難有很大的波動和投資機會。投資者應該將更多的精力放在主題性和結構性投資機會上。？

具體而言，交銀施羅德認為四季度前半段市場整體或仍有主題性及結構性投資機會，整體難有風格轉換，具備基本面和盈利支撐的成長性個股或仍將得到市場追捧。主要原因在于經濟無法證偽背景下，三中全會的召開給市場帶來很強的改革預期。此后除了需要提防三季報風險外，IPO重啟預期和地方債務審計結果的出臺，都可能對四季度后半段市場產生一定沖擊。在主題投資領域，交銀施羅德推薦關注改革預期和互聯(lián)網與傳統(tǒng)行業(yè)的結合，前者包括二胎政策、土地改革、自貿區(qū)政策、財稅改革以及國企改革；后者包括互聯(lián)網金融以及零售行業(yè)？O2O？趨勢；行業(yè)板塊方面，推薦零售、農業(yè)、LED？、光伏、電力設備、通信設備、食品飲料、醫(yī)藥等基本面有改善或穩(wěn)定增長的行業(yè)。？？？