“雙11”能瘋狂互聯網金融不能瘋魔

12月12日，試圖挾“雙11”余威梅開二度的電商們失望了。這個結果其實在意料之中：就好比一年一次春節大家伙兒都歡蹦，要是隔月再來一次，有幾個人能對折滿桌年菜、滿耳“恭喜”不膩味？在筆者看來，這個結果其實還是件好事：對于這兩年一帆風順、被處處點贊的電商來說，這盆不算冷的涼水能讓那股子瘋魔勁兒消散些——不管是什么商，都得遵循經濟規律。

不得不說，以馬云、馬化騰、李彥宏等為首的互聯網創業家們，是近10年來改變中國經濟格局的一支強有力的新軍，他們復制并改良了發源于美國的某個互聯網商業模式，依托千千萬萬的草根的商業價值構筑起巨大的商業帝國；被國人寄予巨大的“創新改變中國”的期望并在相當程度上實現了。

然而中國人最怕“全民皆**”。眼下，互聯網就有點瘋魔起來——比起“雙12”，玩金融更需要人們警惕。

以雙十一當天數據為例，成交350億元，支付寶成功支付1.88億筆；其中余額寶共支付1679萬筆，61.25億元；3天后，余額寶基金的總份額剛剛超過1000億元——也就是說，當天余額寶的支付也就是贖回份額超過了該基金的6.1%，而這個數據還遠遠不是極限，因為余額寶剛剛上線不到半年，還有大量用戶沒有開始使用，所以1.88億筆支付中只有不到十分之一用了余額寶。很容易預測，如此“受歡迎”的余額寶在未來一年里的市場份額會提高一倍都不足為奇，那么，到時候，這個基金就會面臨超過10%的當日贖回。

在法規上，超過10%的當日基金贖回叫“巨額贖回”，基金公司可以要求延后一天操作，當贖回壓力更大時，貨幣基金有可能爆倉清盤——事實上，今年6月份的“錢荒”期中，就有某家基金公司的貨幣基金爆倉了。當時，也正是抓住那個機遇，余額寶打著高額年化收益的旗號登臺亮劍了。

有人會說，這種事的概率不大，而且馬云應該會有合理的安排。說得沒錯，但在金融市場上摸著概率的邊行走，遲早要栽跟斗。

金融的本質是杠桿放大，任何小的風險和不確定累積起來就會變成系統性風險。用高收益率甚至是前陣子百度金融搞的變相承諾收益，加上互聯網在草根里的巨大傳播效應，很容易把海量的資金聚集起來，而這部分資金的理性程度和穩定性都比較差，一旦有了波瀾就容易發生急劇的退潮。比如說一次雙十一促銷，比如說市場又進來一家承諾更高收益的互聯網公司。

貨幣基金的下游同樣會發生急劇波動。貨幣基金的投向主要是央行票據、國債、協議存款等，要獲取較好的收益來吸引投資者就必須把盡可能多的貨幣投入這些品種，而這些品種的收益和流動性是成反比的，一般來說，基金公司會留一個“資金墊”來供贖回用，可是在面臨突如起來的市場利率變幻導致的全市場資金趨緊時，一個“資金墊”是很難應付風險的。

以上風險都可以算是“小概率事件”，可是市場點點滴滴的杠桿會衍生出“肥尾效應”，這種效應既可以導致2008年緣起于美國的金融海嘯，也可以隨時在中國發生一次。認識不到這一點，馬云他們就會一直依靠經驗邏輯辦事，即大致差不多能覆蓋風險就只管往前走，只管跟李連杰共慶跟李克強握手，誰來提出監管就說誰妨礙創新，這事兒就類似于用過去十年的股價走勢圖預測明天的股價，無論模型多么準確，總有過了“閥值”出事的那一天。

在我看來，互聯網金融，再怎么創新也得遵循金融行業的法規準則和話語體系，不允許打著創新的名義野蠻破壞規則。金融術語對普通人來說都是陌生的，所以也就需要更嚴謹和自律，比如用基金收益率和活期存款比較、對理財產品承諾收益、對大額贖回風險刻意回避，這都是可能引發重大風險的。如果互聯網公司可以進入網絡銀行領域，其資金也必然要接受巴塞爾協議等金融行業的公約監管，絕不可以借創新為名用互聯網規則接管金融業規則。