押注萬(wàn)億投資 保險(xiǎn)業(yè)拐點(diǎn)大起底

10月30日，隨著新華保險(xiǎn)和中國(guó)太保三季報(bào)的公布，保險(xiǎn)業(yè)三季報(bào)已全部亮相。受投資收益轉(zhuǎn)好影響，國(guó)壽、平安、太保、新華4家上市險(xiǎn)企凈利分別同比大增218.9%、45.1%、157.8%、70%。

盡管行業(yè)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，居高不下的退保率仍令業(yè)內(nèi)對(duì)保費(fèi)回升難言樂(lè)觀。“2013年保險(xiǎn)行業(yè)改善主要體現(xiàn)為保險(xiǎn)公司投資理念的成熟，但是保費(fèi)改善相對(duì)投資具有滯后性，尤其是現(xiàn)有金融產(chǎn)品可替代品對(duì)保險(xiǎn)沖擊很大。2014年行業(yè)分化會(huì)更加嚴(yán)重，定價(jià)利率市場(chǎng)化會(huì)使市場(chǎng)格局發(fā)生更大變化。”平安證券分析師繳文超分析表示。

資管功不可沒(méi)

據(jù)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至9月末，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到8.05萬(wàn)億，較年初增長(zhǎng)9.5%，凈資產(chǎn)8638.5億元，較年初增長(zhǎng)9.1%，而保險(xiǎn)業(yè)前三季度的最大亮點(diǎn)就是經(jīng)營(yíng)效益的大幅提升，預(yù)計(jì)壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)總額為470億元，較去年同期增加393.6億元，同比猛增515.7%。

“一方面由于去年基數(shù)相對(duì)較低，另一方面得益于保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面較去年改善明顯，尤其在股票、證券投資基金的運(yùn)用方面，保險(xiǎn)公司反應(yīng)較快，配置靈活，收益增長(zhǎng)明顯?！北１O(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)信息部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)大增如此解釋?zhuān)@兩大原因也在上市險(xiǎn)企三季報(bào)中顯露無(wú)遺。

中國(guó)人壽三季報(bào)顯示，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為236.89億元，其中三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)75億元，而去年同期為虧損22億元，并且去年全年凈利潤(rùn)總共只有110.61億元，意味著今年前三季度相當(dāng)于賺了去年全年翻番的錢(qián)。顯而易見(jiàn)，去年的低基數(shù)已為今年的高增長(zhǎng)埋下伏筆。

而各家保險(xiǎn)資管公司更是為前三季度凈利大增立下大功。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)壽、平安、太保、新華在今年前三季度的投資收益分別同比增長(zhǎng)23.81%、72.76%、42.56%、33.3%，其年化總投資收益率分別為4.97%、5%、4.7%、4.5%。

資產(chǎn)減值損失的大幅減少也可印證投資端的回暖，如前三季度國(guó)壽資產(chǎn)減值損失為37.43億元，同比下降87.1%，而中國(guó)太保前三季度的減值準(zhǔn)備計(jì)提數(shù)為6.92億元，較2012年同期的41.75億元同比下降83.4%。不過(guò)，在諸多券商分析師看來(lái)，也正是因?yàn)槿ツ甏蠓鶞p值拉低了投資資產(chǎn)持有平均成本，因此今年能在投資方面輕裝上陣。

“主要原因是股票市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于去年同期，使得投資減值準(zhǔn)備大幅下降?！比A泰證券研報(bào)指出。實(shí)際上，隨著A股三季度放量大漲9.88%，不少保險(xiǎn)公司都提高了權(quán)益投資比重，扭轉(zhuǎn)了去年股市投資的虧損狀態(tài)。據(jù)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度的保險(xiǎn)資金投資收益為2724.2億元，已經(jīng)超過(guò)2012年全年的投資收益，收益率同比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)至3.82%，其中，銀行存款和債券投資占比74.7%，較上半年下降1.9個(gè)點(diǎn)，而股票和基金投資占比10.2%，較上半年上升0.12個(gè)點(diǎn)。

此外，受益于保險(xiǎn)投資渠道放開(kāi)，保險(xiǎn)公司今年以來(lái)在資金運(yùn)用方面更加靈活的配置也開(kāi)始初顯成效。華泰證券就認(rèn)為，投資結(jié)構(gòu)調(diào)整也是此次新華保險(xiǎn)投資端改善的原因之一，“盡管未披露明細(xì)，但延續(xù)中報(bào)風(fēng)格，可以判斷定期存款占比下降的同時(shí)，項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃、信托計(jì)劃以及長(zhǎng)期股權(quán)投資等另類(lèi)投資占比上升?！?/p>

現(xiàn)金流仍吃緊

雖然上市險(xiǎn)企三季度業(yè)績(jī)高于市場(chǎng)預(yù)期，但企穩(wěn)回升的保費(fèi)收入增速仍顯平淡。

根據(jù)保監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，前三季度保險(xiǎn)業(yè)的保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)11.2%，其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)增長(zhǎng)15.8%、壽險(xiǎn)增長(zhǎng)6.8%，增速同比提高5個(gè)百分點(diǎn)，尤其新單業(yè)務(wù)更是在三季度各月均保持了3%以上的增速，結(jié)束了3年來(lái)的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

三季報(bào)顯示，國(guó)壽、平安、太保、新華前三季度的保費(fèi)收入分別同比增長(zhǎng)5.37%、13.69%、8.98%、-7.1%。除了平安，其它3家的保費(fèi)增速均低于行業(yè)平均水平。

“受目前銀保渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇、銀行系保險(xiǎn)公司崛起、其他理財(cái)渠道的擠壓、營(yíng)銷(xiāo)員增員困難、公眾保險(xiǎn)意識(shí)還有待加強(qiáng)等因素的共同影響，我們認(rèn)為壽險(xiǎn)保費(fèi)收入在沒(méi)有利好政策出臺(tái)的情況下，還將繼續(xù)維持年初至今的走勢(shì)，但情況正在緩慢改善?！鄙轿髯C券分析師劉小勇指出。

值得注意的是，一直廣受關(guān)注的退保問(wèn)題仍未得到緩和。三季報(bào)顯示，國(guó)壽、平安、太保、新華四大上市險(xiǎn)企前三季度退保金分別為502.04億元、55.88億元、148.95億元、211.49億元，同比分別增長(zhǎng)67.62%、41.47%、60.14%、63.36%。

“退保主要是在銀保渠道，現(xiàn)在是那些期限短的高息理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)?shù)?，在這種擠壓下，5年期的銀保產(chǎn)品不僅退保率降不下來(lái)，要賣(mài)出去也很難?！币晃淮笮蛪垭U(xiǎn)公司市場(chǎng)部人士對(duì)記者無(wú)奈地表示。而一位業(yè)內(nèi)精算人士則坦言，今年銀保渠道主要以短期萬(wàn)能險(xiǎn)和高保底產(chǎn)品來(lái)?yè)寠Z份額，而這兩種產(chǎn)品未來(lái)一兩年退保率極高，導(dǎo)致銀保成本增加，現(xiàn)金流壓力更大。

“中國(guó)人壽通過(guò)銀保渠道沖規(guī)模的策略?xún)H僅延緩了當(dāng)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流壓力，但并沒(méi)有從根本上解決問(wèn)題，公司或?qū)⒗^續(xù)面臨挑戰(zhàn)?！敝薪鸸痉治鰩熖剖ゲㄖ赋觯绻ソ灰仔越鹑谫Y產(chǎn)帶來(lái)的影響，增幅分別高達(dá)67.6%和86.7%的退保金和賠付支出使得中國(guó)人壽的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下降50.5%。

繳文超也注意到，國(guó)壽三季報(bào)中，保單利益支出與費(fèi)用支出占已賺保費(fèi)的80%，其中保單利益支出（賠款、退保、分紅）占比67%，費(fèi)用（手續(xù)費(fèi)、傭金、管理費(fèi)）占比13%。