國際巨頭的資管啟示

我國資產管理行業的“第二春”即將到來。因此，積極借鑒國際資產管理行業的先進經驗，意義尤其重大

從全球范圍看，資產管理是金融領域中規模最大、發展最快的行業之一。2011年末，全球資產管理資金規模已接近90萬億美元，其中來自共同基金、養老基金和保險公司等領域的資金占比合計近90%。近五年來，除對沖基金規模小幅下降外，其他渠道資產管理業務發展迅速，規模均已達到或超過危機前水平。

“資產配置專家”瑞士銀行

瑞銀是全球領先的銀行集團，是歐洲第二大互助基金管理者，業務主要集中于商業銀行、財富管理、資產管理和投資銀行，形成了具有全球領先優勢的四大核心業務體系。全球資產管理部是瑞銀的唯一資產管理機構，管理資產規模約6100億美元，全球排名第10，業務多元化，追求長期總投資回報。

產品與業務。瑞銀全球資產管理部的業務定位是資產配置專家，其不直接設計理財產品，而是提供跨地域、跨產品、跨渠道的多樣化選擇，資產配置方案涵蓋了各類投資工具，包括股票、固定收益產品、貨幣市場、對沖基金、房地產、基礎設施、私募股權投資和主權基金咨詢等。經過各組合的相互搭配，可以形成多層次投資策略，而客戶關系維護則由位于瑞士、北美、歐洲和亞太地區的本地團隊負責。

財務與經營。2012年，瑞銀全球資產管理部的營業利潤為19.3億美元，較上年增長4.5%，對集團的貢獻度為7.4%（投資銀行占33.8%，財富管理占27.7%，零售及公司業務占14.7%，其他業務合計占16.4%）。

與集團及其他業務部門關系。瑞銀集團內部將具有核心競爭力的業務有機整合在一起，機構資產管理與私人銀行、投資銀行業務產生重要的協同增效作用。瑞銀創建了獨特的一體化業務模式，使其可以充分利用內部已有資源，通過各業務部門之間的互動協同，挖掘更多機會，從而實現最大增加值。例如，投資銀行部可為財富管理部和資產管理部設計多種結構化產品；資產管理部不僅為其客戶做投資決策、管理所有共同基金，同時也為私人銀行、零售與公司銀行部提供信息和解決方案，不僅在收入方面挖掘協同效應，還從成本、技術、后勤等方面充分做到資源共享。

風險隔離。為了防止過度協同帶來的風險疊加，瑞銀采取了三項風險隔離措施。

強化獨立風險管理。瑞銀提出，要減小總部的資產和人員規模，把更多資產和職能重新配置給各業務部門。在弱化總部職能的同時，對自身融資框架進行改革，使每個部門的資金成本和負債結構與專業化運營的競爭對手相似。

理順內部定價，引入獨立監督。瑞銀對各部門之間交叉服務、收入分享及連帶安排進行了重新審視，根據市場環境和產品需求的實際情況對內部資金成本和風險溢價進行重新定價。此外，瑞銀還提出“雙董事會制度”，即以CEO為首的執行董事與非執行董事嚴格分開，前者負責日常運營，后者負責戰略制定和風險監控，在非執行董事會內重新組建了風險管理委員會，作為獨立負責風險識別、評估與應對的最高權利機構。

創造外部市場，實現有限協同。由于很多創新產品都有“長尾”特征，歷史數據有限，通過計量模型很難準確度量該產品的風險。為此，瑞銀主動放棄了部分協同效應和潛在收益，如投資銀行部的某些創新產品不能直接服務于財富管理部的個人客戶，必須先經由資產管理部推向外部公開市場，在外部市場獲得充分定價和長期評級后再以成熟產品形式提供給財富管理部門。

“全球本土銀行”匯豐

作為集團旗下的資產管理平臺，匯豐環球投資管理公司管理資產規模（AUM）已超過4300億美元，全球排名第13位，并自2010年起將旗下信托、基金和投資管理業務等納入該平臺，共享同一品牌，不但成為全球最大的資產管理機構之一，也是全球知名的新興市場資產管理機構，在全球20多個國家和地區擁有經營網絡，遍布亞太、北美、歐洲、拉美、中東和北非地區，員工數量超過2000名。

產品與業務。匯豐環球投資管理的客戶包括機構投資者、個人投資者、經紀、中介及批發商等。業務方面，匯豐提供一系列積極投資及量化投資配置，包括股票、債券、流動資金管理及另類投資策略，致力提供長期投資價值，同時注重全球配置和本土資源相結合，這與匯豐的“全球本土銀行”的策略相一致。此外，遍布于20多個新興市場地區的投資團隊可以充分利用世界各地的研究能力和資源。

管理模式。集團高管層委任來自于不同地區且經驗豐富的專業人士組成管理團隊，是為了滿足各地區客戶不同需求的同時，綜合拓展全球市場業務。資產管理業務在倫敦設有全球執行委員會，主要是制定策略指引，該委員會主要構成包括全球首席執行官、全球首席投資官、北美首席執行官、全球首席產品總監、全球首席運營官、亞太首席執行官、全球人力總監、全球合規總監、拉丁美首席執行官、歐洲首席執行官及全球客戶策略總監。

與集團及其他業務部門關系。一方面，匯豐較強調發揮自身實力，依靠內部團隊而非外部力量提供資產配置方案，這源于強大的集團資源和協同能力，除所屬板塊外，集團內其他產品和投研團隊都是強大后盾；另一方面，資產管理業務依托匯豐集團全球范圍的網絡和子機構，通過這些機構開展營銷，并為客戶提供專業資產管理服務。其管理資產中83%通過內部消費者金融、商業銀行和私人銀行等渠道而來，但組合交易和風險控制則通過資產管理團隊統一運作，這方面與UBS較為相似。

對中國資管機構的啟示

目前，我國從事資產管理業務的機構包括銀行、基金、信托、券商、保險等金融機構。2012年末，整個資產管理行業26萬億的管理規模中，信托、保險資管、銀行理財呈現三足鼎立的態勢，各自規模均超過7萬億。歐美國家的管理資產規模通常占GDP的比重平均在60%左右，日本在7%以上，而我國目前僅為2.17%。

雖然與成熟市場存在全方位差距，但從居民財富積累、金融市場發展、監管政策放松等方面看，我國資產管理行業的國際化進程正在提速。從政策走勢來看，未來我國監管機構在投資范圍、產品準入、投資者條件、資本約束等方面將更為寬松。

未來幾年，中央政府將逐步提高直接融資比重，構建多層次資本市場，推進人民幣國際化，加速利率市場化。在金融改革方向明確的背景下，其政策效力需要依賴在金融資本和產業資本之間充當融通功能的各類資產管理機構實現。這充分表明，我國資產管理行業的“第二春”即將到來。因此，積極借鑒國際資產管理行業的先進經驗，意義尤其重大。