難得的投資機遇期

股市的暴跌，常常產生難得的投資機遇期。6月份全球股市，特別是中國股市大幅下挫，期貨市場大宗商品暴跌，機構、股民深套其中，究其原因，主要是美聯儲要取消貨幣寬松政策，歐洲經濟恢復緩慢，中國經濟下行，國內銀行鬧錢荒，部分資金撤出中國，股市資金不足，投資者缺乏信心等。

A股上半年熊冠全球，6月底上證指數報1979.21點，跌幅逾12.78%，深圳成指報7694.47點，跌幅15.6%，香港恒生指數上半年跌1856點約8.2%，而西方各國的股市是正收益，其中美國股市道瓊斯指數從2013年初約13000點升到6月底的15000點，漲了約15.38%，NASDAQ指數從年初的2950到6月底的3403，漲了15.36%。滬深兩市總市值從年初的24.52萬億，降到6月底的21.07萬億，被吞噬了3.45萬億元（1）。香港總市值蒸發1.5萬億港元。6月底滬市平均市盈率11.6，深成指平均市盈率25.75，中小板32.86，創業板54.93。

上證指數在6月25日曾跌到1849點，創近4年的新低，從反彈的高點2444算起，跌了595點。1849點時滬市A股平均市盈率11倍，中小板和創業板平均市盈率分別為30和47倍（1）。大盤藍籌股基本上均攔腰一刀，跌幅超50%，兩市有150個股票跌破凈資產，估值合理了（2）。大盤是上升空間大，下跌空間小。

所以這是難得的投資機遇期。原因是：

1.中國股市不會無限制跌下去，也不會崩盤。中國經濟雖然下行，但很穩定。出口市場開始好轉，內需小幅上升。去庫存成效顯著，我們去廣州，深圳，佛山，順德等地的做出口的民營企業調查，企業的利潤能保持10到15個點，也就是說民營企業能抗住。但他們已轉向提高附加值來保生存。而大宗商品價格的暴跌為他們提供了低價原材料。如精銅跌破4萬9000元/噸，企業就有較大利潤。

2.股市是潮漲潮落的，只有潮落時機會才多多。中國股市要跟國際接軌，首先是市盈率，目前已基本接軌。美國道指和NASDAQ 的P/E最近均是na，不顯示，表明它們偏高了。中國股市偏低，外圍資金就會流入。據港交所報告，新加坡淡馬錫于5月21日增持工行2.8億股H股，每股5.5元，總值15.4億元，于6月26日增持工商銀行1.26億股H股，每股平均價4.602元，涉及約為5.8億元，最新持股量增至8.07%。

3.部分股票的紅利率已高于銀行的一年期定期存款利息。（見表一）香港《信報》首席顧問曹仁超，號稱香港股神，認為吸納A股時機是：a)估值已到了十分吸引的水平；b)部分股票可提供3到5厘回報，已較債券吸引。也就是說，你買了這些股票，相當于存款，但還可以博取差價。

4.股市的根本作用是資源優化配置，創造財富效應。如果跌深了就會產生反作用，它使居民減少消費，不愿投資，那新股就難以發行，創新驅動，結構性調整就成了空話。我們跟蹤了上海50ETF和深圳100ETF，他們分別代表上海50個最重要的股票，和深圳100個最重要的股票。它們的價格均跌破了去年12月初的位置（見表二，表三），所以很明顯有主力資金在底部區吸盤（見圖一，圖二）。

目前資本市場已跌到一個比較安全的區域，長線資金可以進入。從國家層面講，應當力求維持一個比較平穩的市場，不鼓勵猛漲暴跌，應鼓勵企業提高分紅比例。主管部門應在股市存量資金，大小非解禁總量，新股IPO融資總量，增發配股再融資總量，新進入資金總量之間取得相對平衡。7月面臨解禁洪峰，限售股解禁市值達到7504億元，是2013年最高值，也是2年半以來解禁最高值（3）。如果資金不平衡，那么上證指數再見1849點，甚至更低也是可能的。當然讓更多優質企業上市，這也是穩定市場的關鍵。

2012年11月下旬本人曾發表文章評論興業銀行。“目前大盤藍籌股的價格，已達到相對安全的區域。如601166興業銀行，2012年11月21日股價在12.25元，去年三季報每股收益1.74元，今年2.44元，增長40.23%，市盈率5.02，全年預期每股收益在3.2-4之間。每股凈資產19.10元，市凈率0.64。最近幾年的分紅派息是：2012.3.20，10股派3.7元，2011.3.29，10股派4.6元，10股轉8股，2010.3.4，10股派5元，2009.4.28，10股派4.5元。該股可以從三方面獲取利潤。一是派息，假如2013.3 派息不低于2012.3.20的3.7元，那么股息率是3.7÷10÷12.25=3.02%，而持有時間只需要約4個月。實際利息率是接近9%。二是送股或轉股，即使2年一次，也能有些差價。三是博取全年的高點和低點之間的差價。該股2012年最高為14.05元，最低為11.72元，差距在20%上下。只要買得確當，獲利應當沒有問題。如目前12.25元處于上下區間的1/3位置。”結果是興業銀行在2012年12月初開始拉升，到2013年2月4日升到21.48元，如在均價13元買入，21元拋，很穩健的獲利62%。

現在興業銀行又處于這么一個難得的投資機遇期。該股2012年每股收益3.22元，實施每10股送5股派5.7元，如按7月2日它的股權登記日14.20元計算，送股后為9.47元，送紅利后為8.9元，而它一季報每股收益為0.89元，除權后為0.593元，全年預期2.37元，動態市盈率僅3.76。市凈率是0.988。6月25日它曾見12.81元，絕對是買入的好時機。

但上半年34家機構對興業銀行2013年的凈利潤預測是409.19億元，按總股本190.52億股計算，每股收益是2.15元，按10送5計算，每股收益是1.43元。另按東方財富網的計算，2013年每股收益是3.15元，10送5后，每股收益為2.1元。由此我們推斷2013年興業的每股收益介1.43—2.1元。如按除權除息后的8.9元計算，動態市盈率介6.22—4.23。為安全起見，要預防它還有可能跌到8元上下。但無論如何公司股價已具備長線投資價值。

興業銀行的利潤點很明確，它率先在業內推進了金融市場業務的條線化改革；完善組織架構、改善風險管理和加強戰略協同，條線主要業務包括銀銀平臺、非銀行同業合作、資金營運、資產管理和資產托管，銀銀平臺是興業銀行獨創的業務。目前興業銀行的貸款在整體生息資產中比重只有不到40%，非信貸資產成為銀行主要的收入和利潤來源，這一比例要明顯高于銀行同業。

當然我們這兒說的是比較保守的長期投資方法，適合保本為主的投資者。如想追求收益較高的創業板股票，就要承擔一定的風險。我們將在以后闡述。

參考資料：

（1）2013-7-1，上海商報，11版

（2）2013-6-30，青年報，B06版

（3）2013-7-2，青年報，A16版