公司投資決策理論研究現狀及方法探索

引言：目前，國外關于公司投資的理論研究很多。但我國關于這方面理論的研究起步較晚。國外諸多投資決策理論中，代表理論有廠商壟斷優勢理論，內部化理論，產品生命周期理論和廠商增長理論。我國在以上理論的基礎上，探討適合中國公司的投資決策方法。其中適合我國國情的理論有規模經濟理論和小規模經濟理論。公司投資決策必須要掌握一套科學、規范的方法，從而企業才能向著更加健康、快速的方向發展。

一、公司投資決策理論研究現狀

目前，關于公司投資決策理論的研究有很多，其中比較著名的有以下幾種。分別是廠商壟斷優勢理論，內部化理論，產品生命周期理論和廠商增長理論。以下是對這幾種理論的簡述，在此基礎上分析了適合我國公司的投資理論架構。

（一）廠商壟斷優勢理論

海默于1960年在首次提出了廠商壟斷優勢理論。其目的是為了在與具有先天優勢的當地企業的競爭中取勝，進行直接投資的外國企業必須具備一定的補償優勢。

（二）內部化理論

1937年，科斯在一篇題為《企業的性質》的論文中提出了內部化理論的雛形。即以利潤最大化為目標的企業，為了避開中間產品市場的不完全，于是將與之相關的經濟活動納入企業統一的控制之中，建立內部的交易市場。

（三）產品生命周期理論

1966年，美國哈佛大學的弗農教授在廠商壟斷優勢理論的基礎上，提出了產品生命周期理論，對企業投資決策做出了另一種理論解釋。擁有知識資產優勢、具有新產品創新能力的公司，總是力圖維持企業的技術優勢地位以便享有新產品創新利益。但是，新技術不可能被長期壟斷，有些產品制造技術在相當短的時間內就會被仿制。新產品從上市開始，要經歷四個連續的階段：誕生、發展、衰退和消亡。根據產品生命周期理論，企業投資行為的產生是產品生命周期四階段更迭的必然結果。

（四）廠商增長理論

馬里斯、鮑莫爾和加爾布雷斯等人提出的廠商增長最大化理論。增長最大化狀態是指經理偏好擴大規模而不是偏好增加凈利潤。在增長最大化狀態時，廠商最優投資量超出利潤最大化狀態下邊際利潤等于邊際成本的點。該理論主要基于如下假設：公司所有權與經營權相分離，經理可以在相當獨立的程度上做出決策，經理報酬與廠商規模增長的關系比與廠商利潤的關系更為緊密。在上述假設前提下，經理就會盡可能擴大經營規模，以追求資本所有者要求的最低利潤水平。

（五）適合于中國公司的投資理論架構

1.規模經濟理論

對于很多商品、服務的生產經營者來說，隨著生產技術、管理水平的進步和公司規模的擴大，企業商品、服務的生產經營成本有遞減趨勢。在中國經濟日益強大的今天，市場擴大要求公司商品、服務適應生產經營規模不斷擴大。在這里，只要規模經濟效果大于投資成本，進行擴張投資就是可取的。

2.小規模技術理論

發展中國家企業的競爭優勢來自低生產成本，這種低生產成本是與其國內的市場特征緊密相關的。發展中國家公司的比較優勢有：一是擁有為小市場需要提供服務的小規模生產技術。低收入國家市場的一個普遍特征是需求量有限，大規模生產技術無法從這種小市場需求中獲得規模效益，而這個市場空隙正好被發展中國家的公司利用。二是發展中國家在勞動密集性產品和資源耗費性產品生產上頗具優勢。三是低價產品營銷策略。發展中國家產品的質量較劣，但與低收入的國民消費水平卻更加符合。

在總結國內外理論的基礎上，我們可以得出觀點：（1）公司投資獲利的根源在于公司掌握了獨特的知識資產，而不是物質資產；（2）公司通過投資控制了大量的社會資源，將需要由市場解決的資源配置問題轉換為公司內部管理問題，通過降低交易費用而獲利；（3）由于任何產品都存在一個“導入—增長—成熟—衰退”的生命周期，因此不斷投資開發新產品成為公司持續發展必須進行的“必修課”；（4）公司投資總量應該合理，過低或過高都將得不償失；（5）投資具有戰略性，投資決策可能不完全取決于利潤，還可能是為了獲得更大的規模、更多的市場等競爭優勢；（6）風險不僅是可以度量的，而且是可以控制犯定價的，較高的風險對應著較高的投資報酬，較低的風險則對應著較低的投資報酬，同時，科學的投資組合可以降低投資風險。

二、投資決策方法研究

（一）會計收益與現金流量

顯然，對于大多數項目來說，會計收益與現金流量是有區別的。因此我們應該考察哪一個指標能更好地反映項目狀況和可行性。贊成現金流量的理由是會計收益，尤其是在股本水平上的會計收益（即凈利潤），更容易通過運用創造性的會計技巧和策略性的安排部署在某段時間里被人為操縱。

（二）內部收益率（IRR）

內部收益率建立在貼現現金流量基礎上，衡量考慮貨幣時間價值后投資項目得到的收益率。一般情況下，內部收益率就是使得一個項目的凈現值等于零的那個現值貼現率，根據公司自由現金流量和項目總投資來計算。

（三）凈現值（NPV）

一個投資項目的凈現值是該項目存續期內發生的每筆現金流量—可正可負—的現值的累計之和。凈現值的一般計算公式如下：

NPV=

式中：C ——第t期的現金流量，

t=0，1，2，…，n；

r——折現率；

n——項目存續期間。

在上面的計算公式中我們假設折現率不隨時間而變化。但是，凈現值可以按照隨時間而變動的折現率來計算。這種凈現值的計算公式如下：

NPV=

式中：CF 為時段t的現金流量；

r 為應用于t時段的折現率；

n是項目壽命期。

（四）建立綜合評價指標

然而，以上方法都有不足之處，不能全面反映投資決策是否能給公司帶來最大效益。所以我們應該在以上方法的基礎上，建立以各種指標構成的評價指標體系進行綜合評價。綜合評價方法的關鍵在于評價指標的選擇，指標體系的構建，指標值和權重的確定，以及綜合評價模型的建立，這其中涉及很多方法論的問題。包括每個項目與公司核心競爭力和戰略發展目標組合的相關程度，各個投資項目之間的相關性，投資項目組合后與公司總體發展目標之間的相關性等，這些需要建立綜合評價模型時予以考慮。再者，在建立綜合評價模型時，不可忽略一些非財務指標的運用，這是由于公司投資決策的戰略性要求，需要考慮的內容是多方面的，其中，提高決策所需信息的數量和質量的要求是不可少的。因此，公司在進行投資決策分析時，不僅需要財務指標，還需注重組織結構設置，資源配置，顧客滿意度等非財務指標，以提高投資決策的質量。

參考文獻

[1]張鐵男.企業投資決策與資本運營[M].哈爾濱工程大學出版社.2002.

[2]黃磊.公司資本投資決策[M].上海財經大學出版社.1997.

（作者單位：河南省欒川縣欒川龍宇鉬業有限公司）