公債發行對居民消費的影響

摘 要：對發行國債所產生經濟效應的研究中，李嘉圖等價定理地位深遠，它認為政府通過發行國債所實行的積極的財政政策是無效的，國債并不具有財富效應。本文將以消費函數為基礎，增加國債發行量這一變量，建立一個新的函數。通過計量分析，論證國債的發行確實會影響居民的消費，李嘉圖定理在中國并不成立。

關鍵詞：李嘉圖等價定理 居民消費 政府公債發行 消費函數

一、引言

李嘉圖在其政治經濟學及賦稅原理中表達了這樣一種思想：即政府無論使用發行公債的方式籌資亦或是稅收的方式籌資其效果都是等價的，盡管在發行公債時會減稅，但是這部分減少的稅收仍然體現為政府未來的債務，政府將來必須要征收更多的稅收以清償這部分債務。因此，政府發行的這部分公債并不體現為居民的凈財富，居民會選擇儲蓄國債發行期減少的稅收以支付未來要支付的稅額。李嘉圖等價定理的成立需要一系列的前提條件，包括：稅收是一次性總賦稅、存在完全的信貸市場、無限壽命假定等，而這也成為了李嘉圖等價定理被批評的原因，后來巴羅發展了李嘉圖等價定理，他證明了即使消費者壽命有限，只要消費者存在利他主義的動機就會在充分考慮后代稅收負擔的情況下增加自己的儲蓄，因此李嘉圖等價定理仍然可以在壽命有限的情況下成立。

盡管李嘉圖等價定理存在諸多爭議，但是在中國，公債的發行已經成為了政府經濟調控的一項重要工具，例如2006年中國政府一共發行了8883.30億人民幣的國債，而在2007年又發行了7637億人民幣的公債，可見公債在中國宏觀調控中起到非常重要的作用。而本文將通過居民消費和公債發行量等因素建立模型，研究政府公債發行對居民消費的影響，探究李嘉圖等價定理在中國是否成立。

二、文獻綜述

對于李嘉圖等價定理適用性的分析主要分為兩種方法。第一種是間接法，這種方法并不選擇直接驗證公債的財富效應，而是采用分析李嘉圖等價定理的前提條件或者是分析李嘉圖等價定理的等價命題來研究李嘉圖等價的適用性。例如白彥鋒和李貞試圖通過實證分析論證稅收平滑定理的正確性，從而否定了發行公債籌資和稅收籌資經濟效用相同的結論，間接否定了李嘉圖等價定理。而唐毅、黎明、許璞則通過儲蓄視角的有向無環圖分析，證明了政府財政赤字和我國GDP之間存在正相關，從而證實了積極的財政政策起到了拉動經濟的作用，間接駁斥了李嘉圖等價定理。陳守東、劉兵、楊東亮逐一分析了李嘉圖等價定理的前提條件，結合中國的實際提出了對國債發行的政策建議。間接法最大的缺陷就是僅僅從理論上分析了李嘉圖等價定理的適用性而并不能論證從多大程度上李嘉圖等價定理是正確的或者是失敗的，缺乏有效的實證檢驗。

第二種方法采取直接驗證公債的財富效應，且往往用居民的消費來替代公債的財富效應，通過建立消費和公債的關系建立數理模型來進行分析，如果消費與公債時顯著相關的，且消費隨著公債發行的增加而增加則可以證明李嘉圖等價定理并不成立。這種方法往往引入消費函數，將公債作為影響消費的一個新的因素加入到消費函數中。如類承曜通過建立消費和居民可支配收入、財政赤字、居民財富和國債存量之間的關系對李嘉圖等價定理進行了初步探索，證明了李嘉圖等價定理在中國并不適用，但是該模型卻存在著樣本數據缺乏和變量缺失的問題。而郭宏宇、呂風勇則根據現代消費理論，同時考慮了持久收入假說和生命周期假說，在簡單消費函數的基礎上進一步建立了消費和本期及上期居民可支配收入、通貨膨脹率、國債負擔率、真實利率等因素的函數關系，同樣證明了李嘉圖等價定理在中國并不存在。吳宇、李巧莎、張興使用歐拉方程方法推到總體消費函數，引入消費者的存活概率，否定了李嘉圖定理在戰后日本的適用性。第二種方法雖然具備較為有效的實證檢驗，然而消費方程缺乏理論與架構，僅僅是將消費和幾個可能影響消費的因素放在一起回歸，而影響消費的因素又難以完全列舉出來，因此回歸所得的結果是值得懷疑的，研究中往往遺漏了關鍵的變量導致結論不準確本文基于持續收入假說，選取了5個消費的重要指標，盡量避免影響消費的重要因素的遺漏。本模型仍存在缺陷，本函數仍然存在遺漏重要變量的可能，而且仍然缺乏基礎理論與架構，因此筆者對該模型持謹慎態度。

三、模型的建立

本文選取建立消費模型的方法，將公債的財富效應轉化為居民消費函數，引入與消費相關的變量以及公債的發行量，判斷在消費函數中公債是否為顯著有效的變量。如果公債發行量對消費有明顯的影響則說明公債具有明顯的財富效應，也就是說在中國李嘉圖等價定理并不存在。以往的分析中往往存在變量選取有明顯遺漏的問題，由于消費是由許多因素的協同作用所決定的，因此變量的選取務須完整。首先，根據凱恩斯的消費函數，消費和本期收入是相關的，本文采取本期扣除稅收后的可支配收入，而居民消費顯然是和可支配收入是相關的。其次，根據弗里德曼的持久收入假說，居民當期的消費和居民當期對未來收入的預期也是相關的，因此本文引入了收入變化率，以當期和上一期收入的變化代替居民對收入的預期。除此之外，模型還引入了當期中國人民銀行公布的一年存款實際利率，由于我國的利率并沒有完全市場化以及中國居民大量儲蓄的傳統，筆者對該變量的選取持謹慎態度。最后，本文的模型還引入了通貨膨脹率，隨著中國市場經濟的發展，居民對于CPI指數的變動越來越敏感，因此引入通貨膨脹率是合理的。出于貨幣幻覺的考慮，本文對以上的變量全部采取了名義變量而非實際變量。

本文提出的模型如下所示：

Y=a0+a1（Yt-Tt）+a2Yt-1+a3Dt+a4Gt+a5It+a6ln（Yt-Yt-1）

其中，Y代表第t期的消費，取自我國居民當期消費，Yt代表第t期的國民收入，Tt代表第t期的稅收收入，因此，（Yt-Tt）代表第t期的居民可支配收入。Dt代表當期國債發行額，Gt代表現期的通貨膨脹率，It為當期一年存款實際利率，ln（Yt-Yt-1）代表收入變化率及其預期。本文選取了1980年-2007年的數據，數據來自歷年統計年鑒。

為了防止時間序列數據的不平穩導致偽回歸的出現，首先進行數據的協整檢驗，本文采取Eeviews6.0軟件，通過軟件可以很容易得出各變量在二階差分時都會變得穩定，說明各變量之間有可能存在協整關系。接下將對各變量進行協整檢驗，根據johansen檢驗的結果可以看出，本模型各變量之間存在協整關系，因此可以得出回歸方程具有穩定性，不存在偽回歸的可能性。然后構建回歸模型，得到結果。其中，利率和明顯對消費沒有影響，這可能是由于中國居民歷來的儲蓄傳統以及中國的利率并沒有真正的市場化所導致的結果，將利率這一變量剔除后再次進行回歸分析發現各變量和消費都是顯著相關的，而且R2值趨近于1，模型通過各項檢驗，其中當期的國債發行量這一變量和當期居民消費也是明顯相關的。初步判斷中國發行的公債明顯的財富效應，居民消費會受到公債發行的影響，李嘉圖等價定理在中國并不成立。

四、主要結論

模型回歸的結果中，Dt的系數為0.035368，且t值為4.05，遠遠大于臨界值，說明公債的發行會影響居民消費，從總體趨勢上會導致當期消費的增加，可見中國的公債發行具有積極的財政效應，對消費有拉動作用，公債政策無疑是有效的，可以初步得出李嘉圖等價定理在中國是不存在的，傳統的凱恩斯主義無疑有其合理性。

參考文獻 ：

[1]類承曜.李嘉圖等價定理的理論回顧和實證研究[J].中央財政大學學報，2003（2）.

[2]劉成奎，王朝才.李嘉圖等價定理的協整檢驗[J].經濟問題，2008（1）.

[3]郭宏宇，呂風勇.我國國債的財富效應探析：1985-2002年間我國國債規模對消費需求影響的實證研究[J].財貿研究，2006（1）.

[4]劉溶滄，馬拴友.赤字、國債與經濟增長關系的實證分析—兼評積極財政政策是否有擠出效應[J].經濟研究，2001（2）.

[5]唐毅，黎明，許璞.我國的財政赤字政策是有效的嗎？-基于儲蓄視角的有向無環圖分析[A].經濟問題研究，2011（12）.

[6]白彥鋒，李貞.李嘉圖等價定理與稅收平滑定理比較研究[J].稅務研究，2010（8）.

[7]吳宇，李巧莎，張興.國債的經濟效應與李嘉圖等價-基于戰后日本數據的實證研究[J].河北大學學報，2012（2）.

責任編輯：張莉莉