P2P借貸：互聯網金融佼佼者

從發展現狀、優勢風險、相關政策等方面入手，探求P2P借貸的未來

編譯/辛妍

以互聯網為代表的新技術已經改變了現代人的生活：電子商務已經滲透到我們生活的每一個角落，智能手機陪伴我們走過大街小巷，我們被帶進了一個全新的世界。同樣，互聯網已經徹底改變了無數行業。隨著互聯網公司從非金融部門不斷向金融部門滲透，金融業正面臨著巨大的變化。面對這種變化，銀行正在或已經無法滿足未來客戶的需求。互聯網金融正是基于互聯網技術對金融業務的深刻變革而產生的新興金融業。

有些人認為，所有在互聯網上進行的金融服務都可以稱為互聯網金融，另一些人認為，互聯網金融是銀行的替代品，它使用互聯網消除傳統金融或取代傳統金融。早在20世紀后期，微軟的創始人比爾·蓋茨就曾預言，傳統的商業銀行會像恐龍一樣消亡。

1995年10月，世界上第一個網絡銀行Security First Network Bank應運而生，標志著互聯網金融業務的誕生。自此，互聯網金融開始在許多國家和地區涌現，涵蓋在線證券、保險、期貨、支付和結算等。20世紀90年代后期，網上銀行業務和網上股票交易曾經風靡一時。如今，P2P借貸這一新興的領域將市場推向了一個新的發展階段。P2P借貸網站正在動搖互聯網金融世界，其不斷增長的能力和提高的標準化正在改變金融機構開展業務的方式。

P2P借貸興起于2005年，目的是向有需要的貸款人提供除商業銀行貸款之外的可行替代方案。P2P公司所做的業務往往被它們那些更大、更成熟的同行所忽略，即這些業務主要是讓個人貸款人、借款人、企業家和投資者找到對方，并直接相互聯系。這個看似新穎的概念剔除了銀行這類的中介機構而自己充當中介，將貸款人和借款人連接起來，并收取服務費。如果發生違約，借款人承擔損失，而不是P2P借貸公司承擔損失。

2008年的金融危機導致許多銀行收緊信貸標準，即使信譽良好的借款人都可能被商業信貸市場拒之門外。金融危機后，盡管人們的信心已經開始恢復，但銀行貸款依然低迷，人們再次將目光轉向P2P借貸機構來創辦小企業。這些貸款利率取決于借款人的信用質量，但通常低于同類的銀行貸款。P2P借貸已經開始走入主流，大于100%的年度同比增長率使其成為增長最快的投資之一。2013年3月，英格蘭銀行宣稱，P2P借貸可能會成為下一個十年金融市場上的主要力量。

雖然目前美國引領世界的P2P交易（2013年P2P行業報告估計今年美國占72%），但將會有相當一大部分來自歐洲（26%），世界的其他各地占2%。

英美P2P借貸市場的發展現狀

【美國】 美國的現代P2P借貸行業始于2006年2月Prosper Marketplace公司的成立， Lending Club和其他貸款平臺緊隨其后。Lending Club安排最多長達5年、最高達3.5萬美元的貸款，而Prosper安排最多長達5年，最高至2.5萬美元的貸款。Prosper和Lending Club宣稱，他們均徹底審核借款人，提供充足的信貸質量數據，并保持把違約降至最低。Prosper的年違約率約為5.8%，Lending Club的年違約率目前約為4%。值得注意的是，如果借款人拖欠貸款，公司將委任代收欠款的公司追收逾期未還款。

基于貸款數額和收入，Lending Club目前已經發展成為美國最大的P2P借貸公司，Prosper位居第二。同時，Lending Club也是世界上最大的P2P借貸平臺。2012年，Prosper和Lending Club共發起了大約8.71億美元的貸款，是2011年的兩倍多，自2008年以來幾乎翻了十倍。除了這兩家公司，目前美國的其他P2P借貸公司對借貸雙方都沒有太大的吸引力。

2013年4月一個月，Lending Club就做出了價值1.4億美元的貸款。Lending Club稱，它們今年估計將能發起20億美元的貸款。在2013年，其收入，即向借款人和貸款人收取的費用數額，將增至約1億美元，并有望在2014年翻倍。該公司過去三個季度都保持正的現金流。Lending Club還計劃開設小企業貸款分支，并將其自身公開。與之相比，Prosper在2013年6月已經安排了2750萬美元的貸款，7月發起了3030萬美元的貸款。

直到2012年，大多數的P2P借貸還是來自于普通的、大膽的個人投資者。經過多年的炒作和爆發，大機構也開始涉足這一市場。為增長提供資金，Lending Club和Prosper都開始轉向外部機構投資者。

在過去的18個月里，Lending Club已經聚集了30多個機構投資者，包括對沖基金和財富管理公司。2013年5月，Google公司在Lending Club投資1.25億美元。目前，作為資金供給，機構投資已經占貸款總額的三分之二。基于此，其創建者Renaud Laplanche先生說，他們在過去的三年里都沒有使用“P2P”這一術語，就像Facebook不會稱自己為社交網絡。

Prosper同樣也熱衷于傾向機構投資，它的機構投資已經從2011年的200萬美元上升到了2012年的4000萬美元，大約占其總貸款的一半。它不如Lending Club發展得順利，但在2013年的新一輪融資中，Prosper從領先的風險投資公司紅杉資本（Sequoia Capital）籌得了1000萬美元。盡管Prosper目前還沒有盈利，但是它的機構資金也在快速流動。

設在紐約的創業公司Common Bond瞄準美國家庭債務中的一大部分，即學生貸款。通過針對MBA 學生和研究生，它可以挑出有良好的賺錢能力的借款人，并為他們提供低于政府學生貸款利率的貸款。它的第一筆基金就提供給了賓夕法尼亞大學沃頓商學院的40個MBA學生。

2013年7月，第一家專注于P2P借貸的投資顧問公司Peer Lending Advisors在華盛頓州的Bellevue成立。

目前，傳統金融機構的高管正在作為董事會成員、債權人和投資者加入P2P借貸公司。2013年8月，摩根斯坦利前首席執行官John Mack加入了Lending Club的董事會。這表明，P2P這一新的融資模式已經在主流中建立起來。

【英國】 在英國，P2P借貸業務的年增長率達250%，已經從2005年的一無所有增長到2012年的3.8億英鎊貸款。

英國第一家提供P2P借貸的公司Zopa成立于2005年2月，目前是英國最大的P2P借貸公司，也是歐洲最大的P2P借貸公司。目前它有超過50萬的客戶，已發放超過3.5億英鎊的貸款。其成功的關鍵之一是拖欠率低，這是它通過嚴格篩選潛在借款人而做到的。

Funding Circle目前是英國第二大P2P借貸公司，已經發放超過8100萬英鎊的貸款。2010年，Rate Setter成為第一家使用準備金以保障貸款人在借款人違約時的利益的公司。

在英國，P2P業遵守自治的P2P金融協會所制定的標準。雖然P2P儲戶不受金融服務補償計劃（FSCS）的保護，但英國政府開始對P2P信貸持支持態度。比如2012年5月，英國政府承諾通過替代性融資渠道，包括P2P借貸，向小型企業投資1億英鎊，并希望能夠借此繞過不愿意放貸的主流銀行。

P2P借貸的優勢與風險

P2P借貸有很多好處：從貸款人角度而言，最重要的可能是它提供了一個全新的資產投資類別。同時，P2P借貸市場的飛速發展與其自身的固有優勢密不可分。使用P2P借貸進行網上交易的優勢可以表現為：可以立即獲得資金（錢在48小時內到賬）；完全保密（不披露給終端客戶，保護寶貴的客戶關系）；高度靈活；沒有每月最低服務費用，當您需要時使用該平臺，所有費用都是事務性的；價格透明；無需個人擔保，不需要所有資產的債權；年輕公司不需要為籌集營運資本而放棄寶貴的資產。

互聯網技術大大降低了數據收集和處理以及物理和手工工作的成本。較低的運營成本意味著P2P借貸公司可以向借款人提供更便宜的貸款，而向貸款人支付較高的利率。在目前的經濟氣候下，這已被證實很有吸引力。但更高的回報意味著更高的風險。由于P2P借貸公司都只有幾年的歷史，一些規劃師對這些公司的預測持謹慎態度。并且這些公司的簡章中都會說明其利率可能會隨時間而更改。當經濟形勢仍然嚴峻，失業率居高不下的時候，P2P借貸的違約數量會上升，將貸款人的錢置于風險之中。為此，現在許多貸款計劃增加了儲備基金來保證讓投資者不會有大幅損失。一些P2P借貸中最活躍的貸款人通過多元化降低他們自身的風險。而在英國的Crowdcube上，投資者們共同努力，徹底地審查投資，以降低風險。

另外，金融服務補償計劃未覆蓋任何的P2P借貸，因此如果失去了錢，貸款人沒有賠償追索權。但是貸款人可以使用多種方法來減小失去個人所有的錢的風險。同時他們也認為，對借款人的嚴格的信用檢查表明，迄今為止，P2P借貸的違約率低于大多數高街銀行。Zopa是英國第一家推出P2P借貸業務的公司，也是目前最大的一家。其成功的關鍵之一是拖欠率低，這是它通過嚴格篩選潛在借款人而做到的。

P2P借貸的另一風險是缺乏流動性。P2P借貸大部分要求最低三年的期限，在貸款到期之前，貸款人很難拿回自己的錢。為解決這一問題，Lending Club和Prosper獲得美國證券和交易委員會批準，向投資人提供收到付款的票據。Prosper修訂了文件，允許銀行出售以前在Prosper平臺上籌集的貸款。Lending Club和Prosper都與FOLIO建立了伙伴關系，為它們的票據創建二級市場，向投資者提供流動性，使得貸款人和二級買家對P2P公司的貸款要求更加透明化。

在許多情況下，P2P借貸缺乏主流投資的稅收優惠，往往處于金融監管機構的控制之外，給貸款人造成風險。目前銀行利率很低，因此P2P借貸的利率看起來很有吸引力，但如果銀行利率更高的話，P2P借貸就不會再有吸引力。甚至有批評者認為 ，P2P借貸是一個讓魯莽的或惡意的企業家從一部分天真的小投資者手中濫用錢的開放系統。

英美P2P借貸政策

P2P借貸服務提供商的利潤很好，尤其是在信貸危機發生時，對他們的服務的需求更多。在證券和交易委員會（SEC）干預之前，許多分析師認為P2P借貸業過于寬松。早期的P2P平臺幾乎沒有對借款人的資格限制，這導致了逆向選擇問題和較高的違約率。而由于貸款人做出貸款決策時信息不充分，他們就必須承擔這一較高的違約率。在一個主要吸引力在于低違約率和高利率回報的行業，表現欠佳的貸款需要證券和交易委員會壓制P2P借貸公司，使其為消費者的投資安全著想。

2008年，美國證券和交易委員會根據1933年的證券法，要求P2P公司將其產品注冊為證券。注冊程度非常復雜，讓飛速發展的P2P信貸業急剎車：Prosper和Lending Club不得不暫時中止新貸款的發放，而其他一些公司，例如英國的Zopa，則完全退出了美國市場。

在這樣一個尚未有足夠的時間來充分發展而仍處于孵化期的行業，證券和交易委員會的這一要求促成了另一個重大問題的產生。遵守證券和交易委員會的成本極高，這已經并很有可能將繼續對整個行業產生反競爭的效果。在美國，雖然也有幾個其他的利基平臺，但兩家領先公司Lending Club和Prosper的地位已經相當鞏固。

美國政府責任當局在2011年下半年公布了一份關于P2P借貸聯邦條例的報告。這份報告強調了未來監管的兩種辦法：

第一種選項是以證券和交易委員會為中心的方式。據此，貸款人/投資者的潛在風險由證券和交易委員會進行聯邦一級的監管。借款人的潛在風險將受國家監管機構監管，以確保遵守授權。

第二個選項是以消費者金融保護局（CFPB）為中心的方式。據此，貸款人/投資者和借款人的商業關系將一起受消費者金融保護局的監管。這一方法的最根本的變化是P2P借貸投資將會被視為消費者金融產品，而不是被視為由聯邦政府管制的證券。因此消費者金融保護局將會監管貸款人/投資者和公司之間的關系，而不是由美國證券和交易委員會監管。

英國政府雖然已經表示出對P2P借貸的明確支持，但尚無具體法令。不過英國政府宣布，從2014年4月開始，金融管理局（FCA）將開始監管此行業。

P2P借貸的未來

伴隨著高收益的承諾，盡管面對未來模糊不清的監管，P2P借貸依然獲得了來自機構投資者和個人貸款人的一致好評。正如Lending Club的創建者Renaud Laplanche先生所說，這是一個更有效的消費貸款和資本分配方法。

雖然P2P信貸是一個全球現象，但依然是美國公司和監管機構在不斷地設置行業內的趨勢。因此隨著實踐在歐洲和英國變得越來越受歡迎，就需要各自的政府采取與美國類似的指導方針來規范貸款人/借款人及其行為。

P2P借貸還有很長的路要走。雖然行業內已經完成了數十億美元的貸款，但這對全球計劃而言只是小數字。就其長期增長而言，P2P借貸業目前正在接近一個關鍵的、潛在的決定性時刻。P2P借貸為世界上的初創企業提供了一個充滿生機的未來，但全球穩定性的增加和更嚴格的條例也有可能會對該行業產生負面影響而降低其整體吸引力，盡管這種機率很低。目前P2P借貸的發展還沒有放緩的跡象，許多服務于特定的利基市場的新P2P借貸者不斷涌現出來，包括物業、外匯、可再生能源發電計劃、農業和研究生貸款等，甚至監管機構也注意到了這一點。可以說，大量的創新和增長尚未到來。

由于該行業還處于起步階段，隨著未來潛在的新的產品和服務的產生，加之擬議添加的規管制度的不確定性，P2P借貸也可能會演變成一種完全不同的事務。但可以肯定的是，這一行業前進中將不可避免地增加監管審查。雖然它是一個相對新興的商業模式，機構投資者的入侵已經暗示了某種程度的成熟，其增長已引起轟動。只有時間會告訴我們，個人貸款人是否會被擠出市場，無論是被資金，或是因為供給高于借款需求。隨著消費者金融保護局的帶動，未來的監管可能意味著行業發展發生差異，可能擴展為更多的平臺，也有可能由于不堪監管障礙的負擔而崩潰。最樂觀地說，P2P借貸最終將重塑金融體系，挑戰銀行的業務模式。