越南：機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

10月8日，2013年APEC峰會在印度尼西亞巴厘島正式落下帷幕，不出意料基礎(chǔ)設(shè)施成了本屆峰會的關(guān)鍵詞，中國、日本、韓國等國家領(lǐng)導(dǎo)人紛紛就亞太地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)表言論，一時間亞太地區(qū)未來基建投資成為坊間熱議話題。

越南作為APEC成員國之一，相對落后的基礎(chǔ)設(shè)施制約著該國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在越南相關(guān)政府部門表示希望國外投資者投資基建的前提下，未來幾年該國基建領(lǐng)域或?qū)⒂瓉磔^大的提升空間。管中窺豹，可見一斑，我們不妨以越南為例，對亞太地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資市場進(jìn)行分析。

基礎(chǔ)設(shè)施需求龐大

據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇最新公布的《全球競爭力報(bào)告》，越南在148個國家和地區(qū)中排名第70位，其中宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境排名第87位，交通系統(tǒng)質(zhì)量及能源基礎(chǔ)設(shè)施排名第82位。

但越南基礎(chǔ)設(shè)施仍顯薄弱，交通運(yùn)輸以公路和內(nèi)河航運(yùn)為主，鐵路、空運(yùn)、海洋運(yùn)輸?shù)确矫嬖O(shè)施落后，電力供需矛盾較為突出，城市內(nèi)部基礎(chǔ)設(shè)施不完善，存在很大缺口。

2012年1月16日，越共中央十一屆四中全會頒布關(guān)于《建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施配套體系，使越南到2020年基本成為邁向現(xiàn)代化的工業(yè)國》決議，提出將集中發(fā)展交通、電力供應(yīng)、水利及應(yīng)對氣候變化、城市建設(shè)、工業(yè)區(qū)和經(jīng)濟(jì)區(qū)、商業(yè)、通訊、教育培訓(xùn)與科學(xué)工藝、醫(yī)療衛(wèi)生、文化旅游和體育等十個重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

越南計(jì)劃投資部預(yù)計(jì)，2011～2015年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資需求2300萬億越盾（約合1150億美元）。其中包括交通領(lǐng)域1150萬億越盾，電力領(lǐng)域427萬億越盾，城市與農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域220萬億越盾等。2016～2020年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資需求為3700～3800萬億越盾。面對如此龐大的資金需求，越南交通運(yùn)輸部、建設(shè)部、工貿(mào)部等部門均提出，采用Public-Private Partnership （PPP）模式來投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

法規(guī)利好外國投資者

2005年越南通過的《投資法》，是在該國投資必須遵守的基本法律法規(guī)?！锻顿Y法》對外商和國內(nèi)投資實(shí)行統(tǒng)一管理，外國投資者可以在法律不禁止的行業(yè)和領(lǐng)域進(jìn)行投資，可以選擇按BOO、BOT、BTO和BT等投資方式或者獨(dú)資、合資、并購等方式進(jìn)行投資。

《投資法》將投資行業(yè)分為禁止、限制和鼓勵三大行業(yè)類型，其中適合采用PPP模式的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目屬于國家鼓勵投資行業(yè)。政府對以BOT合同、BTO合同和BT合同方式投資的領(lǐng)域、條件、程序、手續(xù)和方式及合同各方的權(quán)利和義務(wù)等做出規(guī)定，投資者在新建、改擴(kuò)建、改造和運(yùn)營包括交通、電力、供排水、垃圾處理及其他由總理規(guī)定的投資領(lǐng)域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目時，需要與政府相關(guān)部門簽訂相應(yīng)的合同。

越南對PPP立法最早可追溯到1992年，在其《外商投資法》的修正案中增加了BOT合同條款，又于1993年、1997年、1998年和1999年分別出臺規(guī)范BOT、BTO、BT等投資方式的相關(guān)法規(guī)。2007年越南政府頒布了78/2007/N -CP號《關(guān)于按BOT、BTO和BT合同形式進(jìn)行投資的決定》的決定，來取代前述相關(guān)法令。2010年11月9日，越南總理頒布了第71號法令《公私合作伙伴關(guān)系（PPP）試點(diǎn)條例》。2013年3月計(jì)劃投資部就《公私合作伙伴關(guān)系（PPP）試點(diǎn)條例》的修訂草案面向社會公眾征求意見。PPP模式將不再限于試點(diǎn)項(xiàng)目，而是作為一種政府采購方式被廣泛使用，并授權(quán)國家權(quán)力機(jī)構(gòu)在合適的項(xiàng)目上采用PPP模式，制定出更加清晰的PPP項(xiàng)目識別、分析和招標(biāo)過程，明確利益相關(guān)者的角色和作用，引入資金支持PPP發(fā)展，設(shè)立了民間自提PPP的框架和程序等，目前該修訂案尚未正式公布。

越南政府對PPP項(xiàng)目的選擇標(biāo)準(zhǔn)是：具有重要的意義、規(guī)模大、經(jīng)濟(jì)發(fā)展急迫需要；通過項(xiàng)目運(yùn)營能夠獲取回報(bào)；能夠充分發(fā)揮私人部門技術(shù)、管理和運(yùn)營的優(yōu)勢，尤其是資金優(yōu)勢等。

PPP項(xiàng)目主要適合在一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)行業(yè)，如公路、橋梁、隧道、輪渡、軌道交通、城市交通、航空、水運(yùn)、自來水供應(yīng)、水電站及其他經(jīng)總理批準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目。目前，越南采用PPP模式最多的是交通行業(yè)，其他如自來水供應(yīng)、污水處理和發(fā)電設(shè)施也廣泛使用PPP模式建設(shè)和運(yùn)營。

PPP項(xiàng)目的發(fā)起人可以是政府權(quán)力機(jī)構(gòu)和社會投資人。社會投資人通過民間自提方式發(fā)起PPP項(xiàng)目需要通過書面形式提交給行業(yè)主管部門，通過評估后進(jìn)入PPP項(xiàng)目庫，由投資計(jì)劃部通過官方網(wǎng)站、招投標(biāo)報(bào)、各部門網(wǎng)站等途徑使相關(guān)部門和個人知曉信息。

PPP項(xiàng)目的周期主要包括項(xiàng)目建議書的準(zhǔn)備、提交項(xiàng)目建議書、計(jì)劃投資部進(jìn)行項(xiàng)目判斷和選擇、預(yù)可研、可研的編制和批準(zhǔn)、PPP投資人的選定和特許經(jīng)營合同的執(zhí)行、投資許可證發(fā)放、項(xiàng)目土地使用權(quán)的獲得、項(xiàng)目融資建設(shè)、特許合同的監(jiān)督管理等。

PPP項(xiàng)目中投資者股權(quán)投資占總投資的比例不低于30%。國家資本可以通過政府預(yù)算內(nèi)投資、發(fā)展補(bǔ)貼資金、政府債券、國家對信貸融資提供擔(dān)保、國家投資發(fā)展貸款、國有企業(yè)的投資發(fā)展資金等方式參與支持PPP項(xiàng)目。在實(shí)踐中，政府最有可能通過注入不動產(chǎn)或者其他資產(chǎn)的方式參與PPP項(xiàng)目，政府投資的比例一般不超過總投資的30%。

PPP項(xiàng)目的投資人可以享受相應(yīng)的稅收、土地租金減免等方面的優(yōu)惠政策支持，如對于按照BOT方式投資建設(shè)的國家鼓勵類行業(yè)的項(xiàng)目，自項(xiàng)目盈利應(yīng)繳稅之日起4年免征所得稅，之后9年按5%的優(yōu)惠稅率征稅，運(yùn)營期內(nèi)剩余時間將按10%的稅率征稅（標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)所得稅稅率為25%）。投資者可免稅進(jìn)口越南國內(nèi)未能生產(chǎn)或已能生產(chǎn)但未能滿足質(zhì)量和配套要求的原料、物資和設(shè)備。此外，投資者可免交土地租金，可將與土地使用權(quán)相連的財(cái)產(chǎn)作為抵押，向信貸機(jī)構(gòu)申請貸款。外國投資人的利潤匯出不受任何限制。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，越南政府在1990～2008年通過PPP模式實(shí)施的項(xiàng)目數(shù)量合計(jì)30個，項(xiàng)目總投資額618900萬美元。具體PPP項(xiàng)目分布的行業(yè)、數(shù)量和投資額見下表。

中企投資熱情漸高

據(jù)越方統(tǒng)計(jì)，截至2012年3月底，中方對越投資協(xié)議金額43.4億美元，占越南吸收外資總額的2.2%，在93個對越南投資國家和地區(qū)排名中居第14位。從事工程承包仍然是中國企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的主要方式，近年來，中國企業(yè)也積極參與越南的基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目，在越南從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的中國企業(yè)主要有中國路橋工程有限責(zé)任公司、中建總公司、中冶總公司、中國路橋、中國成達(dá)工程有限公司、上海外經(jīng)公司、中國電網(wǎng)、昆明鋼鐵控股有限公司、云南聯(lián)合外經(jīng)股份有限公司等。

越南永興一期燃煤電廠BOT項(xiàng)目是中國企業(yè)在越南參與PPP項(xiàng)目的典型案例。2006年11月APEC會議期間，在中越兩國最高領(lǐng)導(dǎo)人見證下，南方電網(wǎng)與越南工業(yè)部（現(xiàn)工商部）簽訂該項(xiàng)目諒解備忘錄。2012年12月26日，越南永興一期燃煤電廠BOT項(xiàng)目政府擔(dān)保協(xié)議（GGU）及BOT合同小簽，2013年10月項(xiàng)目獲得越南批準(zhǔn)。

該項(xiàng)目位于越南平順省，是永新電力中心總體規(guī)劃的組成部分，規(guī)模120萬千瓦，預(yù)計(jì)工期4年，使用越南本地?zé)o煙煤，由越南電力公司收購全部電力。項(xiàng)目總投資超過20億美元，由南方電網(wǎng)公司、中電國際、越煤電力以BOT模式運(yùn)作，其中南方電網(wǎng)占股55%，中電國際占股40%，越煤電力占股5%，項(xiàng)目將通過向中國的銀行組成銀團(tuán)貸款進(jìn)行融資，使用中國制造的電力設(shè)備，由中國企業(yè)承建。

投資風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對建議

根據(jù)國際風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)AON發(fā)布的2013年政治風(fēng)險(xiǎn)地圖，越南國別風(fēng)險(xiǎn)與多數(shù)東南亞發(fā)展中國家國別風(fēng)險(xiǎn)在同一水平，屬于中高風(fēng)險(xiǎn)，總體上應(yīng)該是中國企業(yè)可以接受的范圍。PPP將是吸引私營企業(yè)向越南基礎(chǔ)設(shè)施投資的重要模式， 亞洲開發(fā)銀行（ADB）也表示，愿意幫助越南擬定政策機(jī)制和動用向PPP項(xiàng)目投資的資金。

在越南等亞太地區(qū)，投資基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目可能存在以下風(fēng)險(xiǎn)，我們對此的初步分析及建議如下。

政治風(fēng)險(xiǎn)：包括由貨幣不可自由兌換及匯率波動可能引起貨幣風(fēng)險(xiǎn)、國家征收及政府違約等風(fēng)險(xiǎn)。越南《投資法》對國有征收和外匯匯出等條款均有相應(yīng)的有利于投資人的規(guī)定，除了法律保障外，投資者針對不同的風(fēng)險(xiǎn)可以通過購買保險(xiǎn)、購買金融衍生產(chǎn)品、投資換資源、與國際知名的多邊機(jī)構(gòu)或企業(yè)合作、與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合作、盡量參與越南議會等高級權(quán)力機(jī)關(guān)通過的項(xiàng)目等途徑，來降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率或影響。

法律與政策變動風(fēng)險(xiǎn)：基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目周期長，越南法律與政策變化風(fēng)險(xiǎn)較大，對由于法律、政策的改變給外國投資商的利益產(chǎn)生的不利影響，《投資法》有相應(yīng)的條款保護(hù)投資人的合理利益。因此，在項(xiàng)目協(xié)議中對法律與政策變動條款和糾紛解決做出約定，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時積極與政府相關(guān)部門磋商或通過其他訴訟、裁決等途徑，可以有效地降低該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：越南經(jīng)濟(jì)形勢的變動可能導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、收入風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)等，進(jìn)而可能導(dǎo)致PPP項(xiàng)目失敗?？赏ㄟ^簽訂購買、銷售協(xié)議等鎖定部分風(fēng)險(xiǎn)，或采取在協(xié)議中約定相應(yīng)的調(diào)價公式等方式轉(zhuǎn)移部分風(fēng)險(xiǎn)。

建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：由于越南相關(guān)法律法規(guī)不健全，項(xiàng)目征地存在較大困難，且勞動力素質(zhì)不高，以及原料、物資和設(shè)備供應(yīng)短缺，均可導(dǎo)致項(xiàng)目面臨無法按時完工、成本超支或建設(shè)質(zhì)量不達(dá)標(biāo)等建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目公司需要在項(xiàng)目前期進(jìn)行細(xì)致調(diào)研，并投保適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)產(chǎn)品。

不可抗力風(fēng)險(xiǎn)：在越南投資可能面臨由于國家征收、戰(zhàn)爭、暴動、罷工、洪水等引起的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對該風(fēng)險(xiǎn)的有效手段主要是購買保險(xiǎn)。

除了上述主要風(fēng)險(xiǎn)外，投資者還需妥善識別并采取有效措施以應(yīng)對環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、政府腐敗、招標(biāo)程序不透明等風(fēng)險(xiǎn)。

（本文作者系濟(jì)邦咨詢公司經(jīng)理）