投資國(guó)債回購(gòu)，用活資金

11月底中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式宣布，明年1月恢復(fù)IPO，采用注冊(cè)制，首月上50個(gè)新股，同時(shí)開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)，加強(qiáng)股票分紅，不允許創(chuàng)業(yè)板借殼上市。這樣改革當(dāng)然是把盤子做大市場(chǎng)坐穩(wěn)了，而增量資金并沒(méi)有馬上進(jìn)來(lái)。所以造成12月第一天交易創(chuàng)業(yè)板200個(gè)股票跌停，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅超過(guò)8%，兩地成交3075億元。由于相關(guān)細(xì)則還沒(méi)有出來(lái)，大量資金為了抓新股申購(gòu)的機(jī)會(huì)，退出市場(chǎng)做國(guó)債回購(gòu)。

國(guó)債回購(gòu)是一種短期理財(cái)品種，它使你的資金得到充分利用，取得一定的利息。如做一天，第2天本金和利息就到你帳上了。操作方法是把你的資金賣出，做一天的國(guó)債回購(gòu)GC001，代碼204001，資金的最低額度是10萬(wàn)元，以整數(shù)相加，10萬(wàn)元1天的手續(xù)費(fèi)1元，依次類推。如2013年12月2日上午它的平均利率是6%，你做一天的利息是10萬(wàn)元×6%×1天÷360天—1元=15.67元。而在11月28日它一天的最高利率是11%，你如果用100萬(wàn)做，假設(shè)你賣出的利率為10%，那么獲得的一天利息是100萬(wàn)元×10%×1天÷360天—10元=267.78元。

國(guó)債回購(gòu)的品種包括1天，204001，2天，204002，3天204003，4天204004，7天204007，14天，204014，28天204028，91天204091，182天，204182。通常它上午的利息高，下午低，因?yàn)樯衔缤顿Y者均在買賣股票，下午基本落袋為安了，現(xiàn)金大量增加，利息就低了。所以如你有100萬(wàn)，可以先賣出50萬(wàn)做國(guó)債回購(gòu)，50萬(wàn)做股票，等下午還有剩余資金，再做回購(gòu)。如2013年12月2日上午最高利率是6.25%，下午最低是2%，假設(shè)你上午賣出50萬(wàn)，利率是6%，下午賣出20萬(wàn)，利率是收盤價(jià)2.73%，你一天的收益是50萬(wàn)×6%×1天÷360天—5元+20萬(wàn)×2.73%×1天÷360天—2元=78.33+13.17=91.5元。如果把資金都在下午收盤時(shí)做，那收益是70萬(wàn)×2.73%×1天÷360天—7元=46.08元。資金量變大，如是7000萬(wàn)，那差距就非常明顯了。

2013年12月3日國(guó)債回購(gòu)上午1天的利率是5.355%--6%，182天的利率是5.35%--5.395%，可見(jiàn)半年期的收益大幅上升，超過(guò)銀行的理財(cái)產(chǎn)品。以182天10萬(wàn)元扣除費(fèi)用計(jì)算，實(shí)際利率是10萬(wàn)元×5.35%×182天÷360天—182元=2704.72元，年利率是2704.72元÷10萬(wàn)元×360天÷182天=5.35%。應(yīng)該說(shuō)高于銀行同期利率。

現(xiàn)在機(jī)構(gòu)資金對(duì)國(guó)債回購(gòu)日益感興趣，年交易量大幅增長(zhǎng)。2009年年交易量是2.2萬(wàn)億元。2010年4.42萬(wàn)億元，2011年15.48萬(wàn)億元，2012年28.12萬(wàn)億元，2013年1到11月共成交40.9943萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)全年超過(guò)45萬(wàn)億元。下表一是204001 2013年每月的交易量（億元）

從這個(gè)表里可以看出，2月過(guò)年，資金需求大。6月猛升，爆發(fā)工商銀行癱瘓事件，9月又猛升，說(shuō)明中央銀根收縮，資金緊缺。

相關(guān)的對(duì)策建議：

1.要關(guān)注國(guó)債回購(gòu)與居民存款M1之間的關(guān)系。目前居民的存款M1只有43萬(wàn)億元，而國(guó)債回購(gòu)一天204001的年交易量超過(guò)45萬(wàn)億元，今后還會(huì)更大。要關(guān)注居民把銀行的短期存款拿出來(lái)去做國(guó)債回購(gòu)，這樣銀行就會(huì)失血，靠存貸吃利差日子就難過(guò)了。根據(jù)新民周刊的報(bào)道，2013年10月銀行流出存款資金約9000億元。（1）這也是近期銀行股比較低迷的原因之一。所以銀行要盡快借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，實(shí)施存款利率市場(chǎng)化。

2.部分交易所上市債券成交不活躍，持有這些債券的基金必須調(diào)整估值。如“11國(guó)星債”，“10鞍城投”，“12北新債”和“12舜天債”。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，11國(guó)星債12月2日日成交4手，收于93.440元，與近2個(gè)月的均價(jià)100.678元相比，出現(xiàn)大幅偏離。同樣，10鞍城投在11月29日接近收盤時(shí)成交3手，最后1手的價(jià)格為94.69元，導(dǎo)致該債券當(dāng)日下跌4.83%。2日，10鞍城投也只有20手交易，成交額僅1.99萬(wàn)元，單日上漲4.82%。該債券近2個(gè)月只有5個(gè)交易日有成交量，二級(jí)市場(chǎng)的交易非常不活躍。12北新債和12舜天債也是在11月27日和11月28日各出現(xiàn)一筆交易，導(dǎo)致當(dāng)日的收盤價(jià)與前期均價(jià)出現(xiàn)大幅偏離。

為何國(guó)債回購(gòu)這么熱鬧，而普通債券這么蕭條？原因很簡(jiǎn)單，國(guó)債回購(gòu)資金捏在自己手里，可進(jìn)可退，隨時(shí)可使用，利息也不低。而普通債券有一定的到期日，利率也不高。到期日之前退出基本沒(méi)有利息，這樣資金如要急用拋盤就會(huì)受損失。而不動(dòng)就等于資金被凍結(jié)了。所以越來(lái)越多的投資者選擇國(guó)債回購(gòu)。基金在此情況下沒(méi)有好辦法，如果債券成交不活躍，很容易造成債券單日大幅上漲或大幅下跌，收盤凈價(jià)將無(wú)法體現(xiàn)債券的公允價(jià)值，基金只能及時(shí)調(diào)整估值，以有效維護(hù)基金持有人的利益。

3。三中全會(huì)后，地方政府將逐步由自行發(fā)債變?yōu)樽灾靼l(fā)債。這就是說(shuō)債券將由中央統(tǒng)包，改為地方財(cái)政包干。地方建設(shè)債券如發(fā)行利率太低，如低于4.5%，居民就不愿認(rèn)購(gòu)，而利率再高，地方政府根本無(wú)力還本還息。所以國(guó)債回購(gòu)對(duì)地方發(fā)債構(gòu)成了隱性的競(jìng)爭(zhēng)。地方政府要設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)來(lái)研究債券的發(fā)行和還本還息。

4。國(guó)債回購(gòu)也對(duì)網(wǎng)上的“余額寶”，“活期寶”等新型小額存款利器，形成強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)。由于國(guó)債回購(gòu)的長(zhǎng)期投資已可達(dá)到5%以上，這就對(duì)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品構(gòu)成巨大的壓力。這說(shuō)明雙方均已與銀行形成競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

（1）新民周刊2013年第46期第62頁(yè)