黃金大跌 中場休息？

7月26日中午11時30分，北京一家金大福金店里，投資金條的價格已降至280元/克。但店內客流并不算多，三三兩兩的消費者交頭接耳。兩名店員正準備去吃飯。“五一時，這里人頭攢動，店員們吃飯都得一溜兒小跑。比起那時的瘋狂搶金，現在不少人多了一份理性，店里清閑不少。不過總體來說，這幾個月的黃金購買量已經增長不少，原本的銷售淡季成了旺季。”

中國大媽們的瘋狂購買力上哪兒去了？

7月25日，國際金價收盤跌近2%，創近一個月最大單日跌幅。而就在兩天前的7月23日，黃金價格上漲近3.02%，創下逾一年來最大單日漲幅。

這種大起大落的現象，對于近幾個月的黃金市場已是不足為奇。三個多月來，黃金市場經歷了連續下跌，大幅動蕩，近期漸有企穩之勢。相關企業、經濟學家、投資者、黃金經營者都在追問：硬通貨黃金為何突然疲軟？十多年牛市之后，黃金市場是否已經開啟了漫漫熊市？黃金產業是否將迎來調整？

企業受傷

持續12年的黃金牛市，讓相關的黃金生產及銷售企業賺了個盆滿缽滿。在股票市場上，各只黃金股業績相當不錯。10年來，山東黃金、中金黃金和紫金礦業等均有上佳表現，山東黃金更是累計漲幅34倍，成為超級大牛股。

但2013年以來，特別是第二季度，金價不斷創出新低。盡管美國三大信用評級公司之一的穆迪聲稱迄今為止，黃金生產商的評級在很大程度上并未受到黃金價格下跌影響，但面對金價的急劇下跌，相關企業營業收入下降，公司經營自然受到影響。

從國際市場上看，金礦企業表現不甚樂觀。4月23日，澳洲最大金礦商紐克雷斯特礦業聲稱，由于金價下跌和澳元持續走高令其運營面臨挑戰，公司將重新檢視目前還未出產黃金的礦場和已經處于高成本階段的礦場。全球最大金礦商加拿大巴瑞克黃金公司近期則傳出大裁員的消息。7月20日，由于阿根廷稅收過高，且國際市場貴金屬價格下跌，勘探成本大幅上升，加拿大黃金公司阿根廷黑山公司宣布已于7月15日暫停原定本年度進行的所有勘探鉆井活動。

對此，去年凈利潤高達21.7億元的山東黃金早在2012年年報中指出，公司將在2013年力爭實現自產黃金27.9噸的目標，同比增長約8%。但是，山東黃金明確表示，黃金價格的不確定性是2013年的主要風險因素。如果黃金價格跌幅超過7%，意味著公司新增產能將被金價下跌所吞噬，全年520億元的收入目標或存變數。

6月29日，山東黃金公布了重大資產重組方案，并擬非公開發行募集配套資金不超過30億元。其后股價大幅跳水。截至7月30日，收至每股21.33元，相比其每股33.72元的定增價格，股價縮水36.7%，成為尚未實現增發的倒掛現象最嚴重的上市公司。

盡管國內黃金的產量依然保持著一定的增長，但隨著金價下跌，14只以黃金開采、生產、銷售為主營業務之一的黃金股中，八成企業在第二季度漲幅跑輸大盤。一位接近中國黃金的人士表示：“黃金下跌對企業影響不小，今年集團的業績可能會下滑。”為此，中國黃金目前正時刻關注黃金市場，積極應對，變壓力為動力，展開了一系列降本增效的行動，盡力壓縮成本，提升內部管理水平。

隨著金價低至開采成本價格附近，恒泰大通黃金投資有限公司總裁王志斌對《國企》表示，一些管理粗放、技術水平低下的小型金礦企業可能有減產甚至停產的情況出現，從而在未來抑制國內的黃金產量。“不排除黃金實體性企業面臨一輪產業調整。”

在這樣的行業趨勢下，各相關企業的年中報表將“不太好看”。至于具體業績如何，多家黃金企業8月中下旬將要發布的年中報表上，或許能一見分曉。

陰謀陽謀？

黃金暴跌之前，以索羅斯和高盛為代表的國際金融大鱷一直唱衰黃金，一些頗具影響力的分析師也紛紛表示不看好黃金。連篇累牘的高調看空下，市場終于有所回應。

4月中旬，國際金價兩天內跌幅高達15%，6月中下旬金價再次出現暴跌，半個月內跌至三年低點。據統計，國際金價在今年第二季度下跌了23%，是1920年有記錄以來最大單季跌幅。

業界以各種理論對此次黃金地震進行解釋。華爾街陰謀論、美元升值論、市場調整論紛紛出爐，各有擁躉。

4月16日，紐約金價繼4月12日“黃金黑天鵝”大跌事件后，再度崩盤式下跌。財經作家、《貨幣戰爭》作者宋鴻兵當日發布微博稱，4月12日集中拋售全球15%的黃金產量不是市場正常的行為，而是協調一致的安排。此次黃金暴跌的背后，是歐美國家精心設計的陷阱，他將此稱為黃金“四一二政變”。

實際上，類似的觀點并非一家之言。早在2011年即已有華爾街陰謀論的說法。包括里根經濟學的創始人之一、美國前助理財政部長保羅·克雷格·羅伯茨，美國版《貨幣戰爭》作者詹姆斯·里卡茲、香港黃金投資專家李德明等在內的一些經濟學者認為，歐元、日元垮了后，可以和美元抗衡的貨幣就只剩下黃金了。如果各國購買黃金，勢必會拋售美國國債。于是美國為了維護美元的強勢地位和金融霸權，陰謀打壓黃金。

就在2013年4月4日，保羅·羅伯茨撰文直指美國政府是金銀下跌的主導力量。詹姆斯·里卡茲近日也稱：“美聯儲當前控制著全球所謂的所有‘市場’。”他認為美聯儲以前就曾經操縱過黃金，現在也有動機這樣做。中國黃金集團公司總經理孫兆學在6月份的一次論壇上也指出，本輪黃金下跌是有策劃的，金價暴跌源于美元的“霸權主義”。

陰謀論之說，是偏激意見還是中肯分析，仁者見仁，智者見智。

耶魯大學陳志武教授直言不贊成陰謀論。他認為，巴菲特在黃金問題上的言行不一，并不代表美國政府，甚至伯南克的言論也不一定能代表。在他看來，黃金大跌并非美元刻意打壓所致，更多的是基于自身原因。貨幣資本有它的增值能力，而黃金在這方面是非常欠缺的。如今，黃金的保值、升值、避險價值已大大弱化，只剩下亞洲人傳統習慣上的追捧。

然而黃金市場的種種巧合與傳言，令陰謀論一直不乏支持者。

目前，世界上共有60多個國家將部分黃金存放于曼哈頓地下24米深巖層中的紐約儲備銀行金庫里。2012年年底，全球第二大黃金儲備國德國因擔心儲存在美國的黃金儲備被偷梁換柱，向美國提出檢驗其黃金的要求，被美國以安全為由拒絕，德國國內民眾為此掀起爭論。德國央行后來提出，打算在2020年前把儲存在美國的約300噸黃金分批取回。委內瑞拉、瑞士、荷蘭也都曾提出檢查其存在美國的黃金儲備是否安全的要求，但美國一概予以拒絕。這似乎在一定程度上印證了美聯儲在暗中操縱黃金的觀點。畢竟，從上世紀50年代艾森豪威爾總統任期滿后，各國委托代管的黃金庫存從來沒接受過查驗與審計，不免令人心存疑慮。

“與其糾結于陰謀論，倒不如辨析國際投行做空黃金背后的投資邏輯。”王志斌對《國企》表示，不建議從陰謀論的角度去理解國際投行以及索羅斯們唱空黃金這件事。“從表面上來看，國際投行利用其影響力渲染市場空頭氣氛，為其投資行為服務，是一場陰謀。但任何投資行為的背后都必然遵從某個投資邏輯，而這一投資邏輯能否被市場廣泛認同和追隨，才是索羅斯們投資決策成功的關鍵。”

黃金基本遵循著“弱美元，強黃金；強美元，弱黃金”的“負相關”走勢。王志斌認為，如今美元已進入上升周期。隨著美國經濟逐漸好轉，美聯儲未來將削減購債規模，這有助于美元的上漲，同時令黃金價格承壓。另外，經歷了長期的牛市之后，金價存在回調的必要。十年黃金牛市，金價漲幅逾600%，且其間少有調整。因此，黃金當前的調整實屬正常。

換言之，這次大跌，外因是美元升值，內因是調整需求。這一說法在業內得到不少認同。

中國大宗商品研究中心首席研究員劉心田表示，此次黃金暴跌有其偶然性，也有其必然性。偶然性在于暴跌來得突然、來得猛，必然性在于大宗商品的黃金時代已經逝去，黃金亦難獨善其身。

牛熊紛爭

6月20日，“2013年中國國際黃金礦業峰會”在山東招遠召開。此時正值黃金大幅動蕩，黃金走勢成為與會者不可避免的話題。山東招金集團、招金礦業董事長路東尚在會上表示：“當前，牛市已經終結，但絕不是熊市的開始，而是一個震蕩加劇、波動更加劇烈的新周期。”

牛市真的終結了嗎？

盛世珠寶，亂世黃金。與其他金融資產相比，黃金最大的功能在于避險。此次金價大跌，一個重要原因是，美國經濟正在從2008年的金融危機中走出來，市場避險情緒下降。

高盛集團CEO勞爾德·貝蘭克梵7月22日造訪北京時稱，美國經濟目前處于一個較好的狀態，2013年的增長可能達到2%，這個成績在美國經濟增長回歸常態的過程中已經“非常好”。隨著美國經濟的持續好轉，預計美國市場利率將會繼續上升。

隨著金價的持續走低，多家國際金融機構相繼下調金價預期。法興和瑞信將黃金定價為1150美元，高盛更是將2014年黃金均價下調至1050美元。不少專家在談及黃金后市時認為，國際金價的短期下跌趨勢會延續。

然而也有少數人獨辟蹊徑地指出，美國經濟并未復蘇，一時間美國經濟仿佛霧里看花。

7月22日，美國“汽車之城”和“音樂之城”底特律破產，紐約、費城和巴爾的摩在內的61個美國大城市也面臨著巨大的償債問題。《紐約時報》隨后刊文稱，美國經濟正走向全面破產，直指美國經濟不是在復蘇，而是在進一步惡化。

這篇文章似乎在某種程度上佐證了宋鴻兵的觀點。他認為，美國經濟現在出現的種種所謂向好現象，不管是房地產還是股票市場，其實都緣于美國的超低利率。美國經濟的好轉，是個虛假現象。為此，即使遭遇多番大跌，宋鴻兵還是對黃金走勢極為樂觀：美國經濟在十年之內很難擺脫現在這種困境，所以黃金價格還會有十年牛市。

無獨有偶。就在愁云慘淡的6月底，花旗銀行外匯技術團隊也大膽預測，2016年底之前，黃金的目標價格在3400?3500美元/盎司。

7月24日，詹姆斯·里卡茲表示：“黃金仍是世界上最有價值的商品。如果未來全球陷入高通脹，退休金和養老金大幅貶值，人們的生活將出現問題，這時候誰手中握有的黃金儲備多，誰就是贏家。”他還語出驚人地表示，2009年4月僅有1054噸黃金儲備的中國，一直在暗中購買黃金，將其用作貨幣戰爭中強有力的武器。如今中國央行已擁有5000噸的黃金儲備。

預計2014年4月才對外公布的中國黃金儲備，數量到底多少至今還是個謎。但有數據表明，4月黃金價格暴跌時，全球央行持有黃金總量增加了27.5噸左右。1973年至今40年中，美國官方沒有減持過黃金。這無疑值得關注。

還有一個不容忽視的問題是，黃金雖為特殊商品，但價格仍與成本緊密相關。目前黃金開采行業生產黃金的全部成本在1100?1500美元/盎司。隨著黃金品位的不斷降低，新發現低成本金礦的難度越來越大，生產成本可能有所上漲。一旦金價一段時間內在黃金成本價下方運行，就會促使黃金礦商減產、停產，從而造成黃金市場供給萎縮，并在中長期對金價起到支撐。

“全球信用貨幣體系的集體‘失信’，為黃金未來重返‘牛市’提供了環境。”王志斌表示，黃金2001-2011年的“黃金十年”間最重要的背景便是各國貨幣超發以及競爭性貶值。紙幣信用的縮水反襯出曾經的“貨幣之王”黃金的價值。他認為：“未來很長一段時期，低利率政策仍將會伴隨全球經濟。同時，信用貨幣體系的調整也將會是一個漫長的過程，在此期間黃金的價值將會進一步顯現。總之，未來兩年甚至三年，黃金價格可能處于回調修整的階段。今年四季度，美國經濟復蘇的步伐加快，美聯儲收緊貨幣政策的預期也會愈發強烈，黃金將會面臨更為嚴峻的考驗。但從長遠來看，黃金仍然具備投資價值。”

中國黃金協會副會長張炳南對黃金未來走勢給出的結論是：“熊市不是開啟，只是牛市中的大調整。” 一些專業炒金人也正在這次大幅調整中尋找賺錢機會，部分大戶開始大舉“抄底”。被譽為“中國黃金職業投資第一人”的王衛列近期在黃金跌至1200美元/盎司時逆市而入，大舉做多黃金。他表示，現在起的三年內，中國老百姓最好的投資就是買投資金條和黃金ETF基金。