交叉上市的公司治理效應：研究綜述

摘 要：交叉上市是指同一家公司分別在兩個或兩個以上不同證券交易所掛牌上市的行為。交叉上市的“約束假說”將交叉上市視為一種公司治理機制的改善。本文對現有關于交叉上市公司治理效應的文獻進行梳理和評述，將交叉上市的“約束效應”分解為“法律約束效應”與“聲譽約束效應”，并嵌入我國股權相對集中的特定情境，梳理交叉上市對于控制權私利的治理效應。最后，在文獻評述的基礎上對未來這一領域的研究趨勢進行展望。

關鍵詞：交叉上市 公司治理 法律約束 聲譽約束 控制權私利

交叉上市是指同一家公司分別在兩個或兩個以上不同證券交易所掛牌上市的行為。自從Stapleton和Subrahmanyam在1977年發表了第一篇關于公司交叉上市行為研究的學術論文以來，已有越來越多的學者關注這一領域的研究。國外學者對于交叉上市問題的研究源于對其動因的探討，早期的研究分別從市場分割假說、流動性假說、投資者認知假說等不同的角度探討企業交叉上市的動因，最終都將其歸結為資本成本效應，認為交叉上市有利于降低資本成本，提升企業價值，交叉上市溢價是普遍存在的。隨著研究的深入，一些學者嘗試從公司治理的角度探討交叉上市的動因，并將交叉上市視為一種源于公司層面的公司治理改革，認為交叉上市所帶來的公司治理改善是交叉上市溢價的源泉之一。

一、交叉上市的“約束效應”

基于公司治理角度的“約束假說”可以追溯至“法與金融”的興起。……