收益率曲線陡峭化下行 中債凈價指數(shù)溫和上漲

2月，受春節(jié)、央行逆回購操作等因素的影響，貨幣市場利率呈現(xiàn)兩端高中間低的態(tài)勢，但資金面與往年相比整體較為寬松，收益率曲線呈現(xiàn)陡峭化下行，尤其利率債收益率下行明顯。整體來看，收益率曲線陡峭化下行，中債凈價指數(shù)上漲，二級市場交投平淡。

全球經(jīng)濟狀況

（一）歐元區(qū)經(jīng)濟狀況基本穩(wěn)定

麥蓋提公司（Markit）3月1日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，繼1月歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）升至11個月高點后，其制造業(yè)活動繼續(xù)保持穩(wěn)定，2月制造業(yè)PMI終值為47.9，略好于初值47.8。雖制造業(yè)PMI已連續(xù)第19個月低于50枯榮線，但該地區(qū)經(jīng)濟環(huán)境的萎縮速度已達一年多來最低水平。

具體成員國來看，2月德國制造業(yè)PMI終值為50.3，結束了連續(xù)11個月的收縮，出現(xiàn)輕微擴張趨勢。不過德國制造業(yè)出口的增長不能完全抵消歐元區(qū)整體市場的低迷。當月法國、意大利、西班牙和希臘的制造業(yè)則處于收縮狀態(tài)，制造業(yè)PMI分別為43.9、45.8、46.8和43.0。

（二）美國制造業(yè)連續(xù)3個月擴張

美國供應管理協(xié)會3月1日公布的報告顯示，制造業(yè)連續(xù)第3個月擴張。2月份美國制造業(yè)PMI為54.2，高于前月的53.1，升至2011年6月份以來的最高水平；美國制造業(yè)訂單、生產(chǎn)、雇用等主要指標均位于50上方，延續(xù)了1月份的擴張勢頭。分行業(yè)來看，在18個制造業(yè)中，當月有15個行業(yè)實現(xiàn)擴張，紡織、計算機與電子產(chǎn)品、化學產(chǎn)品等3個行業(yè)出現(xiàn)萎縮。制造業(yè)是本輪美國經(jīng)濟復蘇中的亮點。

（三）世界貿(mào)易活動大體平穩(wěn)

2月，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）報收于757點，較上月末降低3點，跌幅為0.4%。總體來看，世界貿(mào)易活動大體平穩(wěn)。

國內(nèi)宏觀經(jīng)濟總體良好

（一）居民消費價格總水平同比上漲3.2%

2月份，全國居民消費價格總水平同比上漲3.2%（見圖1）。其中，城市上漲3.2%，農(nóng)村上漲3.3%；食品價格上漲6.0%，非食品價格上漲1.9%；消費品價格上漲3.3%，服務價格上漲3.1%。

2月份，全國居民消費價格總水平環(huán)比上漲1.1%。其中，城市上漲1.1%，農(nóng)村上漲1.0%；食品價格上漲2.7%，非食品價格上漲0.2%；消費品價格上漲1.2%，服務價格上漲0.8%。

（二）工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降

2月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.6%，環(huán)比上漲0.2%。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降1.9%，環(huán)比上漲0.2%。1-2月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降1.9%。

（三）采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）同比下降

2月，中國制造業(yè)PMI為50.1%，比上月下降0.3個百分點。分企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)PMI為51.3%，與上月持平，連續(xù)6個月位于臨界點以上；中、小型企業(yè)PMI分別為48.8%和46.0%，比上月下降0.9個和0.2個百分點，位于臨界點以下。

（四）規(guī)模以上工業(yè)增加值增速放慢

1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長9.9%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比2012年12月份回落0.4個百分點。從環(huán)比看，2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.79%。

（五）進出口保持穩(wěn)定

2013年1月，我國進出口總值2.17萬億元人民幣（折合3455.8億美元），扣除匯率因素（下同）同比增長26.7%。其中，出口1.18萬億元人民幣（折合1873.7億美元），增長25.0%；進口0.99萬億元人民幣（折合1582.2億美元），增長28.8%；貿(mào)易順差1832.1億元人民幣（折合291.5億美元），擴大7.7%。

金融市場保持穩(wěn)定

（一）金融機構存貸款增長

2013年1月末，金融機構人民幣各項貸款余額64.08萬億元，同比增長15.4%，環(huán)比增長1.73%。金融機構人民幣各項存款余額為92.93萬億元，同比增長15.96%，環(huán)比增長1.3%。1月存貸比為68.96%。

（二）貨幣供應量同比增長

1月末，廣義貨幣（M2）余額99.21萬億元，同比增長15.91%，環(huán)比增長1.84%；狹義貨幣（M1）余額31.12萬億元，同比增長15.26%，環(huán)比增長0.81%；流通中貨幣（M0）余額6.24萬億元，同比增長4.35%，環(huán)比增長14.08%。

貨幣市場利率

2月，貨幣市場利率呈現(xiàn)前后高、中間低的態(tài)勢，春節(jié)前夕資金利率在3.5%附近徘徊，隨后逐漸回落，春節(jié)后在大量逆回購到期、連續(xù)正回購操作、準備金繳款、外匯流入放緩等幾方面原因的共同作用下，資金利率回升，月末7天利率沖高至4.29%。雖然利率呈現(xiàn)前后高位，但資金面與往年相比較為寬松。全月來看，R07D品種利率月末收于4.29%，較上月末上行104BP；R01D品種利率月末收于4.04%，較上月末上行174BP。

公開披露的數(shù)據(jù)顯示，2月公開市場操作實現(xiàn)資金的凈回籠，其中逆回購操作、央票到期、正回購到期和利息支付合計約為8600億元，正回購和逆回購到期合計約為11130億元，本月共實現(xiàn)資金凈回籠約2530億元（見表1）。

債券市場價格走勢

（一）收益率曲線陡峭化下行

2月，雖然資金利率月內(nèi)有驟然升高，但資金面整體相對寬松，收益率呈現(xiàn)陡峭化下行，尤其利率債收益率下行明顯。具體來看，不考慮隔夜收益率，中債銀行間固定利率國債、政策性金融債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關鍵期限點收益率較上月末分別平均下行1.32BP、3.55BP、8.1BP和8.68BP（見表2）。

（二）中債凈價指數(shù)溫和上漲

2月，債券市場價格呈溫和上漲的態(tài)勢。全月來看，凈價指數(shù)從上月末的100.9593點調(diào)整到本月末的101.1478點，上漲了0.1885點。財富指數(shù)從上月末的147.3824點調(diào)整至本月末的148.116點，上漲了0.7336點。

債券市場的發(fā)行情況

2月份，債券市場新發(fā)債券191只，發(fā)行總量為5212.34億元（見表3），同比增長23.73%。其中中央結算公司登記新發(fā)債82只，發(fā)行量共計3553.47億元，同比下降15.68%，占債券市場發(fā)行總量的68.17%；上海清算所登記新發(fā)債券101只，發(fā)行量共計1620.37億元，占債券市場發(fā)行總量的31.09%；交易所發(fā)行公司債和中小企業(yè)私募債共計8只，發(fā)行量38.5億元，占債券市場發(fā)行總量的0.7%。

債券市場的存量結構

2月末，全國債券市場總托管量達到26.45萬億元（見表4），同比增加4.31萬億元，同比增幅為19.47%。其中中央結算公司托管的債券總量為23.99萬億元，同比增長10.86%，占全市場托管量的90.7%；上海清算所托管總量為1.89萬億元，占全市場托管量的7.15%；中證登托管的公司債和中小企業(yè)私募債總量為0.57萬億元，占全市場托管量的2.16%。

債券市場的交易結算

2月，債券市場17個交易日共發(fā)生交易結算19.18萬億元（見表5），其中在中央結算公司登記的債券交易結算量共計15.11萬億元，在上海清算所發(fā)生的債券交易結算共計1.11萬億元，交易所債券成交共計2.95萬億元。中央結算公司的債券本月交易結算量環(huán)比下降29.69%，同比下降3.51%；本月交易筆數(shù)（不含柜臺）為65152筆，環(huán)比下降28.3%，同比增長0.42%；日均結算量8885.55億元，環(huán)比下降9.01%；日均結算3832筆，環(huán)比下降7.22%。

（1）2月，中央結算公司登記債券的現(xiàn)券交易結算量達46659.88億元，比上月減少23031.05億元，減幅達33.05%，同比減少4020.08億元，減幅為7.93%。從交易活躍程度講，2月活躍的機構類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國性商業(yè)銀行和基金類，交易量分別達11020.95億元、9247.14億元、8487.02億元和4597.17億元。從債券機構買賣凈額的角度講，基金類和保險機構主要為現(xiàn)券的凈買入方，凈買入量達到387.17億元和13.21億元；而城市商業(yè)銀行、信用社、證券公司和全國性商業(yè)銀行則表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈賣出，凈賣出量分別為272.89億元、154.32億元、102.65億元和25.61億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，2月當月的合計換手率是59.59%（見表6）。其中，較為活躍的債券包括中期票據(jù)、企業(yè)債和政府支持債券，本年累計換手率分別為131.51、95.38和63.86。

（3）2月，中央結算公司登記債券的質(zhì)押式回購交易結算量為101380.37億元，較上月減少39572.3億元，減幅為28.07%，同比下降0.8%。買斷式回購交易結算量為3014.13億元，較上月減少1192.49億元，減幅為28.35%，同比下降17.7%。

作者單位：中央結算公司債券信息部

責任編輯：羅邦敏 印穎